Inflação nos EUA menor do que o esperado, a expectativa do mercado de 50BP Fed em dezembro aumentou significativamente
Esta quinta-feira à noite, os dados do CPI de outubro dos EUA foram divulgados. O IPC trimestral não-quadrado de outubro subiu 7,7% em relação ao ano anterior, esperando-se um aumento de 8%, o valor anterior subiu 8,2%; o IPC trimestral subiu 0,4%, esperando-se um aumento de 0,6%, o valor anterior subiu 0,4%; o IPC trimestral não-quadrado subiu 6,3% em relação ao ano anterior, esperando-se um aumento de 6,5%. Os dados do IPC de outubro dos EUA, embora a partir do valor absoluto, ainda não são baixos, e inferiores com o impacto da base do ano passado elevada, mas, por um lado, os dados do IPC de outubro em geral são inferiores ao esperado, por outro lado, o IPC de outubro ano a ano pela primeira vez desde março deste ano abaixo de +8%, significância simbólica. Afetado por isto, espera-se que o mercado no aumento das taxas Fed seja significativamente menor, 10 de novembro, dia em que se espera que o mercado se reúna com o Fed em dezembro para aumentar as taxas de juros 50BP, a probabilidade de 50BP chegou a 85,4%, os índices Nifty, Dow e S&P 500 e outros grandes índices de ações dos Estados Unidos fecharam em alta. A partir de 12 de novembro, o mercado para a reunião de dezembro do Fed para aumentar as taxas de juros 50BP ainda é tão alto quanto mais de 80%.
Embora esta semana devido à inflação dos Estados Unidos seja menor do que o esperado, espera-se que o aumento da taxa Fed decresça a curto prazo. No entanto, ainda falta um mês para a reunião de dezembro do Fed, na declaração “falcão e pomba” da reunião de novembro do Fed, o mercado está agora mais sensível aos dados, portanto, a curto prazo, não se exclui que o aumento da taxa de mercado volte a flutuar devido à inflação de novembro dos EUA, o emprego e os dados econômicos podem levar a ações dos EUA, títulos americanos volatilidade novamente. Na perspectiva de longo prazo, o enfraquecimento da economia dos Estados Unidos e a tendência de desacelerar a inflação gradualmente surgiram, contando gradualmente com a política do Fed para pombas ou se tornará um importante fio condutor nos futuros mercados internacionais de capitais.
Recuperação econômica em terreno instável, inflação ainda fraca em outubro
O IPC foi de +2,1% em outubro (expectativas de mercado de +2,4%), -0,7 PCTS a partir de setembro, dos quais o IPC de alimentos foi de +7,0% ano-a-ano, -1,8 PCTS a partir de setembro. embora os preços da carne suína tenham registrado +51,8% ano-a-ano em outubro, +15,8 PCTS a partir de setembro, o grande número de vegetais frescos e frutas frescas no mercado levou a uma queda de 20,2 PCTS e 5,2 PCTS nos preços de vegetais frescos e frutas frescas, respectivamente, a partir de setembro. O IPC não-alimentar foi de +1,1% ano a ano em outubro, -0,4PCTS a partir de setembro, o quarto mês consecutivo de declínio ano a ano. Espera-se que o IPC continue sua tendência de queda em novembro, devido a uma combinação de consumo lento e fatores de racionamento: 1, o movimento unilateral de alta dos preços da carne suína está chegando ao fim e, juntamente com a alta base dos preços dos suínos do ano passado, o efeito de puxar o IPC de um ano para o outro é difícil de se tornar mais forte. 2, o efeito de puxar os preços do petróleo bruto sobre o IPC pode ser ligeiramente aumentado em novembro e dezembro, mas é limitado. 3, o consumo residencial ainda é lento e é difícil para o IPC central subir significativamente. 4, o IPC em novembro O fator de cauda do CPI está a um nível baixo em novembro e dezembro.
Em outubro, o PPI foi de -1,3% em relação ao ano anterior, uma queda maior do que as expectativas do mercado de -1,1%, -2,2 PCTS de setembro, +0,2% YoY, +0,3 PCTS de setembro, e +0,3% YoY de setembro. Em outubro, os preços do aço de vergalhões, fio-máquina, chapa média comum, tubo de aço sem costura e aço angular continuaram a cair ano a ano, com a taxa de declínio próxima à de setembro; em outubro, sob o aumento global das taxas de juros e a fraqueza econômica, os preços internacionais do petróleo continuaram a cair, provocando a queda dos aumentos anuais dos preços da gasolina e do diesel na China. Do ponto de vista da indústria, os preços subiram em 27 das 40 principais categorias da indústria industrial pesquisadas em outubro, três a menos do que no mês anterior. Do ponto de vista do upstream, midstream e downstream, o diferencial anual da indústria extrativa de PPI – indústria de processamento de PPI mudou de -5,4 PCTS em setembro para +3,2%, indicando que a pressão de custo sobre as empresas de manufatura diminuiu ano a ano à medida que os preços à saída da fábrica caíram mais rapidamente do que o downstream. Olhando para o futuro, espera-se que o PPI permaneça negativo em novembro e dezembro: 1. Os preços internacionais do petróleo continuam fracos devido ao aperto sincronizado da política monetária nos EUA e na Europa e ao enfraquecimento da economia global, dificultando o avanço do PPI. 2. O setor imobiliário ainda está em baixa e os dados do PMI de outubro mostram que o ritmo de recuperação no setor manufatureiro diminuiu, com os preços do aço, cimento e outros produtos industriais permanecendo relativamente fracos. 3, O fator de urdidura do PPI continuou baixo em novembro e dezembro, em -1,2 e 0 respectivamente.
