Acompanhamento do sector dos valores mobiliários
Esta semana, o índice de títulos II (CITIC) foi de – 5,40%, com desempenho inferior ao índice CSI 300 e desempenho superior ao índice de finanças não bancárias (CITIC).
\u3000\u30001. Comentários e dados de política esta semana
Em 11 de março de 2022, o banco central divulgou os dados financeiros de fevereiro. As finanças sociais e o crédito enfraqueceram. Após excluir o efeito base, eles ainda tiveram um desempenho ruim, inferior à expectativa do mercado. De acordo com os dados, a taxa de crescimento homólogo do largo monetário em fevereiro de 2022 diminuiu 0,6 e 0,9 pontos percentuais para 9,2% face ao final do mês passado e ao mesmo período do ano passado; A taxa de crescimento homóloga do saldo dos empréstimos em moeda nacional e estrangeira diminuiu 0,1 e 1,5 pontos percentuais para 11,1% face ao final do mês passado e ao mesmo período do ano passado; Em particular, em termos de subsetores, os empréstimos às famílias diminuíram 336,9 bilhões de yuans, incluindo 291,1 bilhões de yuans em empréstimos de curto prazo e 45,9 bilhões de yuans em empréstimos de médio e longo prazo; Os empréstimos a empresas (instituições) aumentaram 1,24 trilhão de yuans, dos quais os empréstimos de curto prazo aumentaram 411,1 bilhões de yuans e os empréstimos de médio – e longo prazo aumentaram 505,2 bilhões de yuans.
Comentários: 1) Finanças sociais: as finanças sociais aumentaram 1,19 trilhão de yuans (valor esperado: 2,22 trilhões de yuans) em fevereiro, com uma taxa de crescimento anual de 10,2%, de mais para menos de 531,5 bilhões de yuans, que foi significativamente menor do que em janeiro. Em termos de sub-itens, a principal contribuição do incremento do financiamento social em fevereiro foi o financiamento de obrigações corporativas e governamentais, que aumentou 202,1 bilhões de yuans e 170,5 bilhões de yuans respectivamente ano a ano, principalmente devido à baixa taxa de juros e ao aumento da disposição de financiamento corporativo sobreposto ao ritmo da emissão de obrigações locais. Um grande número de bancos não sujeitos são o principal obstáculo na tabela de descontos; Simultaneamente, a margem de confiança e o financiamento dos empréstimos confiados melhoraram, reflectindo a supervisão relativamente frouxa no início do ano. 2) Em termos de crédito: em fevereiro, os empréstimos RMB aumentaram 1,23 trilhão (valor esperado: 1,45 trilhão), com um aumento anual de 125,8 bilhões de yuans de mais para menos. O financiamento de contas em empréstimos às empresas é a principal contribuição, enquanto os empréstimos residentes são o principal obstáculo. Em termos de sub-itens, 1) setor residencial: a deterioração da margem de empréstimos de médio e longo prazo dos residentes é a mais grave, passando de um aumento de mais de 700 bilhões em janeiro para uma diminuição de cerca de 46 bilhões, que é a primeira vez na história. O declínio contínuo dos dados de vendas de imóveis desde o início do ano também confirma a fraca demanda de crédito do setor residencial. No entanto, os empréstimos a médio e longo prazo dos residentes geralmente ficam aquém das vendas de imóveis, pelo que, se a política de empréstimos à habitação for relativamente relaxada este ano, é de esperar a recuperação subsequente do empréstimo; Em fevereiro, os empréstimos de curto prazo dos residentes diminuíram 22 bilhões de yuans ano a ano. Setor empresarial: devido aos feriados do Festival da Primavera e epidemias repetidas, afetadas pela demanda, o ritmo da entrega de empréstimos de médio e longo prazo desacelerou em fevereiro, com uma diminuição anual de 594,8 bilhões de yuans; Empreendimentos de curto prazo aumentaram 161,4 bilhões de yuans ano a ano; No final do mês, a taxa de juros de redesconta da conta diminuiu significativamente, o impulso da conta bancária reapareceu e a demanda por cobrança de conta aumentou. Portanto, o financiamento da conta da empresa aumentou 490,7 bilhões de yuans ano a ano. 3) Oferta monetária e política fiscal: devido ao fator de retirada de caixa do Festival da Primavera, M0 diminuiu significativamente para 5,8% em janeiro em comparação com o mesmo mês. A flexibilização marginal da política de empréstimos à habitação combinada com o impacto de deslocação do feriado da Primavera levou à recuperação anual de M1 para 4,7%, enquanto a taxa de crescimento homóloga do M2 diminuiu para 9,2% (valor esperado de 9,5%), que ainda é superior à do final do ano passado e também é muito afetada pelo momento da Festa da Primavera; A diminuição homóloga dos depósitos fiscais expandiu-se significativamente para 1,45 trilhão, com receitas superiores às despesas, refletindo a força futura da política fiscal neste ano.
