Mercado na semana passada
Índice da indústria de defesa (Shenwan) (-5,22%), ranking da indústria (Shenwan) (23 / 31); Índice Composto de Xangai (-4,00%), Índice de Componentes de Shenzhen (-4,40%) e índice de gema (-3,03%);
Cinco aumentos principais: Shanghai Fudan Microelectronics Group Co.Ltd(688385) (+ 8,07%), Anhui Wantong Technology Co.Ltd(002331) (+ 5,81%), Jiangsu Shentong Valve Co.Ltd(002438) (+ 4,57%), Suzhou Sushi Testing Group Co.Ltd(300416) (+ 4,26%), Sinofibers Technology Co.Ltd(300777) (+ 3,64%);
Cinco principais declínios: Zhejiang Rifa Precision Machinery Co.Ltd(002520) (- 19,90%), Kede Numerical Control Co.Ltd(688305) (- 17,24%), Yunnan Xiyi Industrial Co.Ltd(002265) (- 15,99%), Wuhan Guide Infrared Co.Ltd(002414) (- 15,75%) e Fujitsu (- 14,73%).
Eventos e anúncios importantes
Em 6 de março, a exposição de quatro dias de defesa mundial saudita abriu na capital Riade. A administração estatal da China da ciência da defesa, tecnologia e indústria organizou 8 empresas para fazer uma aparição maravilhosa com o grupo de exposição da “indústria militar da China”. Existem muitos tipos de equipamentos high-end em exposição, tais como Yilong 2, arco-íris 5, wj-700 e outros UAVs, aeronaves de transporte y9e, sistema de defesa aérea ly-80, arma autopropulsiva 155mm, sistema de foguete SR5 multi barril, radar de defesa aérea jy-27a, sistema de defesa de guerra eletrônica, barco não tripulado multiúso, sistema anti UAV e assim por diante.
Em 8 de março, Tianjin Jieqiang Power Equipment Co.Ltd(300875) anunciou que recentemente, a empresa recebeu a carta de aceitação do projeto, que promoveu a participação de mercado subsequente da empresa. Espera-se que o projeto bem sucedido tenha um impacto positivo no desempenho futuro dos negócios da empresa e no desenvolvimento do mercado após a assinatura e implementação do contrato formal.
Em 9 de março, Avic Xi’An Aircraft Industry Group Company Ltd(000768) anunciou que na resolução da 20ª reunião do 8º conselho de administração da empresa, a fim de atender às necessidades de capital da operação e desenvolvimento da empresa, a empresa foi aprovada para solicitar o uso de uma linha de crédito bancária abrangente de 24 bilhões de yuans, incluindo uma linha de empréstimo de 20 bilhões de yuans, uma linha de conta de aceitação bancária de 2,8 bilhões de yuans, uma linha de desconto de conta de aceitação comercial de 300 milhões de yuans O valor L / C é de 360 milhões de yuans, o montante da carta de garantia é de 40 milhões de yuans, e o montante de financiamento da cadeia de suprimentos é de 500 milhões de yuans.
Em 9 de março, Beijing Relpow Technology Co.Ltd(300593) anunciou que havia assinado recentemente um acordo estratégico de cooperação com o governo do distrito de Changping para alcançar uma intenção de cooperação no investimento da empresa e construção do projeto de “expansão da fonte de alimentação especial, industrialização de produtos de microssistema de energia SIP de alta confiabilidade e construção do centro de P & D” na cidade de Nanshao, distrito de Changping. Este investimento é propício para atender à expansão de negócios da empresa e expansão do layout de capacidade, e aumentar a competitividade central da empresa.
Em 11 de março, Beijing Bdstar Navigation Co.Ltd(002151) anunciou o relatório de recompra, que propôs usar seus próprios fundos para recompra das ações da empresa para plano de propriedade de ações de funcionários ou incentivo de ações. O preço de recompra da ação não deve exceder 50 yuan / ação, e os fundos totais de recompra não devem ser inferiores a 150 milhões de yuan (inclusive) e não mais de 200 milhões de yuan (inclusive).
Em 11 de março, a indústria pesada Tianjin, uma subsidiária integral de Bestway Marine & Energy Technology Co.Ltd(300008) assinou o contrato de construção da plataforma de instalação de energia eólica de 1600 toneladas com Wuhan Shipbuilding Machinery Co., Ltd., com o preço contratual de 461 milhões de yuans. De acordo com o andamento do projeto, espera-se que tenha um impacto positivo no desempenho dos negócios da empresa de 2022 a 2023.
Em 11 de março, Anhui Truchum Advanced Materials And Technology Co.Ltd(002171) anunciou que a empresa e suas subsidiárias haviam recebido recentemente um total de 281333 milhões de yuans de subsídios governamentais relacionados à renda, representando 10,26% do último lucro líquido auditado da empresa atribuível aos acionistas de empresas listadas. Todos os subsídios serão incluídos em 2022 para aumentar o lucro total da empresa em 2022.
