A inflação americana excede as expectativas novamente, as expectativas do mercado para os pontos restantes de aumento da taxa Fed no ano aumentam de 125BP para 150BP
Os dados da inflação nos EUA excederam novamente as expectativas em setembro. Na quarta-feira, horário local, o Departamento do Trabalho dos EUA divulgou os dados do PPI de setembro dos EUA mostrando que o PPI de setembro dos EUA subiu 8,5% em relação ao ano anterior, esperando-se um aumento de 8,4%, o valor anterior subiu 8,7%; o ringgit subiu 0,4%, esperando-se um aumento de 0,2%, o valor anterior caiu 0,1%. Na quinta-feira, o Departamento do Trabalho dos EUA divulgou os dados do IPC para setembro, mostrando que o IPC subiu 8,2% ano-a-ano em setembro, acima dos 8,1% esperados, enquanto o IPC principal subiu 6,6% ano-a-ano, acima dos 6,5% esperados.
A Reserva Federal também divulgou a ata de sua reunião de setembro desta semana, pois a inflação excedeu novamente as expectativas. A mensagem da ata foi amplamente coerente com a declaração da reunião de tarifas divulgada em 21 de setembro e com as declarações relevantes feitas pelo presidente do Fed Powell na conferência. Por um lado, o Fed reconheceu que aumentos agressivos das taxas de juros iriam amortecer a economia até certo ponto e aumentar os riscos de queda para a economia americana, e alguns participantes também apontaram que o ritmo dos aumentos das taxas de juros deveria ser retardado em algum momento diante do alto nível de incerteza na situação econômica e financeira global. Por outro lado, o Fed também enfatizou a natureza “intolerável” da atual situação de inflação e a acessibilidade da economia dos EUA aos aumentos das taxas de juros do Fed, dado o emprego relativamente forte nos EUA. Na ata, a maioria dos participantes observou que a inflação ainda não respondeu claramente aos aumentos contínuos das taxas do Fed e que um “período de crescimento real do PIB abaixo da tendência” pode ser necessário para evitar uma maior dor econômica da hiperinflação entrincheirada.
A combinação dos dados de inflação dos EUA divulgados esta semana, que mais uma vez excederam as expectativas, a folha de pagamento não agrícola dos EUA e os dados de emprego divulgados na semana passada, que excederam as expectativas e a determinação do Fed de ser “anti-inflacionário”, como consta na ata da reunião do Fed divulgada esta semana, levou a um consenso geral sobre um aumento de 75BP na reunião do Fed em novembro. Os dados da CME mostram que a partir de 14 de outubro, o mercado espera que a probabilidade de um aumento de 75BP na reunião de novembro do Fed tenha aumentado de 81,1% em 7 de outubro para 97,2%, e que a probabilidade de um aumento de 75BP na reunião de dezembro do Fed tenha aumentado de 23,4% em 7 de outubro para 69,8%. A probabilidade de uma alta de 75BP na reunião do Fed em dezembro aumentou de 23,4% em 7 de outubro para 69,8%. O reforço das expectativas gavinhas do Fed a curto prazo colocará mais uma vez restrições no espaço da política monetária da China e na estabilidade da taxa de câmbio.
Esta semana, a liquidez do mercado monetário continua a ser ampla.
Esta semana (10 de outubro-14 de outubro), as operações compromissadas reversas voltaram a um volume baixo após o feriado, com o banco central colocando 7D de repostos reversíveis de 2 bilhões de yuans por dia a uma taxa de 2,0%, para um total de 10 bilhões de yuans. Como resultado do feriado, 521 bilhões de yuans de 7D e 183 bilhões de yuans de 14D expiraram no primeiro dia útil após o feriado, com um total de 447 bilhões de 14D e 521 bilhões de 7D expirando esta semana, resultando em um reporte líquido de mais de 900 bilhões de yuans. Em 14 de outubro, o DR007 e a SHIBOR1W estavam 1,48% e 1,59%, respectivamente, com o DR007 a cair 61bp e a SHIBOR1W a cair 47bp em comparação com 30 de setembro. O banco central retornou a baixos volumes de depósitos revertidos através de operações de mercado aberto para garantir uma superfície de financiamento estável.
Em 14 de outubro, o rendimento do Tesouro chinês a 10 anos era de 2,70%, 6bp abaixo do último dia de negociação antes do feriado (30 de setembro); o rendimento do Tesouro americano a 10 anos subiu para 4,00%, 17bp acima de 30 de setembro, e 11bp acima de sexta-feira (7 de outubro).
