A melhoria da produção superou as expectativas. O valor industrial agregado acima da escala superou as expectativas ano a ano, com sua força de apoio proveniente do baixo efeito de base do mesmo período do ano passado, quando a produção industrial estava em um ponto baixo devido ao impacto do duplo controle do consumo de energia. Por outro lado, a perturbação de curto prazo da alta temperatura anterior e a restrição de eletricidade enfraqueceram, e a indústria de mineração e a indústria manufatureira aceleraram o crescimento ano a ano. Especificamente, a produção industrial em setembro teve as seguintes características estruturais: Primeiro, a indústria automotiva caiu ano após ano, mas permaneceu em um nível elevado. Isto se deve principalmente ao imposto de compra e outras políticas preferenciais para apoiar a estimulação da demanda de consumo relacionada, o que por sua vez levou à expansão da oferta. Em segundo lugar, a indústria de fabricação de alta tecnologia, representada pela eletrônica, teve um bom desempenho. A tendência de atualizar a cadeia industrial da China é mais óbvia. Em terceiro lugar, a aceleração da infra-estrutura impulsionou a produção em setores industriais relacionados para acelerar. Vale a pena notar que a indústria de manufatura downstream como um todo ainda teve um desempenho inferior ao dos setores médio e superior. Isto indica que a disposição geral dos residentes para consumir ainda é fraca, e o poder de atração para a produção de empresas industriais relacionadas a jusante é insuficiente.
O consumo caiu novamente. As vendas totais de bens de consumo no varejo cresceram 2,5% ano a ano em setembro, 1,9 pontos percentuais abaixo do mês anterior. Especificamente, os dados das vendas no varejo em setembro tinham as seguintes características: Primeiramente, o consumo de alimentos e bebidas foi atingido pela epidemia. Em segundo lugar, o consumo de automóveis continuou a desempenhar um papel de puxão.
Em terceiro lugar, o consumo opcional e o consumo relacionado ao ciclo pós-imobiliário ainda estão esperando para serem impulsionados. Em geral, o ritmo da recuperação do consumo na China ainda depende do desenvolvimento da epidemia. A taxa de crescimento trimestral de zero social em cada mês mostrou uma relação inversa muito clara com o número de novos casos. Por um lado, a epidemia aumentou a incerteza sobre as expectativas econômicas e de renda futuras, tornando os residentes mais inclinados a “poupar” em vez de “gastar” dinheiro, com taxas de poupança e vontade de poupar aumentando. Por outro lado, a persistência de medidas preventivas e de controle também aumentou o custo das atividades fora de casa e reduziu a disposição dos residentes para gastar. Acreditamos que o teto para a recuperação do consumo no ano permanecerá baixo, pois a política geral de “zeragem dinâmica” não mudará no curto prazo.
O investimento imobiliário continua a ser um obstáculo, enquanto a infra-estrutura e a fabricação continuam a apoiar. De janeiro a setembro, os investimentos em ativos fixos (excluindo as residências agrícolas) acumularam 5,9% em relação ao ano anterior, ligeiramente abaixo das expectativas do mercado. O mercado imobiliário permanece em uma situação difícil. De janeiro a setembro, os investimentos em desenvolvimento imobiliário diminuíram 8% em relação ao ano anterior, com a queda mensal de 12,1%, e o boom permaneceu em um nível baixo. A política de estímulo imobiliário foi novamente aumentada no final de setembro, mas dados de alta freqüência em outubro mostraram que o desempenho das vendas imobiliárias ainda era fraco, e resta saber se o mercado imobiliário continuará a melhorar no futuro. O investimento em manufatura foi relativamente forte, provavelmente apoiado pelo ambiente de crédito fácil. A taxa de crescimento anual dos investimentos em infra-estrutura caiu, mas sua contribuição ainda foi forte. A infra-estrutura ainda é um importante motor de crescimento estável no futuro, e também impulsionará a demanda nas indústrias de correntes relacionadas à medida que a construção avança.
A demanda estrangeira diminuiu moderadamente. O crescimento das exportações em setembro caiu 1,4 pontos percentuais em relação ao ano anterior para 5,7% em comparação com agosto, em linha com as expectativas do mercado. O crescimento das exportações diminuiu por dois meses consecutivos, refletindo a tendência de enfraquecimento da demanda externa à medida que a pressão descendente sobre a economia global se intensificou. As exportações para os países desenvolvidos caíram mais significativamente. Entretanto, as exportações para a ASEAN aumentaram para 29,49% ao invés de diminuir. Acreditamos que pode haver três razões para isso: Primeiramente, o foco do comércio exterior da China está mudando de países desenvolvidos para países com acordos comerciais mais estreitos, como a ASEAN. Em segundo lugar, em comparação com a rápida queda nos países desenvolvidos, as economias dos países da ASEAN não caíram significativamente, e o PMI manufatureiro dos principais países da ASEAN como Vietnã, Malásia, Indonésia e Tailândia está firmemente acima da faixa de expansão, mesmo subindo marginalmente, e sua demanda externa também é mais estável. Em terceiro lugar, como parte da cadeia produtiva da China se desloca para os países do sudeste asiático, sua demanda por matéria-prima chinesa e bens intermediários também está aumentando.
A taxa de desemprego urbano aumentou ligeiramente. A taxa de desemprego urbano subiu em setembro, aumentando de 5,3% no mês anterior para 5,5%. As flutuações de curto prazo na taxa de desemprego podem ter sido influenciadas pela propagação da epidemia em vários lugares. Por um lado, com o efeito sazonal dos recém-formados enfraquecendo ainda mais, a taxa de desemprego pesquisada para aqueles entre 16 e 24 anos continuou a cair para 17,9%, enquanto a taxa para aqueles entre 25 e 59 anos aumentou para 4,7% devido à epidemia multiponto. A taxa de desemprego dos trabalhadores agrícolas migrantes aumentou 0,5 pontos percentuais em setembro, para 5,5% em comparação com agosto. Este segmento da população foi mais afetado pela epidemia e foi um dos principais contribuintes para o aumento do desemprego.
A demanda externa deu lugar à demanda interna. Com o enfraquecimento gradual da demanda externa, a tendência geral de queda da demanda externa é inevitável, enquanto que a demanda interna, impulsionada principalmente pelos investimentos em infra-estrutura, está em ascensão. A demanda interna está atualmente se recuperando a um ritmo lento, já que a epidemia recorrente e a falta de confiança no mercado imobiliário são os dois principais fatores que limitam o limite superior da economia, e estes dois fatores ainda não viram nenhum sinal de melhoria. Mas o otimismo é que as exportações não estão caindo suficientemente rápido, e a resiliência ainda existe, de modo que a situação econômica geral ainda tende a melhorar. A lógica geral da economia futura é que a demanda externa está dando lugar à demanda interna, e a direção política para estimular a demanda interna não vai mudar em breve.
Riscos: 1. incerteza sobre a epidemia na China. 2. 2. a demanda chinesa ainda está para ser reparada.
