[visão central desta semana] o relatório de trabalho do governo estabelece a meta de crescimento do PIB para este ano em cerca de 5,5% e aponta que, para atingir essa meta, medidas fiscais, monetárias e de investimento mais proativas devem ser implementadas. Diante da tripla pressão de contração da demanda atual, choque da oferta e enfraquecimento da expectativa, a política ainda define a meta de crescimento econômico em alto nível, mostrando uma forte determinação em estabilizar o crescimento. Além disso, esta semana, a Comissão Reguladora Bancária e Seguros da China e o banco central emitiram o aviso sobre o fortalecimento dos serviços financeiros de novos cidadãos, que apoia “bancos comerciais para determinar razoavelmente os padrões para o primeiro conjunto de empréstimos hipotecários à habitação de novos cidadãos que atendam às condições de compra”, o que pode fornecer canais razoáveis para as cidades subsequentes implementar políticas, ampliar o crédito e estabilizar imóveis. A política atual tem uma atitude clara em relação ao crescimento estável, espera-se que a infraestrutura de acompanhamento aumente, a política imobiliária continue a melhorar, e fortalecer a linha principal de investimento em crescimento estável: 1) blue chip desvalorizado: o foco principal desta rodada de crescimento estável são projetos-chave de grande escala. Como um dos principais implementadores, as empresas de construção central e as empresas estatais devem se beneficiar do núcleo. Reformular o sistema de avaliação, com foco na recomendação de empresas centrais de construção China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) (ações de ouro de março, pe4.2x), China Communications Construction Company Limited(601800) (pe6.4x), China Railway Group Limited(601390) (pe4.9x), empresas estatais locais de alto crescimento Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) (pe4.8x), Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) (pe8.3x); 2) Melhoria estrutural: PEX , melhoria estrutural (PEX ), PEX b) Novo sistema elétrico: o relatório de trabalho do governo exige melhorar a capacidade da rede elétrica de absorver nova energia. O rápido desenvolvimento de energia distribuída impulsiona a construção do lado da distribuição e consumo para acelerar. Ele se concentra em recomendar o líder da microrede Acrel Co.Ltd(300286) (pe26x) e o líder da rede de distribuição EPCO Suwen Electric Energy Technology Co.Ltd(300982) (pe23x); c) Rede de tubos urbanos: o relatório de trabalho do governo exige acelerar a renovação da rede de tubos, e a demanda por transformação de economia de energia da rede de fornecimento de calor urbano deve acelerar. Recomenda-se que Runa Smart Equipment Co.Ltd(301129) (pe20x) seja o líder de economia de energia de aquecimento. O relatório de trabalho do governo coloca o crescimento estável em uma posição de destaque e continua otimista sobre oportunidades de investimento na linha principal de crescimento estável. O relatório de trabalho do governo de 2022 destacou a necessidade de “manter a economia operando dentro de um intervalo razoável, manter a estabilidade social geral e saudar a vitória do 20º Congresso Nacional”. Ao mesmo tempo, apontou que “a economia da China resistirá à pressão descendente e irá firme e longe”, mostrando a determinação de uma política de crescimento estável. Especificamente: 1) em termos de PIB, a meta de crescimento é de cerca de 5,5%, e ressalta-se que a meta é “crescimento médio e alta velocidade em uma base alta, o que reflete a iniciativa e exige muito trabalho para alcançar”. A meta de crescimento do PIB no ano passado foi de 6% (o crescimento real foi de 8,1%), e não há menção da dificuldade de atingir a meta, o que significa que é difícil atingir a meta do PIB este ano e que medidas mais proativas precisam ser implementadas, Espera-se que a política de crescimento estável seja reforçada; “Todas as regiões e departamentos devem assumir com seriedade a responsabilidade de estabilizar a economia”. 