Desempenho do setor bancário: arrastado para baixo pela tensa situação na Rússia e Ucrânia, o medo do mercado de que a “flexibilização do crédito” não é como esperado, a transferência de lucros do banco, a recorrência de eventos de risco em empresas imobiliárias e outros fatores, o índice bancário caiu 4,6% esta semana, abaixo do desempenho do índice Xangai e Shenzhen 300 em 0,38pct. Desde o início do ano, o índice bancário caiu 1,1%, mas superou o índice CSI 300 em 11,72 PCT, refletindo um forte atributo defensivo; Ao mesmo tempo, a diferenciação interna do setor é óbvia, e o desempenho dos bancos regionais de alta qualidade é relativamente forte, como Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) (+ 20,8%), Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) (+ 13,9%), Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) (+ 13,1%), Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) (+ 10,7%), Bank Of Hangzhou Co.Ltd(600926) (+ 9,6%); O desempenho dos bancos estatais foi relativamente estável, com um aumento cumulativo de 1,9%; Os bancos de ações foram relativamente fracos, com um declínio cumulativo de 3,7%.
Os dados financeiros em fevereiro foram menores do que a expectativa do mercado, e o “crescimento estável” precisa se concentrar no lado da demanda. Na sexta-feira, o Banco Popular da China divulgou dados financeiros para fevereiro, que foram menores do que as expectativas do mercado, principalmente da seguinte forma: ① em termos de valor total, os novos empréstimos RMB em fevereiro foram de 1,23 trilhão, com um desempenho ligeiramente fraco; As finanças sociais aumentaram 1,19 trilhão, um decréscimo homólogo de 531,5 bilhões, significativamente inferior à expectativa do mercado de 2,2 trilhões; ② Estruturalmente, sob o efeito do Festival da Primavera, os empréstimos de médio e longo prazo dos residentes aumentaram – 45,9 bilhões em fevereiro, o primeiro crescimento negativo em quase 15 anos, refletindo a queda na demanda hipotecária sob o pano de fundo de declínio contínuo nas vendas de habitação. Superimposta à deterioração do emprego, renda e expectativa dos residentes, à lenta expansão do crédito ao consumo e ao colapso periódico do balanço dos residentes. ① A taxa de desconto da fatura atingiu “taxa de juros zero” novamente no final de fevereiro, refletindo a falta de demanda efetiva de crédito. O aumento de “empréstimo corporativo de curto prazo + desconto de faturas + empréstimo não bancário + SCP” não só reflete o sério “impulso” no final do mês, como também pode ter espaço para aumentar falsamente a ociosidade ou arbitragem do balanço das instituições financeiras. Em geral, os dados financeiros de fevereiro tiveram um mau desempenho e, além dos fatores sazonais, a falta de demanda total é uma razão importante. O subsequente lançamento de várias iniciativas de “crescimento estável” precisa se concentrar mais no “lado da demanda”, especialmente na estabilidade no campo imobiliário, que precisa ser estimulada no lado da demanda sob o princípio da “implementação de políticas para a cidade”.
Os cinco principais bancos emitiram anúncios para estabilizar as expectativas, e a operação dos bancos regionais de Jiangsu e Zhejiang foi estável. Em 10 de março, os cinco principais bancos anunciaram que suas operações estavam estáveis nos primeiros dois meses, suas áreas de crescimento de negócios focaram em Finanças Inclusivas, desenvolvimento verde, inovação científica e tecnológica e manufatura de ponta, e seus recursos de crédito estavam mais inclinados para regiões desenvolvidas, como o Delta do Rio Yangtze, o Delta do Rio Pérola e o círculo econômico Chengdu Chongqing. De janeiro a fevereiro deste ano, vários indicadores de negócios de grandes bancos fizeram progressos constantes, e o crescimento de depósitos e empréstimos foi melhor do que no mesmo período do ano passado. Enquanto isso, em 9 de março, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) divulgou seu desempenho de negócios por 1 ~ 2 meses. Os dados mostraram que o banco aumentou os empréstimos RMB em cerca de 9,5 bilhões nos primeiros dois meses, um aumento de cerca de 1,7 bilhão sobre 1q21. Estima-se que a taxa de crescimento do empréstimo no final de 1q22 atingirá 27%; De janeiro a fevereiro de 2022, as taxas de crescimento da receita e do lucro foram de 27,9% e 25,6%, respectivamente. Portanto, especula-se que a margem de juros líquida Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) seja geralmente estável. A situação comercial da indústria bancária nos dois primeiros meses basicamente confirma nosso julgamento anterior, ou seja, grandes bancos desempenham o papel de “gansos de cabeça” em “crescimento estável” e o alto crescimento sob o “ciclo Pro” de bancos corporativos locais em regiões economicamente desenvolvidas de Jiangsu e Zhejiang. No entanto, desde o início do ano, bancos de ações podem estar sofrendo do duplo dilema de difícil crescimento de empréstimos e grande compressão de margem de juros.
Lógica de investimento e sugestões de ações bancárias: sob a expectativa de “crescimento estável” e “crédito amplo”, o setor bancário tem uma forte tendência no início do ano. Desde o final de fevereiro, o setor foi ajustado devido à situação na Rússia e Ucrânia e as diferenças no mercado sobre a sustentabilidade do “crédito amplo”. Em 5 de março, o relatório de trabalho do governo definiu a meta de crescimento do PIB de cerca de 5,5% e propôs claramente “reforçar a implementação de uma política monetária prudente” e “expandir a escala de novos empréstimos”. Os dados financeiros em fevereiro foram significativamente menores do que o esperado, e a intensidade de estímulo das políticas de acompanhamento deve aumentar para dragar a cadeia de transmissão de “crédito estável – investimento estável – crescimento estável”. A construção imobiliária e de infraestrutura são o lastro para estabilizar o crédito e espera-se ser uma importante direção para o desenvolvimento de políticas. Espera-se que o mercado de ações bancárias acompanhe todo o processo de “crescimento estável”. Concentre-se na linha principal de operação constante de bancos comerciais rurais urbanos em regiões de alta qualidade, como Jiangsu e Zhejiang, e continue a recomendar Nanjing, Changshu, Jiangsu e Bank Of Hangzhou Co.Ltd(600926) . As razões são as seguintes: 1) Jiangsu e Zhejiang têm forte vitalidade econômica, grande investimento em infraestrutura, acelerando a urbanização, e a oferta de crédito de bancos corporativos locais de alta qualidade é “próspera em oferta e demanda”, com maior certeza do desempenho dos negócios. 2) Bancos com títulos convertíveis como Hangzhou e Nanjing têm fortes demandas para reabastecimento de capital, e seu desempenho é esperado para ser liberado continuamente.
Aviso de risco: a taxa de crescimento económico é inferior ao esperado; Perturbação da situação de risco imobiliário; As entidades geradoras de lucro financeiro excederam as expectativas.
