Principais pontos de investimento
Acompanhamento da semana do licor: Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) : 1) assinatura do contrato personalizado do licor: de acordo com o feedback recente da pesquisa do canal, os revendedores Maotai começaram a assinar o contrato anual do licor personalizado, e o volume e o preço do licor personalizado permanecem inalterados. Ao mesmo tempo, espera-se que a assinatura do contrato Feitiano esteja se aproximando, e o conteúdo específico do contrato Feitiano não foi determinado. Acreditamos que a assinatura de contrato de vinho personalizado não significa que a possibilidade de aumento de preços / reforma do sistema de marketing falhou completamente. A médio e longo prazo, Maotai tem forte dominância sobre o canal, o canal é rentável, e ainda tem forte potencial de aumento de preços. 2) Aumento no custo de Maotai não padrão para revendedores: Maotai não padrão inclui principalmente produtos de alta qualidade, zodíaco chinês, vinho vintage, etc. a partir deste ano, Maotai não padrão dos revendedores basicamente levam mercadorias através de suas próprias lojas, eo preço está perto do preço de orientação. Portanto, o custo de revendedores Maotai não padrão aumentou este ano. 3) O novo lote de cota de tesouros Maotai aumentou a receita, e o crescimento foi garantido em março: de acordo com o feedback do canal esta semana, cada revendedor Maotai adicionou uma cota de 40 caixas de tesouros. Com base no preço à saída da fábrica de 4299 yuan e cerca de 1500 revendedores Maotai, espera-se que contribua com cerca de 1,37 bilhão de receitas fiscais (40 6 4299 1500 / 1,13) após dedução do imposto de consumo. De acordo com o briefing de negócios de janeiro a fevereiro divulgado pela empresa, pode-se estimar que a receita em março de 21 anos será de 11,265 bilhões de yuans. Considerando esta cota de tesouro sozinho, pode contribuir com cerca de 12,2% de crescimento da receita em março. Ao mesmo tempo, com base no crescimento de 20% da receita anunciado pela empresa de janeiro a fevereiro, o primeiro relatório trimestral da empresa deve começar bem.
Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) : não há necessidade de ser excessivamente pessimista sobre o declínio do preço. A experiência histórica provou que a demanda de Maotai é apoiada: 1) o enfraquecimento durante toda a semana do preço: de acordo com os dados de preços do vinho de hoje, o preço inteiro da caixa / garrafa a granel do Maotai Feitian caiu em 150 / 60 yuan para 2950 / 2680 yuan esta semana, o que é principalmente devido à flexibilização da tensão de oferta após o último lote de mercadorias foram entregues após o festival. No entanto, acreditamos que Feitian Maotai tem uma força de marca única e forte suporte, e não há necessidade de se preocupar demais com a demanda. 2) Referindo-se à experiência da epidemia em 2020, a classificação de Feitian não é mais preocupante do que preocupação excessiva: primeiro, sob a epidemia em 2020, a classificação de Feitian uma vez caiu da alta de 2400 yuans no início do ano para cerca de 2000 yuans, mas a classificação recuperou significativamente depois que a epidemia diminuiu. Em segundo lugar, o preço de oferta aumentou significativamente ano a ano, e a correção a curto prazo também é normal. Desde 2020, Feitian Maotai tem estado em falta, e o preço de atacado de caixas inteiras / garrafas a granel continuou a subir. Atualmente, o agravamento da epidemia enfraqueceu o preço de atacado, que também é uma correção normal. Em terceiro lugar, o preço inteiro da caixa é afetado pela oferta, e a garrafa a granel reflete a demanda real. No mesmo período do ano passado, o preço de atacado da caixa inteira Feitian / garrafa a granel era 3230 / 2465 yuan, e agora é 2950 / 2680 yuan. O declínio anual no preço de atacado inteiro da caixa é principalmente devido à implementação da política Feitian de desempacotamento em 21 anos, e a grama da caixa é altamente escassa. Do ponto de vista de mês para mês, apesar do forte impacto da demanda da temporada de pico do Festival da Primavera, em comparação com o final da última temporada de luz (início de dezembro de 21), o preço de atacado era de apenas 2600 yuan naquela época. Por conseguinte, do ponto de vista anual e mensal, os preços grossistas das garrafas a granel não se enfraqueceram significativamente.