O CPI cresceu menos do que as expectativas do mercado em outubro e o PPI caiu mais do que as expectativas do mercado, após setembro, continuando a refletir sobre o lado dos preços que a demanda do lado industrial e de consumo da China ainda é fraca e que a base da recuperação econômica da China ainda não é sólida. Com a recuperação econômica recorrente e a necessidade de maior apoio político para estabilizar o crescimento, o mercado será significativamente mais sensível a mudanças marginais em várias políticas econômicas.
Dados financeiros enfraquecidos em outubro, arrastados pela demanda de crédito residencial
Em outubro de 2022, crescimento das finanças sociais +10,3%, taxa de crescimento -0,3 PCTS em relação ao mês anterior, depois que a taxa de crescimento do mês passado se recuperou para cair novamente neste mês.Outubro crescimento das finanças sociais de 907,9 bilhões de yuan, significativamente inferior às expectativas do mercado de 1,65 trilhões de yuan, em relação ao mês anterior, de 709,7 bilhões de yuan.Outubro finanças sociais menos de 2,62 trilhões de yuan, ringgit menos do que o mesmo período em 2019 a 2021 . Os títulos do governo aumentaram em 337,6 bilhões de yuan em relação ao ano anterior, e os títulos do governo aumentaram em 337,6 bilhões de yuan em relação ao ano anterior, ambos os quais foram o principal entrave às finanças sociais em outubro.
Os novos empréstimos de RMB aumentaram RMB 615,2 bilhões em outubro, abaixo das expectativas do mercado de RMB 824,2 bilhões, e de RMB 211 bilhões ano a ano, após dois meses consecutivos de aumentos ano a ano em agosto e setembro. Sazonalmente, os novos empréstimos do RMB aumentaram 1,85 trilhões de yuans menos em outubro do que no mesmo período de 2019 a 2021, com um crescimento ano a ano inferior ao do mesmo período de 2019 a 2021. Estruturalmente, os dados de crédito de outubro foram um entrave para empréstimos residenciais de médio e longo prazo, empréstimos de curto prazo e empréstimos corporativos de curto prazo, com empréstimos corporativos de médio e longo prazo e financiamento de notas de crédito de apoio. No lado corporativo: novos empréstimos de médio e longo prazo e empréstimos de curto prazo no lado corporativo aumentaram em RMB244,3 bilhões e diminuíram em RMB155,5 bilhões em relação ao ano anterior, respectivamente, e o financiamento de novas contas aumentou em RMB74,5 bilhões em relação ao ano anterior em outubro. Para residentes: Em setembro, os empréstimos de médio e longo prazo e os empréstimos de curto prazo a residentes aumentaram em RMB 389,9 bilhões e diminuíram em RMB 93,8 bilhões em relação ao ano anterior, respectivamente.
Em outubro, o M2 foi +11,8% ano-a-ano, 0,3PCTS abaixo de setembro. em outubro, os novos depósitos de residências residenciais diminuíram em 699,7 bilhões de yuans ano-a-ano, o que sustentou o crescimento do M2 em outubro até certo ponto, mas os depósitos de empresas não financeiras e instituições financeiras diminuíram em 597,9 bilhões de yuans ano-a-ano e aumentaram em 1.035,2 bilhões de yuans ano-a-ano, respectivamente, o que constituiu um maior entrave ao crescimento do M2 em outubro, refletindo os efeitos combinados da queda do mercado imobiliário, o M1 foi de +5,8% ano a ano em outubro, refletindo uma combinação da queda do setor imobiliário, a fase fraca do boom de fabricação e o ajuste profundo no mercado de ações em outubro.
A diferença na taxa de crescimento entre M1 e M2 em relação ao ano anterior se ampliou ainda mais, com a atividade monetária diminuindo, refletindo um enfraquecimento marginal da economia.
