Destaques de investimentos.
Pontos centrais.
Com base em diferentes marcos regulatórios, a política monetária da China passou por um período de gestão planejada de 1985 a 2002, um período de regulamentação baseada na quantidade de 2003 a 2012, um período de transição de 2013 a 2018 baseado na quantidade para o preço e um período de regulamentação baseada no preço desde 2019, com a diferença entre os períodos sendo as diferentes variáveis ancoradas pelas ferramentas de política.
2, a meta final determina a direção da política monetária, antes de 2013 a dinâmica do crescimento econômico é forte, a estabilidade de preços como meta principal, depois de 2013 o crescimento econômico como meta principal, a pressão de crescimento estável não é muito quando se leva em conta a estabilidade financeira, a redação de reuniões importantes muda como base para julgar o ajuste da meta.
3. durante o período de regulamentação baseada na quantidade, as operações de mercado aberto e a relação de reserva obrigatória foram as principais ferramentas de política. medida que a estrutura regulatória mudou para uma estrutura baseada no preço, a importância das ferramentas estruturais e o ajuste das taxas de juros da política aumentou.
4、Since 2003, as variáveis-chave para julgar a mudança de política sob diferentes ciclos são: o uso e suspensão de ferramentas de operação de mercado aberto a médio e longo prazo, o ajuste da taxa de reserva obrigatória e da taxa de política, e o grau de divergência entre a taxa de fundos e a taxa de política, com um atraso na confirmação da mudança de política pelo mecanismo de comunicação.
5, desde este ano, a taxa de reserva de depósitos e o ajuste da taxa de juros do MLF tem o objetivo de aliviar a liquidez do sistema bancário e as restrições da taxa de juros, o LPR de acompanhamento de 5 anos ainda existe pelo menos 5BP de espaço descendente. A orientação política precisa observar mudanças nas taxas de financiamento, atualmente ainda na faixa de facilidade absoluta, o sinal chave para a mudança política subseqüente é o spread DR007-OMO de volta até a faixa de -20BP.
Tacos de risco: mudanças significativas na estrutura da indústria dentro do estilo, aperto de liquidez além das expectativas, queda econômica, intensificação do atrito entre EUA e China, agravamento da epidemia além das expectativas, dados históricos apenas para referência, etc.