Acompanhamento da semana do álcool: Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) : de acordo com o feedback da pesquisa do canal, a entrega não foi retomada esta semana, e a classificação do puwu permanece em 965970 yuan ao redor da semana. A baixa temporada representa uma proporção relativamente pequena de todo o ano. Espera-se que o controle de bens e preços não tenha um impacto significativo no desempenho de todo o ano. Estamos otimistas quanto à reparação de avaliação trazida pelo avanço ascendente do preço grossista este ano Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) : o preço da adega nacional de alta qualidade 1573 é mantido em 920 yuan em torno do anel, e o preço da adega nacional de baixa qualidade 640 é de cerca de 640 yuan. De acordo com o feedback do canal, as adegas nacionais de baixa qualidade cresceram bem, especialmente no norte da China. A proporção de adegas nacionais de baixa qualidade continuou a aumentar durante o Festival da Primavera.
Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) : o aumento do preço impulsionará o crescimento da receita, e a elasticidade do lucro em 2022 pode ser esperada. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 2,519 bilhões de yuans, um aumento anual de 10,82%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 742 milhões de yuans, um aumento anual de – 4,52%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a não dedução foi de 694 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 8,49%. Entre eles, 2021q4 alcançou uma receita de 563 milhões de yuans, um aumento anual de 18,74%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 238 milhões de yuans, um aumento anual de 45,75%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a não dedução foi de 209 milhões de yuans, um aumento anual de 32,41%. (1) O aumento de preços promoveu o crescimento anual da renda, e o aumento de preços do quarto trimestre foi impulsionado significativamente. Em 2021, a receita de mostarda, rabanete, pickle e outras categorias foi de 2,226 bilhões de yuans, 69 milhões de yuans, 159 milhões de yuans e 62 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 12,73%, – 30,77%, 3,35% e 48,10%, respectivamente. Em 2021, o volume de vendas da mostarda da categoria principal diminuiu 1% ano a ano para 134800 toneladas, e o preço médio aumentou 13% ano a ano para 16500 yuan / ton. De acordo com a pesquisa do canal, beneficiou-se principalmente do aumento indireto do preço de reduzir a especificação em 2020. A taxa de crescimento da receita da empresa 2021q4 foi de 18,74%, o que foi significativamente mais rápido que a do Q2 e Q3. As principais razões são as seguintes: primeiro, de acordo com o anúncio, a empresa ajustou os preços à saída da fábrica de alguns produtos em 12 de novembro, e a faixa de aumento de cada categoria foi de 3% – 19%, o que promoveu o aumento mais rápido do preço médio do Q4; Em segundo lugar, o efeito da publicidade aérea precoce apareceu gradualmente, impulsionando o crescimento das vendas; Em terceiro lugar, os novos produtos com baixo teor de sal da empresa também contribuíram para algum crescimento das vendas. Por região, a receita do Norte da China, Nordeste da China, Leste da China, China central, sudoeste, noroeste, central da China e Sul da China em 2021 foi de 293 milhões de yuans, 108 milhões de yuans, 420 milhões de yuans, 304 milhões de yuans, 210 milhões de yuans, 215 milhões de yuans, 244 milhões de yuans e 692 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 9,85%, 13,80%, 23,19%, 13,16%, – 10,49%, 2,95%, 6,15% e 15,15% respectivamente. Em 2021, a empresa continuou a promover o afundamento da construção de canais, com um aumento líquido de 382 para 3030 concessionários, um aumento homólogo de 14%.
(2) a margem de lucro bruto está sob pressão devido ao aumento dos custos, e a diminuição da taxa de despesa de vendas Q4 libera a elasticidade do lucro. Afetados pela oferta e demanda do mercado, os preços das principais matérias-primas da empresa, cabeça vegetal verde e produtos semiacabados de mostarda em conserva, aumentaram cerca de 80% e 42% em relação ao ano anterior, respectivamente, em 2021, resultando em um aumento homólogo de cerca de 13% no custo do principal negócio da empresa. Em 2021, a margem de lucro bruto comparável da empresa foi de 55,97%, diminuição homóloga de 2,29 PCT; A margem de lucro bruta do calibre comparável 2021q4 foi de 52,23%, um decréscimo homólogo de 7,49 PCT. Sob padrões comparáveis, a taxa de despesas de vendas da empresa aumentou 6,28 PCT para 22,47% em 2021, principalmente devido ao investimento de 240 milhões de yuans no fortalecimento da publicidade da marca; Em 2021q4, a taxa de despesas de vendas de calibre comparável diminuiu 7,59 PCT para 8,28%, o que promoveu a liberação da elasticidade do lucro no quarto trimestre. Afetada pela pressão da margem de lucro bruta e pelo aumento da taxa de despesa com vendas, a margem de lucro líquido da empresa diminuiu 4,73 PCT em termos homólogos em 2021; No quarto trimestre, a margem de lucro líquido de 2021q4 aumentou 7,84 PCT ano a ano devido à queda acentuada da taxa de despesa com vendas. (3) Em 2022, o aumento do preço impulsionará o crescimento da receita, o custo cairá e a elasticidade do lucro pode ser esperada.
