Vista central
Desde o 21q4, diante da pressão descendente da economia chinesa, o ajuste contracíclico da política tem aumentado significativamente, a política monetária tem se tornado frouxa e várias políticas de crescimento estável têm sido introduzidas uma após a outra. Entre elas, a melhoria marginal do investimento em infraestrutura e da política imobiliária tem um papel significativo na sustentação da economia e da oferta de crédito, que se espera formar um apoio efetivo para os fundamentos dos bancos em 2022.
Espera-se que o investimento em infra-estruturas apoie o crescimento sustentável do crédito bancário. Desde o 21º trimestre, a política de crescimento estável continuou a aumentar. Através da implantação chave de várias reuniões, pode-se ver que a infraestrutura continua a ser um dos pontos de partida mais importantes para a implementação de crédito amplo e apoio à economia a nível político. Do ponto de vista da implementação, desde o início do ano, a emissão de títulos locais acelerou-se, o investimento dos governos locais aumentou significativamente e o ritmo de construção de projetos acelerou-se. Olhando para a frente para 2022, espera-se que a infraestrutura continue a se desenvolver com apoio político. Para os bancos, o investimento em infraestrutura tem efeito multiplicador, que pode sustentar a economia e alavancar a demanda de crédito, formando um suporte efetivo para a oferta de crédito. Por outro lado, os projetos de infraestrutura são mais investidos em áreas de baixo risco, o que ajuda a estabilizar os riscos de qualidade dos ativos. Em geral, o desenvolvimento contínuo da construção de infraestrutura é de importância positiva para a estabilidade dos fundamentos do banco. Em termos de indivíduos, os grandes e médios bancos são os principais fornecedores de empréstimos para infra-estruturas, que se espera que resolvam melhor o problema da escassez de ativos causada pela recessão económica.
A recuperação da política imobiliária é propícia à mitigação do risco de crédito bancário. Desde o 21q4, podemos ver o relaxamento marginal da política imobiliária tanto do lado da demanda quanto do lado do capital. No lado do capital, o banco central orienta os bancos a aumentar o investimento em empréstimos hipotecários, empréstimos de desenvolvimento e M & a empréstimos, e incentiva o financiamento de M & A para apoiar a emissão e neutralizar os riscos de mercado. Do lado da demanda, o banco central reduziu o LPR quinquenal a cada 21 meses e, ao mesmo tempo, com foco nos requisitos de “implementação de políticas para a cidade”, a política que visa impulsionar a demanda também continuou a aumentar. Algumas cidades reduziram a taxa de juros hipotecários e a taxa de adiantamento, aumentaram o montante de empréstimos previdenciários e protegeram a liberação de demanda razoável no mercado imobiliário. Atualmente, o mercado ainda é pessimista em relação ao problema do crédito imobiliário. Olhando para 2022, com a política imobiliária entrando em um óbvio ciclo de recuperação, há espaço para uma melhoria marginal no ambiente de liquidez da indústria, o que ajudará a reparar a expectativa extremamente pessimista do mercado.
Perspectivas fundamentais: o enquadramento político é moderado e espera-se que o bom desempenho dos bancos nos lucros continue. Olhando para a frente para 2022, espera-se que a política de crescimento estável apoie a economia e proteja o ambiente de negócios do banco em torno das duas principais direções de correção de desvios e manutenção da estabilidade no setor imobiliário e aumento do investimento em infraestrutura. Em termos de volume, o banco deu um bom início em janeiro e, na fase posterior, com a implementação acelerada de projetos de infraestrutura, espera-se apoiar o crescimento constante do crédito. Em termos de spread das taxas de juro, ainda existe pressão descendente no lado do activo, mas a regulação do comportamento de solicitação de depósitos de taxas de juro elevadas continua, e espera-se que o custo do lado do passivo bancário melhore ainda mais, apoiando o desempenho do spread das taxas de juro a manter-se relativamente estável. Em termos de qualidade dos ativos, o mau fardo geral da indústria foi totalmente resolvido nos últimos 3-4 anos, e esperamos que a pressão da geração de má dívida seja controlável. No geral, esperamos que o crescimento do lucro líquido dos bancos cotados continue a ter um bom desempenho em 2022.
Proposta de investimento e objecto de investimento
Os fundamentos são estáveis e otimistas sobre o mercado de valorização e reparação do setor. A partir de 3 de março de 2022, o nível de avaliação Pb estático do setor é de apenas 0,65x, que ainda está em um nível histórico absoluto baixo. A taxa implícita de inadimplência correspondente à avaliação é de cerca de 12%, e a posição do fundo também está em um nível histórico baixo. As expectativas pessimistas do mercado para a recessão econômica e a qualidade dos ativos bancários estão plenamente refletidas. Atualmente, o nível de política ainda está no período de transmissão da moeda larga para o crédito amplo. Ainda há espaço para a política de crescimento estável no futuro, e os fundamentos bancários ainda são apoiados. Sugerimos prestar atenção às oportunidades de reparo de avaliação trazidas pela “correção” de expectativas excessivamente pessimistas do mercado, e continuar a manter a classificação “otimista” da indústria. Em termos de ações individuais, sugere-se prestar atenção a: 1) metas de valor com excelente rentabilidade histórica e qualidade de ativos líder representadas por China Merchants Bank Co.Ltd(600036) ( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) , Não Classificado) e Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) ( Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) , Não Classificado); 2) Alvos subvalorizados representados por Industrial Bank Co.Ltd(601166) ( Industrial Bank Co.Ltd(601166) , não classificado) e Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) ( Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) , não classificado); 3) Bancos comerciais rurais urbanos com fortes vantagens económicas regionais representados por Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) ( Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) , não classificado), Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) ( Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) , não classificado), Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) ( Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) , não classificado).
Dicas de risco
A recessão económica superou as expectativas, resultando numa pressão superior à esperada sobre a qualidade dos activos da indústria.
O risco de liquidez das empresas imobiliárias continua a se espalhar, perturbando a qualidade dos ativos dos bancos.
A força da supervisão financeira aumentou mais do que o esperado.
