Evento:
Em 11 de março, o banco central divulgou dados financeiros para fevereiro de 2022. Entre eles, as finanças sociais aumentaram 1,19 trilhão em fevereiro, com uma queda homóloga de 0,53 trilhão. A taxa de crescimento das finanças sociais acionárias foi de 10,2%, queda de 0,3% mês a mês. Em janeiro, os empréstimos RMB aumentaram 1,23 trilhão, um decréscimo homólogo de 0,13 trilhão. M1 cresceu 4,7%, mais 6,6pct mês a mês, M2 cresceu 9,2%, menos 0,6pct mês a mês.
Breve comentário:
1. As finanças sociais aumentaram 1,19 trilhão, um decréscimo homólogo de 0,53 trilhão, e o valor acumulado nos dois primeiros meses manteve um crescimento estável. Em fevereiro, as finanças sociais aumentaram 1,19 trilhão, 1,03 trilhão menor do que a expectativa consensual do vento, um decréscimo homólogo de 0,53 trilhão. A taxa de crescimento das finanças sociais das ações foi de 10,2%, embora tenha diminuído 0,3% mês após mês, manteve um crescimento estável de dois dígitos. Há 22 anos, em fevereiro, as finanças sociais somaram um total de 7,36 trilhões, um aumento de 0,45 trilhões em relação ao ano anterior, o valor acumulado manteve uma boa tendência de aumento homólogo, e a tendência de crédito amplo continuou.
Do ponto de vista da estrutura, a oferta de crédito e as contas não descontadas aumentaram menos em termos homólogos, enquanto o financiamento direto e as obrigações do governo aumentaram mais em termos homólogos. Em fevereiro, o crédito RMB concedido às entidades diminuiu 0,43 trilhão em termos homólogos, e as faturas de financiamento extrapatrimonial não descontadas diminuíram 0,49 trilhão em termos homólogos, razão principal da desaceleração das finanças sociais. A tendência do financiamento direto e dos títulos do governo é boa: em fevereiro, os títulos das empresas continuaram a tendência de janeiro, com um aumento de 202,1 bilhões em relação ao ano anterior, impulsionando a recuperação contínua do financiamento direto; Em Fevereiro, as obrigações do Estado continuaram a aumentar 170500 milhões em termos homólogos e a certeza e continuidade da política de crescimento estável continuaram a ser mantidas.
Fevereiro, como um pequeno mês de crédito, foi espremido de alguns empréstimos (especialmente os empréstimos de médio e longo prazo dos residentes), quando os dados de janeiro foram muito melhores do que o esperado. A epidemia repetida e a turbulência no setor imobiliário também aprofundaram o impacto negativo na oferta de crédito, pelo que o crédito apresentou uma tendência temporária fraca em fevereiro. Olhando para o futuro deste ano, o apoio à política de crescimento estável é altamente determinista, a meta de crescimento de “5,5%” é clara e a tendência de acompanhamento do financiamento social e crédito é boa. Espera-se que a tendência da procura de financiamento social e crédito em todo o ano continue no segundo semestre do ano passado, e o incremento do financiamento social e crédito em 2022 seja superior ao de 2021.
2. Os empréstimos às empresas mantiveram-se a um nível elevado após o crescimento constante do investimento em infra-estruturas, e os empréstimos a retalho aumentaram menos em termos homólogos devido ao impacto do mensal e da compressão. Em fevereiro, o crédito aumentou 1,23 trilhão, abaixo do esperado. Os empréstimos às empresas (incluindo faturas) aumentaram 1,22 trilhão, um aumento de 57,3 bilhões em relação ao ano anterior; Os empréstimos de varejo diminuíram mais de US $ 336,9 bilhões ano a ano.
