A procura terminal baixou e os preços das matérias-primas mantiveram-se elevados. Em 25 de fevereiro, o índice de eletrodomésticos (Shenwan) caiu 3,6% este mês, com desempenho inferior ao índice Wande all em 6,1 pcts. É principalmente devido a duas razões fora da China que levaram à retirada do prato na semana passada: na semana passada, os riscos no mercado periférico continuaram a fermentar, o conflito entre a Rússia e a Ucrânia aumentou ainda mais e a UE e os Estados Unidos emitiram sucessivamente sanções contra a Rússia. Considerando que a Rússia é um importante país de origem de commodities a granel, o mercado está preocupado se o preço das matérias-primas aumentará novamente no futuro. Na China, de acordo com dados Kerui, o valor de vendas das 100 maiores empresas imobiliárias em janeiro foi de – 40,7% ano a ano. O relaxamento marginal da política imobiliária ainda não trouxe sinais substanciais de recuperação. No entanto, com as “duas sessões” nacionais se aproximando, a política de “crescimento estável” pode ser reforçada ainda mais, e a macroeconomia da China obterá apoio básico. Acreditamos que não há necessidade de ser pessimista sobre as mudanças na prosperidade futura da indústria.
Em termos de fundamentos de eletrodomésticos, selecionamos 17 ações de eletrodomésticos como objeto de pesquisa. Seu ROE global (TTM) está em um canal descendente desde o pico em meados de 18 anos. O ROE (TTM) no terceiro relatório trimestral de 20 anos foi o menor valor de 17%, e depois recuperou. A partir de 21, o ROE (TTM) no terceiro relatório trimestral de 21 anos recuperou para 21%, ainda 23% abaixo da média histórica (primeiro relatório trimestral de 2014 – terceiro relatório trimestral de 2021). Olhando para a frente para 2022q1, a má situação do setor de eletrodomésticos é gradualmente passivada + a avaliação é baixa, e o ponto de tempo de melhor configuração está se aproximando. (1) passivação negativa: os preços das matérias-primas abrem um canal descendente, a base de superposição aumenta e a pressão de custos a montante diminui marginalmente em 2022. (2) Baixa valorização: a avaliação global das principais existências de eletrodomésticos pelos fundos próprios recuou para perto da média histórica em relação ao mercado. (3) Valor de alocação crescente: a experiência dos últimos 16 anos mostra que Q4 a Q1 é um período com alta taxa de vitória. Sugere-se focar em três linhas principais: (1) líderes tradicionais beneficiando da recuperação fundamental, com foco em Gree Electric Appliances Inc.Of Zhuhai(000651) , Haier Smart Home Co.Ltd(600690) , Midea Group Co.Ltd(000333) , Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) , Joyoung Co.Ltd(002242) , Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) ; (2) Preste atenção a Hisense Visual Technology Co.Ltd(600060) , catálise da reforma patrimonial + volume de TV laser + produtos indo para o exterior; (3) Aparelhos domésticos emergentes com alta prosperidade incluem Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) , Beijing Roborock Technology Co.Ltd(688169) , Chengdu Xgimi Technology Co.Ltd(688696) , Marssenger Kitchenware Co.Ltd(300894) .
Fundamentos: afetado pela alta base em janeiro e pelo avanço do Festival da Primavera, o varejo de eletricidade branca caiu ano a ano
Dados imobiliários: de janeiro a dezembro de 2021, a área de vendas de habitação comercial na China aumentou 1,9% (face ao mesmo período de 19 anos + 4,6%) face ao mesmo período de 2020, e o único mês de dezembro de 2021 diminuiu 15,6% face ao mesmo período de 2020. Do ponto de vista da segunda linha, a taxa de crescimento da terceira linha é estabilizada ainda mais, enquanto o pessimismo da quarta linha é estabilizado ainda mais. Embora o nível de política tenha feito declarações mais positivas no mês, ainda leva tempo para que a confiança do setor se recupere. Atualmente, empresas imobiliárias e compradores estão geralmente em um estado de espera para ver, resultando na queda das vendas e investimentos imobiliários no segundo semestre de 21 anos. De janeiro a dezembro, a área de moradia concluída foi de + 11,2% ano a ano, dos quais + 0,8% ano a ano em dezembro, e a conclusão ainda foi tenaz.
Produção e venda de eletrodomésticos: (1) aparelhos de ar condicionado: em termos de entrega, 13,31 milhões de aparelhos de ar condicionado domésticos (yoy-5,3%) foram enviados em janeiro, incluindo 5,59 milhões de vendas domésticas (yoy-9,3%). A epidemia ocorreu em muitos locais de tempos em tempos em janeiro, e a demanda no varejo era plana; Em janeiro, foram exportados 7,73 milhões de aparelhos de ar condicionado (ano-2,1%), embora tenha diminuído ligeiramente em relação ao ano anterior, o volume absoluto permaneceu elevado. Fim do varejo: em janeiro, o volume/volume de vendas de ar condicionado omni-channel varejista foi de – 30% / – 26% em relação ao mesmo período de 2019, e – 19% / – 23%, respectivamente, devido principalmente ao avanço do Festival da Primavera deste ano e outros fatores. Em termos de preço, o preço médio da indústria tem sido positivo ano a ano desde o 20q4, e o preço online / offline manteve crescimento em janeiro, com um aumento homólogo de + 8% / + 7%, respectivamente; (2) Eletricidade do Chef: em janeiro, o volume de varejo omni-canal / volume de exaustão foi de – 19% / – 14% ano a ano, e – 17% / – 1% ano a ano; (3) Refrigeradores e máquinas de lavar roupa: o volume/volume de geladeiras em janeiro foi de – 7% / – 4% ano a ano, alta + 7% / + 13% ano a ano, e o volume/volume varejista de máquinas de lavar roupa em janeiro foi de – 16% / – 18% ano a ano, alta – 7% / – 10% ano a ano. (4) Eletrodomésticos limpos: em janeiro, o volume/volume de vendas de todos os canais de eletrodomésticos limpos foi de – 13% / + 6% em relação ao ano anterior, respectivamente, o volume/volume de varejo on-line foi de – 13% / + 6% em relação ao ano anterior, e o volume/volume de varejo off-line foi de – 18% / + 1% em relação ao ano anterior.
Análise de risco: as vendas imobiliárias são menores do que o esperado; O custo das matérias-primas aumentou acentuadamente; A moeda local apreciou acentuadamente.
