Inflação que gradualmente se eleva, os rendimentos dos títulos dos EUA podem estar próximos da faixa máxima: espera-se que o crescimento do IPC dos EUA tenha inicialmente ultrapassado em junho de 2022-agosto de 2022, com base no crescimento ano a ano do dinheiro em circulação. Com itens de habitação representando 40,65% da relação do IPC central, espera-se que o IPC central dos EUA também caia materialmente a partir de abril de 2023, conforme medido pelo índice de preços das casas nos EUA. A alta alavancagem limita a margem do Fed para aumentar as taxas de juros. Calculamos a partir do limite superior que a atual taxa de alavancagem do governo dos EUA (117,90%) corresponde ao limite superior do rendimento dos títulos americanos a 10 anos a 4,89%, que se espera que acompanhe o espaço para aumentar o rendimento dos títulos americanos a 10 anos não é muito. Entretanto, a fim de interromper a espiral “salários-preços (inflação)”, espera-se que a taxa Fed oscilará lateralmente a um nível elevado por um período de tempo mais longo.
Ativos financeiros com desempenho abaixo do esperado durante a Grande Estagflação: (1) o mercado de ações. Durante a Grande Estagflação, o retorno real do S&P 500, líquido da inflação, foi de -51,08%. O forte aumento do rendimento dos títulos americanos a 10 anos e a redução sistemática da relação P/E foram as principais razões para a pressão sobre o S&P 500. Em nível de estilo, o setor de energia teve um alto desempenho, com o setor imobiliário e financeiro superando, enquanto os setores de consumo e saúde se desviaram e o setor de TMT foi o de pior desempenho. (2) Mercado obrigacionista. Durante a Grande Estagflação, as propriedades de preservação de valor dos Tesouros dos EUA eram relativamente medíocres, mas a compra de Tesouros dos EUA de longo prazo em níveis baixos ainda tinha melhores propriedades de preservação de valor do que Tesouros de curto prazo. (3) Dinheiro. O índice do dólar americano está altamente correlacionado com o movimento dos diferenciais das taxas de juros reais americanas e européias. A política monetária global (incluindo a Europa) segue principalmente os Estados Unidos, de modo que o spread real EUA-Europa é determinado principalmente pelo ritmo de subida das taxas de juros dos EUA, e o topo da subida das taxas de juros do Fed também é provável que sinalize o topo do índice do dólar. Com o índice do dólar americano e o pico de rendimento dos títulos americanos, a aurora virá para os ativos financeiros globais.
O valor da alocação real de ativos durante a Grande Estagflação é excepcional: (1) produtos energéticos. Durante a Grande Estagflação, o preço do petróleo e do gás natural subiu acentuada e persistentemente, e o petróleo bruto ainda tem um forte valor de alocação no momento. Entretanto, espera-se que a atual rodada de preços do petróleo não seja tão alta e sustentável como nos anos 70. (2) Metais industriais. A demanda de metais industriais pelo lado do boom econômico, e o lado da oferta não formou um monopólio, os metais industriais na grande estagflação durante a ascensão e queda do coletivo inferior aos produtos energéticos e aos metais preciosos, e a sustentabilidade é ruim. (3) Ouro. O rendimento real dos títulos norte-americanos foi negativo por muito tempo durante a Grande Estagflação, que é a razão fundamental para o mercado de touro em ouro. O espaço real de rendimento dos títulos americanos a 10 anos subseqüentes é muito pequeno, quando o preço do ouro entrou na parte inferior da faixa de alocação. (4) Prata. A relação ouro-prata atual de 83,39, excedeu a faixa de desvio padrão duplo, o futuro da prata terá mais preço do que o espaço de ouro para cima. (5) Alimentos. Houve uma grave crise alimentar durante a Grande Estagflação, mas a probabilidade de uma repetição não é grande, Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) o valor geral da alocação é geral. (6) Bens imóveis. Durante a grande estagflação, os imóveis superaram a inflação em cerca de 1,23% ao ano, e possuem certas propriedades de preservação de valor. Mas as altas taxas de hipotecas determinam a alta do preço do imóvel é limitada.
Orientação de investimento: os atuais rendimentos das obrigações americanas a 10 anos entraram na gama superior, espera-se que os ativos de risco global iniciem no momento inicial, concentrando-se nos setores de crescimento sobre-vendido. A médio e longo prazo, se o mundo cair num ambiente de estagflação, espera-se que os metais preciosos e os produtos energéticos, metais industriais em lítio o maior valor de alocação, possam se concentrar em: ouro, prata, petróleo bruto, lítio.
Dicas de risco: Aumento da taxa de mortalidade na Reserva Federal; estagflação global; repetição da epidemia na China; risco imobiliário.
