Recuperação econômica do 3º trimestre dos EUA, inflação de setembro continua alta, divergência de mercado nos pontos de alta da taxa Fed de dezembro continua grande
Na quinta-feira, os dados divulgados pelo Bureau of Economic Analysis dos EUA mostraram que a estimativa preliminar do PIB dos EUA no terceiro trimestre foi de +2,6% YoY, uma melhora em relação aos -1,6% do primeiro trimestre e aos -0,6% do segundo trimestre. Embora a recuperação do PIB dos EUA na taxa anual seja relativamente clara, as expectativas para a economia dos EUA não são otimistas. O Escritório de Análise Econômica dos EUA informou que, em termos anuais, o consumo privado dos EUA foi de +1,4% (2T +2,0%), o investimento privado -8,5% (2T -14,1%), as exportações +14,4% (2T +13,8%), as importações -6,9% (2T +2,2%) e os gastos do governo +2,4% (2T -1,6%) no terceiro trimestre do ano. O declínio no crescimento do consumo privado, a continuação da contração do crescimento do investimento privado e o crescimento das exportações líquidas devido em grande parte à contração das importações sugerem que, sob o pretexto de uma recuperação agregada, áreas-chave da economia dos EUA estão desacelerando e há um risco maior de recessão. Os dados recentes do PMI dos EUA também refletem o aumento do risco de queda para a economia americana: na noite de 24 de outubro, a S&P Global lançou o PMI preliminar da Markit Manufacturing dos EUA para outubro em 49,9, caindo abaixo da “Rong Kuk Line” e atingindo um mínimo de 28 meses. O PMI de serviço preliminar foi de 46,6 e o PMI composto preliminar foi de 47,3, ambos inferiores às expectativas do mercado e aos valores anteriores. Além disso, a partir de 28 de outubro, os rendimentos do Tesouro dos EUA a 2 e 10 anos ainda estão invertidos por 39BP, indicando que o mercado ainda está mais preocupado com o lado negativo da economia dos EUA. Na quinta-feira, o Escritório de Análise Econômica dos EUA divulgou os dados do índice PCE dos EUA para setembro. O índice de preços PCE dos EUA para setembro foi de +0,3% MoM e +6,2% YoY, ambos inalterados em relação ao valor anterior. O PCE principal, excluindo os preços de alimentos e energia, foi de +5,1% em setembro, continuando a tendência de aumento em relação ao valor anterior de +4,9% e bem acima da meta de 2% do Fed.
Os últimos dados do PCE suportam a expectativa do Fed de um aumento da taxa de 75BP na reunião da próxima semana de novembro, com os dados do CME de 28 de outubro mostrando uma probabilidade de 82,2% de um aumento da taxa de 75BP na reunião da próxima semana. Por outro lado, é também um fato objetivo que os riscos negativos para a economia dos EUA estão aumentando. Com base nisso, o mercado não formou uma clara expectativa consensual sobre o caminho de subida de taxas do Fed de dezembro deste ano até meados do próximo ano. A partir de 28 de novembro, os dados da CME mostram que o mercado espera que o Fed aumente as taxas de juros em dezembro com uma probabilidade de 50BP e 75BP em 48,2% e 43,4% respectivamente, com opiniões divergentes sobre o fim do aumento das taxas em março ou maio do próximo ano. A reunião de novembro do Fed na próxima semana (2 de novembro) é um foco chave para as decisões sobre taxas de juros e declarações políticas.