Em 11 de março, a força aérea paquistanesa realizou o primeiro lote de 6 J-10 CE cerimônia de carregamento em Kamla. O primeiro-ministro paquistanês Imran Khan participou da cerimônia. Isso indica que a nova geração de equipamentos de combate principais de aviação da China foi oficialmente instalada na força aérea paquistanesa, realizando a exportação sistemática e orgânica da nova geração de equipamentos de combate principais de aviação da China, que é outro marco importante na exportação de equipamentos de alta tecnologia de aviação da China.
Em 11 de março, o Ministério da Defesa indiano emitiu um comunicado dizendo que a Índia lançou um míssil no Paquistão devido a “falha técnica” e “acidente” durante a manutenção de rotina em 9 de março.
Aconselhamento em matéria de investimento
Para estratégia de investimento em 2022, preste atenção ao Relatório de Pesquisa de 21 de janeiro de 2022: “Estratégia de investimento da indústria militar em 2022: o vento rola a bandeira vermelha muito alta”
I. Vista central
Esta semana, queremos principalmente elaborar os três aspectos seguintes.
① indústria militar ≠ ciclo. Embora o aumento do preço das matérias-primas tenha engolido os lucros de curto prazo da indústria militar, é impreciso equiparar a indústria geral do mercado com a indústria do ciclo. Especialmente sob o pessimismo atual, é difícil encontrar uma âncora para avaliação em um momento, porque sob a lógica da indústria do ciclo, uma empresa obteve um lucro de 800 milhões no ano passado, Não é impossível fazer uma perda de 200 milhões este ano. Vamos esclarecer e analisar isso.
② o impacto do conflito entre a Rússia e a Ucrânia na indústria militar da China é muito maior do que os fatores negativos.
① o desempenho está descontando e a avaliação é barata.
1. Indústria militar ≠ ciclo
O recente aumento do petróleo bruto, gás natural e “níquel demoníaco” despertou a preocupação do mercado com a hiperinflação. A indústria militar é difícil de sobreviver. Ela também suporta o aumento dos preços a montante, e a pressão do lado dos custos devora os lucros da indústria, o que se tornou uma importante razão para o recente declínio da indústria militar. Em 7 de março, Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) disse que devido ao recente rápido aumento de curto prazo de níquel e cobalto, as encomendas foram suspensas. Em 8 de março, as ações relacionadas a superligas caíram acentuadamente, Gaona Aero Material Co.Ltd(300034) (-14,93%), Jiangsu Toland Alloy Co.Ltd(300855) (-10,00%), Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) (-6,75%).
Em 24 de fevereiro, o índice de níquel LME era de 24275 e fechou em 80000 em 8 de março. Durante este período, subiu até 101365. O último rápido aumento do níquel pode ser rastreado desde 2007. Devido a fatores como a greve de mineradores de níquel em 2006, o mercado estava preocupado com a oferta de níquel, o que levou ao aumento acentuado do preço do níquel e suprimiu a margem bruta de lucro de Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) . Em 2011, os países exportadores de minério de titânio restringiram a exportação de minério de titânio um após o outro, o que levou ao rápido aumento do preço do titânio esponjoso, resultando no declínio da margem de lucro bruto Western Superconducting Technologies Co.Ltd(688122) no curto prazo.
No entanto, a indústria militar não pode ser equiparada à indústria do ciclo. Os produtos militares têm rigidez de preços, mas também têm rigidez de lucro. A rigidez dos preços significa que o preço dos produtos militares é difícil de ajustar de forma flexível a curto prazo, o que também significa que a pressão do aumento dos preços é difícil de ser totalmente transmitida para a jusante a curto prazo, resultando na possibilidade de flutuações na margem de lucro da indústria. A rigidez do lucro refere-se a que, a longo prazo, a margem de lucro da indústria militar não está intimamente relacionada com o lado do custo. A coisa mais importante dos produtos militares é garantir a entrega. Os militares e o estado têm a linha de fundo. Os lucros reduzidos causados pelo aumento do custo serão compensados principalmente através do ajuste de preços e suplemento de produtos militares no futuro. Uma vez que o aumento de preços a curto prazo é muito rápido e a pressão de custos é muito alta, o que afetará a produção de produtos militares, Será iniciado o mecanismo temporário de ajustamento dos preços.
Ligas de titânio para uso civil e militar, e Superligas para uso civil e superligas têm propriedades industriais diferentes. O aumento de preços nos alcances superiores pode ser conduzido, que é realmente a estabilidade e vantagem da indústria militar. O choque de oferta da indústria militar é temporário e de curto prazo, por isso não deve ser longo prazo e amplificado.
