Os movimentos das taxas de juros reais dos títulos 10Y nos EUA podem ser usados como uma referência importante para a força relativa dos estilos de valor/crescimento das ações A no médio e longo prazo
Desde o início de 2019, a relação P/E dinâmica dos índices tecnológicos de crescimento global tem mostrado uma alta correlação negativa com a taxa de juros reais dos títulos 10Y dos EUA, por exemplo, a relação P/E dinâmica do índice NASDAQ 100 tem uma correlação negativa de -89% com a tendência da taxa de juros reais dos títulos 10Y dos EUA. Há também uma correlação muito forte entre a força relativa dos estilos de ações dos EUA e da China, com a tendência do CSI 800 Value/Growth Index correlacionando-se com a tendência do S&P 500 Value/Growth Index em até 92%. Portanto, através da transmissão da influência da força relativa do estilo de ações dos EUA, a força relativa do estilo de ações A de médio a longo prazo será também influenciada pelo movimento da taxa de juros real do título 10Y dos EUA. A relação P/E dinâmica do Índice NING (baseada em previsões de ganhos de 2023) também tem uma correlação negativa de -77% com o movimento da taxa de juros reais dos títulos 10Y dos EUA. Portanto, existe um mecanismo de transmissão de: taxas de juros reais 10Y mais altas nos EUA → estilo de crescimento mais fraco nos EUA → estilo de crescimento mais fraco das ações A, que também é uma razão central para o recuo dos estoques de crescimento e a força relativa dos estoques de valor desde agosto deste ano.
As mudanças marginais no ambiente de liquidez da China também terão um impacto de curto prazo ou faseado sobre a força relativa dos estilos de ações A
No médio a longo prazo, existe um mecanismo de transmissão de 10Y de movimento de taxas de juros reais dos títulos nos EUA - "força relativa do estilo de ações dos EUA - "força relativa do estilo de ações A". No entanto, ainda precisamos prestar atenção às mudanças marginais no ambiente de liquidez da China para formar um impacto de curto prazo ou faseado sobre este mecanismo de transmissão. Por exemplo, a divergência entre a força relativa do estilo de ações A e a tendência dos títulos americanos e das ações americanas no período abril-julho foi amplamente influenciada pela significativa flexibilização da liquidez na China, e o mercado em "V" de ações A liderado pelos favoritos do crescimento como o Índice Ning entre o final de abril e julho de 2022, apesar do aumento gradual da taxa de juros real de títulos americanos 10Y. Desde abril, a taxa de crescimento do M2 tem sido maior do que a taxa de crescimento do estoque das finanças sociais, e o spread tem aumentado, com uma demanda real fraca e fundamentos imobiliários fracos.
No próximo período, espera-se que, com os 10 anos de rendimento dos títulos nos EUA, a probabilidade da força relativa global do estilo de valor seja maior; ao mesmo tempo, também precisamos prestar atenção à oportunidade e possibilidade da força relativa do estilo de crescimento na fase
Após julho de 2022, o banco central reduziu a quantidade de reporte reverso, sobreposto à recuperação da demanda real do terceiro trimestre, o ambiente de micro liquidez do mercado tem sido marginal a uma mudança apertada, a força relativa do estilo A (valor / crescimento) tende de volta ao mecanismo de impacto de médio e longo prazo das ações dos EUA (taxas de juros reais da dívida dos EUA). Os próximos estilos de valor e crescimento da ação A, que é mais forte ou mais fraca, precisam se concentrar na observação do período de 10 anos de aumento da taxa de juros dos títulos dos EUA no estágio de inflexão e mudanças marginais no ambiente de liquidez.
Cenário 1: espera-se que o estilo de valor seja relativamente forte por um período de tempo no futuro, e que as taxas de juros reais dos títulos dos EUA continuem a subir. Espera-se que as taxas de juros reais dos títulos dos EUA em 10 anos aumentem com o Federal Reserve para aumentar as taxas de juros ou aterrissar e mostrar o lado positivo geral, as perspectivas do ambiente de liquidez da China para manter a estabilidade, os mercados dos EUA e da China devem permanecer no estilo de médio e longo prazo da força relativa da ligação, neste caso, as ações de valor de ações A são relativamente fortes. Entretanto, vale a pena notar que a tolerância para o juízo acima reside em saber se o ambiente de liquidez chinês pode ser significativamente aliviado novamente.
Cenário 2: Foco na possibilidade de uma fase de força relativa no estilo de crescimento. Se existem duas oportunidades que podem ajudar a força relativa do estilo de crescimento: (1) levando em conta as expectativas de aumento das taxas Fed, a recessão esperada nos Estados Unidos e fatores de nível comercial, as taxas de juros reais dos títulos americanos podem cair gradualmente, combinado com o ajuste da indústria de tecnologia de crescimento global é grande, espera-se que o estilo de crescimento recupere significativamente e, a curto prazo, o desempenho seja mais forte do que o estilo de valor. Se a economia global continuar a enfraquecer além das expectativas do mercado no quarto trimestre, juntamente com o fraco consumo da China e a estabilização tardia dos fundamentos imobiliários, não podemos descartar a possibilidade de uma maior flexibilização monetária na China e uma flexibilização significativa da liquidez do mercado novamente. Se coincidir com a queda das taxas de juros reais dos títulos norte-americanos, espera-se que o estilo de crescimento das ações A tenha uma vantagem relativa significativa. Se as taxas dos títulos americanos permanecerem do lado positivo, as duas forças "lutarão entre si" e a força relativa do estilo valor/crescimento dependerá do movimento ascendente das taxas dos títulos americanos e da direção da cobertura do momento de flexibilização da liquidez da China.
Aviso de risco
Limitações da pesquisa comparativa e extrapolação lógica; impacto não previsto dos efeitos do aprendizado do mercado; mudanças drásticas na política monetária e liquidez; políticas incrementais não antecipadas na China, etc.
