Evento:
Recentemente, a Rússia reconheceu a República estabelecida por organizações da sociedade civil no Oriente e lançou operações militares especiais na Ucrânia. Os Estados Unidos e o G7 disseram que iriam implementar “sanções destrutivas” contra a Rússia. Afectados pelo conflito entre Rússia e Ucrânia, os mercados globais de ações caíram acentuadamente e os preços globais da energia subiram acentuadamente.
Comentários:
1. Impacto na situação energética global
A curto prazo, o conflito afetará o fornecimento global de energia e impulsionará o aumento dos preços da energia. A Rússia é um dos principais exportadores de petróleo, gás natural e carvão. Em 2020, as exportações de petróleo da Rússia representaram 11,08%, as exportações de gás natural representaram 16,07% e as exportações de carvão representaram 17,08%. Embora os Estados Unidos não tenham imposto claramente sanções diretas à energia russa, a Alemanha anunciou a suspensão da certificação do gasoduto Beixi nº 2 sob a pressão dos Estados Unidos. Actualmente, perturbado pelo conflito entre a Rússia e a Ucrânia, o fornecimento esperado de energia é reduzido e os preços sobem acentuadamente. Em 24 de fevereiro, o preço do petróleo bruto Brent ultrapassou US $ 100 / barril pela primeira vez desde 2014. O preço dos futuros de gás natural do Reino Unido subiu por três dias consecutivos, com o maior aumento de 50,34% em um único dia. O preço spot do carvão térmico de Newcastle atingiu US $ 248,35 / tonelada, quase 50% acima do final do ano passado.
A médio e longo prazo, impulsionados pelo ciclo fundamental da capacidade, espera-se que os preços da energia permaneçam elevados e apresentem uma tendência ascendente. Embora os Estados Unidos tenham dito que iria impor sanções “devastadoras” à Rússia, acreditamos que é improvável que os Estados Unidos imponham sanções à energia russa, porque de acordo com a estimativa de nossa equipe de energia, o volume diário de exportação da Rússia é de 5 milhões de barris, enquanto a taxa de destocking de petróleo bruto global de janeiro a fevereiro deste ano é de cerca de 1 milhão de barris / dia. Portanto, se esta parte da oferta russa desaparece ou diminui significativamente, Pode aumentar consideravelmente os preços da energia, como o petróleo e o gás, e também exacerbar a inflação nos Estados Unidos e na China. Consideramos que o aumento dos preços globais da energia desde o ano passado deve-se essencialmente à escassez causada pelo ciclo de capacidade de abastecimento, e a sua sustentabilidade e intensidade excederão em muito as expectativas. Por conseguinte, mesmo que a Rússia não corte o fornecimento de energia, os preços da energia permanecerão elevados sob a contradição da incompatibilidade entre a oferta e a procura e apresentarão uma tendência ascendente a médio e longo prazo.
2. Impacto na estrutura energética europeia
A estrutura do comércio energético da Europa pode mudar. A Alemanha terá que comprar gás natural e carvão de outros países após o conflito entre Rússia e Ucrânia, disse o ministro da Economia alemão no dia 24; No dia 25, o primeiro-ministro italiano disse que, em resposta à possível crise energética, planejava reabrir usinas a carvão. Espera-se que, no futuro, a Europa possa confiar mais no carvão para fornecer energia básica devido à redução das importações de petróleo e gás. Além disso, a Europa pode aumentar as importações de energia dos Estados Unidos e de outros países. De acordo com os dados da administração de informação energética dos EUA, em janeiro de 2022, o volume de exportação de gás natural liquefeito dos Estados Unidos para a Europa quase duplicou em relação ao de novembro do ano passado. Acreditamos que a estrutura do comércio de energia da Europa mudará, a proporção do carvão poderá aumentar e o estatuto de exportação de energia dos Estados Unidos aumentará.
Espera-se que o conflito entre a Rússia e a Ucrânia acelere a transformação das energias renováveis na Europa. Em 2020, o consumo europeu de gás natural foi de 379,94 bilhões de metros cúbicos, dos quais as importações representaram 85,84%. A dependência da Europa da energia fóssil russa sempre foi uma das razões para sua diplomacia restrita com a Rússia. Em 2021, a Rússia forneceu mais de 41% do gás natural, quase 27% do petróleo bruto e produtos líquidos separados do gás natural para a UE. No ano passado, a produção insuficiente de novas energias na Europa desencadeou um aumento da procura de gás natural. Superado à oferta apertada do mercado, o preço do gás natural na Europa subiu rapidamente. Nos últimos anos, a Europa está determinada a expandir a proporção de energia renovável, a fim de reduzir o impacto da Geopolítica na segurança energética. No entanto, a transformação da estrutura energética é um plano de longo prazo e, se forem tomadas medidas substanciais contra as sanções energéticas da Rússia a curto prazo, espera-se que a Europa possa ter de passar por um período de transformação muito difícil.