De acordo com o anúncio do orçamento financeiro da empresa em 2022, estima-se que a receita em 2022 aumentará em 15% ano a ano para 2,896 bilhões de yuans, e a margem de lucro bruto aumentará em 6,64 PCT para 59% ano a ano. O crescimento da receita virá principalmente da contribuição do aumento direto dos preços no final de 2021. Ao mesmo tempo, espera-se que o efeito do investimento precoce na promoção do produto apareça gradualmente, e a liberação da capacidade de produção da base de rabanete nordeste também contribui para algum incremento. No início de 2022, o preço da cabeça vegetal verde adquirida pela empresa caiu de volta ao nível normal, sobreposto à contribuição do aumento de preços, e a elasticidade do lucro anual deve ser amplamente liberada.
Cerveja: de janeiro a fevereiro, o volume de produção e vendas recuperou para o nível pré-epidêmico, e espera-se que esteja sob pressão no curto prazo em março. Segundo dados da Secretaria Nacional de Estatística, a produção da indústria cervejeira de janeiro a fevereiro foi de 5,309 milhões de quilolitros, um aumento homólogo de 3,6%, um aumento de 0,1% em relação ao mesmo período de 2019, retornando ao nível pré-epidêmico. De acordo com a construção do partido de empresas estatais em Guangzhou, Guangzhou Zhujiang Brewery Co.Ltd(002461) de janeiro a fevereiro, as vendas de cerveja aumentaram 8,78% ano a ano, com bom desempenho de vendas. Acreditamos que o desempenho total do setor cervejeiro de janeiro a fevereiro foi excelente, principalmente devido à boa recuperação da restauração. De janeiro a fevereiro, a indústria de restauração alcançou uma receita de 771,78 bilhões de yuans, um aumento anual de 8,9%, um aumento de 4,7% em comparação com o mesmo período de 2019. Comparado com o crescimento médio de um dígito antes da epidemia, o efeito da prevenção e controle precisos e científicos é óbvio. Desde março, a epidemia nacional tem mostrado uma forte tendência repetida. Espera-se que o volume de produção e vendas da indústria cervejeira esteja sob pressão no curto prazo. Continuamos enfatizando que devemos nos concentrar na lógica do aumento de preços da indústria e ser otimistas sobre o desenvolvimento high-end do setor.
Toly Bread Co.Ltd(603866) : o desempenho estabilizou gradualmente, e o momento no leste e central da China é bom. 1) A demanda por pão no principal negócio do 4º trimestre recuperou significativamente, e o ímpeto na China Oriental e Central é bom. A receita 21q4 foi de 1,672 bilhões de yuans, um aumento anual de + 5,08%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 195 milhões de yuans, um aumento anual de -0,95%; Deduza lucro não líquido de 186 milhões de yuans, um aumento anual de – 1,02%. Em termos de regiões, a receita do Norte da China, Nordeste da China, Leste da China, China central, sudoeste, noroeste e Sul da China em todo o ano de 21 anos foi de + 2,3%, + 2,8%, + 16,9%, + 48,4%, + 6,7%, – 0,1% e 15,5%, respectivamente ano a ano. Entre eles, a taxa de crescimento homóloga de 21q4 foi de + 4,1%, – 2,1%, + 24,9%, + 16,3%, + 7,2%, + 5,9%, + 10%, respectivamente. O declínio no Nordeste da China foi principalmente devido à influência da situação climática e epidêmica 21q4. Por produto: a receita do pão 21q4 foi de 1,67 bilhão de yuans, um aumento anual de + 6,9%, um aumento mensal de 3,8 pct, e a demanda por pão recuperou significativamente, principalmente porque a receita reconhecida no momento errado do Festival de Meio Outono afetou o desempenho geral da receita do Q4. 2) O alívio epidêmico da Segurança Social + baixa taxa de retorno levam a alta base de lucro + aumento dos preços das matérias-primas levam à pressão no lado do lucro da empresa. A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe no 21q4 foi de 11,66%, com um aumento homólogo de -0,71pct e um aumento mensal de + 0,11pct; Entre eles, a taxa de despesa com vendas é de 8,48%, e a diferença bruta de vendas é de 17,93%, com uma diferença homóloga de -0,75pct, considerando que é causada principalmente pelo impacto das políticas faseadas de alívio previdenciário no mesmo período do ano passado + o aumento do preço de algumas matérias-primas + o aumento dos esforços de promoção no período atual e o aumento