Em 21 de março, o centro de empréstimos interbancários anunciou a última taxa de juros cotada da LPR. A taxa de juro LPR a um ano foi de 3,70% e a taxa de juro LPR a cinco anos foi de 4,60%, inalterada em relação ao mês anterior sem ajuste. Acreditamos que esta cotação de LPR a longo e curto prazo é o resultado da ação conjunta do mercado monetário e dos fundamentos económicos, que está em linha com as expectativas no seu conjunto. Por um lado, a LPR é formada pelo aumento da taxa de juros do MLF, que é afetada pela taxa de juros do MLF e custo da dívida bancária. A operação vencedora da licitação de 200 bilhões de MLF realizada pelo banco central em 15 de março é a mesma do mês passado. Desde a reforma do mecanismo de cotação do LPR, não houve precedente de reduzir a LPR sozinha sem reduzir as reservas mínimas e as taxas de juros. Por outro lado, desde o início do ano, as taxas de juros do mercado como dr007 e R007 e as taxas de juros do certificado interbancário de depósitos aumentaram ligeiramente, e a margem de pressão do custo integral no lado do passivo dos bancos aumentou. Considerando que o nível de margem de juros líquida do setor como um todo ainda está na faixa historicamente baixa (2,08%, 2021q4), os bancos não têm motivação para reduzir a cotação do LPR. Além disso, em termos de fundamentos econômicos, os dados econômicos de janeiro a fevereiro melhoraram melhor do que o esperado, e o valor agregado industrial, o investimento em ativos fixos e outros indicadores aqueceram. Mesmo excluindo a perturbação do efeito base, o efeito do crescimento estável é significativamente melhor do que as expectativas do mercado, portanto, a necessidade marginal de redução do LPR é reduzida.
O tom da política monetária frouxa não mudou, e a taxa de juros do capital real tem uma tendência descendente. Acreditamos que a estabilidade dessa cotação LPR se deve mais à consideração orientada para o mercado dos bancos baseada no retorno do risco, custo de capital e demanda de crédito, o que não significa que a orientação da política monetária tenha mudado. Na reunião extraordinária do Comitê Financeiro de 15 de março, foi claramente sugerido que “a política monetária deve responder ativamente” e “o novo crédito deve manter um crescimento moderado”. Considerando que a economia atual ainda está sob pressão descendente devido a fatores como o imobiliário e a epidemia, pode-se prever que o banco central subsequente ainda pode levar os bancos a reduzir as taxas de juros de empréstimos reais e estimular a recuperação da demanda de crédito reduzindo MLF, LPR e outras políticas monetárias, O ritmo e a amplitude devem prestar atenção à subsequente recuperação macroeconómica.
Ainda há pressão descendente sobre as taxas de juros dos empréstimos, mas julgamos que a melhoria da estrutura negativa dos ativos apoiará a resiliência da margem de juros líquida do Banco. Embora a cotação do LPR tenha sido fixa por dois meses consecutivos, sob o ambiente econômico de pressão econômica e fraca demanda de financiamento e as exigências políticas de “obter lucros na economia real e reduzir o custo de financiamento das empresas reais”, a taxa de juros real dos empréstimos emitidos pelos bancos ainda está em declínio. De acordo com as estatísticas do CBRC, a taxa de juros dos empréstimos de pequenas e micro empresas inclusivas recém-emitidas de janeiro a fevereiro é de 5,57%, queda de 0,12 pontos percentuais em relação a 2021. No entanto, considerando que a regulamentação da solicitação de depósitos bancários com taxas de juros elevadas continua, e a flutuação do mercado de capitais desde o início do ano melhorou o volume e a situação de preços da solicitação de depósitos bancários, esperamos que ainda haja espaço para uma maior otimização dos custos do passivo bancário, Para apoiar o desempenho anual da margem de juros líquida do banco e manter um certo grau de dureza.
Proposta de investimento e objecto de investimento
Actualmente, o nível de avaliação estática do sector Pb é de apenas 0,59x, o que ainda se encontra num nível histórico baixo, reflectindo-se plenamente as preocupações do mercado com o crescimento económico e a qualidade dos activos bancários. A combinação das expectativas negativas do CBRC e as expectativas negativas do CBRC de crescimento econômico na semana passada deve melhorar ainda mais a força da recuperação positiva do CBRC face à extrema pressão sobre o mercado. No contexto dos esforços sustentados da política de crescimento estável, os fundamentos dos bancos ainda são apoiados. Estamos otimistas sobre a oportunidade de reparar a valorização do setor e manter a classificação “otimista” do setor.
Em termos de ações individuais, sugere-se prestar atenção a: 1) metas de valor com excelente rentabilidade histórica e qualidade de ativos líder representadas por China Merchants Bank Co.Ltd(600036) ( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) , Não Classificado) e Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) ( Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) , Não Classificado); 2) Alvos subvalorizados representados por Industrial Bank Co.Ltd(601166) ( Industrial Bank Co.Ltd(601166) , não classificado) e Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) ( Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) , não classificado); 3) Bancos comerciais rurais urbanos com fortes vantagens económicas regionais representados por Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) ( Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) , não classificado), Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) ( Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) , não classificado), Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) ( Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) , não classificado).
Dicas de risco
A recessão económica superou as expectativas, resultando numa pressão superior à esperada sobre a qualidade dos activos da indústria.
O risco de liquidez das empresas imobiliárias continua a se espalhar, perturbando a qualidade dos ativos dos bancos.
A força da supervisão financeira aumentou mais do que o esperado.