2) Em termos de política fiscal, o rácio do défice planejado foi de 2,8%, 0,4 PCT menor do que o orçamento do ano passado, e a escala dos fundos diminuiu em 200 bilhões de yuans, No entanto, através de ajustamentos anuais (isto é, a China tem envidado grandes esforços para construir e melhorar o mecanismo de equilíbrio orçamental plurianual desde 2014, de modo a manter a correspondência geral entre receitas e despesas orçamentais durante um período de vários anos, e o saldo ou défice pode ser ajustado sob a forma de fundo de ajustamento da estabilidade orçamental e dívida pública, em que o fundo de ajustamento da estabilidade orçamental é o fundo de reserva estabelecido pelo orçamento público geral), Os fundos transferidos da administração central para o orçamento geral só atingiram 1,27 trilhão, o que equivale a aumentar o rácio do défice em 1 PCT. Ao mesmo tempo, está previsto arranjar 3,65 trilhões de yuans de obrigações especiais para as administrações locais, o mesmo que no ano passado. No entanto, considerando que os 1,2 trilhão de obrigações especiais emitidos no quarto trimestre do ano passado serão transferidos para este ano, 4-5 trilhões de fundos especiais de obrigações podem ser utilizados durante todo o ano, Espera-se que a despesa orçamental global de todo o ano mantenha uma intensidade elevada. 3) Em termos de política monetária, propõe-se “fornecer um apoio mais forte à economia real” e “expandir a escala de novos empréstimos”, que são mais diretos do que no ano passado. Espera-se que o ambiente monetário da China seja relativamente frouxo este ano para fornecer apoio para o crescimento estável. A infraestrutura ainda é o foco principal do crescimento constante atual, e a política imobiliária mostra uma tendência de aquecimento. 4) Em termos de infra-estruturas, o relatório continua os requisitos da conferência de trabalho económica central no final do ano passado para “expandir activamente o investimento eficaz e avançar moderadamente o investimento em infra-estruturas”, e enfatiza o apoio ao financiamento de acompanhamento dos projectos em construção. Além de enfatizar a construção de grandes projetos de conservação de água, transporte e energia, a nova ênfase deste ano em acelerar a renovação e transformação de gasodutos urbanos e outras redes de tubos, melhorar o controle de inundações e instalações de drenagem e promover a construção de corredores subterrâneos abrangentes de tubos deve mostrar alta elasticidade em campos subdivididos relevantes. Além disso, o relatório deixa claro para “promover a construção de habitação acessível”, que é significativamente mais longe do que a declaração de “efetivamente aumentar a oferta de habitação de aluguel acessível e habitação com direitos de propriedade comuns” no ano passado, e a construção de habitação acessível entrou em um período acelerado (da perspectiva dos investidores e métodos de implementação, acreditamos que o atributo infraestrutura de habitação acessível é mais forte do que o do imobiliário). 5) Em termos imobiliários, embora o relatório ainda enfatize “nenhuma especulação no setor imobiliário”, refere-se especificamente a “apoiar o mercado imobiliário comercial para melhor atender às necessidades habitacionais razoáveis dos compradores”. No ano passado, não mencionou os conteúdos relevantes da habitação comercial, refletindo os requisitos para correção das políticas imobiliárias precoces. Além disso, na sexta-feira, a Comissão Reguladora Bancária e Seguros da China e o banco central emitiram o aviso sobre o fortalecimento dos serviços financeiros de novos cidadãos, que propuseram que o escopo de novos cidadãos é de cerca de 300 milhões de pessoas que vieram a cidades e vilas para residência permanente devido ao seu próprio empreendedorismo e emprego, escolaridade de seus filhos e se juntaram a seus filhos, e não obtiveram registro domiciliar local ou obtiveram registro domiciliar local há menos de três anos, Ao mesmo tempo, a comunicação propõe apoiar “os bancos comerciais a determinarem razoavelmente o padrão do primeiro empréstimo hipotecário à habitação de novos cidadãos que satisfaçam as condições de compra, e a melhorarem a conveniência do empréstimo e do reembolso”. O ajuste do rácio de adiantamento é um dos meios mais eficazes de regulação imobiliária, que pode fornecer um canal razoável para políticas locais subsequentes de ampliação do crédito e estabilização imobiliária, o que precisa ser acompanhado e observado. No geral, a atual política imobiliária mostra uma tendência de aquecimento, e espera-se que a indústria continue a reparar.