A CSRC solicitou opiniões públicas sobre as disposições sobre a prioridade da propriedade dos violadores de valores mobiliários para assumir responsabilidade civil por indenização (Projeto). Em 11 de março de 2022, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China (CSRC) emitiu um projeto de comentário público sobre as disposições sobre a prioridade da propriedade dos infratores de valores mobiliários a suportar responsabilidade civil por indenização (Projeto), as disposições têm 14 artigos, que esclarecem o mecanismo de funcionamento específico das multas administrativas e confiscos pagos pelos infratores para suportar responsabilidade civil por indenização, incluindo o assunto do pedido, período de inscrição, valor do pedido Devem ser estabelecidas normas pertinentes sobre o processo de manuseamento.
Observações: os regulamentos melhoram o sistema de indemnização civil dos valores mobiliários e, tendo em conta o objectivo da CSRC de implementar plenamente o sistema de registo das emissões de valores mobiliários, incluindo a introdução de uma série de políticas regulamentares, como a regulamentação, constitui uma importante pedra angular jurídica para a plena implementação do sistema de registo das emissões de valores mobiliários e para a protecção dos investidores, e é propício ao desenvolvimento saudável do mercado de capitais a longo prazo.
Rastreamento de dados principais da indústria de valores mobiliários: esta semana, o volume de negócios médio diário do mercado de ações aqueceu significativamente mês a mês, e a atividade de negociação aumentou. Em termos de negócios, o negócio de banco de investimento desenvolveu-se rapidamente, excedendo ligeiramente as expectativas, refletindo o ritmo acelerado de IPO corporativo sob o pano de fundo da reforma abrangente do sistema de registro, e os retornos excessivos trazidos pela banca de investimento e capitalização bancária de investimento podem ser dignos de atenção ao longo do ano. (1) Liquidez: em 11 de março, a taxa de juro interbancária penhorada de 7 dias foi de 2,1624%, alta + 11,31bp em relação à sexta-feira passada; A taxa de recompra de penhor das instituições de depósito de 7 dias foi de 2,1035%, alta + 6,84bp em relação à sexta-feira passada. (2) Negócios de corretagem: de 7 de março a 11 de março, o volume de negócios diário médio de ações nas duas cidades foi 1087786 bilhões de yuans, um aumento mensal de + 12,28%, representando 1,61% do valor de mercado de ações em circulação, um aumento mensal de + 25,24bp. (3) Negócios de crédito: (1) negociação de margem: em 10 de março, o saldo dos dois empréstimos era de 1712314 bilhões de yuans, abaixo de – 0,62% no último fim de semana, representando 2,55% do valor de mercado circulante de uma ação; (2) Compromisso de ações: a partir de 4 de março, o valor total de mercado do penhor de ações dentro e fora do mercado foi de 3836629 bilhões de yuans, abaixo – 0,84% do fim de semana anterior. (4) Bancos de investimento: de 1 de janeiro a 11 de março, o montante de subscrição de IPO foi de 140210 bilhões de yuans, representando 25,84% do total concluído no ano passado; O montante da subscrição de refinanciamento (obrigações convertíveis e obrigações trocáveis) foi de 19 190 mil milhões de yuans, representando 15,39% do total concluído no ano passado; O valor de subscrição de obrigações das empresas de títulos foi de 1521064 bilhões de yuans, representando 13,79% do total concluído no ano passado. (5) Negócios de gerenciamento de ativos: até o final de janeiro de 2022, a escala de gerenciamento de ativos privados de empresas de valores mobiliários era de 7,69 trilhões de yuans (excluindo a escala de grandes produtos agregados), acima + 3,20% do início do ano. Até o final de dezembro de 2021, a escala do plano de gestão de ativos único era de 4,04 trilhões de yuans, abaixo de – 31,76% no final do ano anterior; A escala do plano de gestão coletiva de ativos foi de 3,65 trilhões de yuans (incluindo a escala de grandes produtos coletivos), um aumento de + 74,61% em relação ao final do ano anterior. (6) Negócios de investimento: de 7 de março a 11 de março, o índice CSI 300 reportou 430652, – 4,22% durante o fim de semana, o índice composto de Xangai reportou 330975, – 4,00% durante o fim de semana, e o índice China Securities all bond (preço líquido) reportou 103,20, – 0,08% durante o fim de semana.