Em geral, enquanto os empréstimos corporativos de médio e longo prazo tiveram um melhor desempenho em outubro, continuando a tendência de mais crescimento anual desde agosto e refletindo a resistência da demanda intrínseca de financiamento corporativo, os dados de financiamento social de outubro enfraqueceram além das expectativas devido ao enfraquecimento geral do crédito no lado residencial e à menor emissão de dívida do governo devido à antecipação fiscal. Enquanto isso, o crescimento do M2 em outubro foi 1,5 PCTS superior ao crescimento do estoque das finanças sociais, continuando a tendência desde março deste ano, refletindo que o dinheiro fácil ainda está à frente do crédito fácil, refletindo ainda mais a falta de demanda intrínseca de financiamento na economia, o que limita a estabilização e a recuperação econômica.
Pivot nas taxas de financiamento aumenta, a volatilidade aumenta, pode ser esperado um corte na taxa de novembro
Esta semana (7-Nov. 11), as operações compromissadas reversíveis do banco central mostraram características mais flexíveis, com o montante diário colocado lentamente aumentando de 2 bilhões de yuan no início da semana para 12 bilhões de yuan no final da semana, colocando um total de 33 bilhões de yuan de compromissada reversa 7D, com as taxas de juros permanecendo em 2,0%. Um total de 113 bilhões de yuan de repostos revertidos expirou esta semana, alcançando um ressalto de 80 bilhões de yuan. As flutuações das taxas de juros do mercado monetário aumentaram, a partir de 11 de novembro, DR007 e SHIBOR1W foram de 1,82% e 1,89% respectivamente, acima de 18bp e 19bp respectivamente a partir de 28 de outubro. no próximo período, o pivô da taxa de juros do mercado monetário a aumentar, a tendência de aumento da volatilidade, o banco central operará com flexibilidade de acordo com as taxas de juros do mercado e fatores de perturbação de curto prazo para garantir que a liquidez continue a permanecer Os vencimentos da MLF em novembro, dezembro e janeiro do próximo ano são de 1 trilhão de yuan, 500 bilhões de yuan e 700 bilhões de yuan, respectivamente, com um vencimento combinado de 2,2 trilhões de yuan nos próximos três meses, portanto, a dependência das operações de mercado aberto do banco central aumentou e a operação de renovação da MLF tornou-se o foco da atenção do mercado. A fim de promover o reparo da demanda de financiamento da economia real, as amplas expectativas de dinheiro do mercado aumentam, o uso de cobertura para baixo MLF expira em novembro ou pode ser esperado, como a pressão sobre a taxa de câmbio RMB é reduzida, a redução da taxa de juros da política também é possível.
Em 11 de novembro, o rendimento a 10 anos do Tesouro chinês era de 2,74%, 4bp acima de sexta-feira. 11 de novembro, os EUA estavam fechados para o feriado e, em 10 de novembro, o rendimento a 10 anos do Tesouro americano era de 3,82%, 35bp abaixo de sexta-feira, diminuindo o spread EUA-China. Os rendimentos dos títulos americanos a 10 anos foram influenciados principalmente pela inflação americana, superando as expectativas do lado negativo.
Maior exposição de preocupações ocultas na operação econômica, foco nas expectativas de cortes de tarifas e na eficácia dos ajustes de políticas anti-epidêmicas
Os dados econômicos de outubro relativamente importantes divulgados até agora dificilmente são ideais: os dados do PMI de outubro mostram fraqueza marginal no setor manufatureiro, com o setor de serviços ainda experimentando baixa prosperidade; os dados da inflação de outubro são fracos, com o PPI e o IPC ficando ambos abaixo das expectativas do mercado, refletindo a atual fraca demanda interna da China do ponto de vista de preços; os dados financeiros de outubro são significativamente mais fracos do que as expectativas do mercado, e enfraqueceram novamente após uma recuperação em setembro, embora parcialmente influenciados pelo final do trimestre de setembro Os dados financeiros em outubro foram significativamente mais fracos do que as expectativas do mercado e enfraqueceram novamente após uma recuperação em setembro, embora parcialmente influenciados pela carga de final de trimestre em setembro, mas refletindo ainda mais o fato de que a demanda intrínseca de financiamento da economia real continua fraca. Em particular, a taxa de crescimento do M2 continuou a ser 1,5 pontos percentuais superior à taxa de crescimento do estoque das finanças sociais, refletindo até certo ponto a fraqueza da política monetária frouxa no nível puramente agregado.
Sob os dados econômicos insatisfatórios de outubro, muitas preocupações ocultas da operação econômica foram ainda mais expostas: o setor imobiliário foi lento para se estabilizar significativamente; o crédito ao consumidor (principalmente empréstimos habitacionais) continuou a enfraquecer no lado residencial; e a pressão descendente sobre as exportações continuou a aumentar (a taxa de crescimento das exportações da China já era negativa em outubro em termos de dólares americanos). Em vista da pressão descendente sobre a economia, espera-se que a política monetária permaneça estável e acomodatícia, com uma redução nas taxas de juros esperada em novembro. Ao mesmo tempo, o Conselho de Estado liberou esta semana vinte medidas para otimizar ainda mais a prevenção e o controle da epidemia de pneumonia COVID-19, otimizando as medidas para selar a epidemia e se isto dará um impulso ao consumo residencial.