da taxa de desconto. De acordo com o feedback da pesquisa de canal, a empresa aumentou o preço de alguns produtos no final do ano passado. A velocidade de transmissão do aumento de preço em diferentes regiões é diferente. Em geral, esperamos que o aumento de preço de 22q2 pode ser transmitido no lugar e refletido no final da declaração. A taxa de despesa gerencial foi de 2,3%, com aumento homólogo de -0,04pct. 3) A lógica de médio e longo prazo da faixa de seguro de curto prazo é clara, a nova capacidade de produção da empresa foi colocada em operação e o fosso da cadeia de suprimentos foi aprofundado. O pão de curto prazo atende à tendência de consumo das necessidades de saúde dos consumidores e é um caminho com crescimento de médio e longo prazo. Ao mesmo tempo, os produtos de seguros China da empresa ainda estão sendo distribuídos este ano, e espera-se fazer novas contribuições incrementais no lado da receita. Em termos de capacidade de produção, o layout das bases de produção da empresa em todo o país foi melhorado. Espera-se que a capacidade de produção de Liaoning Shenyang, Jilin Changchun, Zhejiang, Shandong, Fujian, Guangxi e outros locais seja liberada em sucessão em 22-23 anos.
Chacha Food Company Limited(002557) : Q1 tem bom volume dinâmico de vendas e tenacidade do negócio. De acordo com o feedback da pesquisa do canal, o inventário atual do canal é benigno e as vendas dinâmicas estão em boas condições. Espera-se que Q1 mantenha o crescimento positivo como um todo sob a pressão da base alta. Ao mesmo tempo, acreditamos que a epidemia tem um efeito positivo no inventário de digestão terminal Qiaqia, e o ritmo de entrega não foi muito afetado pela epidemia atualmente. Ao mesmo tempo, considerando que o mercado de matéria-prima da empresa girassol e o óleo girassol plantado no exterior são independentes um do outro, e quase 70% da aquisição foi concluída anos atrás, é menos provável que a matéria-prima de sementes de girassol aumente acentuadamente no futuro. Após o aumento do preço das sementes de girassol no ano passado, o preço foi resolvido, e os lucros das fábricas e comerciantes aumentaram ligeiramente. Esperamos que o crescimento anual do desempenho da empresa seja apoiado e sua resistência ao negócio seja proeminente.
. O aumento e a queda no mês foram Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) (- 4,61%), Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) (- 11,63%), Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) (- 13,30%), Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) (- 14,90%), Anhui Gujing Distillery Company Limited(000596) (- 15,84%), Juewei Food Co.Ltd(603517) (- 17,04%) respectivamente, e o rendimento da carteira foi de – 12,89%. No mesmo período, o Índice Composto de Xangai caiu 6,10%, e o portfólio foi 6,79% menor do que o Índice Composto de Xangai.
Estratégia de investimento: flores quentes da primavera florescem, layout ativo. Após o ajuste do ano até hoje, alguns líderes da indústria assumiram a liderança em mostrar boas realizações de janeiro a fevereiro. Combinado com o crescimento constante das duas sessões e as políticas de subsidiar algumas indústrias, acreditamos que a indústria de restauração de acompanhamento também é esperado para introduzir melhorias. Considerando que a avaliação das principais empresas líderes é relativamente razoável ou ligeiramente baixa, sugerimos um layout ativo. O licor promove principalmente Maotai, Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) , Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) de HENGQIANG, o licor forte, e Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factory Co.Ltd(600809) e líderes regionais sub high-end com excelente desempenho no Festival da Primavera. Sugere-se prestar atenção Jiugui Liquor Co.Ltd(000799) , Anhui Yingjia Distillery Co.Ltd(603198) , e estar disposto a desistir. Yili, mostarda em conserva, Chacha, Tsingtao Brewery Company Limited(600600) , China Recursos cerveja, cerveja pesada, Anji, Ligao, haitiano, juewe, Yuanzu, Ganyuan, etc também são recomendados.
Dicas de risco: o risco de propagação da epidemia global e chinesa, o risco de grande saída de capital estrangeiro, molho e vinho inventário e política.