3. Impacto na indústria de energia e carvão da China
Espera-se que a cooperação energética entre a China e a Rússia se aprofunde até certo ponto. A China é uma importante direção de exportação de energia da Rússia. Dos 5 milhões de barris de petróleo (incluindo condensado) exportados por dia em 2020, 1-2 milhões de barris foram para a China. Em 2021, o petróleo bruto importado da Rússia representou cerca de 15% do total das importações. Ao mesmo tempo, a China é também o maior exportador de gás natural da Rússia na Ásia. Enquanto reduz os fluxos de energia para a Europa, espera-se que a Rússia aumente as exportações de energia para a China, mas há incerteza na infraestrutura. Mais cedo, a China e a Rússia assinaram uma grande ordem de gás natural, anunciando um aumento de 10 bilhões de metros cúbicos com base na prometida transmissão anual de 38 bilhões de metros cúbicos de gás natural para a China nos próximos 30 anos a partir de 2019 (5 bilhões de metros cúbicos no primeiro ano, gradualmente atingindo 38 bilhões de metros cúbicos); Autoridades russas também disseram que, no futuro, as exportações de carvão para a China aumentarão de cerca de 53 milhões de toneladas para 100 milhões de toneladas. Acreditamos que este volume está sujeito a problemas de infra-estrutura e não pode ser alcançado imediatamente. Como as exportações de energia da Rússia sempre adotaram o layout de “olhar ao redor”, a Europa tem um sistema de transporte e consumo de gás natural relativamente perfeito, e o desenvolvimento do Oriente ainda está em sua infância. Existem dois canais de oferta e demanda de gás natural entre a China e a Rússia. Um é o gasoduto de gás natural leste, com uma capacidade de transmissão de gás projetada de 38 bilhões de m3. O outro é um grande projeto de GNL ártico, com cerca de 4 milhões de toneladas de GNL exportados para a China. A longo prazo, a cooperação energética da China Rússia será mais estreita, mas ainda precisa de 3-4 anos de construção de infra-estruturas.
O aumento dos preços do petróleo e do gás impulsionará o aumento da demanda global de carvão, e a diferença entre oferta e demanda de carvão pode aumentar ainda mais. Devido à significativa vantagem de comparação de preços, o preço do carvão por unidade de poder calorífico é significativamente inferior ao do petróleo e do gás. Espera-se que o aumento esperado dos preços do petróleo e do gás incline o consumo global de energia para o carvão. No entanto, o carvão russo está sujeito ao atraso na construção de infra-estruturas, como ferrovias e portos, e não fluirá para o mercado internacional do carvão em breve, agravando assim a contradição entre oferta e procura globais de carvão, Impulsionar o aumento dos preços internacionais do carvão. No mecanismo de formação de preço do mercado de carvão recentemente liberado pela Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma no dia 24, é claro que a faixa de operação razoável de 5500 kcal preço de transação de médio e longo prazo do carvão subterrâneo de Qinhuangdao é 570770 yuan / ton. Comparado com o preço de associação a longo prazo de 500570 yuan / ton implementado em 17-21 anos, o limite superior anterior tornou-se o limite inferior atual, e a certeza central do preço do carvão aumentou. Portanto, o aumento dos preços internacionais do carvão e o alto preço do carvão chinês podem levar à inversão de preços, e a demanda por carvão no exterior será transferida para a China. Os preços do carvão flutuaram acentuadamente no ano passado. Impulsionados pela política de estabilização dos preços e de garantia da oferta, a contradição entre oferta e demanda diminuiu no final do ano passado. No entanto, acreditamos que o problema do desequilíbrio do ciclo da capacidade industrial não mudou. Quando o lado da demanda continua a aumentar e a elasticidade do lado da oferta é muito pequena, os preços do carvão são fáceis de subir, mas difíceis de cair. O ciclo de negócios da indústria continuará a melhorar.
Em termos de oportunidades de investimento, acreditamos que estamos na fase inicial de uma nova ronda de ciclo ascendente da economia do carvão, e os fundamentos, as políticas e as empresas ressoam. Nesta fase, é correcto afectar o sector do carvão, continuar a olhar para o sector do carvão de forma abrangente e continuar a sugerir que se preste atenção às oportunidades históricas de afectação do carvão. Foco em três linhas principais: em primeiro lugar, sob a oferta apertada e demanda de carvão na China, baixo estoque, alto preço e incentivo à política para aumentar a produção e garantir a oferta, empresas cotadas favoráveis de carvão térmico: Yanzhou Coal Mining Company Limited(600188) , Shaanxi Coal Industry Company Limited(601225) , China Shenhua Energy Company Limited(601088) e China Coal Energy Company Limited(601898) ; Em segundo lugar, sugere-se prestar atenção ao líder sudoeste do carvão de coque Guizhou Panjiang Refined Coal Co.Ltd(600395) , que tem um grande espaço para extensão endógena, e o pioneiro da reforma empresarial estatal Pingdingshan Tianan Coal Mining Co.Ltd(601666) ; Em terceiro lugar, sugere-se prestar atenção aos Shanxi Coking Coal Energy Group Co.Ltd(000983) e Jinneng Holding Shanxi Coal Industry Co.Ltd(601001) , que têm grande potencial para expansão extensiva trazida pelo aumento da taxa de securitização de ativos de grupos estatais de carvão.
Fatores de risco: há uma crise como declínio da economia fora da China; A incerteza após a deterioração da situação da guerra ucraniana russa; A incerteza das políticas internacionais de energia da China.
