Abstrato
Com aproximadamente 40% do comércio mundial estabelecido em dólares americanos, o dólar americano desempenha um papel único no sistema monetário internacional. As flutuações do dólar americano podem ter efeitos colaterais em países não-americanos. A impressão geral da pesquisa e dos investidores é que um fortalecimento do dólar geralmente corresponde a uma contração na atividade econômica global, mas na realidade não é tão simples quanto isso.
Por exemplo, assumindo que o dólar se valoriza, mas é impulsionado principalmente por uma grande expansão na demanda dos EUA, que em si mesma tem dois efeitos contrastantes em países não americanos. Em primeiro lugar, a expansão da demanda nos EUA levaria a um volume dinâmico de comércio global, impulsionando a atividade de produção em países não-americanos; entretanto, como a maioria do comércio global hoje é denominada em dólares americanos, uma valorização do dólar aumentaria passivamente o preço das importações negociáveis para países não-americanos, aumentando assim o custo de produção, o que, por sua vez, amorteceria um pouco os incentivos à produção não-americana. O impacto de uma valorização do dólar nos países não-americanos neste caso dependeria então da elasticidade relativa do comércio não-americano à taxa de câmbio e à demanda dos EUA.
As possibilidades mencionadas acima raramente são levadas em conta em estudos gerais e são bem complementadas por um documento de trabalho do BCE este ano, EPluribusPlures:ShockDependency of theUSDPass-ThroughtoRealandFinancialVariables. O documento se concentra na definição de quatro cenários com base em diferentes movimentos do PIB dos EUA, da taxa dos títulos dos EUA a 10 anos, do índice do dólar e do IPC dos EUA, e depois considera os efeitos colaterais de um dólar mais forte sobre os volumes de comércio e os preços dos ativos em 34 países não-americanos sob os quatro cenários. Argumentamos que, neste ano de eventos excepcionais, existem múltiplos cenários que impulsionam a valorização do dólar americano e, portanto, as conclusões deste documento merecem ser consideradas.
Diferentes cenários são definidos subjetivamente com base em variáveis econômicas e de preço de ativos, e o papel sintetiza o "USDemandshock" (fator de demanda dos EUA), "USSupplyshock" (produção dos EUA policyshock" (fator de política monetária dos EUA) e "USRiskshock" (fator de risco financeiro dos EUA). No total, estes quatro fatores explicam 86% do movimento trimestral do índice do dólar americano, sendo o fator de risco financeiro dos EUA e o fator de política monetária dos EUA os que mais explicam (28% e 27% respectivamente), seguido pelo fator de demanda dos EUA e o fator de produção dos EUA (19% e 12% respectivamente). Isto significa que estes quatro fatores contêm a maioria das informações sobre o movimento do dólar americano e permitem a definição de cenários que impulsionam o movimento do dólar com base no movimento dos diferentes fatores.
As regressões constatam que em um cenário dominado pela demanda e produção dos EUA, quanto maior a proporção de comércio de mercadorias não norte-americanas liquidadas em dólares, menor o coeficiente de resposta das exportações daquele país a um dólar mais forte, como refletido no termo "Exp.USDinvoicing" significativamente negativo na equação de regressão. A razão disso é que esses países não americanos exportam mercadorias em dólares americanos, e suas exportações se tornam mais caras à medida que o dólar se valoriza, tornando-as menos competitivas no comércio global e, portanto, mais negativamente afetadas pela valorização do dólar. Para a política monetária dos EUA e a valorização do dólar em função do risco financeiro americano, o fator da taxa de liquidação do dólar não é significativo, provavelmente porque aqui é mais influenciado através do canal da conta de capital do que do canal do comércio.
Diante da inflação anormalmente alta deste ano, o Federal Reserve começou a responder com um aperto monetário extremo, juntamente com o rápido aumento das taxas de juros reais, o dólar também subiu gradualmente até o nível 02 da água, de modo que esta rodada é mais de uma valorização do dólar norteamericano e uma valorização do dólar em função da política monetária, terá um enorme impacto negativo sobre o comércio de países não americanos. Nosso relatório anterior "Os países não-americanos estão em um feedback positivo da deterioração da conta corrente" descobriu que a atual rodada de 13 países não-americanos (exceto a China) está sendo fortemente deteriorada pelo choque de valorização do dólar, o que corresponde apenas à conclusão do artigo. E como acreditamos que o quarto trimestre ainda seja provavelmente dominado pela política monetária dos EUA com a valorização do dólar, é provável que o lado comercial dos países não americanos permaneça sob pressão no curto prazo.
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