O carbono duplo enfatiza dar prioridade à garantia do fornecimento de energia, e espera-se que o modo de implementação e ritmo da política de carbono duplo sejam otimizados. 6) Em termos de carbono duplo, em comparação com a ênfase do ano passado em “fazer um trabalho sólido no pico de carbono e neutralização de carbono”, a ênfase deste ano em promover o carbono duplo deve ser “ordenada”, deve ser “estabelecida primeiro e depois quebrada” e “garantir o fornecimento de energia”. Espera-se que o modo de implementação e ritmo da política de carbono duplo sejam otimizados; Em termos de nova construção de energia, o novo foco deste ano propôs melhorar a capacidade da rede elétrica de absorver nova energia, e salientou que “o consumo de energia renovável e de matérias-primas novas não serão incluídos no controle do consumo total de energia”; Em termos de áreas específicas de economia de energia, não foi explicado detalhadamente no ano passado, e este ano foi claramente proposto promover a conservação de energia e redução de carbono no ferro e no aço, metais não ferrosos, petroquímica, indústria química, materiais de construção e outras indústrias; Em termos de duplo controle do consumo de energia, no ano passado destacou “melhorar o sistema de duplo controle do consumo de energia”, e este ano propôs promover a transformação de “duplo controle” do consumo de energia para “duplo controle” da emissão total de carbono e intensidade. Em geral, a gestão fez poucas declarações sobre o duplo carbono desde este ano. Este relatório de trabalho do governo define basicamente o foco de desenvolvimento de acompanhamento do duplo carbono da China, ou seja, dando prioridade para garantir o fornecimento de energia, promover energia verde, melhorar a capacidade da rede elétrica de absorver energia renovável, enfraquecer o duplo controle do consumo de energia, fortalecer o duplo controle da emissão de carbono, e promover ativamente a conservação de energia e redução de carbono no campo industrial.
Os governos locais têm poder suficiente para se tornarem países poderosos, e as empresas listadas em infraestrutura têm poder suficiente. Eles se concentram nos líderes das empresas estatais Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) , Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) . Actualmente, embora os canais de financiamento das infra-estruturas locais sejam limitados sob a estrita supervisão da dívida implícita, ainda podemos melhorar a capacidade de financiamento do mercado de capitais apoiando o reforço e expansão das empresas de construção públicas listadas locais, promovendo a listagem de activos de infra-estruturas e emitindo REITs. As empresas listadas relevantes devem entrar em uma nova etapa de rápido desenvolvimento, e o centro de avaliação deve melhorar. Estamos otimistas sobre as empresas listadas em infraestrutura local com grande espaço de investimento em infraestrutura regional, boa situação financeira regional e forte força de recursos dos principais acionistas, e nos concentramos em recomendar empresas estatais locais de alto crescimento: 1) Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) : esta semana, emitimos o relatório aprofundado da empresa “infraestrutura de transporte líder na província de Shandong, alto crescimento, baixo valor e bom desempenho de custo”, Durante o “14º plano de cinco anos” período, a meta de quilometragem de novas vias rápidas / ferrovias de alta velocidade em Shandong aumentou 19% / 68%, respectivamente, em comparação com a quilometragem real aumentou durante o “13º plano de cinco anos”. O investimento na construção de tráfego na província em 2022 deve exceder 270 bilhões de yuans, um aumento de 12% em comparação com o ano passado. A infraestrutura de tráfego em Shandong deve melhorar. Shandong Hi-Speed Company Limited(600350) grupo, o maior acionista da empresa, foi formado pela fusão do Shandong Hi-Speed Company Limited(600350) grupo e grupo de transporte Qilu em 2020. A participação de mercado de investimento e construção de vias expressas na província aumentou de 39% para 94%, o que deve impulsionar Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) um aumento significativo na participação da construção de alta velocidade na província e um rápido crescimento nos lucros. 2) Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) : esta semana, a empresa divulgou o desempenho expresso para 2021, alcançando crescimento da receita / lucro total / desempenho de 31% / 82% / 79%, respectivamente. As metas de receita e lucro total excederam significativamente as metas no início do ano, e o desempenho da receita do quarto trimestre aumentou significativamente. De acordo com a conta pública oficial da empresa, em 25 de fevereiro, a empresa propôs no primeiro trimestre de produção e promoção da operação reunião que “em princípio, devemos garantir que a meta de receita anual do primeiro trimestre seja mais de 20%. Assumindo que a meta de receita da empresa de 100 bilhões de yuans em 2022 (veja o esboço do plano de incentivo de capital da empresa), a empresa deve alcançar receita de 20 bilhões de yuans em 2022q1, um aumento de 50% ao mesmo tempo e continuar a alta tendência de crescimento. Recentemente, o preço do fosfato de ferro de lítio continuou a subir, e a cadeia da indústria de baterias de lítio manteve um alto impulso. Atualmente, a empresa continua a traçar o negócio de baterias de lítio e ligar ativamente a cadeia da indústria upstream e downstream. A produção subsequente de materiais e precursores de cátodo de bateria de lítio deve acelerar e beneficiar-se da alta prosperidade da indústria de baterias de lítio.
A oferta e a demanda da indústria da estrutura de aço melhoraram, e estamos otimistas sobre as empresas líderes para alcançar o crescimento acelerado do lucro. 1) No lado da demanda: atualmente, a estrutura de aço é usada principalmente em edifícios públicos e edifícios industriais (a habitação da estrutura de aço da China ainda está no estágio inicial de desenvolvimento e o volume de construção é pequeno). Este ano, a melhoria da infraestrutura e o investimento em fabricação devem continuar a tendência de reparo, e a demanda por estrutura de aço deve aumentar significativamente. Superimposta sobre a estabilização do preço do aço este ano, o ritmo de liberação da demanda de estrutura de aço deve acelerar, e a indústria deve mostrar uma perspectiva mais alta. 2) No lado da oferta: de acordo com a situação de rastreamento de nossa indústria, o preço do aço flutuava acentuadamente no ano passado. Muitas pequenas e médias empresas de estrutura de aço tinham fraca capacidade anti risco, tinham certas dificuldades operacionais, gradualmente se retiraram do mercado, e o padrão de oferta da indústria foi remodelado. Portanto, sob o pano de fundo da otimização do padrão de oferta e demanda este ano, espera-se que o líder de estrutura de aço com excelente vantagem de custo em escala aumente a participação de mercado e acelere o crescimento dos lucros, e a avaliação deve atender à força motriz da melhoria.Recomenda-se concentrar no líder de construção de estrutura de aço Changjiang & Jinggong Steel Building(Group)Co.Ltd(600496) , líder de fabricação de estrutura de aço Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) , e note Anhui Fuhuang Steel Structure Co.Ltd(002743) . Ações de ouro de março China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) : negócios imobiliários e construção precisam ser reavaliados, o objetivo principal de benefício do crescimento constante, e a recomendação chave atual continua! Desde o final do ano passado, emitimos repetidamente China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) relatórios de profundidade e comentários, continuamos a focar em recomendações e novamente listá-los como ações de ouro em março, acreditando que eles têm um grande impulso para reavaliação de avaliação: 1) os negócios de desenvolvimento imobiliário devem ser reavaliados: sob supervisão rigorosa, a reforma do lado da oferta do setor imobiliário é acelerada, a participação de