Evento: o setor eletrônico aumentou ou caiu em + 2,7% esta semana, para cima ou para baixo em + 4,4pct em relação ao índice Shanghai e Shenzhen 300. Entre eles, o setor de semicondutores recuperou de forma integral (equipamentos semicondutores + 8,75%, dispositivos discretos + 8,57%, materiais semicondutores + 5,33%, circuitos integrados + 4,40%), e os subsetores de equipamentos eletrônicos de consumo, componentes passivos e eletrônicos automotivos também apresentaram forte desempenho (equipamentos eletrônicos de consumo + 3,66%, outros componentes eletrônicos III + 3,64%, elementos passivos + 3,34%).
Análise de causas: por trás do aumento acentuado, pensamos que as principais razões são:
1) a avaliação atingiu uma faixa razoável: contamos a faixa de pullback do índice de semicondutores nos últimos cinco anos. Especificamente, o maior pullback da história do setor de semicondutores ocorreu no segundo semestre de 2018, com um declínio máximo de 45%, enquanto os outros cinco grandes pullbacks foram de cerca de 25% a 30%. Até o fechamento em 22 de fevereiro, o índice de semicondutores caiu 27,80% desde seu alto histórico, a avaliação foi totalmente corrigida e a característica inferior é óbvia. Tomando como exemplo Naura Technology Group Co.Ltd(002371) o valor de mercado da empresa era de 72,5 bilhões antes do início do mercado em 2021, correspondendo a 8 vezes de PS naquele ano; No final da fase inicial, o valor de mercado foi de apenas 131,5 bilhões, correspondendo a apenas 9 vezes de PS em 22 anos. (usando Minsheng previsão electrónica de desempenho).
2) a prosperidade ainda é boa: divulgamos o relatório “Dicas de aumento de preços Infineon, aproveite a oportunidade de contra-ataque de energia” na fase inicial, sugerindo que a prosperidade dos semicondutores de energia ainda está por trás do aumento de preços da Infineon. Ao mesmo tempo, através do nosso banco de dados de alta frequência, também podemos ver que o preço do canal do MCU também se recuperou recentemente. Entre eles, a cotação do agente stm8s003f3p6 MCU recuperou da baixa de US $ 2,1 em 21 de novembro para os US $ 6 atuais. A razão é que propusemos no relatório estratégico inicial que o transporte marítimo aqueceu antes e depois do Natal, e muitos fabricantes de rótulo branco e comércio eletrônico transfronteiriço começaram a se preparar para a temporada de Natal, então o preço do MCU estabilizou no final de 21 de dezembro. Após o Festival da Primavera, espera-se que a procura recupere novamente. No geral, o atual boom dos semicondutores ainda é bom, e o desempenho Q1 de muitas empresas em 22 anos também vale a pena olhar para frente. A sustentabilidade da recuperação do setor impulsionada pelo desempenho é garantida.
Perspectiva: estamos otimistas sobre a sustentabilidade do rebote da placa. A curto prazo, o desempenho do primeiro relatório trimestral é catalítico; A médio e longo prazo, a faixa de alto perfil da eletrônica automotiva tem um espaço enorme para a substituição doméstica de semicondutores, e continua enfatizando as três linhas principais de investimento de “eletrificação, inteligência e localização”.
1) Electrificação: o aumento de preços da Infineon leva a aproveitar a oportunidade de contra-ataque. Infineon recentemente emitiu um aviso aos revendedores que, devido à falta de oferta no mercado e ao aumento dos custos upstream, Infineon pode estar preparando uma nova rodada de aumento de preços. Temos repetidamente enfatizado que, devido ao aumento contínuo da demanda por novos veículos de energia e energia eólica fotovoltaica, a tendência de escassez de fornecimento da indústria de semicondutores de energia continuará, especialmente a tendência de tensão de 22 anos de IGBT e MOS de média e alta tensão é difícil de melhorar.
A onda de eletrificação de automóveis continua, o fornecimento de inversores fotovoltaicos distribuídos é apertado e os fabricantes de semicondutores de potência inauguram um período de dividendos. A entrega de novos veículos de energia fez um “bom começo” em janeiro. Byd Company Limited(002594) , Xiaopeng, ideal, Nezha, etc. acolheu um aumento anual de 1-4 vezes. Além disso, o volume de vendas alvo de novos fabricantes de automóveis dobrou em 22 anos, e a onda de eletrificação continuou. Ao mesmo tempo, aproveitando todo o município para promover o vento leste, a fotovoltaica distribuída está inaugurando uma rápida expansão, com uma nova capacidade instalada de 40-45gw em 22 anos. Além de trazer demanda IGBT, eletrificação de automóveis e inversor fotovoltaico também promovem a produção em larga escala de MOSFET e outros dispositivos, e os fabricantes domésticos de energia inauguram um período de bônus.