No lado empresarial, o início após o festival provocou um aumento acentuado na demanda de crédito de curto prazo. Em termos de novo incremento, os empréstimos de médio e longo prazo às empresas aumentaram 505,2 mil milhões, um decréscimo homólogo de 594,8 mil milhões; Os empréstimos corporativos de curto prazo aumentaram 411,1 bilhões, um aumento homólogo de 161,4 bilhões, o financiamento de contas corporativas aumentou 305,2 bilhões, um aumento homólogo de 490,7 bilhões. Além do impacto do impulso centralizado de alguns bancos no final do mês devido à fraca demanda de crédito, espera-se que a demanda de capital de curto prazo causada pelo aumento das despesas temporárias para o arranque centralizado de empresas após o festival também contribua. O final residencial diminuiu 337 bilhões em fevereiro, um aumento de 479,2 bilhões em relação ao ano anterior. Em fevereiro, os empréstimos residentes diminuíram 337 mil milhões, incluindo os empréstimos de curto prazo diminuíram 291,1 mil milhões e os empréstimos de médio e longo prazo diminuíram 45,9 mil milhões. A demanda de crédito de curto prazo dos residentes é afetada pelo pagamento de salário e bem-estar durante o Festival da Primavera. Em primeiro lugar, os fundos são relativamente abundantes, e a demanda por empréstimos ao consumo diminui. Em segundo lugar, devido à recuperação da epidemia, os cenários de consumo off-line são limitados. Como resultado, o novo empréstimo hipotecário foi liberado antecipadamente em fevereiro, o que reduziu significativamente a demanda por empréstimos hipotecários de longo prazo.
O que precisa de atenção especial é que, desde este ano, diferentes tipos de bancos têm enfrentado enormes diferenças na demanda e oferta de crédito. Em geral, a oferta de grandes bancos e bancos comerciais urbanos e rurais de alta qualidade em regiões-chave é forte e a oferta de bancos de ações é relativamente fraca. Desde o início do ano, os dados de crédito mostram que a proporção de empréstimos de curto prazo não é baixa e a taxa de juros da fatura flutua no final do mês. A principal razão é a enorme diferença estrutural do crédito este ano, e não a visão de que é a personificação da insuficiente demanda global de crédito. De fato, devido às diferenças estruturais na demanda de crédito neste ano, o imobiliário e o consumo não são fortes, impulsionado principalmente por projetos de infraestrutura e empreendimentos físicos nas áreas costeiras orientais, que são as áreas vantajosas de grandes bancos e bancos comerciais rurais urbanos de alta qualidade em regiões-chave. Portanto, o investimento total de grandes bancos e bancos comerciais rurais urbanos de alta qualidade em regiões-chave aumentou ano a ano, e a estrutura é melhor do que a da indústria como um todo Os empréstimos a médio e longo prazo são superiores às características de alta expansão da indústria como um todo. A partir dos resultados da pesquisa, este ano, a demanda de grandes bancos e bancos comerciais urbanos e rurais de alta qualidade nas principais regiões é forte, e as reservas do projeto são suficientes. Espera-se que o valor total de acompanhamento aumente ano a ano e a tendência de otimização estrutural contínua continue. Pelo contrário, devido à fraqueza de suas vantagens tradicionais de investimento no setor imobiliário e no consumo, o crédito tem sido fraco desde este ano. Sob a pressão da cota mensal, ele depende mais de empréstimos de curto prazo e impulso de fatura no final do mês para completar a tarefa de investimento. Portanto, a proporção de empréstimos de curto prazo no valor total do crédito não tem sido baixa, e a taxa de juros da fatura flutua acentuadamente no final de cada mês.
3. O aumento dos depósitos corporativos e fiscais levou a um novo depósito de 2,54 trilhões, e M1 recuperou significativamente. Em fevereiro, os depósitos aumentaram 2,54 trilhões, um aumento de 139 milhões em relação ao ano anterior. Entre eles, os depósitos empresariais e fiscais aumentaram 2,56 trilhões e 1,45 trilhões em relação ao ano anterior, enquanto os depósitos residentes e não bancários diminuíram 3,55 trilhões e 0,22 trilhões em relação ao ano anterior. Em fevereiro, a taxa de crescimento do M2 foi de 9,2%, com decréscimo mensal de 0,6pct; Sob a influência da diferença na data do Festival da Primavera do ano passado, a taxa de crescimento do M1 recuperou significativamente em fevereiro, com uma taxa de crescimento de 4,7%, um aumento de 6,6pct mês a mês, e voltou à taxa de crescimento desde o quarto trimestre do ano passado como previsto.
