Mais de US $ 40 bilhões, com um CAGR de 5%, o padrão da indústria é estável
1) concorrência de mais de US $ 40 bilhões: em 2020, a escala de mercado de “cadeia de energia + cadeia de sinal” atingiu US $ 42,8 bilhões, incluindo duas categorias: ① cadeia de sinal – uma ponte que conecta o mundo real e o mundo digital. Em 2020, a escala de mercado classificou produtos lineares (US $ 3,8 bilhões), conversores de dados (US $ 3,7 bilhões) e produtos de interface (US $ 2,7 bilhões). ② Cadeia de energia – gerencie e distribua a fonte de alimentação, incluindo principalmente ACDC, gerenciamento de bateria, DCDC e produtos de acionamento LED.Em 2020, o tamanho total do mercado excedeu US $ 30 bilhões, dos quais o tamanho do mercado do chip DCDC era de cerca de US $ 10 bilhões.
2) a estrutura da indústria é estável, e Ti e Adi são líderes duplos: devido às aplicações downstream dispersas e muitos tipos de produtos, a concentração da indústria é menor do que a dos chips digitais, Cr6 = 52% em 2020, dos quais Ti (mais forte que a cadeia de energia) e Adi (mais forte que a cadeia de sinal) são líderes duplos no mercado analógico, representando 19% e 9% do mercado analógico respectivamente em 2020. Além disso, o ciclo de vida do produto da indústria de simulação é longo, de modo que os clientes não substituem facilmente fornecedores, e a viscosidade downstream é muito forte. Portanto, o padrão da indústria é estável, e a maioria das mudanças no padrão interno da indústria vêm de fusões e aquisições.
As três barreiras da indústria de simulação foram quebradas uma a uma, e o continente inaugurou um período de ouro de desenvolvimento
1) barreiras da cadeia de suprimentos: o período da janela fornecido pela “fricção comercial + maré da escassez do núcleo”. Os chips analógicos têm as características de “árvore evergreen”, com iteração lenta do produto e ciclo de fornecimento longo, então os clientes downstream não estão dispostos a substituí-los. O “atrito comercial + maré de escassez de núcleo” quebrou a cadeia de suprimentos fechada e trouxe um período de janela para a indústria de cavacos continentais.
2) barreiras de fabricação: fábricas locais do OEM estão se tornando maduras e ajudá-los a ser independentes e controláveis. Ao contrário de chips digitais, grandes fabricantes de chips analógicos no exterior geralmente adotam o modo IDM. Primeiro, não há módulo IP padronizado na produção de chips analógicos, e cada fábrica de geração tem um processo especial; Em segundo lugar, o efeito de simulação do projeto é limitado, e a probabilidade de sucesso do streamer único é baixa, o que precisa ser otimizado ajustando os parâmetros de vários streamers. Com a cadeia de fornecimento madura de Huahong e BCD na China continental, espera-se que seja melhorada ainda mais.
3) barreiras técnicas: o retorno de talentos de grandes fábricas no exterior é diferente do dos chips lógicos. O modo de operação da Legião é diferente. chips analógicos dependem da capacidade pessoal dos engenheiros a cada trimestre, e a curva de aprendizado é geralmente mais de dez anos. Isso é porque: ① os principais indicadores a serem considerados são diversos; ② Ead e IP desempenham um papel limitado na assistência ao design no processo de design; ① O efeito de simulação é limitado e depende da experiência de streaming dos engenheiros. Com o retorno de um grande número de engenheiros com experiência de trabalho em grandes fábricas no exterior, um número de empresas de semicondutores analógicos completaram a acumulação preliminar da tecnologia nos últimos anos.
Escolha do caminho de crescimento de potenciais líderes de simulação na China continental: número geral de material de guangtuo ou grande número de material personalizado
As três barreiras de “cadeia de suprimentos + fabricação + tecnologia” foram gradualmente quebradas pelos fabricantes do continente, e o continente inaugurou um período de ouro de desenvolvimento. E que tipo de empresa tem a capacidade de crescer em um líder? Do caminho de crescimento das empresas de simulação no exterior, “crescimento endógeno + M & A epitaxial” é, sem dúvida, o modelo padrão.
