Resumo desta questão:
O influxo líquido de capital e a valorização de ativos promoveram o rápido crescimento dos fundos mútuos nos Estados Unidos nas décadas de 1980 e 1990. O crescimento dos fundos mútuos nos últimos 20 anos foi impulsionado principalmente pelo aumento do patrimônio líquido. O estágio de desenvolvimento e o processo de institucionalização do mercado de capitais chinês são semelhantes aos dos Estados Unidos nas décadas de 1980 e 1990. Naquela época, a experiência bem sucedida dos fundos mútuos americanos pode ser utilizada como referência para o desenvolvimento em escala das instituições de gestão de ativos da China, e pode nos dar esclarecimentos em termos de avaliação. A mudança do tamanho dos fundos mútuos nos Estados Unidos é impulsionada principalmente por dois fatores: por um lado, vem da auto-valorização dos títulos na carteira; Por outro lado, a entrada líquida de fundos dos investidores (fundos incrementais trazidos por novos fundos de desenvolvimento e subscrição líquida dos investidores). Ao revisar o histórico de desenvolvimento dos fundos mútuos nos Estados Unidos, podemos dividi-lo em três períodos: o primeiro período é o período de 1980 a 2000, quando a economia dos EUA prosperou e se desenvolveu, a expansão tanto do lado ativo quanto do lado do capital, e o crescimento da escala de fundos mútuos veio do efeito conjunto de entrada substancial de capital e valorização de ativos. É também o período de ouro para o grande desenvolvimento das pensões americanas; A segunda fase é um período de choque de dez anos. De 2001 a 2002, as ações dos EUA e as ações de tecnologia entraram em colapso. Embora os fundos ainda fluíssem, a escala dos fundos mútuos raramente encolheu. De 2003 a 2007, a recuperação do mercado de ações voltou ao normal. Em 2008, a crise financeira reduziu drasticamente o tamanho dos fundos mútuos em US $ 2,5 trilhões para US $ 1,01 bilhão. O terceiro parágrafo é que, após 2009, a economia se recuperou e o mercado evoluiu de forma estável. A escala de fundos mútuos atingiu US $ 23,9 trilhões até o final de 2020. Após 2000, o número de fundos mútuos permaneceu estável, e o crescimento da escala foi impulsionado principalmente pelo patrimônio líquido.
A experiência bem sucedida de fundos geridos ativamente representados pela Puxin e DFA e fundos passivos representados pela vanguarda vale a pena aprender com as empresas de gestão de ativos da China. Puxin adere ao investimento ativo e ainda pode manter o fluxo líquido de capital sob a onda de gestão passiva, principalmente porque a empresa adere ao conceito de investimento com os interesses de longo prazo dos clientes como núcleo, que tem sido reconhecido pelos investidores, e o efeito da marca está se tornando cada vez mais significativo; A pesquisa de investimento Puxin tem forte força, equipe de gerenciamento de investimentos experiente, estabeleceu um mecanismo de incentivo a longo prazo, manteve o nível líder da indústria por um longo tempo, impulsionou o crescimento estável da escala e lucratividade excepcional. A estratégia de investimento da DFA baseia-se na teoria do mercado eficiente, orientada pela pesquisa da faculdade, e através da construção de fatores personalizados para compensar os fatores de risco de mercado não refletidos no beta in camp, de modo a obter retornos excessivos. Além disso, a gestão de baixo custo e a filosofia de investimento descentralizada conferem à DFA um desempenho líder a longo prazo e obtêm a empresa de clientes a longo prazo através da cooperação com consultores de investimento com a mesma filosofia de investimento. Após 2008, o DFA continuou a obter entrada líquida de capital. A Vanguard cumpre com a onda de fundos passivos indexados, toma os interesses dos detentores em primeiro lugar, e tem a vantagem absoluta de taxas baixas. Além disso, a vanguarda refinau sua linha de produtos de acordo com as necessidades do cliente e conquistou a confiança dos clientes com base no serviço. Acreditamos que o sucesso de excelentes instituições de gestão de ativos nos Estados Unidos é principalmente devido a 1) liderança de pesquisa, estabilidade a longo prazo da equipe de investimento e pesquisa, 2) colocar a responsabilidade de confiança aos investidores acima da expansão de escala, combinando o conceito de vendas e o conceito de investimento, 3) operação de baixo custo, dando aos investidores maiores benefícios, 4) design orientado para a demanda de produtos e diversificação de linhas de produtos, 5) Preste atenção à avaliação de desempenho a longo prazo e mecanismo de incentivo.
