Visão geral do sistema financeiro alemão
Estágio de desenvolvimento: a evolução do sistema financeiro alemão é dividida em três etapas: desenvolvimento inicial, reconstrução pós-guerra e transformação do desenvolvimento: por volta de 1870, a Prússia unificou a Alemanha e catalisada pela revolução industrial, a demanda por fundos de longo prazo aumentou e o modelo de desenvolvimento misto financeiro com banco universal como a transportadora surgiu; Após a guerra, a Alemanha entrou na fase de renascimento econômico, o sistema bancário desenvolveu-se constantemente, e os bancos de poupança e cooperativas desenvolveram-se para bancos universais um após o outro; Após a reunificação da Alemanha, o crescimento macroeconómico entrou gradualmente numa recessão: a supervisão explorou o desenvolvimento do mercado de capitais, superou o impacto da crise financeira e da dívida europeia, e o sector bancário acelerou a integração das fusões e aquisições.
Características: a entidade de serviço é o objetivo principal, e o grau de financeirização é relativamente baixo. Comparado com outros principais países desenvolvidos, a proporção da indústria secundária é maior, e o valor acrescentado da manufatura / PIB permanece estável em mais de 20%. Forte força fabril promove o rápido crescimento das exportações, e o volume comercial / PIB é muito maior do que o de outros países. A política financeira tende a ser conservadora, e a política monetária concentra-se no controle da inflação e na contenção da especulação excessiva. A empresa tem forte rentabilidade, prefere lucro em vez de expansão externa, e o rácio de alavancagem de cada segmento é baixo. O baixo grau de financeirização reflete-se em que, em 2020, os ativos/PIB das instituições financeiras, o valor agregado/PIB do setor financeiro, a escala/PIB do crédito privado fornecido pelo setor bancário, e M2/PIB são inferiores aos dos países de controle.
Estrutura do sistema financeiro: sistema de financiamento liderado por bancos dominado pelo financiamento indireto, e o desenvolvimento do mercado de capitais está atrasado. Os ativos totais da indústria bancária alemã são de 9,6 trilhões de euros (equivalente a 1/5 da indústria Bank Of China Limited(601988) ), representando 60% do total de ativos da indústria financeira, representando a posição de liderança absoluta. No entanto, o desenvolvimento do mercado de capitais é relativamente insuficiente, o número de empresas cotadas é pequeno, a escala do mercado de ações é pequena e o volume de transações do mercado de ações é baixo; O financiamento patrimonial / PIB é muito inferior ao de outros países.
Estrutura organizacional do sistema bancário
As instituições bancárias alemãs dividem-se em bancos universais e bancos profissionais. Os bancos universais dividem-se ainda em “três pilares” de bancos comerciais, bancos públicos e bancos cooperativos, representando 41% / 25,5% / 12,3% do total dos ativos da indústria, e a quota de mercado dos bancos comerciais aumentou como um todo. A concentração do setor bancário é relativamente baixa, com Cr5 (2020A) apenas 34%, que está na cauda dos países europeus, mas a participação de grandes bancos no sistema bancário, como bancos comerciais, é relativamente alta. Por um lado, com bancos comerciais como núcleo, forma uma ampla cobertura através da estrutura de grandes bancos internacionais + pequenos bancos regionais; Por outro lado, a proporção de bancos sem fins lucrativos é relativamente alta, que juntos formam o estabilizador do sistema financeiro.
1) Os bancos comerciais são uma combinação de grandes bancos internacionais e pequenos bancos regionais, pertencentes ao sistema de direito privado. Como um banco global abrangente, os grandes bancos têm uma ampla gama de negócios e muitas sucursais no exterior, mas seus genes industriais são fracos e sua participação de mercado em empréstimos empresariais é baixa. Eles estão comprometidos com a transformação da banca de investimento.
2) os bancos públicos posicionam-se como negócios tradicionais da banca comercial; por um lado, a gestão de ativos, prestadores de serviços de TI e outras empresas subordinadas são criadas ao nível do grupo para produção centralizada e liquidação; Por outro lado, orientadas pelo princípio de funcionamento regional, as características empresariais das caixas económicas locais estão enraizadas no local. Operar de acordo com princípios comerciais, e suas obrigações públicas decidem não maximizar os lucros.
3) Os bancos cooperativos são também bancos regionais com natureza de assistência mútua, cuja criação tem por objectivo prestar ajuda aos membros com necessidades urgentes de fundos, que, em comparação com as caixas económicas, são mais numerosos e de menor dimensão. Por um lado, o negócio global é ainda relativamente conservador, e a proporção de empréstimos às empresas é menor e a proporção de empréstimos independentes e individuais é maior; Por outro lado, o prazo do empréstimo também foi alargado rapidamente, e a proporção de empréstimos a médio e longo prazo ocupa o primeiro lugar entre todos os tipos de bancos; As empresas afundam-se nas zonas rurais.
