Eventos
Em 11 de março, o banco central divulgou os dados financeiros de fevereiro de 2022. No final de fevereiro de 2022, o estoque da escala de financiamento social era 321,12 trilhões de yuans, com um aumento ano a ano de 10,2%, e a taxa de crescimento diminuiu em 0,3pct mês a mês. No final de fevereiro, o saldo dos depósitos em moeda nacional e estrangeira era de 245,27 trilhões de yuans, um aumento homólogo de 9,7%, M2 aumentou 9,2% e M1 aumentou 4,7%.
Observações
O incremento das finanças sociais em fevereiro foi inferior à expectativa do mercado, sendo que os títulos corporativos + títulos do governo apoiaram as finanças sociais, e os empréstimos RMB foram o principal obstáculo. Em fevereiro, o incremento das finanças sociais foi de 1,19 trilhão, menor do que a expectativa do vento (2,22 trilhões), com uma diminuição anual de 531,5 bilhões de yuans, dos quais o incremento dos empréstimos RMB (calibre Finanças Sociais) foi de 908,4 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 432,9 bilhões de yuans, que foi o principal obstáculo nos dados de Finanças Sociais. Com o final do período de transição dos novos regulamentos de gestão de ativos, a pressão da queda de pressão não padrão diminuiu, e os empréstimos confiados e empréstimos fiduciários diminuíram em 7,4 bilhões de yuans e 75,1 bilhões de yuans respectivamente ano a ano; As contas de aceitação bancárias não contabilizadas diminuíram 422,8 bilhões de yuans, um aumento de 486,7 bilhões de yuans em relação ao mesmo período do ano passado, ou relacionado com o impulso de contas de balanço, ou seja, a fim de atender aos requisitos de orientação regulatória do volume de crédito, os bancos transformaram um grande número de contas fora do balanço para contas de balanço. No nível do financiamento direto, o financiamento líquido de obrigações corporativas foi de 337,7 bilhões de yuans, um aumento de 202,1 bilhões de yuans ano a ano. Devido à forte disposição das empresas para emitir títulos sob o pano de fundo de baixas taxas de juros e o baixo efeito de base no mesmo período do ano passado, os títulos corporativos tornaram-se o principal item impulsionador do financiamento social; O financiamento de ações nacionais de empresas não financeiras foi de 58,5 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 10,8 bilhões de yuans. Em fevereiro, o financiamento líquido de títulos do governo foi de 272,2 bilhões de yuans, um aumento de 170,5 bilhões de yuans ano a ano, principalmente devido à pequena emissão de títulos especiais no mesmo período do ano passado. O ritmo da emissão de títulos especiais em 2022 levou ao aumento contínuo do financiamento líquido de títulos do governo ano a ano. Espera-se que os títulos especiais continuem a impulsionar o financiamento social no primeiro trimestre, e o financiamento líquido de títulos do governo em 2022 mostrará as características de alto antes baixo.
O montante total e a estrutura do crédito foram fracos, e os empréstimos de médio e longo prazo dos residentes aumentaram negativamente pela primeira vez. Em fevereiro, os empréstimos RMB aumentaram em 1,23 trilhão, uma diminuição anual de 125,8 bilhões de yuans, menor do que a previsão média do mercado de 1,45 trilhão de yuans, mostrando uma tendência fraca no desempenho total e estrutural. Estruturalmente, os empréstimos a médio e longo prazo em ambas as extremidades das empresas e residentes são fracos. Do ponto de vista dos residentes, os empréstimos dos residentes diminuíram 336,9 bilhões de yuans em fevereiro, um aumento de 479 bilhões de yuans ano a ano. Entre eles, os empréstimos de médio e longo prazo (hipoteca) dos residentes diminuíram 45,9 bilhões de yuans, o primeiro aumento negativo nos últimos anos, com um aumento de 457,2 bilhões de yuans ano a ano, principalmente devido à superposição de fatores sazonais, as vendas de projetos imobiliários ainda são pobres e os moradores ainda são pessimistas sobre o aumento dos preços das casas. Com a flexibilização das políticas de venda imobiliária e o reforço das políticas de apoio à compra de habitação dos “novos cidadãos”, espera-se que a procura de empréstimos a médio e longo prazo dos residentes seja gradualmente reparada; Em fevereiro, os empréstimos de curto prazo dos residentes diminuíram 291,1 bilhões de yuans, um aumento de 22 bilhões de yuans ano a ano, principalmente devido ao impacto repetido da epidemia na recuperação do consumo em fevereiro. Do ponto de vista das empresas, os empréstimos das empresas (instituições) aumentaram em 1,24 trilhão de yuans, um aumento de 40 bilhões de yuans ano a ano, mas o fenômeno de empréstimos de curto prazo + impulso de financiamento de contas ainda é relativamente significativo.Bill financiamento e empréstimos de curto prazo da empresa aumentaram 305,2 bilhões de yuans e 411,1 bilhões de yuans respectivamente, um aumento de 490,7 bilhões de yuans e 161,4 bilhões de yuans respectivamente ano a ano; Os empréstimos de médio e longo prazo das empresas aumentaram 505,2 bilhões de yuans, com uma diminuição anual de 594,8 bilhões de yuans, que não conseguiu continuar a tendência de aumento anual em janeiro. Por um lado, houve fatores de impulso do “bom começo” dos bancos em janeiro, por outro lado, houve formas ultramarinas complexas e insumo de inflação, resultando em pressão sobre as empresas no médio e inferior alcance da cadeia industrial e demanda de financiamento insuficiente das empresas; Além disso, a lenta retoma do trabalho causada pelo contra-ataque da epidemia dispersa em fevereiro também é um fator importante que afeta o financiamento de empréstimos a médio e longo prazo das empresas.