Os fundos públicos da China desenvolveram-se rapidamente, e as empresas de fundos principais mostraram os seus poderes mágicos para se tornarem maiores e mais fortes. Nos últimos cinco anos, com o desenvolvimento do mercado de capitais, o valor líquido dos ativos dos fundos públicos da China aumentou rapidamente. Embora as empresas de fundos principais sejam relativamente estáveis como um todo, existem muitas empresas emergentes devido às suas diferentes estratégias e prioridades de desenvolvimento. E fund tem estilos diversificados e fortes ações e títulos. Cada faixa tem bons jogadores e permite coexistir vários estilos. Esta é a característica distintiva do e fund, que tem continuamente criado ricos retornos para os investidores. O China Europe Fund visa construir uma “boutique de investimento ativo com foco no desempenho de longo prazo” e o conceito de marca de “falar com desempenho de longo prazo” vai profundamente no coração dos investidores. A estrutura de investimento e pesquisa da empresa é muito única. O gestor de fundos encontra seu próprio campo de acordo com sua própria especialidade e caráter e faz melhorias contínuas. Só então a empresa pode caminhar lentamente para fora de uma estrada boutique Multi Strategy – de “campo base de gado” para “equipe dourada”.
Excelentes empresas de gestão ativa de ativos devem desfrutar do prêmio de avaliação. O mercado geralmente adota avaliação P / E para empresas de gestão de ativos. Puxin manteve cerca de 16 vezes nos últimos dez anos, e o centro PE da BlackRock foi cerca de 17 vezes nos últimos dez anos. Acreditamos que devido ao setor de gestão de ativos. A partir do modelo de negócio da indústria de gestão de ativos, tomando Puxin como exemplo, a renda da empresa vem principalmente da receita de consultoria de investimento trazida pela AUM (equivalente à receita de taxa de gestão da China), representando mais de 90%. P / AUM pode refletir melhor o valor da empresa de gestão de ativos. Do ponto de vista do P/AUM, nos últimos dez anos, o P/AUM das finanças Puxin sempre foi superior ao da BlackRock passiva. Até o final de 2021, a valorização P/AUM das finanças Puxin com foco no investimento ativo é de 0,0262 vezes, o que é 0,0139 vezes maior que a do BlackRock passivo. Desde sua listagem em 1984, o preço das ações da Puxin aumentou 287 vezes, superando muito o aumento de 24,09 vezes do S & P 500 no mesmo período. A valorização dos ativos impulsionada pela transformação dos dividendos da era e capacidade de investimento aumentou a escala, o que se reflete diretamente no considerável excesso de retorno sobre o preço das ações.
Classificação de investimento: O mercado de capitais da China está no período de bônus de capital incremental entrando no mercado trazido por fundos de longo prazo, como expansão do lado dos ativos, realocação de depósitos residentes e aposentadoria. As instituições ainda têm vantagens de capital e informação. Fundos de ações ativas superam o índice Shanghai e Shenzhen 300, representando mais de 50%. AUM dos fundos públicos da China aumentou 26,93% ano a ano em 2021, Mais de 22% da taxa de crescimento anual composta de AUM de nós fundos mútuos de 1980 a 2000, temos razões para acreditar que os fundos públicos da China acelerarão sua expansão e terão um grande aumento no valor de mercado sob o pano de fundo da gestão de riqueza. No contexto da deslocalização de riqueza dos residentes chineses e da rápida expansão das pensões, devemos prestar atenção à contribuição de valor de mercado de fundos públicos de alta qualidade para as empresas de valores mobiliários. Sugere-se distribuir activamente as “acções sombra” dos fundos públicos: Gf Securities Co.Ltd(000776) , China Greatwall Securities Co.Ltd(002939) , China Industrial Securities Co.Ltd(601377) , Orient Securities Company Limited(600958) .
Fatores de risco: epidemias repetidas, deterioração das relações entre a China e os EUA, crescimento econômico nacional inferior ao esperado, declínio da renda disponível per capita, etc; O mercado bolsista flutua acentuadamente; Intensificação da concorrência no mercado; A construção institucional do setor de gestão de ativos foi menor do que o esperado, e a força da supervisão financeira foi maior do que o esperado.
