Resumo do núcleo
Visão central da indústria: ainda há espaço para reparos de avaliação, e o relatório anual concentra-se na qualidade dos ganhos. De acordo com o desempenho expresso atualmente divulgado, sob a pressão descendente da economia no quarto trimestre de 21, os fundamentos da maioria dos bancos cotados permaneceram estáveis, a taxa de crescimento da receita aumentou de forma constante, a qualidade do ativo foi geralmente estável, as duas extremidades do ativo negativo expandiram-se de forma constante e o crescimento do lucro manteve alto crescimento. Olhando para o primeiro trimestre de 2022, espera-se que a implementação gradual da política de crescimento estável apoie os fundamentos dos bancos. Atualmente, o nível de avaliação estática do setor é de apenas 0,64x, que ainda está em um nível absoluto baixo na história e tem uma margem de segurança suficiente. Ainda estamos otimistas sobre as oportunidades de reparo de avaliação do setor sob a expectativa excessivamente pessimista da economia e da qualidade dos ativos bancários. Recomendação de ações individuais: 1) um banco com desempenho de qualidade de ativos e capacidade de gestão de patrimônio representado por China Merchants Bank Co.Ltd(600036) Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) , Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) ; 2) Os bancos regionais de alta qualidade representados por Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) melhoraram significativamente seus fundamentos e margens, e seu crescimento é melhor do que o de seus pares.
Rastreamento de hot spot da indústria: a supervisão da indústria está se tornando mais rigorosa e a atenção é dada à força suplementar do capital interno. Perante os rigorosos requisitos de supervisão de capital e as necessidades de expansão, tanto grandes como pequenos bancos estão sob certa pressão para complementar o capital. Entre eles, o nível de adequação de capital dos principais bancos é geralmente alto, e o rácio de adequação de capital de nível 1 do núcleo dos quatro principais bancos excede os requisitos regulamentares em mais de 2%. No entanto, devido aos requisitos regulamentares adicionais do TLAC, haverá também alguma pressão sobre o reabastecimento de capital no futuro, mas considerando a expansão das ferramentas de reposição de capital da China, a pressão geral sobre o cumprimento é limitada. Em comparação com os grandes bancos, a urgência do reabastecimento de capital de alguns bancos de ações e bancos comerciais urbanos na China é mais óbvia. A partir do terceiro trimestre de 2021, CITIC, Minsheng e Huaxia estavam entre bancos de ações, e Chengdu, Qingdao e Wuxi estavam entre bancos regionais. A distância entre o índice de adequação de capital Tier-1 principal e o resultado final regulatório é inferior a 1%. Perante a pressão de capital, podemos ver que a maioria deles está ativamente complementando o capital de base Tier 1 através de financiamento externo sob a forma de obrigações convertíveis, aumento fixo e alocação de ações. No entanto, a longo prazo, acreditamos que os bancos comerciais devem prestar mais atenção à melhoria da rentabilidade, otimizar a eficiência do uso de capital e buscar um modelo de desenvolvimento de capital mais leve. Especificamente, aumentar a expansão de negócios de consumo de capital leve, como gestão de riqueza, finanças de varejo e finanças inclusivas é a principal direção de avanço dos bancos comerciais. Estamos otimistas de que bancos com vantagens relevantes de dotação de recursos podem ganhar a concorrência.
Revisão da tendência do mercado: em fevereiro, o setor bancário subiu 1,01%, superando o índice CSI 300 em 0,62 pontos percentuais, ficando em 19º lugar em 30 setores de acordo com a indústria de primeira classe do CITIC. As ações bancárias subiram e caíram em fevereiro, entre as quais Suzhou, Societe Generale e Chengdu foram as maiores ganhadoras, subindo 6,3%, 5,7% e 2,9%, respectivamente em um único mês. Ningbo, qingnongshang e CITIC foram as maiores ganhadoras, caindo 2,5%, 2,1% e 1,1%, respectivamente em um único mês.
Acompanhamento macro e de liquidez: 1) em fevereiro, o PMI da indústria transformadora foi de 50,2%, alta de 0,1 pontos percentuais em relação ao mês anterior, e o nível do boom da indústria transformadora aumentou ligeiramente. Entre eles, o PMI das grandes / médias / pequenas empresas foi de 51,8% / 51,4% / 45,1%, respectivamente, com uma relação mensal de + 0,2% / + 0,9% / – 0,9%. 2) Em fevereiro, a taxa de juros do MLF a um ano permaneceu inalterada em 2,85%, e a lpr1 a um ano / cinco anos foi plana em relação ao mês anterior, com 3,70% e 4,60%, respectivamente. O rendimento das obrigações do Tesouro a 1/10 anos em fevereiro subiu 5,9/7,7pb para 2,02% / 2,78%, respetivamente, face ao mês anterior. 3) Os dados de crédito em janeiro de 2022 estavam em linha com as expectativas. Os empréstimos RMB aumentaram em 3,98 trilhões de yuans em um único mês, um aumento de 400 bilhões de yuans em relação ao mesmo período do ano passado, e a taxa de crescimento das ações foi 11,5%, 0,1 ponto percentual menor do que o do mês anterior, caindo por seis meses consecutivos.
Dicas de risco: 1) a desaceleração macroeconômica leva a uma maior pressão sobre a qualidade dos ativos do setor do que o esperado; 2) A força da supervisão financeira aumentou mais do que o esperado; 3) A escalada da fricção sino-americana levou a um aumento dos riscos externos.