Banco Central reinicia 100 bilhões de repots reversos para garantir liquidez, o spread EUA-China estreita-se
Esta semana (24-28 de outubro), em termos de acordos de recompra reversíveis, para se proteger contra o impacto de fatores como os períodos de pico de impostos e pagamentos de emissão de títulos do governo, o banco central reiniciou 100 bilhões de acordos de recompra reversíveis perto do final do mês para se proteger contra a demanda de curto prazo por financiamento de mercado e manter uma razoável abundância de liquidez. Nesta semana, o banco central colocou um total de 850 bilhões de yuans de repos reversíveis 7D, com a taxa de juros permanecendo em 2,0%. Um total de 10 bilhões de repostos revertidos expirou esta semana, com uma injeção líquida de 840 bilhões de yuan. Em termos de taxas do mercado monetário, em 28 de outubro, DR007 e SHIBOR1W eram de 1,97% e 1,96% respectivamente, 30bp e 28bp respectivamente, acima de 21 de outubro. O aumento das taxas de financiamento durante a semana foi influenciado principalmente pelos seguintes aspectos O primeiro é que outubro é um grande mês para o pagamento de impostos, e o 25º é o prazo para declarações de impostos neste mês, com o pagamento de impostos aumentando a demanda de liquidez. Em segundo lugar, os pagamentos de emissão de títulos do governo, incluindo mais de 500 bilhões de yuans de dívida especial, aceleraram o ritmo de emissão de títulos locais, a partir de 27 de outubro, a emissão de títulos locais deste mês atingiu 668,7 bilhões de yuans, ou seja, o dobro do valor de setembro. Em terceiro lugar, a demanda sazonal por financiamento no final do mês aumentou, causando uma maior volatilidade nas taxas de juros do mercado monetário nesta semana. Além disso, os empréstimos RMB e as finanças sociais continuaram a melhorar nos últimos dois meses, com a expansão do crédito impulsionando as taxas de financiamento do lado da demanda. O atual aumento dos preços de financiamento é um fenômeno de fase e com o desaparecimento de vários fatores de curto prazo, espera-se que a superfície de financiamento retorne a um nível estável e que as taxas do mercado monetário caiam posteriormente.
Em 28 de outubro, o rendimento do Tesouro chinês a 10 anos era de 2,67%, 6bp abaixo de sexta-feira, enquanto o rendimento do Tesouro americano a 10 anos era de 4,02%, 19bp abaixo de sexta-feira, e o título americano não continuou sua tendência ascendente de vários meses durante a semana, mas sim experimentou uma oscilação descendente. O crescimento do PIB do terceiro trimestre recuperou e foi estabelecida uma forma de “carrapato” para a economia do ano inteiro, com o consumo, os investimentos imobiliários e as exportações mais fracos em setembro, enquanto os investimentos em infra-estrutura e manufatura foram mais fortes.
O PIB do terceiro trimestre de 2022 foi de +3,9% qoq, o maior valor do terceiro trimestre em qualquer ano desde 2011, principalmente devido a uma menor base do PIB no segundo trimestre em meio ao choque epidêmico. Em geral, a economia foi sustentada principalmente por investimentos em infra-estrutura e manufatura no terceiro trimestre. Olhando para trás, da perspectiva do crescimento anual do PIB: com referência à relação do PIB do quarto trimestre com o PIB anual desde 2011, a cadeia do PIB do quarto trimestre desde 2011, combinada com a tendência econômica atual, espera-se que o crescimento do PIB do quarto trimestre atinja 4,0%-4,5% em relação ao ano anterior, espera-se que o crescimento anual do PIB atinja 3,3%-3,4%, o crescimento econômico anual”. A tendência de crescimento do tipo “√” permanece inalterada.
Excluindo o fator preço, a taxa real anual para setembro foi de -0,68%, tornando-se negativa novamente após a taxa positiva em agosto. Espera-se que as perspectivas para os dados de consumo de outubro sejam positivas. Nas perspectivas para outubro, espera-se que os dados de consumo fiquem novamente abaixo das expectativas do mercado devido ao declínio no crescimento da renda a médio prazo, menor propensão ao consumo e restrições de viagens a curto prazo.
