Evento: em 11 de março de 2022, o banco central divulgou os dados financeiros de fevereiro. Em fevereiro, os empréstimos RMB aumentaram em 1,23 trilhão, uma diminuição anual de 125,8 bilhões de yuans, e a taxa de crescimento do saldo de empréstimos RMB diminuiu 0,1 ponto percentual para 11,4% em comparação com o final de janeiro; As finanças sociais aumentaram 1,19 trilhão de yuans, uma diminuição anual de 534,3 bilhões de yuans, e o saldo das finanças sociais aumentou 10,2% ano a ano, uma queda de 0,3 pontos percentuais em relação ao final de fevereiro; O M2 aumentou 9,2% em termos homólogos, e a taxa de crescimento diminuiu 0,6 pontos percentuais em relação a janeiro.
O novo crédito é inferior ao esperado e a estrutura do crédito não foi melhorada. Em fevereiro, os empréstimos RMB aumentaram em 1,23 trilhão, uma diminuição anual de 125,8 bilhões de yuans, menor do que o mercado e nossas expectativas. Do ponto de vista da estrutura de crédito, os novos empréstimos empresariais em fevereiro foram de 1,24 trilhão de yuans, um aumento de 40 bilhões de yuans ano a ano, dos quais os empréstimos de curto prazo aumentaram 161,4 bilhões de yuans, o financiamento de contas aumentou 490,7 bilhões de yuans, e os empréstimos de médio e longo prazo diminuíram em 594,8 bilhões de yuans ano a ano. O impulso de contas e empréstimos de curto prazo era óbvio, parcialmente afetado pelo Festival da Primavera, mas a fraqueza dos empréstimos de médio e longo prazo também refletiu a falta de demanda faseada por financiamento da entidade. Em fevereiro, o crédito dos residentes contraiu 336,9 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 479 bilhões de yuans, dos quais empréstimos de curto prazo contraíram 291,1 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 22 bilhões de yuans, refletindo o consumo fraco dos residentes, empréstimos de médio e longo prazo diminuíram 45,9 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 457,2 bilhões de yuans, refletindo que a liberação de hipotecas ainda é limitada. De um modo geral, para além da perturbação da deslocação do Festival da Primavera, a desaceleração do crescimento do crédito em Fevereiro está principalmente relacionada com os seguintes factores: 1) o efeito base do impulso do crédito bancário no início do ano; 2) A sobreposição repetida da epidemia, o aumento da incerteza ambiental no país e no exterior, a expectativa das empresas para a economia futura não melhorou e a demanda por financiamento efetivo é insuficiente; 3) O mercado imobiliário continua a arrefecer e o lado da procura continua fraco. Na expectativa do acompanhamento, a supervisão tem enfatizado repetidamente “aumentar a estabilidade do crescimento do crédito total”. O relatório de trabalho do governo propôs claramente aumentar o crédito total. Além disso, a política do lado da demanda imobiliária também foi significativamente relaxada. Sob a demanda política de estabilização do crédito, acreditamos que o crédito de acompanhamento ainda tem um certo apoio.
O crédito arrastou para baixo o incremento das finanças sociais, e a taxa de crescimento das finanças sociais diminuiu ligeiramente. Em fevereiro, o incremento das finanças sociais foi de 1,19 trilhão de yuans, uma diminuição ano a ano de 534,3 bilhões de yuans, e a taxa de crescimento do estoque de finanças sociais diminuiu 0,3 pontos percentuais para 10,2% mês a mês. Em termos de estrutura, os empréstimos das pessoas com calibre de finanças sociais aumentaram 908,4 bilhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 432,9 bilhões de yuans. Em fevereiro, os títulos do governo e os títulos corporativos aumentaram 272,2 bilhões de yuans e 337,7 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento de 170,5 bilhões de yuans e 202,1 bilhões de yuans ano a ano, o que trouxe apoio às finanças sociais. Em termos de financiamento extrapatrimonial, empréstimos confiados e empréstimos fiduciários diminuíram 7,4 bilhões de yuans e 75,1 bilhões de yuans respectivamente, e contas não descontadas diminuíram 422,8 bilhões de yuans, um aumento de 486,7 bilhões de yuans ano a ano. Em fevereiro, o financiamento de ações domésticas de empresas não financeiras foi de 58,5 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 10,8 bilhões de yuans. No geral, o crédito e as contas não compensadas foram o maior obstáculo às finanças sociais em fevereiro.
O crescimento do M1 acelerou e os depósitos fiscais aumentaram significativamente. A taxa de crescimento do M1 em fevereiro foi de 4,7%, 6,6 pontos percentuais superior à de janeiro. A taxa de crescimento do M2 foi de 9,2%, queda de 0,6 pontos percentuais mês a mês, e a diferença m1-m2 tesoura convergiu para – 4,5%, refletindo a melhoria da margem de vitalidade das empresas reais em certa medida. Em fevereiro, novos depósitos aumentaram 2,54 trilhões de yuans, um aumento de 1,39 trilhão de yuans ano a ano. Em termos de estrutura, os depósitos residentes migraram para depósitos empresariais e depósitos não bancários, e os depósitos fiscais foram mais altos, um aumento de 1,45 trilhão de yuans ano a ano. Achamos que pode estar relacionado à desaceleração das despesas fiscais.
Proposta de investimento e objecto de investimento
A escala e estrutura dos dados de crédito e finanças sociais em fevereiro foram menores do que o esperado. Considerando a pressão do atual ambiente econômico fora da China e a meta de alto crescimento econômico de todo o ano, pode-se prever que a força da política de crescimento estável de acompanhamento deve ser melhorada ainda mais, continuar a sobrecarregar a economia inferior e manter a expectativa extremamente pessimista do mercado. Actualmente, o nível de avaliação Pb estático do sector é de apenas 0,63x, o que está a um nível histórico baixo. Sob o pano de fundo da força contínua da política de crescimento estável, os fundamentos bancários continuam a ser apoiados. Ainda estamos optimistas sobre a oportunidade de reparar a avaliação do sector e continuar a manter a notação “optimista” da indústria.
Em termos de ações individuais, sugere-se prestar atenção a: 1) metas de valor com excelente rentabilidade histórica e qualidade de ativos líder representadas por China Merchants Bank Co.Ltd(600036) ( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) , Não Classificado) e Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) ( Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) , Não Classificado); 2) Alvos subvalorizados representados por Industrial Bank Co.Ltd(601166) ( Industrial Bank Co.Ltd(601166) , não classificado) e Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) ( Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) , não classificado); 3) Bancos comerciais rurais urbanos com fortes vantagens económicas regionais representados por Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) ( Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) , não classificado), Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) ( Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) , não classificado), Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) ( Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) , não classificado).
Dicas de risco
A recessão económica superou as expectativas, resultando numa pressão superior à esperada sobre a qualidade dos activos da indústria.
O risco de liquidez das empresas imobiliárias continua a se espalhar, perturbando a qualidade dos ativos dos bancos.
A força da supervisão financeira aumentou mais do que o esperado.