mercado deve se concentrar ainda mais nos líderes de empresas centrais e empresas estatais, e o padrão de concorrência da indústria é otimizado, A rentabilidade do projeto deverá melhorar no futuro. A CNOOC imobiliária, principal plataforma imobiliária da empresa, tem aderido há muito tempo à estratégia de negócios de baixa alavancagem e indicadores financeiros estáveis.Como líder de empresas centrais, espera-se obter mais recursos terrestres de alta qualidade sob requisitos de conformidade no futuro, ou adquirir projetos empresariais imobiliários com riscos em operação, acelerar a integração da indústria, realizar a melhoria contínua da participação de mercado e o valor é esperado para ser reavaliado. 2) O negócio da construção deve ser reavaliado: a quota de mercado da empresa aumentará de 4,5% em 2009 para 10,8% em 2021. No futuro, fatores como compras centralizadas de empresas centrais, projetos de grande escala e abrangentes, e desenvolvimento de montagem devem acelerar ainda mais o aumento da quota de mercado líder. Nos últimos anos, a empresa continuou a otimizar a estrutura do negócio de construção, a proporção de projetos de infraestrutura e construção pública tem aumentado e a proporção de projetos residenciais diminuiu de uma alta de 50% em 2017 para 31% nos primeiros três trimestres de 2021, o que se espera para impulsionar a melhoria contínua da rentabilidade e qualidade da operação do negócio de construção. 3) A reforma nacional e o crescimento constante promovem a reparação da valorização: a empresa promove ativamente a reforma das empresas estatais, realiza a quarta fase da concessão restrita de ações em toda a empresa e implementa opções restritas de ações no desenvolvimento externo de suas subsidiárias. Este ano é o ano em que termina o plano de acção trienal para a reforma das empresas estatais e os resultados são testados. Espera-se que a avaliação da empresa mantenha uma taxa de crescimento estável de 4% impulsionada pela atual política de dividendos. 4) Ainda há muito espaço para reavaliação: prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 21-23 anos será de 49,5/54,1/58,7 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 10% / 9% / 9%, PE 4,6/4,2/3,9 vezes e Pb (LF) 0,72 vezes respectivamente. O valor de mercado razoável do segmento é 311,1 bilhões de yuans, cerca de 36% maior do que o valor de mercado atual.
Sugestões de investimento: o relatório de trabalho do governo em 2022 tem uma atitude firme em relação ao crescimento estável, fortalece as principais oportunidades de investimento para um crescimento estável e continua a ser otimista: 1) blue chip subestimado: no curto prazo, o foco principal desta rodada de crescimento estável são projetos chave em grande escala. Como um dos principais implementadores, as empresas de construção central e empresas estatais devem se beneficiar do núcleo. Com a maturidade do sistema de financiamento das empresas estatais, espera-se melhorar gradualmente a circulação de capital da construção e construção de ; 2) Direção da elasticidade do negócio: a) estrutura de aço: a oferta e demanda da indústria da estrutura de aço são melhoradas, o líder é otimista sobre alcançar o crescimento acelerado do lucro, e Changjiang & Jinggong Steel Building(Group)Co.Ltd(600496) , Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) ; b) Novo sistema de energia: o relatório de trabalho do governo exige melhorar a capacidade da rede elétrica de absorver nova energia, e o rápido desenvolvimento de energia nova distribuída impulsiona a construção do lado da distribuição e consumo para acelerar. c) Rede de tubos urbanos: o relatório de trabalho do governo propõe claramente acelerar a renovação da rede de tubos, e a demanda por transformação de economia de energia da rede de fornecimento de calor urbano deve ser liberada rapidamente.
Dicas de risco: o risco de promoção de políticas é menor do que o esperado, o risco de impacto epidêmico é mais do que o esperado, o risco de contas a receber, risco de negócios no exterior, etc.
