Evento:
Em 16 de março, o índice de corretagem subiu 6,39%, à frente do índice de ações de Xangai (+ 3,48%) e do índice CSI 300 (+ 4,32%), entre os quais Chinalin Securities Co.Ltd(002945) , Boc International (China) Co.Ltd(601696) e Gf Securities Co.Ltd(000776) e outras ações subiram até o limite.
Comentários:
As políticas catalisaram a recuperação de ações, e a indústria de títulos de curto prazo refletiu o atributo beta alto
Em 16 de março, afetado pela reunião especial realizada pela Comissão de Estabilidade Financeira e Desenvolvimento do Conselho de Estado, o mercado de ações A subiu acentuadamente e o índice de corretagem subiu 6,39%. Do ponto de vista da política catalisada pela recuperação das ações A, tomamos como exemplo 19 de outubro de 2018 (o vice-premier Liu entrevistou sobre as questões quentes da economia e finanças naquela época) – 22 de fevereiro de 2019 (o mercado recuperou para uma alta faseada). Durante esse período, o índice de corretagem subiu 58%, o índice de Xangai e Shenzhen subiu 15,6% e a valorização da indústria de valores mobiliários (Pb (LF)) subiu de 1,06 vezes para 1,70 vezes. O retorno excessivo da indústria de valores mobiliários foi óbvio no mercado de recuperação. À semelhança das soluções direcionadas para o financiamento alavancado e o financiamento de penhor de capital em 2018, esta reunião especial inclui ainda uma série de questões relacionadas com o mercado de capitais, como a supervisão das ações conceituais da China, a supervisão da economia de plataformas e a alienação de riscos imobiliários. Espera-se que sejam emitidas políticas de apoio no seguimento, e a indústria de valores mobiliários continue a beneficiar da melhoria da preferência pelo risco de mercado e obtenha retornos excedentes.
A longo prazo, mudanças marginais na indústria de valores mobiliários trarão renda alfa de longo prazo
Acreditamos que há três mudanças importantes na política, fundamentos e padrão de concorrência da indústria de valores mobiliários em 2022, o que trará crescimento mais estável e renda alfa de longo prazo para a indústria. Do ponto de vista político, a reforma do mercado de capitais entrou em um período acelerado, e a expansão do mercado de ações e a construção do mercado de capitais multinível são importantes temas de reforma a longo prazo. A política de dividendos do mercado de capitais tem três funções: primeiro, abrir o espaço de desenvolvimento da indústria e trazer novos pontos de crescimento, como negócios de derivativos e negócios de interconexão para as empresas de valores mobiliários; Em segundo lugar, a política é favorável e catalisa a valorização e reparação do setor; Em terceiro lugar, as vantagens abrangentes das sociedades de valores mobiliários principais serão mais proeminentes durante o período de reforma. De um ponto de vista fundamental, beneficiando da estabilização da estrutura de renda, a ova das empresas de valores mobiliários está se movendo de uma altura histórica para um canal de constante crescimento. Em termos de padrão de concorrência da indústria, a participação das cidades líderes aumentou gradualmente e tem uma tendência de melhoria adicional.As vantagens de capital, recursos, custo, marca e talento das empresas de títulos principais são mais proeminentes.
A valorização da indústria está no fundo da história, e espera-se que a ressonância entre fundamentos e políticas traga a reparação contínua da valorização
Desde o início do ano, o setor de corretagem continuou a se ajustar. A partir de 16 de março, a avaliação Pb do setor era de apenas 1,49x, o que está localizado no fundo da história. De acordo com os dados da Associação de Valores Mobiliários da China, em 2021, 140 empresas de valores mobiliários na indústria de valores mobiliários realizaram uma receita operacional de 502,41 bilhões de yuans e um lucro líquido de 191119 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual de 12% e 21,3%, respectivamente. Nos últimos três anos, a receita e o lucro líquido da indústria mantiveram um crescimento de dois dígitos, e a operação geral da indústria está melhorando constantemente. Do ponto de vista dos principais indicadores de benefícios, a ova anual da indústria de 21 anos é de 8 31%, a margem de lucro líquido foi de 38%, e a rentabilidade da indústria melhorou significativamente. Olhando para 2022, acreditamos que, devido ao desenvolvimento do mercado acionário, à promoção abrangente do sistema de registro e supervisão classificada, a indústria de valores mobiliários deve manter uma tendência de desenvolvimento constante e ascendente. A ressonância entre fundamentos e políticas do mercado de capitais deve trazer a reparação contínua da avaliação setorial.
Sugestões de investimento:
No contexto da reforma ativa e profunda do mercado de capitais, ainda estamos otimistas sobre o desempenho do setor de valores mobiliários. Ao mesmo tempo, considerando fatores positivos como a transformação de negócios, acreditamos que a rentabilidade do setor de valores mobiliários aumentará. Atualmente, a avaliação é baixa e tem valor de configuração, por isso mantemos a classificação de investimento “excesso de peso” do setor. Do ponto de vista da empresa, “diferenciação” será a palavra-chave deduzida pelo setor em 2022. No processo de “diferenciação”, espera-se que as principais empresas de valores mobiliários e algumas empresas de valores mobiliários com competitividade diferenciada obtenham retornos excessivos. Sugere-se que se preste atenção a duas linhas principais: 1) as oportunidades de reabastecimento das principais empresas de valores mobiliários com força abrangente excepcional e participação de mercado progressivamente crescente no setor de valores mobiliários, e recomendar Citic Securities Company Limited(600030) (a + H), Huatai Securities Co.Ltd(601688) (a + H); 2) Na era da gestão de riqueza, as notícias do mercado de ações da China, que diferenciaram a competitividade no campo da gestão de riqueza da Internet, e Gf Securities Co.Ltd(000776) , que beneficia do rápido desenvolvimento de subsidiárias de fundos, são recomendadas.
Dica de risco: a recuperação econômica é menor do que o esperado; A reforma política está atrasada.