O montante total de depósitos foi impulsionado por depósitos empresariais e depósitos fiscais, e a diferença de tesoura m2-m1 diminuiu. No nível do depósito, o saldo dos depósitos RMB no final de fevereiro era de 238,61 trilhões de yuans, um aumento homólogo de 9,8%, e a taxa de crescimento foi 0,6pct maior do que em janeiro. Em fevereiro, os depósitos de RMB aumentaram 2,54 trilhões de yuans, um aumento de 1,39 trilhões de yuans ano a ano. Em termos de subsetores, afetados pela deslocação do Festival da Primavera, os depósitos empresariais aumentaram 138,9 bilhões de yuans, um aumento de 2,56 trilhões de yuans ano a ano, e os depósitos residentes diminuíram 292,3 bilhões de yuans, um aumento de 3,55 trilhões de yuans ano a ano. Além disso, os depósitos fiscais aumentaram 600,2 bilhões de yuans, um aumento de 1,45 trilhão de yuans ano a ano, ou relacionados à emissão antecipada de títulos especiais e ao retorno dos lucros do banco central. Em fevereiro, o M2 aumentou 9,2% ano a ano, a taxa de crescimento caiu 0,6pct mês a mês em comparação com janeiro, M1 aumentou 4,7% ano a ano, a taxa de crescimento recuperou 6,6pct mês a mês e a diferença de tesoura m2-m1 diminuiu 7,2 pontos percentuais para 4,50%, refletindo o aumento na proporção de depósitos de demanda das empresas, o aumento na demanda de liquidez e a melhoria da atividade empresarial.
A estrada do crédito largo está bloqueada, esperando o aumento da moeda larga. Em comparação com o inesperado “bom começo” das finanças sociais em janeiro, o montante total e a estrutura dos dados das finanças sociais em fevereiro foram mais fracos, inferiores às expectativas do mercado, e a maneira de ampliar o crédito foi bloqueada. Há uma necessidade urgente de maior flexibilização da política monetária e política fiscal ativa. No relatório de trabalho do governo de 2022, é novamente mencionado que “dar jogo às duas funções das ferramentas de política monetária em termos de agregado e estrutura para fornecer um apoio mais forte à economia real”. O primeiro trimestre é um período de janela importante da política monetária da China. Espera-se que a política monetária continue a aumentar em março. Além disso, o relatório de trabalho do governo salientou a necessidade de “aprofundar o mecanismo de transmissão da política monetária, orientar mais fundos para áreas-chave e elos fracos, e expandir a cobertura do Financiamento Inclusivo”. Espera-se que as áreas de pequenas e micro empresas inclusivas e agricultura, áreas rurais e financiamento dos agricultores ainda sejam as áreas-chave da política, e as pequenas e micro empresas inclusivas e crédito relacionado à agricultura devem continuar a aumentar.
Há óbvia diferenciação regional e industrial no incremento do crédito, e o setor bancário preferido tem forte competitividade α Atribuir acções. Por um lado, com a força precisa da política monetária estrutural, os empréstimos a pequenas e micro empresas inclusivas, a economia verde e a manufatura de alta tecnologia alcançaram uma alta taxa de crescimento; Por outro lado, a margem de demanda de crédito na região do Delta do Rio Yangtze, com bom desempenho econômico de longo prazo, e na região de Chengdu Chongqing, com forte apoio político, melhorou significativamente. Em janeiro de 2022, a taxa de crescimento anual dos saldos de empréstimos em moeda local e estrangeira em Jiangsu, Zhejiang e Sichuan foi de 15,40%, 15,20% e 13,53%, respectivamente, ficando entre os primeiros na China. Espera-se que, em 2022, os bancos com vantagens de longo prazo em pequenas e micro finanças, finanças verdes e negócios de crédito de manufatura high-end e com foco em áreas economicamente desenvolvidas continuem a se beneficiar e mostrar forte competitividade α Atributo, recomenda-se focar.
Aconselhamento em matéria de investimento
Em fevereiro, o valor total e a estrutura dos dados das finanças sociais foram mais fracos do que o esperado, e os empréstimos RMB foram o principal obstáculo. Afectados pelos fatores pessimistas das expectativas de preços da habitação dos residentes, os empréstimos de médio e longo prazo apresentaram crescimento negativo pela primeira vez, e o caminho do alargamento do crédito foi bloqueado. Espera-se que a política monetária de flexibilização do crédito continue a aumentar. Existem oportunidades estruturais para aumentar o volume de crédito nas principais regiões e indústrias, pelo que sugerimos focar em bancos de ações e bancos comerciais urbanos com vantagens de longo prazo no layout de áreas economicamente desenvolvidas, incluindo pequenas e micro empresas inclusivas, finanças verdes e negócios de crédito de manufatura high-end.
Dicas de risco
A execução da política é inferior ao esperado; O crescimento macroeconómico baixou; A epidemia excedeu repetidamente as expectativas.
