A política federal sinaliza a curto prazo, a médio e longo prazo, mantendo um julgamento cauteloso das ações dos EUA
Na reunião da taxa de juros em 2 de novembro, horário local, o Federal Reserve decidiu aumentar as taxas de juros em 75BP e a faixa alvo para a taxa dos fundos federais subiu para 3,75% a 4%, em linha com as expectativas do mercado. Além do aumento das taxas, o Fed disse que a redução das taxas estava prosseguindo como planejado em maio, mantendo a redução mensal de US$60 bilhões em títulos do Tesouro e US$35 bilhões em títulos de agência e títulos garantidos por hipotecas (MBS). Em comparação com a declaração da reunião de setembro, esta declaração de reunião acrescentou “ao determinar o ritmo de aumentos futuros das taxas, o Comitê considerará o aperto cumulativo da política monetária, o atraso no impacto da política monetária sobre a economia e a inflação, e as mudanças nas condições econômicas e financeiras” expressão. Ao contrário da declaração da reunião “dovish”, a declaração de Powell na conferência foi uma mistura de sinais de falcões e pombais, com sinais de curto prazo dovish, mas sinais de médio e longo prazo hawkish. Por um lado, Powell disse que o Fed abrandaria o ritmo das subidas de taxas no início de dezembro ou na reunião de fevereiro próximo, por outro lado, ele enfatizou que era muito cedo para considerar a suspensão das subidas de taxas e que o nível final das taxas de juros poderia ser mais alto do que o esperado anteriormente. Os mercados de capitais seguiram os sinais do Fed com oscilações bruscas, com os sinais gélidos acabando por levar as ações européias e americanas a fechar abaixo coletivamente, com a Dow caiu 1,55%, a S&P 500 caiu 2,5% e a Nasdaq caiu 3,36%. O rendimento do dólar e dos títulos americanos saiu de um movimento em V profundo, com o rendimento dos títulos americanos a 10 anos fechando 7 pontos base para 4,118% e o índice do dólar americano subindo para 112,12. As ações americanas fecharam mais baixo, com o rendimento dos títulos americanos e o dólar subindo, mostrando que o mercado está mais preocupado com a sustentabilidade do ciclo de aperto e o ponto de inflexão da viragem política.
A economia americana está se enfraquecendo gradualmente. Dados de 17 de outubro divulgados pelo Bureau of Economic Analysis dos EUA mostraram que a economia americana diminuiu significativamente em relação à alta taxa de crescimento do ano passado: embora o PIB tenha aumentado para uma taxa anualizada de 2,6% no terceiro trimestre, o crescimento do consumo privado diminuiu, o crescimento do investimento privado continuou sua tendência de contração, e o crescimento líquido das exportações foi em grande parte devido a uma contração nas importações. Além disso, o US Markit manufacturing PMI caiu abaixo da linha “Rong Kuk” em outubro e o ISM manufacturing PMI ficou em 50,2 em outubro, um recorde baixo desde maio de 2020, sugerindo que áreas chave da economia dos EUA estão diminuindo sob o pretexto de uma recuperação em agregados. Por outro lado, o emprego nos EUA permaneceu relativamente forte. A folha de pagamento trimestral não agrícola dos EUA aumentou em 261000 em outubro, em comparação com um aumento esperado de 200000 e uma revisão anterior de um aumento de 263000 para um aumento de 315000; a taxa de desemprego foi de 3,7%, em comparação com um valor esperado de 3,6% e um valor anterior de 3,5%.
Em geral, embora a reunião de novembro tenha mostrado que a figura das “pombas” do Fed começou a aparecer, gradualmente valorizou a política do Fed para as pombas ou se tornará um fio importante dos futuros mercados internacionais de capitais, mas a curto prazo, a consideração abrangente do Fed sobre estabilidade econômica e tendências de política de controle da inflação, o mercado para os últimos dados econômicos e declarações de política A sensibilidade do mercado aos últimos dados econômicos e declarações políticas será significativamente melhorada, o que significa que o mercado continuará dividido sobre as expectativas do Fed em relação ao ritmo de aumento das taxas. A partir de 5 de novembro, os dados da CME mostram que o mercado espera uma probabilidade mais próxima de um aumento da taxa de 50BP ou 75BP pelo Fed em dezembro. Em um momento em que as expectativas dos investidores sobre a trajetória de aumento das taxas do Fed em dezembro e no próximo ano continuam a flutuar e a mudar com as notícias, dificultando a formação de expectativas consensuais mais claras, o risco de volatilidade do mercado será ampliado, por isso continuamos a manter nosso julgamento cauteloso sobre as ações dos EUA.
A superfície de financiamento da China se estabiliza, foco nas operações de expiração da MLF em novembro
Esta semana (31 de outubro a 4 de novembro), o banco central ajustou flexivelmente seus esforços de operação de mercado aberto ao entrar em novembro e o pico antecipado de impostos se sobrepôs aos distúrbios entre os meses. Em termos de reporte reverso, o banco central reduziu a escala da operação dia a dia nesta semana, totalizando 113 bilhões de yuans de reporte reverso 7D, com a taxa de juros mantida em 2,0%, a partir do 4o. Esta semana, um total de 850 bilhões de reporte reverso 7D, para alcançar uma reintegração líquida de 7370 yuan.