Modelo de lucro e características do setor bancário
Rendibilidade: o ROA e a ova da indústria bancária alemã são menores do que os de outros grandes países do mundo, e o ROA médio nos últimos 20 anos é de apenas 0,1%, o que se deve ao arrasto da baixa margem de juros e despesas de alto custo. Além disso, devido ao declínio do rácio de alavancagem (o rácio de ativos totais/capital próprio diminuiu de 25 vezes para cerca de 15 vezes após 2000), o declínio da roe também é superior ao ROA, com uma taxa anual média de apenas 2,8% desde 2000. As caixas económicas e as cooperativas são, em geral, orientadas sem fins lucrativos, mas o seu ROA é significativamente superior ao dos bancos comerciais, e o seu desempenho é mais estável. Após a crise hipotecária do subprime, a lacuna aumenta, beneficiando principalmente da diferença de grupos de clientes, e menos impactado pela crise financeira; A rentabilidade dos bancos estatais está no fundo devido à orientação sem fins lucrativos e preferência comercial grossista.
A razão para a margem de juro baixa: é prejudicada pelo ambiente das taxas de juro negativas e é difícil melhorar os preços do lado dos activos.
Estrutura negativa do activo e do crédito: a proporção de depósitos do lado da dívida aumentou + os depósitos à procura aumentaram significativamente e a proporção de empréstimos do lado do activo aumentou + a proporção de empréstimos de longo prazo aumentou.
Razões para um elevado rácio de custos: elevados custos de pessoal e crescente proporção de investimento em ciência e tecnologia.
Qualidade dos ativos: baixo desempenho e baixa volatilidade, e baixo apetite de risco geral.
Pedras de outras montanhas
A China também é um sistema de financiamento indireto dominado pelos bancos, mas há grandes diferenças de classificação. Por exemplo, os grandes bancos estatais têm a maior participação de mercado na China, com negócios abrangentes, mas dominados por depósitos e empréstimos tradicionais, e a proporção de escala de ativos tende a diminuir. A quota de mercado dos bancos cotados chineses no mercado de capitais também é muito superior à da Alemanha, mas a contribuição global dos bancos cotados alemães é alta taxa de dividendos.
Iluminismo a partir do desenvolvimento da indústria bancária alemã: em primeiro lugar, um sistema bancário de vários níveis e ampla cobertura ajuda a apoiar o desenvolvimento da economia regional de base. Em segundo lugar, aderir à estreita relação entre bancos e empresas e o objetivo de maximizar as organizações sem fins lucrativos ajudará a reduzir a baixa volatilidade causada pelo ciclo. Terceiro, o desenvolvimento impulsionado pela inovação é a primeira prioridade.
Sugestões de investimento:
A médio e longo prazo, o novo desenvolvimento econômico da China é impulsionado mais pela manufatura avançada e novas indústrias de consumo. A demanda de financiamento é relativamente diversificada, e o banco universal pode atender mais efetivamente sua demanda; As indústrias tradicionais desempenham um papel mais estável na economia e precisam de bancos de serviços mais moderados, como bancos de empregadas domésticas. Acreditamos que, no futuro, os bancos comerciais da China precisam de mais reformas multicamadas na estrutura institucional e no nível regulatório para evitar uma concorrência homogênea excessiva e melhor servir as entidades. Neste processo, alguns bancos estratégicos prospectivos estabeleceram antecipadamente, ou indiretamente realizar o serviço one-stop da indústria mista dentro do grupo através de seu próprio layout de negócios, ou realizar coordenação parcial de negócios fora do balanço, ou cultivar profundamente em mercados específicos e grupos de clientes para construir sua própria competitividade.
Atualmente, a valorização da indústria ainda é baixa, e a macroeconomia também está sendo reparada. Com a melhoria das expectativas econômicas, as expectativas fundamentais da indústria estão mais estáveis. Mantemos a classificação “recomendada” da indústria. Nós ainda estamos otimistas sobre a previsão estratégica, vantagens básicas e ações individuais com vantagens regionais proeminentes: China Merchants, Ningbo, Xingye, Chengdu, Ping An, Hangzhou, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) etc.
Dicas de risco:
A recessão macroeconómica ultrapassou as expectativas e o risco de crédito foi intensamente exposto; A execução da política é inferior ao esperado; A concorrência industrial intensifica os riscos.
