Este artigo, baseado em uma palestra dada pelo autor na HSBC Business School, Universidade de Pequim em outubro de 2022, discute duas grandes mudanças estruturais no mecanismo de formação da inflação na China desde 1980, analisa o contexto macro e os micro mecanismos pelos quais essas mudanças ocorreram, e examina as novas características do processo de formação da inflação atual.
A primeira grande mudança estrutural ocorreu por volta de 1996, quando as flutuações dos preços das commodities industriais chinesas e as das commodities industriais americanas passaram de não relacionadas entre si para se tornarem altamente sincronizadas, principalmente devido à abertura dos mercados da China, à liberalização das transações de câmbio sob a conta corrente, à taxa de câmbio relativamente fixa do RMB e, como resultado, à lei de um preço, que começou a exercer uma influência decisiva na formação dos preços no setor de bens comercializáveis.
A segunda grande mudança estrutural ocorreu por volta de 2013. Até 2012, o índice de preços ao consumidor da China era quase inteiramente dominado pelos preços dos alimentos, que estavam intimamente correlacionados com os preços industriais, decorrentes das expectativas inflacionárias no setor agrícola e do mecanismo de ajuste de estoque resultante. Os preços no setor não-alimentar são baixos e estáveis e carecem de uma clara correlação com o crescimento econômico.
Após 2013, o impacto dos preços dos alimentos nos preços ao consumidor diminuiu significativamente e sua correlação com as flutuações de preços industriais desapareceu em grande parte; ao mesmo tempo, os preços no setor não-alimentar se expandiram e começaram a mostrar uma correlação cada vez mais forte com o crescimento econômico.
A razão para isto é que, depois que a China atravessou o primeiro ponto de inflexão Lewis em 2005, ela atravessou o segundo ponto de inflexão Lewis por volta de 2013. Isto significou que os mercados de trabalho urbano e rural começaram a se fundir, os níveis salariais da mão-de-obra urbana e rural começaram a igualar seus níveis marginais de produção, os estilos de vida e os padrões de alocação de ativos da mão-de-obra urbana e rural convergiram, e o modelo de ajuste de inventário Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) terminou essencialmente.
Neste contexto, as pressões salariais começam a se manifestar através do aumento dos preços no setor não-alimentar devido a seu crescimento relativamente mais lento da produtividade do trabalho, estabelecendo assim um mecanismo de ligação estável entre crescimento econômico, crescimento dos salários e aumento dos preços no setor não-alimentar. Riscos: (1) desenvolvimento epidêmico superando as expectativas; (2) riscos geopolíticos
