Esta reunião da Reserva Federal aumentou as taxas de juros em 75 pontos-base pela quarta vez consecutiva e continuou a implementação do afunilamento, conforme planejado originalmente. Pela primeira vez nesta reunião, o Comitê considerará o grau cumulativo de aperto da política monetária, o atraso em seu impacto sobre a economia e a inflação, e as mudanças nas condições econômicas e financeiras existentes. Powell disse na conferência de imprensa que o ritmo das subidas de tarifas poderia ser abrandado na reunião de dezembro, na melhor das hipóteses, mas que ainda não era hora de considerar uma pausa nas subidas de tarifas e que o foco principal agora era manter as tarifas em um nível restritivo. Acreditamos que o ritmo das futuras subidas de taxas Fed passará gradualmente de grandes passos para pequenos passos. Por um lado, embora os dados do IPC tenham continuado a cair nos últimos meses, a inflação continua muito teimosa e sua espiral descendente é menor do que o esperado, o que dita que o Fed não considerará a opção de suspender os aumentos de taxas a curto prazo. Por outro lado, Powell também indicou que existe uma defasagem no impacto do aperto na economia e na inflação, e que o foco agora se deslocou da magnitude dos aumentos de taxas para manter as taxas de juros em um nível restritivo. Considerando a avaliação da taxa de juros mediana do Fed de 4,6% para 2023 em setembro, combinada com a declaração de Powell de que as taxas terminais serão mais altas que as estimativas anteriores, o Fed poderá ter que aumentar as taxas em pelo menos 85 pontos base ou mais no futuro. Em geral, as caminhadas de curto prazo do Fed continuarão, mas a magnitude pode ter atingido o seu auge.
Dezembro ou retardar a subida das taxas de juros, suspender a subida das taxas de juros é prematuro. A reunião do Fed decidiu aumentar a faixa de juros de referência federal em 75 pontos-base para 3,75%-4% e reiterou que um aumento sustentado da taxa de referência seria apropriado. Ao mesmo tempo, o Fed anunciou um aumento simultâneo na taxa de reserva para 3,9%, um aumento na janela de desconto da taxa de crédito primário para 4%, e, respectivamente, um aumento nas taxas do acordo de recompra overnight e do acordo de recompra reversa overnight para 4% e 3,8%. Desde junho, a Reserva Federal aumentou as taxas de juros em 75 pontos-base quatro vezes seguidas. Além disso, pela primeira vez nesta reunião, o Comitê considerará o grau cumulativo de aperto da política monetária, o atraso em seu impacto sobre a economia e a inflação, e as mudanças nas condições econômicas e financeiras existentes. Em uma entrevista coletiva subseqüente, o presidente do Fed Powell disse que a taxa terminal seria mais alta do que o estimado anteriormente e que o ritmo de aumento das taxas poderia ser retardado assim que a reunião de dezembro, mas que ainda não era hora de considerar uma pausa no aumento das taxas e que o foco principal agora era manter as taxas em um nível restritivo.
A economia tem desacelerado acentuadamente e o mercado de trabalho continua apertado. A reunião observou o recente crescimento moderado nos gastos e na produção, o forte crescimento do emprego e o desemprego permanecendo baixo. O conflito russo-ucraniano ainda está tendo um impacto econômico significativo. Powell disse que a economia americana havia desacelerado acentuadamente em relação ao ano passado, com o crescimento dos gastos dos consumidores diminuindo, em parte devido à diminuição da renda real como resultado de um ambiente financeiro mais apertado, e a desaceleração também exercendo pressão sobre os investimentos fixos das empresas. A economia pode crescer moderadamente no quarto trimestre e ainda é possível uma aterrissagem suave, mas difícil. O mercado de trabalho é extremamente restrito e o crescimento da folha de pagamento permanece elevado.
A inflação a curto prazo é uma preocupação. A reunião indicou que a inflação continua alta devido à epidemia da COVID-19, ao aumento dos preços de alimentos e energia e aos desequilíbrios entre oferta e demanda causados por pressões de preços mais amplas, e que o conflito Rússia-Ucrânia irá exacerbar as pressões inflacionárias decorrentes de interrupções na cadeia de fornecimento. O Comitê continua firmemente empenhado em trazer a inflação de volta à meta de 2%. Powell disse estar firmemente comprometido com a redução da inflação e que o mercado de trabalho não permaneceria forte sem a estabilidade dos preços. Não há sinais de que a inflação esteja caindo e ela ainda está no mesmo nível de um ano atrás. As expectativas de inflação a longo prazo caíram, mas as crescentes expectativas de inflação a curto prazo são “muito preocupantes” e podem afetar o crescimento dos salários.
As taxas de juros terminais serão mais altas. O comitê decidiu continuar a implementação do cone como planejado originalmente, o cone de novembro do Tesouro e do MBS de US$ 60 bilhões e US$ 35 bilhões, respectivamente. Powell disse que levaria tempo para que os efeitos do aperto fizessem efeito, particularmente sobre a inflação. As lições da história advertem fortemente contra a flexibilização prematura e ainda há algum caminho a percorrer antes que níveis suficientes de taxas de juros sejam atingidos, com um nível restritivo de taxas de juros a ser determinado pela avaliação das condições financeiras, dados econômicos e defasagens políticas. Acreditamos que o ritmo das futuras subidas de taxas Fed passará gradualmente de grandes passos para pequenos passos. Por um lado, embora os dados do IPC tenham continuado a cair nos últimos meses, a inflação permanece muito teimosa e seu lado negativo é menor do que o esperado, o que dita que o Fed não considerará a opção de suspender a subida das taxas de juros no curto prazo. Por outro lado, Powell também indicou que existe uma defasagem no impacto do aperto na economia e na inflação, e que o foco agora se deslocou da magnitude dos aumentos de taxas para manter as taxas de juros em um nível restritivo. Considerando a avaliação da taxa de juros mediana do Fed de 4,6% para 2023 em setembro, combinada com a declaração de Powell de que as taxas terminais serão mais altas que as estimativas anteriores, o Fed poderá ter que aumentar as taxas em pelo menos 85 pontos base ou mais no futuro. Em geral, as caminhadas de curto prazo do Fed continuarão, mas a magnitude pode ter atingido o seu auge.
Dicas de risco: mudanças políticas, recuperação econômica acima do esperado.
