Resultados da pesquisa
Após a questão energética, a recente turbulência fiscal na Europa e a pressão sobre a dívida soberana estão começando a entrar em foco no mercado.
Riscos energéticos: aproximando-se dos tempos de teste
O risco na Europa começa com a questão energética, que ainda não foi resolvida quando nos aproximamos do início oficial do inverno em outubro. A atualização mais recente dos dados mostra que os fornecimentos de gás ainda não estão vendo nenhum lado positivo, com os volumes entregues à UE até agora em setembro caindo em vez de aumentar em relação a agosto. Além disso, com a aproximação do prazo para sanções ao petróleo russo no início de dezembro, o esperado aumento da produção da OPEP e o levantamento da proibição iraniana que era esperada quando as sanções foram impostas ao petróleo russo em meados do ano não se concretizaram e não há alternativa ao fornecimento de petróleo russo pela UE à vista. A Europa está agora caminhando para este inverno sem capacidade de lidar com a escassez de fornecimento de energia. Com a óbvia exposição ao risco energético, a Europa está introduzindo mais políticas de regulação de quantidade de energia e preços.
Estímulo fiscal: após o Reino Unido, a tendência está se generalizando na Europa
Os atuais riscos energéticos e econômicos de cauda na Europa são mais graves. Os riscos de inflação e de aumento das taxas de juros já estão exercendo pressão descendente sobre a dívida soberana européia. O risco de recessão está tentando os governos europeus a fazer tentativas de flexibilização fiscal. No caso do Reino Unido, a razão de tais problemas sérios com a dívida britânica está relacionada à qualidade preocupante do pacote de estímulo fiscal: do lado da receita, o pacote fiscal não dá fontes de financiamento, o que o mercado só pode entender como um aumento significativo do financiamento da dívida no futuro; do lado da despesa, o pacote não projeta áreas específicas de despesa para os problemas energéticos e pressões econômicas do inverno, mas assume a forma de uma enchente de cortes de impostos corporativos e pessoais, o que aumenta as preocupações inflacionárias. exacerbando os medos inflacionários.
O aventureirismo fiscal do Reino Unido terminou em uma farsa quando Kovaten se demitiu e o pacote fiscal foi retirado e emendado. Mas depois do Reino Unido, estamos ainda mais preocupados – enormes pressões econômicas estão invernando o estímulo fiscal do Reino Unido, e o Reino Unido está longe de estar sozinho para enfrentar a pressão deste inverno. Agora há mais sinais de que as tentativas de flexibilização fiscal estão sendo generalizadas na Europa. Entre os estados membros da UE, a Alemanha e a Itália lançaram recentemente pacotes de estímulo fiscal ou manifestaram vontade de fazê-lo.
A nível europeu, se houver mais pacotes de estímulo fiscal aventureiros, há o risco de uma repetição da turbulência do mercado de dívida do governo britânico. A magnitude do choque também dependeria do conteúdo específico do pacote fiscal e, neste aspecto, os Estados-membros da UE podem estar em uma posição ligeiramente melhor do que no caso do Reino Unido: gastos mais direcionados e fontes potenciais de financiamento da UE.
Aumenta a preocupação com o risco da dívida soberana
O atual estado das condições fiscais (índices de déficit, tamanho da dívida soberana) na maioria dos países europeus não é significativamente melhor do que há mais de 10 anos, quando a crise da dívida européia estava se formando. Junto com a inflação e o aumento das taxas de juros, os mercados europeus de dívida soberana já mostraram declínios significativos desde o início do ano.
Em termos da magnitude da queda da dívida soberana, a pressão está agora concentrada em: -1) países do Leste Europeu; -2) países com más condições fiscais; e -3) países que tentam estímulo fiscal.
Existem hoje mais opções na caixa de ferramentas de política do BCE. Em um momento de excessiva volatilidade do mercado e uma espiral negativa (o que não é improvável), o BCE também pode precisar considerar a possibilidade de intervir para “garantir” o crédito soberano e manter a estabilidade financeira. Isto poderia tornar a tarefa de aumentar as taxas de juros para controlar a inflação ainda mais difícil, uma vez que as expectativas de taxas de juros subiram acentuadamente no final da Europa desde agosto.
Portanto, no processo de lidar com os próximos macro riscos, a Europa pode tolerar um pivô de inflação mais elevado, uma disciplina fiscal mais relaxada e um balanço do banco central maior como contrapartida para ajudar os estados membros mais estressados e menos ricos a lidar com a crise atual, ou enfrentar novamente o risco de fragmentação econômica e até mesmo política, na ausência de consenso.
Aviso de risco
Incerteza sobre os desenvolvimentos geopolíticos.