Acompanhamento de dados principais da HKEx: desde 22 de março: o valor de mercado de Hong Kong atingiu uma nova baixa desde o início do ano, mas a transação global aumentou significativamente mês após mês devido às flutuações do mercado. Especificamente: 1) mercado à vista: ADT foi HK 153,4 bilhões, com um aumento homólogo de – 23% e um aumento mensal de + 17,7%; ADT Sul + 31% mês a mês e – 20% ano a ano; O TDA Norte foi + 17,1% mês a mês e – 2% ano a ano; O valor de mercado das ações principais do conselho de Hong Kong em 11 de março foi de HK $ 36,87 trilhões, uma queda de 12,8% em relação ao final de dezembro de 2021; 2) Mercado de derivados: 553000 futuros advs, up + 12,6% ano a ano e + 8,7% mês a mês; A opção adv foi de 716000, com aumento homólogo de – 17% e aumento mensal de + 4,4%; Mscia vendeu 24500 peças no 50º, um aumento de 4% mês em relação ao mês.
\u3000\u30002. Vista do investimento esta semana
A valorização do setor permanece baixa, e a reforma do amplo crédito + sistema de registro abrangente pode ajudar na reparação esperada. Desde 7 de março de 2022, perturbado por múltiplos fatores emocionais, o setor de corretagem tem sido profundamente ajustado, e a valorização do setor caiu para um nível baixo. O Pb global (LF) é de cerca de 1,44 vezes, o que está no quantil de 11% de quase 10 anos, mas o desempenho anual da corretagem em 2021 é bom.
Até 12 de março de 2022, um total de 10 empresas de valores mobiliários listadas emitiram previsões de desempenho e 19 emitiram cartas de desempenho. Entre elas, a receita média de 19 companhias de valores mobiliários que emitiram performance express em 2021 aumentou 22,0% em termos homólogos, e o lucro líquido médio atribuível à empresa-mãe aumentou 51,4% em termos homólogos. Em 2022, as principais expectativas da indústria de valores mobiliários para impulsionar o nível global de avaliação vêm de duas bases políticas: uma é que o trabalho econômico tem sido ajustado e cresce constantemente desde o final do ano passado, e a política de flexibilização do crédito criará um bom ambiente de negociação para as empresas de valores mobiliários; a outra é que o sistema abrangente de registro está planejado para ser implementado dentro do ano, criando um ambiente regulatório relativamente frouxo para as empresas de valores mobiliários.
Na perspectiva do desempenho de custos de curto prazo, beneficiando da reforma acelerada dos derivados OTC e do sistema de registro, o incremento do core business das sociedades de valores mobiliários pode existir no negócio institucional e bancário de investimento em 2022: na perspectiva do negócio institucional, China International Capital Corporation Limited(601995) (A/h) é o primeiro. O negócio institucional das sociedades de valores mobiliários inclui principalmente locação de sede, custódia, empréstimo de valores mobiliários e derivados, e a concentração do setor é maior do que a de outras empresas, entre elas, o negócio institucional de China International Capital Corporation Limited(601995) representa mais de 50% de seus lucros, o que é muito maior do que o de outras sociedades de valores mobiliários, seguido por Huatai Securities Co.Ltd(601688) e Shenwan Hongyuan Group Co.Ltd(000166) , e a contribuição do negócio institucional também representa mais de 20%, respectivamente. Do ponto de vista da capitalização dos bancos de investimento, Haitong Securities Company Limited(600837) , China International Capital Corporation Limited(601995) e Huatai Securities Co.Ltd(601688) representam uma proporção relativamente elevada. Em termos de investimento em private equity, investimento de acompanhamento do conselho de ciência e inovação e negócios bancários de investimento, Haitong, CICC e Huatai Securities Co.Ltd(601688) negócios de capitalização bancária de investimento contribuíram com uma maior proporção de lucros no primeiro semestre de 2021, todos superando 30%.