A contração da demanda, o impacto da oferta e o enfraquecimento da expectativa são as triplas pressões enfrentadas pela economia chinesa. Para a indústria militar, a demanda não pode encolher, apenas expandir, e as expectativas não enfraquecerão, apenas aumentar. Atualmente, o que estamos enfrentando é apenas um choque de fornecimento, e é um choque temporário de fornecimento. Parte do choque de fornecimento se manifesta como pressão do lado do custo, que pode ser transmitida principalmente para a jusante. A outra parte do choque de fornecimento se manifesta como falta de fornecimento, o que força a aceleração do controle independente e substituição doméstica de produtos militares. Se a cadeia fraca estiver aquém da cadeia, a cadeia forte complementará a cadeia. Sob esse ponto de vista, sob o conflito entre Rússia e Ucrânia, a tendência anti-globalização intensificou-se, a situação epidêmica se repetiu, a pressão descendente sobre a economia aumentou, e espera-se que a Reserva Federal aumente as taxas de juros. A situação é complexa, o que torna a indústria militar mais incerta e apresenta vantagens comparativas significativas. Em vez de ser um estoque cíclico, a indústria militar deve apresentar características anticíclicas e defensivas.
2. O impacto do conflito entre a Rússia e a Ucrânia na indústria militar chinesa é muito maior do que os fatores negativos
① o conflito entre Rússia e Ucrânia pode estimular uma nova rodada de gastos militares globais, e espera-se que a produção e entrega de armas e equipamentos da China acelerem
O mundo está em uma grande mudança que não se vê em um século. Muitos países começaram a responder à incerteza da situação global aumentando os gastos militares: em 2022, a taxa de crescimento dos gastos militares nos Estados Unidos atingiu 5,06%, um recorde alto e a maior taxa de crescimento desde 2018. Os gastos militares na Índia, Coréia do Sul, Japão, Austrália e outros países também romperam com os dados de crescimento do PIB em 2021, atingindo um recorde alto.
Com a recente eclosão da guerra ucraniana russa, a política de defesa nacional da Alemanha introduziu mudanças históricas. Em 27 de fevereiro, hora local, o chanceler alemão Olaf Scholtz disse que a Alemanha vai gastar 100 bilhões de euros em modernização militar este ano. Até 2024, as despesas anuais de defesa da Alemanha representarão pelo menos 2% do PIB (cerca de 1,5% nos últimos anos). Esperamos que o impacto do conflito entre a Rússia e a Ucrânia seja extremamente abrangente e difícil de prever com precisão. Somente um militar forte pode garantir a segurança nacional. Para lidar com grande incerteza, os gastos militares em todo o mundo aumentarão rapidamente.
Em 5 de março, o relatório do orçamento do governo no Congresso Nacional Popular revelou que o orçamento militar da China em 2022 era de 145045 bilhões de yuans, um aumento anual de 7,1%, um aumento de 0,3 pontos percentuais em relação ao ano passado, a primeira vez que o orçamento militar excedeu 7% desde 2019. Em 2021, as despesas de defesa da China foram de 1355758 bilhões de yuans, 100% do orçamento. Em 2021, a diferença entre a taxa de crescimento das despesas militares da China e as despesas financeiras públicas atingiu o valor mais alto em 30 anos. Esperamos que a diferença (apoio mensurável à defesa nacional) permaneça em uma alta de todos os tempos no futuro.
De acordo com a previsão do FMI e a taxa de crescimento do PIB (e meta) da China e dos Estados Unidos em 2022 divulgada no relatório do governo, calculamos que o orçamento de defesa da China representará cerca de 1,20% do PIB em 2022, muito menos de 3,25% dos Estados Unidos, o que também reflete que a força de defesa e força econômica da China ainda não coincidem, o que é uma contradição realista e mais urgente. Acreditamos que o orçamento militar para 2022 é de grande importância. Por um lado, atualmente, é apenas o estágio inicial da expansão abrangente da indústria militar, e o orçamento militar reflete diretamente o ritmo da construção da defesa nacional; por outro lado, na era da epidemia, há grande incerteza no padrão político, econômico e militar global, e a taxa de crescimento do orçamento militar anunciada por muitos países aumentou significativamente. O aumento de 7,10% no orçamento militar da China em 2022 tem sido considerado como uma taxa de crescimento não baixa e razoável nos últimos anos, o que reflete que sob o tom geral de estabilidade e busca de progresso na estabilidade, acelerando a modernização da defesa nacional e do exército e percebendo a unidade de país rico e exército forte ainda será o principal tema da construção da defesa nacional da China. Desde as duas sessões do ano passado, a China introduziu regulamentos sobre teste e avaliação de equipamentos militares, regulamentos sobre pedidos de equipamentos militares e outros sistemas de trabalho relacionados à padronização de pedidos de equipamentos, destacando que os gastos militares da China estão trabalhando nas duas direções de escala, quantidade e eficiência de uso, de modo a apoiar conjuntamente o rápido crescimento de escala e transformação estrutural e atualização da construção de defesa nacional da China e o desenvolvimento da indústria militar. A melhoria da “quantidade” e “eficiência” das despesas militares promoverá a indústria militar para inaugurar mudanças substanciais e oportunidades históricas de desenvolvimento nas três dimensões de quantidade, qualidade e estrutura, e promover a indústria militar para inaugurar um período de crescimento, valor e melhoria contínua da prosperidade no 14º plano quinquenal. Uma nova era e uma grande era de realização, verificação e fortalecimento.