1) o primeiro passo do crescimento: crescimento endógeno. Do caminho de crescimento de grandes fábricas no exterior por muitos anos, geralmente existem dois tipos de caminhos de desenvolvimento na estratégia do produto:
① caminho 1: representado por Ti, expanda o número de material do tipo geral, forme um pedigree e, finalmente, forneça uma solução. Atualmente, existem muitos fabricantes do continente que seguem este caminho, e sua competitividade mais intuitiva é o número de números de itens. Recomenda-se prestar atenção a Sg Micro Corp(300661) , 3Peak Incorporated(688536) , Shanghai Awinic Technology Co.Ltd(688798) , NSM (a ser listado), Wuxi Chipown Micro-Electronics Limited(688508) , Wuxi Etek Microelectronics Co.Ltd(688601) .
② Rota 2: representada por Maxim e linear, concentra-se principalmente em grandes números de materiais personalizados. Atualmente, os fabricantes continentais seguem esse caminho. Fabricantes típicos como o xidiwei são mais intuitivamente refletidos em sua competitividade, ou seja, ASP e margem de lucro bruta. Ao contrário do número geral do item, a expedição em grande escala geralmente começa dentro de 2-3 anos após a produção em massa.
2) o segundo passo do crescimento: extensão M & A. A partir da experiência de desenvolvimento de líderes no exterior, tanto a Ti quanto a Adi realizaram várias fusões e aquisições em larga escala, perceberam a rápida expansão de produtos, pessoal e clientes, e completaram o salto de uma empresa de médio porte para um líder. Acreditamos que quando o número de fabricantes de simulação continental aumenta gradualmente e há uma certa quantidade de riqueza em dinheiro, eles começarão gradualmente a jornada de M & A. atualmente, zhongshengbang tornou-se um número de M & A entre fabricantes continentais.
Aconselhamento em matéria de investimento
Acreditamos que no “período de janela de entrada na cadeia de suprimentos downstream + maturidade da cadeia de suprimentos local” β Sob a catálise, “força de P&D”, ou seja, “talento” é o primeiro elemento da empresa de simulação. α O recinto de corridas rápidas clarificará ainda mais a diferenciação do primeiro e segundo escalões de empresas de simulação continental em três a cinco anos. Recomendamos empresas de simulação com força de I & D pertencentes ao primeiro escalão.
Do ponto de vista do caminho de desenvolvimento de grandes plantas de simulação no exterior, existem duas opções:
1) expandir o número de material do tipo geral para formar um pedigree e finalmente fornecer uma solução. Atualmente, existem muitos fabricantes continentais que tomam esse caminho, e sua competitividade mais intuitiva é o número de números de itens. Sugere-se prestar atenção a Sg Micro Corp(300661) (desenvolvimento equilibrado da cadeia de energia e cadeia de sinal, liderando o continente no número de números de itens), 3Peak Incorporated(688536) (especializada em produtos de cadeia de sinal industrial, e a partir de 2021, a cadeia de energia será em grande quantidade), Shanghai Awinic Technology Co.Ltd(688798) (com foco em eletrônicos de consumo, com o layout de produtos lineares de cadeia de sinal e cadeia de energia), nano chip micro (a ser listado, liderando a força de produtos de interface de cadeia de sinal continental) Wuxi Chipown Micro-Electronics Limited(688508) (um grande número de produtos ACDC), Wuxi Etek Microelectronics Co.Ltd(688601) (um grande número de produtos LDO).
2) representado por Maxim e linear, concentra-se principalmente em grandes números de material personalizados, e a incorporação mais intuitiva da competitividade é ASP e margem de lucro bruto. Ao contrário do número geral do item, a expedição em grande escala geralmente começa dentro de 2-3 anos após a produção em massa. Recomenda-se prestar atenção a Xidi micro (foco na cadeia de energia e cooperação profunda com Qualcomm, MTK e fabricantes de marcas Android), etc.
Dicas de risco: a demanda é menor do que o esperado, as restrições de gargalo de capacidade, o progresso tecnológico dos fabricantes do continente é menor do que o esperado, o atrito comercial sino-americano é intensificado, as informações usadas no relatório de pesquisa não são atualizadas a tempo, e o risco de desvio estatístico
