Resumo do evento:
O banco central divulgou dados financeiros e de finanças sociais para fevereiro: os empréstimos RMB aumentaram 1,23 trilhão de yuans em fevereiro, uma diminuição anual de 125,8 bilhões de yuans; Os depósitos de RMB aumentaram em 2,54 trilhões de yuans, um aumento de 1,39 trilhões de yuans ano a ano; A taxa de crescimento do M2 foi de 9,2%, com decréscimo homólogo de 0,9pct e decréscimo mensal de 0,6pct; A taxa de crescimento do M1 foi de 4,7%, diminuição homóloga de 2,7pct e aumento mensal de 6,6pct; Em fevereiro, as finanças sociais aumentaram 1,19 trilhão de yuans, uma diminuição anual de 531,5 bilhões de yuans; No final do mês, o estoque de finanças sociais era de 321,12 trilhões de yuans, um aumento anual de 10,2%.
Análise e julgamento:
Em fevereiro, a estrutura de crédito enfraqueceu ainda mais, abaixo do esperado, e a força motriz endógena da economia precisa ser impulsionada
Em fevereiro, os empréstimos RMB aumentaram em 1,23 trilhão de yuans, uma diminuição anual de 125,8 bilhões de yuans. A escala basicamente atendeu às expectativas. Houve fatores que liberaram totalmente a demanda de crédito sob a grande quantidade de crédito em janeiro. Ao mesmo tempo, o Festival da Primavera e fatores epidêmicos também tiveram um certo impacto. No geral, nos primeiros dois meses, um total de 5,21 trilhões de yuans de novos empréstimos RMB foram adicionados, mantendo um pequeno aumento ano a ano. Desde este ano, a intensidade da oferta de crédito ainda é alta. A taxa de crescimento do saldo dos empréstimos foi de 11,4%, com uma diminuição contínua de 1,5pct e 0,1pct em uma base mensal.
Em termos de estrutura, o padrão dominado pelos empréstimos de curto prazo das empresas continuou em fevereiro, e vários subsetores atingiram uma nova baixa: 1) empréstimos residenciais: o volume de empréstimos residenciais diminuiu 336,9 bilhões de yuans em fevereiro, um aumento de 479 bilhões de yuans ano a ano, que caiu para um valor negativo pela primeira vez desde fevereiro de 2020. Entre eles, os empréstimos de curto prazo diminuíram cerca de 290 bilhões de yuans, um aumento de 22 bilhões de yuans ano a ano, que é mais fraco do que a sazonalidade, e o consumo residencial ainda é fraco; O crescimento negativo dos empréstimos de médio e longo prazo foi de 45,9 bilhões de yuans, que caiu para valor negativo pela primeira vez na história, o que está relacionado aos fracos dados de vendas imobiliárias. 2) Empréstimos corporativos: aumentou em 1,24 trilhão de yuans, um aumento de 40 bilhões de yuans ano-a-ano, dos quais empréstimos de médio e longo prazo aumentou em 505,2 bilhões de yuans, e uma diminuição de cerca de 600 bilhões de yuans ano-a-ano sob a base alta. É principalmente complementado por empréstimos corporativos de curto prazo e contas, com um aumento de 160 bilhões de yuans e 490 bilhões de yuans ano-a-ano respectivamente. Combinado com o declínio acentuado da taxa de juros de redesconta em fevereiro, reflete um certo impulso de demanda. De janeiro a fevereiro, os empréstimos de médio e longo prazo de residentes e empresas aumentaram cerca de 660 bilhões de yuans e 530 bilhões de yuans respectivamente ano a ano, que foi o principal fator de arrasto.
Globalmente, o crédito em fevereiro foi afetado pela recorrência da epidemia, fatores de férias e o impulso no início do ano, mas a estrutura foi ainda menor do que o esperado, e o poder endógeno da economia ainda precisa ser reparado. Olhando para o seguimento, o relatório de trabalho do governo das duas sessões propôs claramente aumentar o montante total do crédito e aumentar os serviços à economia real. Recentemente, o campo imobiliário também foi afrouxado, incluindo o aumento da orientação do crédito hipotecário, redução das taxas de juros hipotecários e taxa de pagamento inicial em muitos lugares, de modo a formar um certo apoio para o crédito de acompanhamento.