A substituição doméstica é a lógica mais difícil para o desenvolvimento da indústria de semicondutores de potência. Preste atenção às seguintes mudanças importantes: 1) a estrutura do produto dos fabricantes de semicondutores de potência é atualizada rapidamente, e a proporção de dispositivos de potência high-end representados por IGBT e SiC na estrutura de receita continua a aumentar; 2) Linhas de produção mais avançadas de 6 polegadas a 8 polegadas e, em seguida, a 12 polegadas aumentará a melhoria do nível do processo e da capacidade do produto; 3) Com o surto de novos veículos de energia e fotovoltaicos, a estrutura downstream dos terminais dos fabricantes domésticos é continuamente otimizada, o que não só ajuda a melhorar o nível da margem de lucro, mas também ajuda a tornar os lucros mais estáveis.
O mercado de IGBT eletrificado é o primeiro, e o valor subvalorizado do PCB é proeminente. Sob a onda de inteligência elétrica, o valor do PCB para novos veículos de energia também aumentou significativamente. A atualização do acionamento elétrico, controle eletrônico e cockpit inteligente promove a demanda por HDI. O radar de onda milimétrica impulsiona o aumento no consumo de PCB de alta frequência. A tendência de usar placa macia para substituir chicote de fios para placa de cobertura CCS da bateria do automóvel também merece atenção; Sobreposto com a expectativa de melhoria de lucros trazida pelo declínio dos custos upstream, destaca-se o valor subvalorizado do PCB em 2022.
Sugere-se prestar atenção a: Semicondutores de potência – Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) , Zhuzhou Crrc Times Electric Co.Ltd(688187) , Starpower Semiconductor Ltd(603290) , Wingtech Technology Co.Ltd(600745) , Wuxi Nce Power Co.Ltd(605111) , semicondutores Dongwei, Yangzhou Yangjie Electronic Technology Co.Ltd(300373) ; Faixa de carboneto de silício – Tianyue avançado, Phenix Optical Company Limited(600071) , Sanan Optoelectronics Co.Ltd(600703) ; PCB – Wus Printed Circuit (Kunshan) Co.Ltd(002463) , Olympic Circuit Technology Co.Ltd(603920) , Shenzhen Kinwong Electronic Co.Ltd(603228) , Suzhou Dongshan Precision Manufacturing Co.Ltd(002384) , Jinlu electronics, etc.
2) intelectualização: a eletrônica automotiva é totalmente invertida, e o chifre de ataque é alto e claro. 22 é o ano da aterragem inteligente. A camada de hardware agarra firmemente as duas faixas principais da câmera de bordo (forte certeza) e lidar (alta força explosiva). Acústica automotiva, display a bordo e conectores também merecem atenção. Em termos de semicondutores inteligentes, nos concentramos nas oportunidades de fabricantes domésticos, como camada de detecção CIS, SOC de cockpit inteligente, armazenamento, MCU e chips analógicos.
A quantidade e o preço da óptica do veículo sobem juntos, a trilha dourada, lidar, estrelas e o mar. A taxa de penetração das câmeras do carro aumentou + o número de carros únicos aumentou + ASP melhorou a ressonância tridimensional; O ponto de viragem da indústria lidar chegou. No primeiro ano de produção em massa em 2022, o mercado do mar estrela tem um espaço de longo prazo de 100 bilhões, e espera-se que cresça um grande número de fabricantes domésticos da cadeia de suprimentos.
Sugere-se prestar atenção a: fabricantes com vantagens competitivas do módulo / lente da câmera – Lianchuang Electronic Technology Co.Ltd(002036) , óptica ensolarada, etc; Lidar – tecnologia de tocha, Ningbo Yong Xin Optics Co.Ltd(603297) , Zhejiang Crystal-Optech Co.Ltd(002273) , Zhejiang Lante Optics Co.Ltd(688127) , etc.
A inteligência impulsiona o aumento da demanda de semicondutores, e fabricantes domésticos como CIS, armazenamento, MCU e IC analógico recebem a oportunidade. Além da crescente demanda por chips de controle principais, como chip AI de núcleo de acionamento automático e SOC de cockpit inteligente, a onda de inteligência automotiva inaugurou oportunidades importantes para fabricantes nacionais no campo de chips gerais, como armazenamento automotivo, MCU e IC analógico.