Setembro financiamento social excede as expectativas, amplo crédito ainda fica atrás de amplo dinheiro
Em setembro de 2022, o estoque de finanças sociais aumentou +10,6%, uma recuperação após dois meses consecutivos de declínio, +0,1PCTS a partir de agosto, com as finanças sociais aumentando em 3,53 trilhões de yuans, superando as expectativas do mercado de 2,80 trilhões de yuans. 2,47 trilhões de yuans de novos empréstimos do RMB foram adicionados em setembro (expectativas de mercado de 1,76 trilhões de yuans), um aumento de 810 bilhões de yuans em relação ao ano anterior, comparado com um aumento de 401 bilhões de yuans em julho e um aumento de 30 bilhões de yuans em agosto. Os novos empréstimos de médio e longo prazo às empresas aumentaram em RMB 654 bilhões e os empréstimos de curto prazo aumentaram em RMB 474,1 bilhões em setembro, enquanto o financiamento de novas notas diminuiu em RMB 82,7 bilhões em setembro, de RMB 135,3 bilhões em setembro do ano passado. A taxa de crescimento do M2 foi de 12,1% em setembro, um pouco abaixo de 0,1 PCTS a partir de agosto, e a alta taxa de crescimento dos agregados monetários se deveu principalmente à transferência de depósitos fiscais para depósitos corporativos e residenciais, como resultado dos cortes de impostos e taxas. Enquanto a taxa de crescimento dos agregados monetários permaneceu alta, notamos que a diferença entre a taxa de crescimento do M2 e o estoque de finanças sociais ainda alcançou 1,5 PCTS em setembro, que está em um nível elevado desde setembro de 2016. A velocidade de expansão do crédito na economia real continua sendo mais lenta do que a taxa de crescimento monetário do sistema econômico, e ainda é necessário transformar mais amplamente a moeda larga em crédito amplo.
Dados da inflação de setembro em geral inferiores às expectativas do mercado, o ano em que o IPC quebrou 3 janelas é provável que tenha passado, o IPC pode se tornar negativo
O CPI registrou +2,8% em setembro, um aumento de +2,8% em relação ao mês anterior, mas inferior às expectativas do mercado. Excluindo carne de porco, vegetais frescos e outros fatores perturbadores, a razão principal pela qual o IPC não quebrou 3 em setembro é que a queda no consumo residencial arrastou o IPC do núcleo para baixo. Olhando para o quarto trimestre, no caso da carne suína, espera-se que os preços do petróleo bruto no papel de puxão do IPC em relação ao ano anterior enfraqueçam, enquanto há incerteza sobre o progresso da recuperação do consumo residencial, juntamente com o fator de cauda significativamente menor, espera-se que o IPC em relação ao ano anterior no quarto trimestre caia, o IPC do ano que quebrou 3 janelas é provável que tenha passado.
O PPI registrou um aumento ano a ano de +0,9% em setembro, abaixo do mês anterior e o grau de declínio superou as expectativas do mercado. O fator de redução do PPI é menor em setembro, o aumento ano-a-ano do PPI continuou a diminuir, mas a economia global enfraqueceu sob a queda dos preços do petróleo e os bens imobiliários da China continuaram a cair, o boom da manufatura sob o lento reparo, o aço, o cimento e outras fraquezas de preço no aumento ano-a-ano do PPI também tiveram um impacto. Olhando para o quarto trimestre, de outubro até o final do ano, o fator de urdidura do PPI continua a diminuir rapidamente, combinado com o esperado enfraquecimento dos preços do petróleo bruto e os preços do aço continuam a diminuir ano-a-ano, espera-se que o PPI continue a diminuir relativamente rápido, espera-se que se torne negativo em outubro, na melhor das hipóteses, o PPI ano-a-ano.
Os números do CPI e do PPI para setembro foram ambos inferiores às expectativas do mercado, refletindo o fato de que a demanda do lado industrial e de consumo da China ainda é fraca, e é um reflexo do fato de que a base da recuperação econômica da China ainda não é sólida no setor de preços. No quarto trimestre, espera-se que o IPC e o PPI enfraqueçam em conjunto, e a restrição potencial da política monetária relativamente acomodatícia da China não é a inflação, mas a taxa de câmbio.
O progresso da recuperação do consumo será testado pelas restrições renovadas às viagens, enquanto a recuperação dos bens imóveis poderá ser acelerada pela freqüente estabilização das políticas imobiliárias
O número de cidades com volumes positivos de passageiros diminuiu de 12 em agosto para 6 em setembro, e no início de outubro, o número de cidades com volumes positivos de passageiros diminuiu de 7 no final de setembro para 4. Combinado com a contração anual do número de viajantes e receita turística durante o período de férias de novembro, bem como o mergulho anual em números de bilheterias de cinema, a recuperação do consumo pode ser testada pelas restrições renovadas às viagens dos residentes.
