Sugerimos no início de agosto (ver "Controvérsia da Recessão, Revisão do Ciclo e Perspectivas de Estoque nos EUA") que as ações dos EUA podem se ajustar novamente com o passar do tempo devido à queda dos ganhos. As ações dos EUA têm se movimentado em baixa desde meados de agosto, em uma direção consistente com nossas expectativas, e agora acreditamos que mesmo que as ações dos EUA se recuperem no curto prazo, os choques subseqüentes ainda são prováveis e os riscos de queda permanecem.
Os aumentos das taxas de juros ainda estão perturbando os movimentos de estoque nos EUA. Atualmente, a inflação continua alta, afetando os custos das empresas, o IPC em setembro subiu 8,2% em relação ao ano anterior, acima dos 8,1% esperados, o crescimento do IPC central de 0,3% em relação a agosto, enquanto os dados de emprego permanecem fortes, o mercado atual ainda espera que o Fed possa aumentar as taxas de juros em novembro de 75bps, enquanto a probabilidade de um aumento da taxa de 75bps em dezembro também parece aumentar. Ao mesmo tempo, um dólar americano mais forte devido ao aumento das taxas pode ser prejudicial às exportações dos EUA, ou seja, pode afetar microscopicamente a receita das empresas listadas no exterior.
A economia fraca e as expectativas de recessão pressionam o crescimento dos ganhos dos EUA. PIB: De acordo com a previsão de outubro do FMI, o crescimento real do PIB dos EUA será de 1,6% em 2022, 0,7% abaixo da previsão de julho. PMI: O PMI de manufatura do ISM dos EUA foi de 50,9 em setembro, em comparação com 52,8 anteriormente, e o valor está em tendência de queda desde maio. Estoques: O atacadista e Os índices de inventários dos varejistas aumentaram ligeiramente em julho, enquanto a confiança dos consumidores estava em um nível baixo, refletindo o aumento dos inventários e uma demanda mais fraca a jusante, e a futura fase de reposição de inventários pósepidêmicos nos EUA pode ter terminado. Consumo: A alta inflação levou a um declínio no crescimento real da PCE nos EUA de 6,7% em fevereiro de 2022 para 1,8% em agosto. Devido à fraqueza de alguns dados econômicos, há uma pressão descendente sobre o crescimento dos ganhos dos EUA na temporada de ganhos do terceiro trimestre, enquanto pode haver um risco de recessão no primeiro semestre do próximo ano. Com base na experiência histórica da curva de juros invertida dos títulos dos EUA e no ritmo de aumento das taxas de juros implícito nos dados da CME, este documento acredita que uma recessão material na economia dos EUA provavelmente ocorrerá no primeiro semestre do próximo ano. A atual taxa de crescimento dos ganhos com ações nos EUA foi revisada para baixo, com as taxas de crescimento anual dos ganhos básicos por ação do S&P 500 para 2022T1-Q3 em 5,22%, -11,14% e -15,33%, respectivamente, de acordo com os dados da Bloomberg (o terceiro trimestre aqui se refere ao relatório de ganhos divulgado no terceiro trimestre, não ao relatório trimestral). Se o risco de recessão continuar aumentando antes do ciclo de corte de taxas do Fed, as ações americanas poderão se ajustar novamente devido à pressão sobre o crescimento dos lucros.
Mudanças na política fiscal podem colocar pressão sobre os ganhos das ações americanas. De acordo com a Lei de Redução da Inflação dos EUA, um imposto de 1% sobre o valor de recompra de ações corporativas começará em 2023, enquanto uma taxa mínima de 15% será estabelecida para algumas grandes corporações, um movimento que pressionará os lucros corporativos.
Riscos: O surto global repetido da COVID-19 excede as expectativas; o risco de recessão no exterior excede as expectativas; as mudanças na política monetária do Federal Reserve excedem as expectativas; as mudanças na situação geopolítica internacional excedem as expectativas.