Sugere-se prestar atenção a: cis – Will Semiconductor Co.Ltd.Shanghai(603501) , China Wafer Level Csp Co.Ltd(603005) , Shanghai Fullhan Microelectronics Co.Ltd(300613) , sitway (a ser listado), etc; Intelligent cockpit SOC – Amlogic (Shanghai) Co.Ltd(688099) , Rockchip Electronics Co.Ltd(603893) etc; Armazenamento de automóveis – Ingenic Semiconductor Co.Ltd(300223) , Gigadevice Semiconductor (Beijing) Inc(603986) , Giantec Semiconductor Corporation(688123) , etc; Automóvel MCU – Gigadevice Semiconductor (Beijing) Inc(603986) , Unigroup Guoxin Microelectronics Co.Ltd(002049) , Will Semiconductor Co.Ltd.Shanghai(603501) , Sino Wealth Electronic Ltd(300327) , Ninestar Corporation(002180) (semicondutor polar), etc.
3) localização: há uma grande oportunidade para a substituição doméstica de equipamentos de semicondutores + materiais, e o desempenho de custo da empresa de projeto IC é proeminente. A despesa de capital das fábricas de bolachas e IDM continua a aumentar, e a aceleração da substituição doméstica é sobreposta. Os equipamentos e materiais inauguram uma grande oportunidade de substituição doméstica.
Ao mesmo tempo, sob a correção profunda, o centro de avaliação de 22 anos de algumas empresas de design IC de alta qualidade retornou à faixa de 30x-40x, e o desempenho do custo de investimento foi destacado sob a condição de segurança de alto desempenho.
Equipamento de semicondutores: o fornecimento de empresas líderes no exterior é limitado, a localização é acelerada, e o alto gasto de capital das fábricas de wafer mostra o cenário. A perspectiva de demanda downstream dos líderes de equipamentos no exterior é otimista. Fatores como a propagação da epidemia e o atraso na entrega de peças upstream restringem a liberação de desempenho da Fanlin e outras empresas de equipamentos no exterior. Os materiais de aplicação também estão otimistas sobre as perspectivas em 2022 e além. A empresa tem um grande backlog de pedidos de cerca de US $ 8 bilhões, e a capacidade de produção em 2022 está quase esgotada. Além disso, as Fabs downstream deram diretrizes de alto gasto de capital: TSMC espera que o gasto de capital seja de US $ 40-44 bilhões em 2022, um aumento homólogo de 33-46%, e liandian espera que o gasto de capital atinja US $ 3 bilhões em 22 anos, um aumento homólogo de 67% Semiconductor Manufacturing International Corporation(688981) estima-se que a despesa de capital será de 5 bilhões de yuans em 2022, e os projetos em Pequim e Shenzhen serão colocados em operação em 2022. Sob o ambiente de oferta líder no exterior limitada e crescimento vigoroso da demanda downstream, as empresas domésticas de equipamentos podem esperar um crescimento alto de 22 anos.
Sugere-se prestar atenção a: Naura Technology Group Co.Ltd(002371) , Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc.China(688012) , shengmei Shanghai, Kingsemi Co.Ltd(688037) , Shanghai Wanye Enterprises Co.Ltd(600641) Pnc Process Systems Co.Ltd(603690) Konfoong Materials International Co.Ltd(300666) , etc.
Materiais semicondutores: o custo upstream melhorou significativamente, e espera-se que o desempenho exceda as expectativas. No estágio inicial, devido ao impacto da restrição de energia e produção, o preço das matérias-primas químicas upstream em 21q2 / Q3 começou a subir acentuadamente, e algumas variedades até dobraram ou mais. No entanto, desde outubro, com a promoção da regulação política, o preço das matérias-primas upstream voltou ou está próximo de retornar ao nível normal. Espera-se que o desempenho de 21q4 e 22q1 das empresas de materiais semicondutores tenha melhorado significativamente mês a mês e deve continuar a exceder as expectativas. A expansão acelerada da sobreposição Fabs aumentou muito a demanda por materiais semicondutores domésticos. Continuamos a ser otimistas sobre as oportunidades de substituição de empresas nacionais de materiais semicondutores.
Sugestões: wafers de silício semicondutores – National Silicon Industry Group Co.Ltd(688126) , Hangzhou Lion Electronics Co.Ltd(605358) , Tianjin Zhonghuan Semiconductor Co.Ltd(002129) , Thinkon Semiconductor Jinzhou Corp(688233) , etc; Special gas, photoresist, CMP, etc. – Jiangsu Yoke Technology Co.Ltd(002409) , Guangdong Huate Gas Co.Ltd(688268) , Suzhou Jinhong Gas Co.Ltd(688106) , Red Avenue New Materials Group Co.Ltd(603650) , Hubei Dinglong Co.Ltd(300054) , Jiangyin Jianghua Microelectronics Materials Co.Ltd(603078) etc.
