Em 3 de novembro, a Reserva Federal anunciou um aumento de 75BP em sua reunião de novembro e, ao contrário da declaração da reunião da dovish, Powell divulgou informações hawkish várias vezes durante a conferência. Como resultado, os mercados no exterior encenaram um mercado de “montanha-russa”, o S&P 500 acabou fechando 2,5%, as taxas dos títulos americanos a 10 anos subiram 7BP, as taxas dos títulos americanos a 2 anos subiram 8BP, o índice do dólar subiu 0,5%.
A declaração da reunião lançou um sinal para desacelerar a subida das taxas de juros e a conferência de Powell reiterou a posição de falcatrua. Antes da reunião, o mercado geralmente esperava que a reunião de novembro aumentasse as taxas de juros em 75BP. Os investidores estão mais preocupados se o Fed liberará um sinal para desacelerar o aumento das taxas de juros na reunião de dezembro.
A declaração da reunião de novembro abriu a porta para uma caminhada mais lenta em dezembro, com uma atitude pacifista. A declaração acrescentou que “o Comitê levará em conta o aperto cumulativo da política monetária, os efeitos desfasados da política monetária sobre a atividade econômica e a inflação, e as condições econômicas e financeiras para determinar o ritmo de aumentos futuros das taxas” (o Comitê levará em conta o aperto cumulativo da política monetária, os efeitos desfasados da política monetária sobre a atividade econômica e a inflação, e as condições econômicas e financeiras para determinar o ritmo de aumentos futuros das taxas). o aperto cumulativo da política monetária, os atrasos com os quais a política monetária afeta a atividade econômica e a inflação, e a economia e as finanças desenvolvimentos). Esta expressão faz com que os investidores esperem que a reunião de dezembro do Fed retarde o aumento da taxa para 50BP.
Powell continuou seu estilo falcatrua na conferência, dizendo que o ponto final das caminhadas tarifárias será mais alto do que a parcela de pontos de setembro. Powell disse na conferência que não deveria se concentrar agora no ritmo de subida das taxas, mas sim no nível da taxa de endpoint e quanto tempo dura a taxa de endpoint. Se o Fed estiver atualmente autorizado a projetar uma taxa de pontos finais, ela será maior do que a parcela de pontos de setembro. Powell acrescentou então que era muito cedo para pensar em pausar a subida das taxas de juros e que o Fed se sentia mais confortável com o aumento excessivo das taxas em vez de a inflação permanecer alta. A declaração falsa de Powell foi um “estrondo na cabeça” para os mercados, com as ações dos EUA caindo rapidamente durante o lançamento, enquanto as taxas dos títulos dos EUA e o dólar se recuperaram.
A atitude do Fed: uma desaceleração na subida das taxas de juros é real, assim como um ciclo de subida maior e mais longo.
Fazendo uma pausa da dramática volatilidade do mercado, descobriremos que o Fed tem a intenção de desacelerar a subida das taxas de juros em dezembro, enquanto um ciclo de caminhada mais alto e mais longo tem sido realmente esperado pelo mercado por muito tempo.
Em primeiro lugar, um ciclo de subida de taxas mais altas e mais longas não foi inesperado pelo mercado. Após os dados do CPI de setembro que superaram as expectativas, o mercado já esperava que a taxa final fosse acima de 5%, acima dos 4,6% da parcela de pontos de setembro. Os dados dos fundos federais futuros mostraram que o mercado esperava uma alta de 5,05% em 1 de novembro e 5,1% em 3 de novembro para a atual rodada de taxas, que não estavam muito distantes, e após a reunião o mercado esperava uma elevação ainda maior nas taxas além da segunda metade de 2023.
Powell revelou uma desaceleração no aumento das taxas de juros, com o crescimento dos salários e expectativas de inflação estáveis como razões. No comunicado, Powell mencionou que “a discussão de um aumento mais lento ocorrerá na próxima reunião e nas próximas reuniões”. Ao mesmo tempo, Powell também disse que embora o mercado de trabalho esteja quente, mas o crescimento dos salários tenha diminuído, as expectativas de inflação a médio e longo prazo são relativamente estáveis, para não ver a “espiral de inflação salarial”. A partir do índice de condições financeiras, o atual aperto das condições financeiras dos EUA atingiu o ponto alto do último ciclo de aumento das taxas, retardando o aumento das taxas para observar o efeito de defasagem da política monetária não é errado.
Reiterou-se que a taxa dos títulos dos EUA a 10 anos girou em 4% no quarto trimestre, enquanto o índice do dólar americano estava no lado forte da oscilação.
Espera-se que a taxa de títulos dos EUA a 10 anos gire a 4% no quarto trimestre, com o ponto de inflexão real no primeiro trimestre de 2023. Em nosso relatório “As taxas dos títulos americanos podem estar em 4% no quarto trimestre”, mencionamos que o desacordo do mercado sobre os preços das taxas de juros está focado principalmente na magnitude dos aumentos das taxas de curto prazo e nas mudanças nas taxas distais (ao longo de 5 anos, menos relacionadas à política monetária). Dito isto, um aumento de 50BP em dezembro ainda colocaria alguma pressão sobre as taxas de títulos dos EUA a médio e longo prazo. Ao mesmo tempo, acreditamos que o verdadeiro ponto de inflexão das taxas de títulos dos EUA ocorrerá provavelmente no 1T 2023. Isto porque o fator que determinará a futura direção das taxas dos títulos norte-americanos é a duração da taxa terminal, ou seja, a persistência da inflação. E o mais importante da inflação central americana, a persistência da inflação de aluguel, será validada no 1T 2023.
A liderança contínua da política monetária dos EUA sobre a Europa e o ciclo de comércio global em baixa está impulsionando o índice do dólar americano no lado forte. Ao contrário das taxas das obrigações americanas, a velocidade de subida das taxas de curto prazo tem um impacto menor sobre o índice do dólar americano. Em “Onde ir depois do Índice USD 110” mencionamos que a diferença na política monetária dos EUA e da Europa e a fraqueza no ciclo comercial global manterão o Índice USD no lado forte.
Truques de risco: Aumento das taxas federais além das expectativas; riscos geopolíticos dos EUA; risco de inflação fugitiva nos EUA.