As taxas de juros do mercado monetário caíram globalmente em relação ao final do mês, em 4 de novembro, DR007 e SHIBOR1W foram de 1,64% e 1,70%, respectivamente, 33bp e 26bp a partir de 28 de outubro. O vencimento da MLF em novembro atingiu um trilhão, o maior vencimento de um mês do ano. Na taxa de financiamento atual ainda é significativamente inferior à taxa de política, a taxa de câmbio do RMB continua a se sobrepor à taxa de financiamento social interna para manter a fraca melhoria marginal, o banco central em novembro provavelmente continuará a taxa de juros de outubro inalterada sob o mesmo montante de operações de renovação, o pivô da taxa de juros do mercado monetário pode parecer ligeiramente ascendente. O banco central mantém uma razoável abundância de liquidez com a premissa de que, em geral, ainda não há risco maior de ajuste na superfície de financiamento, mas a volatilidade da superfície de financiamento pode ter aumentado.
Em 4 de novembro, o rendimento do Tesouro chinês a 10 anos era de 2,70%, 3bp acima de sexta-feira, enquanto o rendimento do Tesouro americano a 10 anos era de 4,17%, 15bp acima de sexta-feira. em um quadro macroeconômico estável e as expectativas do mercado os rendimentos do Tesouro continuaram a flutuar em uma caixa estreita, enquanto os rendimentos dos títulos dos EUA foram afetados pelo discurso ultra-evelente de Powell na reunião de taxas de novembro, uma mudança em relação à reunião anterior tendência descendente e retornou a níveis mais altos. O diferencial de taxas de juros EUA-China aumentou novamente e a depreciação do RMB colocou pressão sobre a política monetária do banco central. Com o ritmo de aumento das taxas de juros pelo Fed, o risco de uma recessão americana está aumentando e se a demanda externa diminuir ainda mais, o crescimento econômico estável da China e a taxa de câmbio do RMB provavelmente estarão sob maior pressão.
Dados oficiais do PMI de outubro mostram o sentimento do setor de manufatura e serviços novamente em queda em meio a interrupções epidêmicas
O PMI de fabricação oficial registrou 49,2% em outubro de 2022, -0,9 PCTS do mês anterior, e ficou abaixo da linha Rong Kuk novamente este mês após retornar acima dela no mês passado. sazonalmente, o PMI de manufatura registrou o segundo menor de sempre em outubro deste ano, logo acima de outubro de 2008. o enfraquecimento simultâneo da demanda de manufatura e da produção em outubro foi a principal razão para o PMI de manufatura descer novamente abaixo da linha Rong Kuk, com os novos pedidos e índices de produção do PMI fazendo com que o PMI de manufatura caísse 0,5PCTS e 0,5PCTS respectivamente. em geral, outubro A recorrência da epidemia teve um impacto negativo relativamente grande sobre o boom de fabricação. Dados da Comissão de Saúde mostraram que o número médio diário de novos casos confirmados no continente foi de 311 em outubro, uma melhora acentuada em relação à média diária de 239 em setembro, e a demanda industrial, produção e logística foram todas afetadas pela epidemia durante todo o mês de outubro. em outubro, o índice de estoque de produtos acabados PMI, índice de estoque de matérias-primas, índice de quantidade de compras e índice de expectativa de produção e atividade comercial foram +0,7PCTS, +0,1PCTS, – 0,9PCTS e -0,8PCTS, indicando que sob a influência da epidemia, a demanda de manufatura enfraqueceu em outubro (principalmente a demanda doméstica), a vontade de compra das empresas manufatureiras diminuiu, a produção e as atividades operacionais deveriam diminuir, e tanto os estoques de produtos acabados quanto os estoques de matérias-primas acumulados passivamente.
Em outubro de 2022, o índice de atividade comercial não-manufatureira foi de 48,7%, -1,9 PCTS do mês anterior, dos quais, o PMI de construção foi de 58,2%, -2,0 PCTS do mês anterior, mas continuou na faixa de alta expansão, enquanto o PMI de serviços foi de 47,0%, -1,9 PCTS do mês anterior, o quarto declínio mensal consecutivo.
O setor de serviços PMI ficou abaixo da linha Rong Kuk por 2 meses consecutivos em setembro e outubro, principalmente devido ao impacto da epidemia, restrições contínuas nas viagens dos residentes e cenários de falta de consumo. O tráfego de passageiros do metrô em 51 cidades publicado pela Associação de Trânsito Ferroviário Urbano foi de -17% ano a ano em outubro, um novo declínio em relação aos -11,2% em setembro. Em termos de indústria, o setor de serviços de agregação de contatos foi de fato mais afetado. em outubro, o índice de atividade comercial para serviços de agregação de contatos, tais como varejo, transporte rodoviário, transporte aéreo, hospedagem, catering, leasing e serviços comerciais caiu a um nível baixo, com o total de negócios declinando.