② o conflito entre a Rússia e a Ucrânia fortaleceu as demandas de segurança de vários países, abriu o mercado global de comércio militar, elevou o teto da indústria militar e o comércio militar se tornará a “segunda curva” da indústria militar
Em 11 de março, hora local, a força aérea paquistanesa recebeu o primeiro lote de seis j-10ces, marcando que a nova geração de equipamentos principais de combate de aviação da China foi oficialmente instalada na força aérea paquistanesa, realizando a exportação sistemática e orgânica da nova geração de equipamentos principais de combate de aviação da China, que é outro marco importante na exportação de equipamentos de alta tecnologia de aviação da China.
Com a tecnologia cada vez mais madura da indústria militar da China, a rápida melhoria da capacidade de produção e a melhoria contínua do sistema de fornecimento, a capacidade de produção da indústria militar atenderá e excederá a demanda militar da China em algum momento. Julgamos que o mercado de comércio militar flexível se tornará uma nova força motriz e fonte de aceleração para o crescimento sustentado e alto da indústria militar da China nas próximas décadas.
Ao mesmo tempo, podemos também notar que desde este ano, especialmente após a intensificação do conflito entre a Rússia e a Ucrânia, as empresas cotadas no exterior no comércio militar aumentaram significativamente, e Loma e Raytheon atingiram recentemente um recorde.
Os dois aspectos acima são o impacto positivo do conflito entre a Rússia e a Ucrânia na indústria militar da China, enquanto o impacto negativo se concentra na pressão de custos de curto prazo. Como analisado acima, isso é de curto prazo e pode ser eliminado. Portanto, o impacto do conflito entre a Rússia e a Ucrânia na indústria militar chinesa deve ser que os fatores positivos superam em muito os fatores negativos.
3. O desempenho está descontando e a avaliação é barata
Recentemente, as empresas listadas lançaram intensivamente performance express ou a operação de janeiro a fevereiro. A partir de 11 de março de 2022, 118 empresas listadas na indústria militar divulgaram a previsão de desempenho de 2021, e o desempenho de 80 empresas listadas aumentou antecipadamente. Em 2020, a taxa de crescimento mediana do lucro líquido dessas empresas foi de 27%, o limite inferior da taxa de crescimento mediana do lucro líquido em 2021 foi de 33%, o limite superior da taxa de crescimento foi de 38%, e a taxa de crescimento aumentou significativamente. Esperamos que a maioria das empresas listadas na indústria militar aumente ainda mais a confiança da indústria militar e fortaleça a compreensão do mercado do atributo de valor da indústria militar.
Em 9 de março, Avic Xi’An Aircraft Industry Group Company Ltd(000768) anunciou que, a fim de atender às necessidades de capital da operação e desenvolvimento da empresa, aplicou-se para o uso da linha de crédito abrangente do banco de 24 bilhões de yuans, em comparação com 9 bilhões de yuans no mesmo período do ano passado. A partir do aumento substancial da linha de crédito das companhias aéreas Xi’an, também podemos ver o progresso e a velocidade do desenvolvimento de negócios relevante.
Em 11 de março de 2022, o índice PE (TTM) da defesa nacional e da indústria militar (Shenwan) era de 57,37 vezes, o que estava no quantil de 9,93% dos últimos oito anos. A média de PE das principais empresas da indústria militar atualmente corresponde a cerca de 30 vezes em 2023 e cerca de 20 vezes em 2025, o que é barato o suficiente.
Além disso, algumas empresas industriais militares também fazem parte da indústria militar, e algumas das empresas industriais militares têm grande desembarque único, como o Harbin Xinguang Optic-Electronics Technology Co.Ltd(688011) Beijing Highlander Digital Technology Co.Ltd(300065) Beijing Starneto Technology Co.Ltd(002829) , etc.
Mais uma vez, reiteramos nossa visão de médio e longo prazo. Tendemos a acreditar que a indústria militar é mais provável de ser um benigno “avanço, dois recuos e um” com um fundo para baixo. No momento atual, nosso julgamento é que a avaliação da indústria militar tornou-se barata e entrou na faixa de configuração com desempenho de custo novamente. Diante do ajuste irracional, a ordem atual