Em setembro de 2022, o investimento fixo foi de +6,6% ao ano, +0,1PCTS a partir de agosto, com o investimento manufatureiro crescendo a +10,7% (+0,1PCTS do mês anterior), o investimento em infra-estrutura a +16,3% (+0,9PCTS do mês anterior) e o investimento imobiliário a -12,1% (+1,8PCTS do mês anterior). Os dados relativos aos investimentos imobiliários mostraram uma fraca recuperação em setembro, apesar da demanda ainda fraca e da melhoria das expectativas. A indústria imobiliária ainda se encontra em um estado entre a recuperação de fundo e a fraca recuperação, e ainda existe uma grande incerteza sobre o progresso da recuperação subseqüente. Na ausência de uma liberação antecipada da quota especial da dívida do próximo ano, espera-se que o investimento em infra-estrutura diminua um pouco no quarto trimestre, mas ainda se espera que se mantenha no nível relativamente alto observado desde 2018.
Em setembro de 2022, as exportações da China foram de +5,7% em termos anuais em USD, -1,4 PCTS em relação ao mês anterior, enquanto as importações foram de +0,3% em relação ao mês anterior, inalteradas em relação ao mês anterior. As razões para a queda no crescimento das exportações foram externas devido ao ajuste acelerado da situação internacional, à ruptura da cadeia de fornecimento global e ao contínuo enfraquecimento da demanda externa no ciclo de aperto, que retardou a produção industrial relacionada à exportação. Além disso, a base para o mesmo período em 2021 estava em um nível elevado, resultando em um declínio na taxa de crescimento anual em setembro deste ano. A desaceleração macroeconômica global levou a uma contração da demanda no exterior e as exportações da China continuarão a enfrentar uma pressão descendente.
Em setembro de 2022, o valor agregado industrial era de +6,3% em relação ao ano anterior (+4,83% esperado), +2,1PCTS a partir de agosto, significativamente maior do que as expectativas do mercado. Com o recuo do calor extremo, o enfraquecimento do impacto das restrições de alta temperatura e eletricidade na produção industrial em algumas áreas e a recuperação da demanda em algumas indústrias, juntamente com o baixo valor de base para o mesmo período, a taxa de crescimento do setor manufatureiro, que responde por uma porcentagem maior de valor agregado, melhorou significativamente em comparação com agosto, empurrando o valor agregado para cima em setembro além das expectativas.
A recuperação econômica da China ainda não está em uma base firme e é necessário mais apoio político para estabilizar o crescimento
No segundo trimestre, especialmente em abril e maio, o consumo residencial, a produção industrial e até mesmo o comércio exterior foram todos atingidos pelo impacto inesperado da epidemia, o que, juntamente com a contínua desaceleração do setor imobiliário, retardou significativamente o crescimento econômico. No terceiro trimestre, à medida que o impacto da epidemia recuou, juntamente com várias políticas para estabilizar o crescimento, a dinâmica econômica foi restaurada e o PIB no terceiro trimestre foi de +3,9% ano-a-ano, uma recuperação significativa de +0,4% no segundo trimestre. O crescimento do PIB deve atingir 4,0%-4,5% no quarto trimestre e 3,3%-3,4% para o ano, com a tendência de crescimento “tick” intacta.
Enquanto o ímpeto econômico geral está se recuperando, os dados mensais mostram que os vários componentes do sistema econômico continuam divergindo: os dados de consumo enfraqueceram novamente em setembro, enquanto a taxa anual de zero social se recuperou em agosto em comparação com julho, caiu novamente em setembro devido às restrições às viagens dos residentes, e o zero social real registrou novamente uma taxa anual negativa. O aperto monetário global e a fraqueza econômica pesaram sobre a demanda externa, com o crescimento das exportações diminuindo mês a mês de julho a setembro, e espera-se que o apoio subseqüente à economia enfraqueça ainda mais.
Olhando para o futuro, a pressão para estabilizar o crescimento permanece elevada. O consumo continua lento, o progresso da recuperação imobiliária é mais incerto, o apoio das exportações para a economia provavelmente continuará a enfraquecer, a economia só depende do investimento em manufatura e investimento em infra-estrutura para apoiar, a base da recuperação ainda não é sólida. Uma nova rodada de políticas de estabilização do crescimento é esperada após a segunda década. Com base na recente recuperação da epidemia chinesa, as expectativas do mercado quanto às perspectivas econômicas podem continuar a vacilar até que políticas de estabilização do crescimento sejam implementadas.