Projeto de semicondutores: compreender o mercado de demanda incremental e transferir do ciclo de negócios para o ciclo de crescimento. Temos repetidamente salientado na fase inicial que devemos prestar mais atenção à procura incremental de novos veículos energéticos e IOT do que à procura tradicional de telemóveis e PCs. Embora a escassez como penhasco na fase inicial tenha sido aliviada, a escassez estrutural na faixa incremental ainda existe. Há muito que temos sido otimistas sobre empresas de design IC com capacidade de crescimento endógena, que podem completar a transferência do ciclo de negócios para o ciclo de crescimento através da atualização iterativa do produto. Entre eles, a oportunidade de investimento do IC analógico é particularmente enfatizada. Acreditamos que a faixa de subdivisão tem crescimento constante e de longo prazo e compartilha capacidade de 8 polegadas com energia, de modo que a prosperidade é altamente sustentável. Na fase inicial, o mercado estava preocupado com a expansão da produção da ti, mas acreditamos que levará tempo para que a capacidade de produção da TI se abra, e a disposição dos fabricantes chineses de voltar a mudar para Ti depois de concluir a substituição doméstica é muito baixa. Portanto, o desempenho a curto, médio e longo prazo é garantido.
Sugestões: chips analógicos – Sg Micro Corp(300661) , 3Peak Incorporated(688536) , Shanghai Awinic Technology Co.Ltd(688798) , Wuxi Chipown Micro-Electronics Limited(688508) , Shanghai Bright Power Semiconductor Co.Ltd(688368) , xidiwei, etc.
Sugestões de investimento: continuar a enfatizar as três principais linhas de investimento de “eletrificação, inteligência e localização”. Sugere-se prestar atenção a: Eletrificação: semicondutor de potência – Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) , Zhuzhou Crrc Times Electric Co.Ltd(688187) , Starpower Semiconductor Ltd(603290) Wingtech Technology Co.Ltd(600745) , Wuxi Nce Power Co.Ltd(605111) , semicondutor Dongwei, Yangzhou Yangjie Electronic Technology Co.Ltd(300373) ; Faixa de carboneto de silício – Tianyue avançado, Phenix Optical Company Limited(600071) , Sanan Optoelectronics Co.Ltd(600703) ; PCB – Wus Printed Circuit (Kunshan) Co.Ltd(002463) , Olympic Circuit Technology Co.Ltd(603920) , Shenzhen Kinwong Electronic Co.Ltd(603228) , Suzhou Dongshan Precision Manufacturing Co.Ltd(002384) , Jinlu electronics, etc.
Intelectualização: fabricantes com vantagens competitivas do módulo/lente da câmera – Lianchuang Electronic Technology Co.Ltd(002036) , ótica ensolarada, etc; Lidar – tecnologia de tocha, Ningbo Yong Xin Optics Co.Ltd(603297) , Zhejiang Crystal-Optech Co.Ltd(002273) , Zhejiang Lante Optics Co.Ltd(688127) , etc; Cis – Will Semiconductor Co.Ltd.Shanghai(603501) , China Wafer Level Csp Co.Ltd(603005) , Shanghai Fullhan Microelectronics Co.Ltd(300613) , sitway, etc; Intelligent cockpit SOC – Amlogic (Shanghai) Co.Ltd(688099) , Rockchip Electronics Co.Ltd(603893) etc; Armazenamento de automóveis – Ingenic Semiconductor Co.Ltd(300223) , Gigadevice Semiconductor (Beijing) Inc(603986) , Giantec Semiconductor Corporation(688123) , etc; Automóvel MCU – Gigadevice Semiconductor (Beijing) Inc(603986) , Unigroup Guoxin Microelectronics Co.Ltd(002049) , Will Semiconductor Co.Ltd.Shanghai(603501) , Sino Wealth Electronic Ltd(300327) , Ninestar Corporation(002180) (semicondutor polar), etc.
Localização: equipamento semicondutor – Naura Technology Group Co.Ltd(002371) , Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc.China(688012) , shengmei Shanghai, Kingsemi Co.Ltd(688037) , Shanghai Wanye Enterprises Co.Ltd(600641) , Pnc Process Systems Co.Ltd(603690) , Konfoong Materials International Co.Ltd(300666) , etc; O material dos materiais semicondutores de National Silicon Industry Group Co.Ltd(688126) \\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\ Jiangyin Jianghua Microelectronics Materials Co.Ltd(603078) etc; Chip analógico – Sg Micro Corp(300661) , 3Peak Incorporated(688536) , Shanghai Awinic Technology Co.Ltd(688798) , Wuxi Chipown Micro-Electronics Limited(688508) , Shanghai Bright Power Semiconductor Co.Ltd(688368) , xidiwei, etc.
Aviso de risco: a procura a jusante da indústria electrónica é inferior ao esperado; O progresso da expansão da fábrica da bolacha é menos do que o esperado; O progresso em I & D das empresas cotadas é inferior ao esperado.