De acordo com dados do Índice Central da China, de janeiro a setembro de 2022, o valor médio das vendas dos 100 maiores empreendimentos imobiliários foi de 54,08 bilhões de yuans, 45,1% menor em relação ao ano anterior, uma queda de 1,1 pontos percentuais menor do que no mês anterior. De acordo com as estatísticas da KRC, o valor de manipulação de vendas dos 100 maiores empreendimentos imobiliários de janeiro a setembro permaneceu em um nível elevado de 45,4% no período de janeiro a setembro. O valor médio diário mensal da área de transações de propriedades comerciais em 50 grandes e médias cidades em setembro foi de -9,1% ano a ano, diminuindo de -28,4% em agosto, mas ainda assim negativo ano a ano. Além disso, a área de transação de terrenos de 100 grandes e médias cidades em setembro foi de +8,8% ano a ano, positiva, mas abaixo dos +11,4% em agosto, e a taxa premium de transação de terrenos em 100 grandes e médias cidades em setembro foi de +3,5%, ainda em um mínimo histórico. No geral, o sentimento da indústria imobiliária mostrou uma ligeira recuperação a partir do fundo.
Em 29 de setembro, o Banco Popular da China e o CBRC emitiram um aviso decidindo ajustar a política de crédito habitacional diferencial em fases. Na noite de 30 de setembro, o Banco Central emitiu um aviso informando que havia decidido reduzir a taxa de juros do primeiro empréstimo individual do fundo habitacional em 0,15 pontos percentuais a partir de 1 de outubro de 2022, com as taxas de juros para empréstimos até cinco anos inclusive sendo ajustadas para 2,6% e 3,1% para empréstimos acima de cinco anos, respectivamente. 3.1%. Após o lançamento da política de redução de hipotecas, nove cidades, incluindo Wuhan, Qingyuan, Jining e Shijiazhuang, ajustaram recentemente a taxa de juros mais baixa para o primeiro conjunto de empréstimos comerciais para abaixo de 4,0%, sendo a mais baixa atualmente de 3,7%. Espera-se que à medida que mais cidades elegíveis seguirem o exemplo, a vontade dos residentes de comprar casas seja reparada até certo ponto e espera-se que o setor imobiliário melhore ainda mais.
A recuperação econômica é fraca, mas a pressão negativa ainda é forte e as políticas de facilitação de crédito ainda precisam ser implementadas
Há destaques e falhas nos dados econômicos atuais. No geral, a economia chinesa ainda mostra uma fraca recuperação, mas ainda há pressões descendentes: 1. O PMI oficial de manufatura retornou para cima da linha Rong Kuk em setembro, indicando uma recuperação na prosperidade das empresas de manufatura. Entretanto, enquanto o PMI oficial estava de volta acima da linha Ronggu, o PMI oficial do setor de serviços estava abaixo da linha Ronggu em setembro e o PMI de fabricação de Caixin também estava abaixo da linha Ronggu, indicando uma falta de estabilidade na recuperação do setor de fabricação, enquanto o setor de serviços foi afetado por restrições de viagem para os residentes e ainda precisa de reparos adicionais. 2. A recuperação da demanda de financiamento na economia real foi evidente. Entretanto, por outro lado, o diferencial de taxa de crescimento entre o crescimento do M2 e o estoque das finanças sociais permaneceu tão alto quanto 1,5 PCTS em setembro, dando continuidade à tendência observada desde abril deste ano. A velocidade de criação de dinheiro ainda é maior do que o fluxo de dinheiro para a economia real, e o problema da acumulação de grandes quantidades de dinheiro no sistema financeiro ainda existe, e a transformação adicional de dinheiro fácil em crédito fácil ainda requer um apoio político contínuo.3 O atual enfraquecimento da economia global e a tendência relativamente clara dos bancos centrais globais de aumentar as taxas de juros diminuíram as expectativas de exportação da China, por um lado, e testaram a estabilidade da taxa de câmbio do RMB, por outro, continuando assim a impor restrições à política monetária acomodatícia da China. As restrições da política monetária acomodativa da China continuam a se fortalecer.
Em geral, com a pressão para estabilizar o crescimento ainda alto, há menos probabilidade de um aperto significativo da política monetária no curto prazo, mas ao mesmo tempo, com o surgimento gradual de restrições cambiais, as expectativas de uma maior flexibilização monetária na China também não são fortes. Dada a liquidez relativamente abundante nos mercados monetários da China, o efeito da flexibilização monetária a nível puramente agregado pode ser relativamente limitado. Uma maior estabilização da economia ainda exigirá uma maior facilidade de crédito no setor imobiliário, manufatura e outras áreas.