4. Sugestões de investimento:
Embora os dados de crédito das finanças sociais em fevereiro tenham sido menores do que o esperado, a proporção aparentemente baixa de empréstimos de curto prazo e a flutuação da taxa de juros das contas no final do mês nos dados de crédito desde o início do ano são realmente causadas pelas enormes diferenças estruturais no crédito. A demanda e oferta de crédito de bancos comerciais urbanos e rurais de alta qualidade em grandes bancos e regiões-chave são realmente muito fortes. Olhando para a frente para 2022, não há dúvida de que o novo volume de financiamento social e crédito manterá a tendência geral de expansão estável. Não há necessidade de prestar muita atenção às flutuações sazonais de curto prazo dos dados estruturais. Sob o ambiente externo de crédito amplo e economia estável, a clara orientação do objetivo de crescimento de “5,5%” e a confirmação da tendência do ponto de inflexão M1, espera-se que a recuperação do fundo econômico continue a ser confirmada.
Os dados são fracos e vale a pena aguardar com expectativa a melhoria adicional das medidas de ajustamento contracíclico. Para os principais bancos beneficiários da regulação contracíclica, bancos com investimento e operação claros no ciclo de negócios, a liderança e sustentabilidade do desempenho são determinados, e a melhoria do centro de avaliação pode ser razoavelmente esperada. Estes bancos de grande crescimento beneficiam da óbvia diferenciação regional e industrial da economia atual, e sob o pano de fundo de dados agregados fracos, os destaques estruturais e locais que representam são lógicos. Se o setor como um todo cair sob a influência de dados da indústria, este será o melhor momento para esses bancos de alto crescimento para construir e aumentar posições este ano. O relatório anual, relatório trimestral e comunicação de acompanhamento a serem divulgados em sucessão são uma evidência importante de sua prosperidade comercial, e a política de apoio adicional formará um apoio importante para sua lógica de investimento. Para ações bancárias, recomendamos três lógicas principais de investimento:
(1) o banco de alta prosperidade mais explícito é a lógica central do setor bancário deste ano – bancos comerciais urbanos e rurais de alta qualidade em áreas-chave.
Não se deixe ofuscar pela fraqueza geral. Há ouro na areia. A ideia de seleção de ações de bancos estruturais de alto crescimento: em primeiro lugar, a regulação contracíclica mais óbvia e definitiva é o banco central em áreas de infraestrutura chave, que é um representante típico de Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) começou com a construção de infraestrutura, mas está longe da construção de infraestrutura. Ao mesmo tempo, também se beneficiou grandemente da modernização industrial regional. A demanda física e o investimento também são muito fortes. O crédito aumentou ano a ano, a margem de juros é estável e a qualidade dos ativos é excelente. Em segundo lugar, os bancos em Jiangsu e Zhejiang com forte demanda determinística de crédito, forte oferta e reservas suficientes estão em um ciclo de negócios muito óbvio alto em termos de oferta, margem de juros e qualidade de ativos, que são tipicamente representados por Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) , Bank Of Hangzhou Co.Ltd(600926) , Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) , Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) , etc.
(2) prestar muita atenção às oportunidades potenciais para os grandes bancos estatais limparem completamente as suas dívidas ruins e melhorarem a sua tendência de desempenho, com Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) .
(3) continue a recomendar Industrial Bank Co.Ltd(601166) , Ping An Bank Co.Ltd(000001) , China Merchants Bank Co.Ltd(600036) , onde há um prêmio de capacidade óbvio.
5. Aviso de risco: a forte recessão da macroeconomia leva a um mau risco bancário.
