Lógica do ponto de vista
O ciclo macro endógeno da China ainda está inclinado para uma “fraca recuperação”, mas espera-se que a força da recuperação seja mais fraca. Entre os sub-componentes, infra-estrutura >Consumo >Demanda estrangeira >Imóveis. Entre as variáveis marginais, foco interno nas mudanças e efeitos da política epidêmica e imobiliária, diferencial de expectativa marginal para uma probabilidade ligeiramente maior de positividade; foco externo na inflação dos EUA e a intensidade de aperto do Fed nas mudanças esperadas pelo benchmark.
A orientação marginal da política da China tende a ser neutra em relação à facilidade, com fortes restrições internas e externas, especialmente a inversão historicamente profunda da propagação EUA-China, o que limitará o espaço para a autonomia política. A autonomia da política em relação à inflação interna controlada, se for eficaz para levar a propriedade ao fundo no quarto trimestre, também aliviará a pressão sobre a depreciação do RMB e as saídas de capital.
Os riscos externos concentram-se no risco de uma aterrissagem dura na Europa e nos EUA, sendo a variável-chave o diferencial esperado na taxa de declínio da alta inflação nos EUA. Espera-se que o efeito base acelere o declínio da inflação americana no quarto trimestre; se o declínio real da inflação americana for menor do que o esperado, há o risco de que o aumento da taxa de referência do Fed de 125BP no ano seja novamente elevado. Com relação ao risco de recessão, ainda se espera que o pouso suave domine, mas a probabilidade de um pouso duro está aumentando, e o quarto trimestre será o período de observação para a mudança esperada na intensidade da recessão de referência.
No quarto trimestre, o impulso macro é “internamente forte e externamente fraco”, com riscos externos limitando a força das expectativas internas, e a fraqueza geral do mercado não mudará. Marginal, se as expectativas imobiliárias internas diferem para cima e as expectativas de inflação nos EUA diferem para baixo, existem índices de estoque que ultrapassam o momento de reparo. No lado da commodity, espera-se que a demanda total seja marginal para baixo, a incontrolabilidade do choque de oferta ainda é forte, o pivô de funcionamento do índice abrangente ou para baixo, mas a estrutura tende a se diferenciar.
Dicas de risco
A confiança na propriedade se deteriora novamente, o jogo geopolítico fora de controle, o aperto dos Estados Unidos se acelerou novamente, a crise de liquidez do dólar, a Europa e os Estados Unidos interrompem o fraco processo de recuperação da China
