Palestra todas as segundas-feiras: Comentários sobre dados financeiros em fevereiro – fraca demanda por empréstimos de médio e longo prazo
Evento: em 11 de março, o banco central divulgou dados financeiros para fevereiro de 2022. Entre eles, o incremento da escala de financiamento social em fevereiro de 2022 foi de 1,19 trilhão de yuans, 534,3 bilhões de yuans menos do que o mesmo período do ano passado. O estoque da escala de financiamento social aumentou 10,2% ano a ano e diminuiu 0,3 pct mês a mês.
Análise da escala de financiamento social: fraca demanda de empréstimos + pré-efeito financeiro
Em fevereiro, a escala do financiamento social aumentou em 1,19 trilhão de yuans, uma diminuição anual de 534,3 bilhões de yuans, que foi impulsionada principalmente por títulos corporativos e títulos do governo. O efeito prévio financeiro era óbvio. O financiamento social foi arrastado principalmente por empréstimos RMB. Especificamente:
Da perspectiva do financiamento do balanço, os empréstimos RMB aumentaram 908,4 bilhões de yuans em fevereiro, uma diminuição anual de 432,9 bilhões de yuans, e os empréstimos em moeda estrangeira aumentaram 48 bilhões de yuans, um aumento anual de 1,6 bilhões de yuans. O crescimento do crédito foi inferior ao esperado, principalmente porque os empréstimos a médio e longo prazo dos residentes foram afetados pela política imobiliária e a demanda de empréstimos a médio e longo prazo das empresas foi fraca.
Do ponto de vista do financiamento extrapatrimonial, os empréstimos confiados caíram 7,4 bilhões de yuans e os empréstimos fiduciários caíram 74,1 bilhões de yuans em fevereiro, com uma diminuição anual, principalmente devido ao fim do período de transição de novos regulamentos de gerenciamento de ativos. Em geral, a política regulatória sobre financiamento não padronizado ainda é relativamente rigorosa, mas a retificação de novos regulamentos sobre gestão de ativos está concluída. Espera-se que a queda de pressão do financiamento extrapatrimonial global em 2022 seja menor do que em 21 anos.
Em termos de financiamento direto, 337,7 bilhões de yuans de obrigações corporativas e 58,5 bilhões de yuans de ações domésticas de empresas não financeiras foram adicionados em fevereiro, um aumento de 202,1 bilhões de yuans e uma diminuição de 10,8 bilhões de yuans respectivamente ano a ano, correspondendo à aceleração da adição de títulos do governo, indicando que o efeito do desenvolvimento da infraestrutura está emergindo gradualmente.
Em fevereiro, 272,2 bilhões de yuans de títulos do governo foram adicionados, um aumento de 170,5 bilhões de yuans ano a ano, e o efeito prévio financeiro era óbvio. Em fevereiro, os títulos do governo continuaram a alta tendência de crescimento desde outubro do ano passado. Espera-se que a emissão de títulos especiais do governo local no início de 2022 continue impulsionando as finanças sociais.
Análise de empréstimos RMB: a demanda por empréstimos de médio e longo prazo de residentes + empresas é fraca
Em fevereiro, os empréstimos RMB aumentaram em 1,23 trilhão de yuans, um aumento de 130 bilhões de yuans menos do que o mesmo período do ano passado. Entre eles, a escala de financiamento de contas aumentou 490,7 bilhões de yuans ano a ano, e a escala de empréstimos de médio e longo prazo diminuiu em 1,05 trilhão de yuans ano a ano, refletindo a falta de demanda efetiva de crédito.
Os empréstimos RMB ao setor residencial diminuíram 336,9 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 479 bilhões de yuans, dos quais os empréstimos de curto prazo diminuíram 291,1 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 22 bilhões de yuans. Empréstimos de médio e longo prazo diminuíram 45,9 bilhões de yuans, um aumento de 457,2 bilhões de yuans ano a ano, com um aumento negativo pela primeira vez, principalmente devido à redução da demanda por empréstimos hipotecários residenciais, o que é mutuamente confirmado pelos dados fracos de vendas imobiliárias. Atualmente, muitos lugares relaxaram a marginal das políticas imobiliárias, e precisamos prestar atenção ao efeito impulsionador das políticas urbanas sobre as vendas imobiliárias no futuro.
Os empréstimos de curto prazo ao setor empresarial aumentaram 411,1 bilhões de yuans, um aumento de 161,4 bilhões de yuans ano a ano. Os empréstimos de médio e longo prazo das empresas aumentaram 505,2 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 594,8 bilhões de yuans. Por um lado, o número de base era alto em fevereiro de 21, por outro lado, a pressão das empresas imobiliárias era alta, e as despesas de capital e demanda de financiamento de médio e longo prazo das empresas de manufatura ainda eram fracas. O montante líquido de financiamento das contas foi de 305,2 bilhões de yuans, um aumento de 490,7 bilhões de yuans ano a ano, mostrando um fenômeno de impulso inferior.
Análise do lado dos depósitos: a aceleração da emissão de obrigações locais impulsionou o aumento dos depósitos financeiros
No final de fevereiro, o saldo de M2 era 244,2 trilhões de yuans, um aumento de 9,2% ano a ano e uma diminuição de 0,6% mês a mês; O saldo de M1 foi de 62,16 trilhões de yuans, um aumento de 4,7% ano a ano e 6,6% mês a mês, o que estava relacionado ao Festival da Primavera e à baixa base do ano passado.
Em fevereiro, os depósitos de RMB aumentaram 2,54 trilhões de yuans, um aumento de 1,39 trilhões de yuans ano a ano.O saldo dos depósitos de RMB aumentou 9,8% ano a ano, e a taxa de crescimento aumentou em 0,6pct mês a mês. Entre eles, os novos depósitos de residentes diminuíram em 3,55 trilhões de yuans ano a ano, e os novos depósitos de empresas aumentaram em 2,56 trilhões de yuans ano a ano, o que está relacionado com o deslocamento do Festival da Primavera. Os depósitos fiscais aumentaram 600,2 bilhões de yuans este mês, um aumento de 1,45 trilhão de yuans ano a ano, o que está relacionado com o aumento na emissão de títulos do governo local em fevereiro.
Estratégia de investimento: De um modo geral, os dados das finanças sociais em fevereiro foram significativamente inferiores ao esperado, principalmente porque os empréstimos de médio e longo prazo dos residentes e empresas eram fracos. Por um lado, temos de prestar atenção ao efeito da implementação de políticas de flexibilização imobiliária no futuro, como o recente ajustamento subterrâneo do rácio de adiantamento, da taxa de juro hipotecária, etc. Por outro lado, precisamos prestar atenção ao efeito da política fiscal. Recentemente, as duas sessões propuseram que as despesas fiscais deveriam ser aumentadas em mais de 2 trilhões de yuans ano a ano. No futuro, com a implementação gradual da política fiscal, as expectativas pessimistas das empresas para a economia serão revistas, impulsionando a demanda de empréstimos de médio e longo prazo das empresas a recuperar gradualmente, e a taxa de crescimento das finanças sociais estabilizará e recuperará.
Para os bancos, a fase mais rápida de contração do crédito passou. Com a política subjacente à economia, o ambiente empresarial continuará a melhorar. Sugere-se que se concentre em bancos de alta qualidade com operação estável e vantagens regionais, tais como Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) , China Merchants Bank Co.Ltd(600036) , Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) , Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) , Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) , etc.
Aviso de risco: risco de política; O risco de uma recuperação macroeconómica ficar aquém das expectativas; Risco de deterioração contínua da epidemia de covid-19 no mundo