O PMI de construção registrou 58,2% em outubro, abaixo do mês anterior, mas ainda na faixa de alta expansão. Em geral, sob as contínuas políticas favoráveis como a revitalização de títulos especiais e instrumentos financeiros baseados em políticas, juntamente com o avanço acelerado dos projetos de pré-infraestrutura, a prosperidade da indústria da construção continua a um alto nível, e espera-se que a indústria da construção ainda possa manter uma alta prosperidade durante o ano.
Depois que o PMI de fabricação voltou para cima da linha Rong Kuk em setembro, após 2 meses, o PMI de fabricação foi novamente abaixo da linha Rong Kuk em outubro. Ao mesmo tempo, o PMI do setor de serviços estava novamente abaixo da linha Rong Kuk em outubro, e o PMI de construção continuou a manter um alto nível. De modo geral, o boom da construção continuou em um nível elevado, o que foi o ponto alto dos dados oficiais do PMI em outubro, mas o enfraquecimento do PMI de fabricação e do PMI de serviços refletiu novamente a recuperação inadequada e insalubre da economia chinesa.
O índice de preços de fabricação PMI continua a subir em outubro, esperando-se que o PPI se torne negativo em outubro, em meio a fatores de rabo
O índice de preços à saída da fábrica e o índice de preços de compra da principal matéria-prima do PMI foram 48,7% e 53,3% respectivamente em outubro, +1,6PCTS e +2,0PCTS respectivamente do mês anterior, ambos aumentando pelo terceiro mês consecutivo. A pressão de custos sobre as empresas tornou-se ligeiramente maior em outubro.
Em outubro, os preços do carvão, tais como o carvão misturado comum, a mistura Shanxi grande, a mistura Shanxi superior e o carvão de coque 1/3 foram geralmente cerca de 10% mais altos do que o anel, vergalhões, fio-máquina, chapa média comum, tubo de aço sem costura, aço angular e outros preços do aço foram geralmente mais estáveis e menos mudaram em relação ao mês passado, os preços do petróleo foram ligeiramente mais baixos do que o anel, os preços da cesta de petróleo bruto da OPEP foram -1,83% mais altos do que o anel. Do ponto de vista do carvão, do aço e do petróleo bruto, três grandes matérias-primas industriais, o preço do carvão para cima é a principal causa do custo das empresas industriais em outubro para cima. Embora os preços do carvão em geral empurraram o custo das empresas industriais, mas especificamente para os subsetores industriais, o índice de preços subiu e caiu também tem uma divergência. O Departamento de Estatísticas divulgou: da situação da indústria, agricultura e processamento de alimentos, petróleo e carvão e outras indústrias de processamento de combustíveis, tais como o principal índice de preços de compra de matérias-primas e índice de preços de fábrica foram superiores a 60,0% e 53,0%, os preços de compra de matérias-primas e os preços de venda de produtos subiram; indústrias têxteis, de processamento de madeira e de fabricação de móveis, dois índices de preços estão abaixo do ponto crítico, os preços de mercado caíram.
Embora o índice de preços de manufatura tenha aumentado em outubro, espera-se que o PPI se torne negativo em outubro, registrando cerca de -1,8% sob o efeito do fator de rejeição.
As preocupações ocultas com o desempenho econômico continuam altas, e ainda é necessário um maior apoio político para estabilizar o crescimento
No geral, a economia chinesa ainda não está totalmente recuperada e ainda há muitas preocupações ocultas sobre o desempenho econômico. Da perspectiva do método de produção, os dados do PMI de outubro mostraram um enfraquecimento marginal no setor de manufatura e um baixo boom no setor de serviços. Do ponto de vista do método de gastos: em termos de consumo, o número de passageiros de metrô em 51 cidades de todo o país foi de -17% em outubro, diminuindo ainda mais em relação aos -11,2% em setembro, indicando que as viagens dos residentes são ainda mais restritas e a falta de cenários de consumo para os residentes significa que os dados de consumo em outubro ainda são suscetíveis de enfraquecer; em termos de investimento imobiliário, a área de imóveis comerciais vendidos em 50 grandes e médias cidades em outubro foi de -20,9% em relação ao ano anterior, acima dos -20,9% em setembro. Na ausência de uma reviravolta óbvia na compra de moradias residenciais, os dados de investimento imobiliário carecem de apoio fundamental, mesmo que haja uma recuperação marginal a curto prazo; em termos de exportações, as exportações da China estão sob maior pressão descendente devido à evidente tendência de enfraquecimento da economia global, que se refletiu nos dados de importação e exportação em agosto e setembro.
Em caso de recuperação econômica repetida, o crescimento estável ainda precisa de maior apoio político, o mercado será significativamente mais sensível às mudanças marginais na política econômica. No momento, o mercado está no período do jogo de política, a política existente parece uma mudança óbvia ou uma forte política de estabilização de crescimento incremental será capaz de fornecer suporte ascendente ao mercado.
