Evento: Em 17 de outubro de 2022, o Banco Central realizou 500 bilhões de yuans de operações MLF, com 500 bilhões de yuans de vencimento MLF este mês; a taxa de operação MLF foi de 2,75% este mês, em comparação com 2,75% no mês passado.
I. A taxa de operação da MLF permaneceu inalterada em outubro, principalmente pelo fato de a macroeconomia atual estar em fase de recuperação, enquanto a taxa de juros da política da China permaneceu estável, o que também equilibrou melhor o equilíbrio interno e externo e estabilizou as expectativas do mercado de câmbio.
Há duas razões principais por trás da taxa MLF permanecer inalterada em outubro, de acordo com a expectativa geral do mercado: Primeiramente, depois que a taxa MLF foi reduzida em agosto, a macroeconomia tem visto uma recuperação mais estável, um dos sinais de que o índice oficial de manufatura PMI está subindo por dois meses consecutivos, incluindo 50,1% em setembro, subindo acima da linha de equilíbrio de Ronggu. Além disso, dados de alta freqüência como partidas de alto-forno e vendas de carros de passageiros também mostram que tanto a oferta quanto a demanda da macroeconomia continuam a melhorar no futuro próximo, enquanto o investimento em infra-estrutura (de amplo calibre) também manterá um alto nível de crescimento de dois dígitos no quarto trimestre sob o poder de várias medidas políticas, incluindo títulos especiais e instrumentos financeiros de política. Julgamos que, embora a taxa atual de crescimento do PIB ainda seja uma certa lacuna em relação ao nível normal, mas o padrão histórico mostra que quando a economia se transforma em uma fase de estabilização mais óbvia, a possibilidade de cortes nas taxas políticas é geralmente baixa.
Em segundo lugar, influenciado pela política monetária do Federal Reserve, que se tornou significativamente mais restritiva do que os bancos centrais europeus e japoneses e pelo aumento dos riscos geopolíticos que impulsionam a demanda por refúgio seguro, o índice do dólar americano subiu recentemente e o RMB depreciou-se em relação ao dólar americano de forma mais rápida e passiva. Em nossa opinião, embora os três principais índices cambiais do RMB tenham permanecido em grande parte estáveis e o risco de uma rápida depreciação do RMB em relação ao dólar americano seja controlável no contexto de uma economia chinesa em recuperação e de um superávit relativamente grande em conta corrente, está sendo dada mais atenção à estabilização do mercado de divisas na agenda da política macro. Em setembro, o banco central baixou a taxa de reserva obrigatória para depósitos em moeda estrangeira, aumentou a taxa de reserva obrigatória para riscos cambiais e divulgou sinais de política sobre a “estabilização da taxa de câmbio”, realizando reuniões do mecanismo de auto-regulamentação do mercado de câmbio. Desta perspectiva, manter uma taxa política estável na China no momento ajudará a macro política a equilibrar fatores internos e externos e aumentar a resiliência da taxa de câmbio do RMB durante o turbulento mercado cambial global.
Ao mesmo tempo, também acreditamos que, após a epidemia de 2020, a política monetária sempre insistiu em não inundar, e espera-se que os aumentos de preços na China permaneçam em um nível moderado por algum tempo, e com o apoio dos fundamentos econômicos, o risco geral da taxa de câmbio do RMB é controlável, o que significa que o próximo passo, seja ele uma ferramenta quantitativa ou uma ferramenta baseada em preços, a política monetária está em condições de fazer mais esforços no sentido de estabilizar o crescimento.
