Pontos-chave
Evento: as três operadoras divulgaram os resultados para o quarto trimestre de 2021. China Mobile, China United Network Communications Limited(600050) , China Telecom Corporation Limited(601728) alcançou receita de RMB 1996 / 834 / 110,3 bilhões respectivamente, com um aumento homólogo de 3,1% / 6,2% / 9,3%, dos quais China Telecom Corporation Limited(601728) desempenho superou nossas expectativas, principalmente devido ao aumento homólogo de 47% nas vendas de produtos de comunicação; O EBITDA foi de 73,5/21/27,6 bilhões de yuans respectivamente, correspondendo a um aumento anual de 8% / 3% / 3%; O lucro líquido foi de 29 / 14 / 2,6 bilhões de yuans respectivamente, com uma taxa de crescimento homóloga correspondente de 10% / – 13% / 22%. O declínio homólogo no lucro líquido China United Network Communications Limited(600050) foi principalmente devido ao aumento do investimento da empresa em operação de rede e suporte técnico de negócios inovadores.
Em 2021, a penetração de 5g continuou a aumentar, e o negócio móvel das operadoras melhorou significativamente: em 2021, a receita do negócio móvel China Mobile, China United Network Communications Limited(600050) , China Telecom Corporation Limited(601728) aumentou 3,2% / 4,7% / 7,5%, respectivamente, impulsionada principalmente pela melhoria do ARPU causada pela melhoria da estrutura do usuário. Especificamente: 1) em 2021, os usuários de 5g com maior APRU penetraram conforme previsto. A partir do 4q21, a penetração de 5g dos usuários das três operadoras atingiu 40% / 49% / 50%, respectivamente, levando seu serviço móvel ARPU a aumentar em 3% / 4% / 2% ano a ano para 49 / 44 / 45 yuan / mês / usuário em 2021; 2) No final de 2021, o número total de usuários móveis na China atingiu 1,65 bilhão, um ligeiro aumento de 3% ano a ano, dos quais a taxa de crescimento China Telecom Corporation Limited(601728) foi de 6%, excedendo significativamente a média da indústria. Acreditamos que isso se deve principalmente à melhoria da qualidade da rede trazida pelo investimento contínuo da empresa na operação e suporte da rede. Atualmente, a penetração do usuário de 5g não foi concluída. Esperamos que o negócio móvel das operadoras ainda se beneficie da melhoria da estrutura do usuário e mantenha o crescimento de 2022 a 2023. A longo prazo, ARPU C-end e receita continuam aumentando, esperando o surgimento de pacotes de aplicativos específicos de 5g com maior contribuição de valor, como pacotes de vídeo HD.
Continue a aumentar o investimento na Internet industrial, e espera-se que o negócio b-end continue a crescer a uma taxa alta: em 2021, a receita industrial da Internet da China Mobile, China United Network Communications Limited(600050) , China Telecom Corporation Limited(601728) e China Telecom Corporation Limited(601728) será 137 / 548 / 98,9 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 36% / 28% / 18%, e a proporção na receita expandirá para 16% / 17% / 23%. Em 2022, as três principais operadoras continuarão a aumentar seu investimento em negócios industriais de Internet: a China Mobile espera que o gasto de capital em rede de energia computacional seja de 48 bilhões de yuans em 2022, planeja adicionar cerca de 40000 racks IDC disponíveis externamente e colocou em operação mais de 660000 servidores em nuvem no total China United Network Communications Limited(600050) em 2022, vamos nos concentrar em aumentar o investimento de “contagem do leste para o oeste” China Telecom Corporation Limited(601728) estima-se que o gasto de capital para a Internet industrial em 2022 será de 27,9 bilhões, com um aumento anual de 62%. Está previsto aumentar 45000 racks e 160000 servidores em nuvem. Esperamos que o negócio b-end das três operadoras continue a tendência de crescimento rápido e mantenha o crescimento de dois dígitos em 2022.
Sugestão de investimento: na era 5g, a indústria de operadores mostra um certo crescimento, contando principalmente com a melhoria marginal do negócio C-end e o negócio inovador de b-end para abrir um novo espaço de mercado. Manter a previsão do lucro líquido da China Mobile de 128,5 / 1433 bilhões de yuans em 22-23 anos, com um aumento anual de 11% / 12%; Considerando que o controle de China United Network Communications Limited(600050) e China Telecom Corporation Limited(601728) despesas de vendas excedeu as expectativas, a previsão de China United Network Communications Limited(600050) lucro líquido para 22-23 anos foi aumentada em 4% / 7% para 16,6 / 19,3 bilhões de yuans, com um aumento anual de 15% / 17%; A previsão de China Telecom Corporation Limited(601728) lucro líquido para 22-23 anos foi aumentada em 4% / 5% para 28,7 / 32,1 bilhões de yuans, com um aumento anual de 11% / 12%. Na fase posterior, a mudança do estilo de alocação de capital de mercado e a tendência de melhoria do desempenho operacional dos negócios são verificadas trimestralmente, o que se espera impulsionar a oportunidade de reavaliação de valor abrangente do setor. Manter a classificação de “compra” da indústria operadora; Mantenha a classificação de “compra” da China Mobile, China United Network Communications Limited(600050) , China Telecom Corporation Limited(601728) .
Análise de risco: o estilo de afectação dos fundos é alterado, a reforma da empresa orientada para o mercado interno é inferior ao esperado e o negócio do lado B desacelera.
