Desempenho do mercado em outubro: as ações A continuaram a se ajustar, com as áreas relacionadas com a segurança a contrariar a tendência; as ações dos EUA se estabilizaram e recuperaram, com a energia ainda liderando o caminho. Especificamente, setores A-share como computadores e indústria de defesa, que estão altamente correlacionados com a segurança nacional e o controle autônomo, lideraram o caminho, enquanto que o setor imobiliário financeiro e a maioria dos setores relacionados ao consumidor (alimentos e bebidas, eletrodomésticos, serviços ao consumidor), que estão altamente correlacionados com os agregados econômicos, recuaram significativamente. O mercado também foi apoiado por declarações da dovish de algumas autoridades federais. Em termos de desempenho do setor, todos os setores americanos se recuperaram, exceto o setor de comunicações, que continuou a se ajustar, com o setor de energia continuando a liderar o caminho, espelhando o recuo de energia antiga em ações A. Em termos de estilo, os principais mercados acionistas globais continuaram a ser caracterizados pela predominância do estilo de valor em setembro em outubro (com exceção das ações A e das ações japonesas).
O prêmio de risco Vanguard All A, medido pelo rendimento até o vencimento do título chinês a 10 anos, aumentou em 29 BP desde outubro (o valor do dinheiro das ações versus títulos está aumentando), e está entre a média histórica de +1x desvio padrão e +1,5x desvio padrão; o prêmio de risco Vanguard All A, medido pelo rendimento do balanço anualizado de 7 dias, aumentou em 20 BP, e está na média histórica de +1,5x desvio padrão. Com +1,5 vezes o desvio padrão acima da média histórica, as ações A se tornaram mais baratas estaticamente; o prêmio de risco para o Índice Hang Seng, medido pelo rendimento até o vencimento nos Tesouros dos EUA a 10 anos, subiu em 154 BP e o prêmio de risco para o S&P 500 caiu em 75 BP (as ações estão se tornando menos rentáveis em comparação com os títulos). Em termos do índice Graham’s Equity-to-Bond, o índice Graham’s Equity-to-Bond para a Vanguard All A subiu 28 BP desde outubro, enquanto o índice S&P 500’s Graham’s Equity-to-Bond caiu 92 BP.
De uma perspectiva de CAPE (relação preço/relação custo/benefício ajustada ciclicamente), o CAPE de todos os principais índices de ações de base ampla e estilo A, com exceção do CSI 500, declinou em outubro. Os CAPEs dos principais índices de base ampla/estilo estão atualmente abaixo de suas médias históricas, com o CAPE do CSI 500 próximo a seu desvio padrão histórico de -1,5x e o CAPE do grande índice de estilo de valor do tampão significativamente abaixo de seu desvio padrão histórico de -1,5x. O CAPE do S&P 500 subiu enquanto o CAPE do NASDAQ caiu entre a média histórica e +1x desvio padrão e entre a média histórica e -1x desvio padrão, respectivamente. Em termos do CAPE dos principais índices de estilo de mercado global, a diferença de valorização entre o CAPE das ações de crescimento A e as ações de valor é apenas inferior à das ações dos EUA entre os principais mercados globais, com as ações de valor A ainda oferecendo um alto valor pelo dinheiro globalmente; enquanto a diferença de valorização entre as ações de crescimento e as ações de valor também convergiram significativamente após um ajuste contínuo, e é inferior à das ações de crescimento na Europa, nos EUA e no Japão. Do ponto de vista de Yield-ROE: a diferença entre o rendimento anualizado e o ROE anualizado dos índices de estilo e de base ampla estava em grande parte dentro de 5%, exceto para os índices de estilo de grandes tampas, onde o rendimento ficou atrás do ROE por uma grande margem. o rendimento de alguns índices de estilo de pequenas tampas expandiu seu descoberto sobre o ROE em outubro, enquanto o rendimento dos índices de estilo de grandes tampas ficou atrás do ROE por uma margem maior. Para os setores, os rendimentos em equipamentos de energia e energia nova, automóveis e metais não ferrosos, onde anteriormente os rendimentos eram mais altos para a ROE, ainda estão “pagando” sua dívida para com a ROE. Se assumirmos uma reversão dos rendimentos para ROE ao longo dos três anos 20202022 e uma reversão do retorno anualizado cumulativo – ROE anualizado cumulativo para um pivô histórico razoável em 2022: a pressão de “pagamento da dívida” sobre o índice GEM é significativamente reduzida (mas o retorno esperado ainda é o mais baixo entre os principais fundos de base ampla); enquanto o grande valor limite, o A SSE e a CSI 300 são todas de alto nível em termos de retorno esperado. Sob a estrutura PB-ROE, os setores financeiros/mais cíclicos permanecem subvalorizados; sob a estrutura PE-G, metais não ferrosos, carvão e produtos químicos básicos são subvalorizados; sob a estrutura PS-CFS, bancos, setores financeiros não bancários e carvão são mais rentáveis.
Indicadores-chave do mercado: A volatilidade das ações A e das ações americanas tanto aumentou quanto a das ações em circulação/M2 continuou a diminuir. a porcentagem de todas as ações A que subiram em outubro aumentou acentuadamente para 57,5%, enquanto o desvio padrão das ações individuais continuou a cair. a volatilidade tanto das ações A quanto das ações americanas começou a subir em outubro. Se o crescimento do M2 em outubro de 2022 for suposto ser o mesmo que em setembro de 2022, então todas as ações em circulação A/M2 teriam caído 23 BP para 12,76% em outubro em comparação com setembro, implicando em uma desaceleração contínua na expansão das ações em circulação A em relação ao M2. A atual restrição de liquidez nas avaliações diminuiu ainda mais, mas a divergência nas expectativas fundamentais permanece no centro da divergência estrutural no mercado. Embora o caminho dos fundamentos permaneça controverso, as ações A devem se recuperar das expectativas econômicas extremamente pessimistas no futuro e é imperativo que os investidores optem por esperar pela recuperação mais resistente.
Aviso de risco: erro de medição.
