O Índice de Preços ao Consumidor (IPC) foi superior às expectativas do mercado em setembro: o crescimento ano-a-ano caiu para 8,2% de 8,3% em agosto, enquanto o IPC cresceu a um novo máximo de 6,6% ano-a-ano, 0,3% a mais que em agosto. Em uma base em cadeia, o crescimento do CPI foi de 0,2% e o crescimento do núcleo foi de 0,4%. A inflação nominal e a inflação central começaram a divergir, com a inflação lentamente descendo de modo geral, mas o crescimento da inflação central não enfraqueceu significativamente e o aperto permaneceu um alto grau de certeza.
Os preços do petróleo foram os que mais contribuíram para o recuo, mas a contínua tendência de queda no ringgit foi difícil de manter A queda geral dos preços do petróleo bruto foi a principal causa do movimento de queda no IPC de julho a setembro, com os preços da energia reduzindo ainda mais sua contribuição ao IPC de 2,32% em julho para 1,02% em setembro. Os preços do petróleo têm uma base elevada em outubro de 2021, de modo que o crescimento anual dos preços da energia provavelmente permanecerá mais baixo no futuro, apesar de a OPEP+ começar a cortar drasticamente a produção, embora a tendência seqüencial de ringgit mais baixo seja difícil de sustentar sob a escassez de energia no inverno.
A resiliência dos bens e serviços necessita de taxas de juros mais altas para combater a divergência entre as tendências nominais e centrais do IPC em setembro provavelmente continuará no futuro, com o crescimento ano-a-ano da categoria de energia enfraquecendo no quarto trimestre e 2023 devido ao aumento da base; ao mesmo tempo, o item de alimentos do IPC, que está defasado nos preços globais dos alimentos, transmitirá gradualmente a tendência de queda no índice global de preços, embora ainda esteja em um nível elevado. Com alta pegajosidade em bens e serviços e uma queda anual em energia e alimentos, 2023 poderia ver um padrão de movimento geral descendente mais rápido no CPI e um núcleo relativamente lento. Com os custos de moradia atrasando a resposta dos preços, é crucial que os aumentos das taxas de juros atinjam o mercado de trabalho rapidamente e retardem o crescimento dos salários, quebrando assim a resiliência dos salários a bens e serviços.
Os dois custos de moradia que estão atrasados já ultrapassaram a meta de inflação a longo prazo de 2% e também são superiores à soma dos bens e serviços de energia, tornando-os o novo maior item de puxada para a inflação. Embora nossos principais indicadores para os preços das casas nos EUA prevejam que os preços das casas poderão começar a cair mais rapidamente no futuro, as estatísticas do IPC para os preços das casas e aluguéis geralmente apresentam um atraso de 12-16 meses. O custo de vida provavelmente permanecerá alto até o primeiro semestre do próximo ano, exercendo pressão contínua sobre o controle da inflação.
O foco nos salários, no crédito ao consumidor e nos preços das casas para apoiar o crescimento do IPC de consumo é apoiado por três fatores: movimento ascendente nos salários do mercado de trabalho, crédito ao consumidor elevado e patrimônio líquido elevado das famílias (os preços das casas não descem significativamente). O crescimento dos salários nominais dos EUA não agrícolas permaneceu em 5% em setembro, e os balanços das famílias permaneceram saudáveis, já que o crescimento anual do crédito ao consumidor subiu para 8,05% em agosto. A transmissão de salários e a alavancagem residencial são razões importantes para a firmeza no consumo.
Com um aumento das taxas de 75bps em novembro, as ações dos EUA e os títulos americanos ainda têm um lado negativo devido à continuação do aperto, o índice do dólar americano provavelmente permanecerá forte até o primeiro trimestre de 2023. Os títulos curtos americanos ainda têm espaço para cair no preço antes que o aumento das taxas seja superior por causa da concorrência do aumento das taxas do mercado repo. Os títulos longos americanos mostram o valor da alocação para o futuro, mas devem ser observados com cautela até que a inflação ainda tenha uma probabilidade de exceder as expectativas e o valor final da alta das taxas não esteja completamente claro. Apesar do preço relativamente adequado do risco da taxa de juros, as ações americanas ainda estão sujeitas a risco de queda, pois a parte inferior dos lucros ainda não surgiu e o choque de crédito das altas taxas de juros desencadeando problemas de dívida ou mesmo a falência de empresas menos eficientes ainda não se concretizou.
Riscos-chave: economias significativas crescendo mais rápido do que o esperado para o lado negativo e uma grave crise de liquidez no mercado
