Uma mudança gradual na economia e expectativas extremas. Após um período mais longo de ciclos econômicos descendentes, os investidores chineses se acostumaram ao aperto financeiro provocado pela inflação estrangeira e seus próprios fundamentos fracos. A desaceleração macroeconômica tem se espalhado por mais e mais setores no período passado e levou a um pessimismo gradual sobre a economia no período passado e, desde outubro, os investidores têm reprimido ainda mais suas expectativas de crescimento econômico após aceitarem a nova mensagem de "segurança". Isto está relacionado com o paradigma de compreensão de baixo para cima do mercado nos últimos anos, onde novas 'singularidades' são vistas e o futuro é fixado no preço extremo, com preços finais rápidos. Esta estratégia é mais eficaz quando se trata de fixar preços para as empresas, um pouco menos quando se trata de fixar preços para os setores, e muito radical quando se compreende o complexo sistema da macroeconomia como um todo. Os fundamentos econômicos da China, embora levem tempo para se recuperar a curto prazo, são em si uma função contínua e não devem ter um preço entre 0 ou 1. Neste sentido, o fundo das expectativas econômicas fundamentais da China foi sondado durante o mês passado, sob uma armadilha de percepção ligeiramente distorcida. Afinal, em um mercado igualmente pessimista, as ações A ainda alcançaram o melhor crescimento de ganhos em um período comparável da história, com todas as ações A (petróleo e petroquímicos não financeiros, TTM) apresentando uma taxa de crescimento anual de 6,53% no terceiro trimestre de 2022, em comparação com -10,39% no terceiro trimestre, quando o mercado atingiu o ponto mais baixo em novembro de 2012, -0,52% no primeiro trimestre de 2016 e -13,94% no quarto trimestre de 2018. Em um mercado onde o fundo é conhecido e o lado positivo é desconhecido, qualquer boa notícia pode ser amplificada e as más notícias podem ser mais contidas.
A compreensão da grande narrativa também requer uma grande mentalidade. Mesmo em uma economia onde a concorrência é a narrativa dominante, o crescimento econômico fornecerá a base material para a competitividade. E na construção de um sistema predominantemente novo de divisão do trabalho, não se trata simplesmente de desenvolver indústrias individuais, mas de construir nova infra-estrutura para cadeias industriais, novos clusters urbanos e uma série de outras ações para acompanhá-las, assim como a adesão da China à OMC no início dos anos 2000 trouxe mudanças na paisagem urbana. Os gastos centrados na segurança explorarão o crescimento da nova demanda fora do antigo paradigma, e a ressonância da atual taxa de poupança em rápido crescimento da China, liquidez abundante e apenas a falta de expansão do balanço a curto prazo é esperada. Os investidores foram envolvidos na grande narrativa no passado, mas talvez sem entender completamente o quadro completo. Com a confiança e as expectativas restauradas, o principal ativo institucional abaixo do peso pode estar preparado para um rally que será mais forte do que o tipo de porto seguro que os investidores procuraram este ano devido às preocupações com a demanda. Semelhante ao setor financeiro abaixo do peso, que era um ativo abaixo do peso em 2012, mas que estava macroeconomicamente correlacionado, é de se esperar um comício nos principais ativos chineses nesta rodada.
Mais resistente: demanda chinesa, denominada em dólares americanos. O caminho do aperto no exterior continua sendo preocupante para os investidores do mercado. Na verdade, o aumento do pivô da taxa de juros já é um fato de longo prazo, mas o enfraquecimento do índice do dólar americano talvez seja confirmado no 4T, o que também proporcionará um reforço no exterior para os preços do mercado de capitais, mas a importância dos ativos de curta duração será cada vez mais refletida em futuras correções de mercado. Mão-de-obra versus capital, ativos pesados versus ativos leves, ativos físicos versus ativos financeiros e recursos versus manufatura são todos pontos brilhantes no futuro. E a demanda chinesa, os ativos denominados em dólares podem ser a direção mais potencialmente mais resistente por algum tempo.
Os alertas de risco podem não ser totalmente levantados, mas as posições tornam as oportunidades relevantes para você: desde julho deste ano, temos insinuado o lado positivo da volatilidade macro e dos riscos de mercado. E depois de nos voltarmos para "A Espera Mais Certa" em 23 de outubro para destacar que deveria ser possível ser otimista no momento, o mercado, após algumas reviravoltas, finalmente escolheu uma direção própria. É hora de se concentrar em quantas empresas chinesas com bons padrões industriais e gargalos significativos de fornecimento são significativamente subvalorizadas em termos de capacidade, após um período prolongado de demanda e boom decrescente. Embora os fundamentos ainda estejam agitados, os investidores deveriam estar mais preocupados em saber se temos posições suficientes quando a oportunidade épica se desdobra do que as perdas limitadas que ainda são possíveis. No momento, daremos nossas recomendações de alocação para o próximo período. É importante salientar que quando todas as coisas boas acontecerem, os metais não ferrosos serão provavelmente a direção mais resiliente. Recomendações: Primeiro, os produtores de commodities ainda estão na garganta da economia global e são os maiores ganhadores sob o esperado reparo da demanda, alta em petróleo não ferroso (cobre, alumínio, ouro, molibdênio, lítio), transporte de recursos, carvão; segundo, ativos relacionados à economia chinesa na direção do CSI 300, vale a pena esperar o reparo do setor de consumo, incluindo: cerveja, licor, aviação, casamento, grande refino, química do carvão, etc. A direção do crescimento, terceiro, relativo a ver, e a correlação macroeconômica é mais alta a nova cadeia da indústria automobilística de energia é mais digna de se esperar.
Dicas de risco: a Reserva Federal excedeu as expectativas para aumentar as taxas de juros, o risco imobiliário da China se espalhou ainda mais.