Em fevereiro, o crédito e as contas não compensadas arrastaram para baixo a taxa de crescimento das finanças sociais e caíram 0,3pct
Em fevereiro, apenas 1,19 trilhão de yuans de novas finanças sociais foi menor do que o esperado, com um aumento ano a ano de 531,5 bilhões de yuans sob a base alta, e a taxa de crescimento do saldo caiu 0,3pct para 10,2% mês a mês Estruturalmente, foi arrastado principalmente por crédito e contas não descontadas: 1) em fevereiro, a emissão de títulos do governo e obrigações corporativas aumentou em 272,2 bilhões de yuans e 337,7 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento de cerca de 170 bilhões de yuans e 200 bilhões de yuans ano a ano, As obrigações especiais do governo local combinadas com um crescimento estável são a principal linha de política deste ano. 2) O financiamento fora do balanço não padronizado (empréstimo confiado + empréstimo fiduciário + conta de aceitação não descontada) contraiu 505,3 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 480 bilhões de yuans, principalmente devido ao enfraquecimento sazonal do volume da fatura em fevereiro, grande volume de desconto, taxa de aceitação de desconto significativamente maior e a contração do empréstimo confiado e empréstimo fiduciário. 3) Os empréstimos RMB às entidades totalizaram 908,4 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 432,9 bilhões de yuans, que foi o principal fator de arrasto das finanças sociais. Espera-se que a taxa de crescimento das novas instituições financeiras, como as instituições fiduciárias e financeiras, seja reforçada o mais rapidamente possível, e que a taxa de crescimento das instituições financeiras especiais, como as instituições fiduciárias e financeiras, diminua o mais rapidamente possível, e que a taxa de crescimento das instituições financeiras, como as instituições fiduciárias e financeiras, seja reforçada e as instituições financeiras formem basicamente o apoio de instituições financeiras específicas.
A taxa de crescimento de M1 recuperou, a diferença de tesoura de m1m2 convergiu e o ambiente de capital marginal melhorou
A taxa de crescimento do M1 em fevereiro foi de 4,7%, o que foi significativamente superior ao de janeiro (de acordo com o cálculo do banco central, excluindo a influência da época errada da Festa da Primavera, M1 aumentou cerca de 2% ano a ano em janeiro); M2 cresceu 9,2%, queda de 0,9pct e 0,6pct respectivamente em uma base mensal, e a correspondente diferença de tesoura m1-m2 convergiu para – 4,5%, refletindo o ambiente de capital físico ou melhoria marginal sob ativação de depósitos. A derivação da extensão de crédito promoveu o aumento dos depósitos em 2,54 trilhões de yuans em fevereiro, um aumento de 1,39 trilhões de yuans ano a ano. Em termos de estrutura, mostra um padrão de contração anual dos depósitos dos residentes e mais aumento dos depósitos das empresas, que é afetado pelos fatores de deslocamento do Festival da Primavera; Os depósitos fiscais aumentaram 1,45 trilhão de yuans ano a ano, ou afetados pela pré-emissão de títulos locais e pelos lucros do saldo entregues pelo banco central, o que ajudará a impulsionar o acompanhamento das despesas fiscais.
Sugestões de investimento:
O volume global e a estrutura dos dados de crédito e finanças sociais em fevereiro foram inferiores ao esperado. Por um lado, a confiança no consumo e intenção de compra dos residentes foram fracas; por outro lado, a demanda de financiamento das empresas não foi forte. A estrutura ainda era dominada por empréstimos de curto prazo e impulso de faturação, e ainda levou tempo para recuperar a confiança dos empréstimos de médio e longo prazo. Além do crédito, a emissão de títulos corporativos e de governo é relativamente estável, e a recuperação da taxa de crescimento do M1 e a convergência das tesouras também refletem a melhoria marginal do ambiente de capital.
Recentemente, fatores fora da China afetaram a liberação de expectativas pessimistas no mercado, a intenção de crescimento estável da política é clara e o desempenho de custos do setor bancário melhorou. O primeiro relatório anual dos bancos cotados esta semana foi divulgado, com bom desempenho, e alguns bancos também divulgaram o perfil de negócios de janeiro a fevereiro, o que ajuda a estabilizar as expectativas do mercado e apoiar o espaço para posterior reparo de avaliação. Mantemos a classificação “recomendada” da indústria e continuamos a recomendar no nível de estoque individual: China Merchants, Ping An, Societe Generale, Ningbo, Chengdu, Hangzhou, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) etc.
Dicas de risco
1. A amplitude e o ritmo da restauração económica são inferiores ao esperado;
2. Principais riscos operacionais de bancos individuais, etc.