No longo prazo, ainda estamos firmemente otimistas sobre o retorno excessivo da transformação da gestão de riqueza sob padrão para padrão. Principais alvos recomendados são: notícias do mercado de ações da China, Gf Securities Co.Ltd(000776) , Huatai Securities Co.Ltd(601688) , China Industrial Securities Co.Ltd(601377) , Hithink Royalflush Information Network Co.Ltd(300033) .
Rastreamento de seguros
Esta semana, o setor segurador ficou – 5,98%, com desempenho inferior ao setor não bancário e ao índice CSI 300. Afetado por muitos fatores incertos no ambiente macro fora da China esta semana, o pânico dos investidores intensificou-se. No entanto, com a ventilação do pânico de curto prazo, espera-se que as ações inaugurem um período de janela de declínio profundo e recuperação. Os dados de finanças sociais de fevereiro divulgados esta semana foram menores do que o esperado, o que fortaleceu a expectativa do mercado de maior flexibilização das políticas, impulsionando o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos a virar de cima para baixo esta semana, com uma queda geral de 2,23bp para 2,79% em comparação com o último fim de semana.
Algumas companhias de seguros listadas divulgaram a renda do prêmio em fevereiro, e a tendência geral de crescimento foi boa. Em termos de seguro de vida, a taxa de crescimento dos prêmios de seguro de vida da Guoshou / CPIC / Xinhua / PICC de janeiro a fevereiro foi de – 5,04% / + 2,34% / + 5,20% / + 21,99%, e a dos prêmios de seguro de vida só em fevereiro foi de – 3,13% / + 14,85% / + 11,15% / + 18,75%. Entre eles, a taxa de crescimento do CPIC, Xinhua e PICC em fevereiro foi superior à de 2021. O crescimento do prêmio de seguro de vida da PICC foi impulsionado principalmente pelo novo negócio de renovação de pagamento único e pagamento regular. De janeiro a fevereiro, a receita do prêmio de renovação de pagamento único / pagamento regular do seguro de longo prazo no primeiro ano foi de + 81,04% / + 29,96% ano a ano. Em termos de seguro de propriedade, a renda premium do PICC e do CPIC em fevereiro continuou crescendo. Especificamente, a taxa de crescimento dos prêmios do PICC/CPIC nos dois primeiros meses foi de + 13,65% / + 15,66%, e somente a de fevereiro foi de + 13,39% / + 22,53%, entre eles, a taxa de crescimento da renda dos prêmios de seguro de veículos do PICC aumentou mês a mês e ano, impulsionando a recuperação contínua dos negócios de seguros de propriedade.
O declínio do setor foi afetado principalmente pelo sentimento de curto prazo, sugerindo-se prestar atenção às oportunidades estruturais do mercado do setor segurador. O pânico causado pela superposição de fatores internos e externos levou à saída de fundos do setor, mas após ajuste contínuo, o mercado pode inaugurar uma oportunidade de recuperação. Avaliação atual P / EV: AIA 1,64x, Ping An 0,59x (ações A) / 0,57x (ações H), CPIC 0,45X (ações A) / 0,32x (ações H), Guoshou 0,62x (ações A) / 0,24x (ações H), Xinhua 0,42x (ações A) / 0,21x (ações H); O P / b da China Property Insurance em 2021 é de 0,85x e o da Zhongan online é de 2,18x. A avaliação ainda está em uma faixa baixa e a margem de segurança é suficiente. Atualmente, recomendamos AIA, cujo novo valor comercial aumentou constantemente e cuja qualidade do agente é melhor do que a da mesma indústria, e seguro de propriedade da China, cujos fundamentos melhoraram no primeiro semestre do ano, e continuar a prestar atenção a Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) e China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) , seguro de Internet recomenda Zhongan on-line com alto crescimento.
Conjunto de existências recomendado
Empresas de valores mobiliários tradicionais: Gf Securities Co.Ltd(000776) (A / h), China Industrial Securities Co.Ltd(601377) (a), Huatai Securities Co.Ltd(601688) (A / h), China International Capital Corporation Limited(601995) (A / h)
Internet Brokerage: China stock market news (a)
Seguro tradicional: AIA (H), China Property Insurance (H)
Seguro Internet: Zhong’an online (H)
Bolsa: Bolsa de Valores de Hong Kong (H)
Financiamento diversificado: Hithink Royalflush Information Network Co.Ltd(300033) (a), locação aeronáutica BOC (H)
Dicas de risco
A fermentação dos fatores ultramarinos e a flutuação do mercado acionário perturbaram a valorização do setor não bancário.
