Conclusão básica
A curto prazo, a situação epidêmica enfraqueceu repetidamente a demanda, e a dimensão anual aguarda o aumento do ciclo de negócios dos condimentos. A epidemia tem um impacto significativo na confiança do consumidor e na demanda do consumidor, mas com a normalização da epidemia, esperamos que esse impacto se enfraqueca gradualmente. A recente situação epidêmica é acirrada e abrange uma ampla gama, e o número de casos confirmados no país aumentou acentuadamente. No entanto, a taxa de conversão de casos assintomáticos para casos confirmados diminuiu. Com a melhoria da cobertura vacinal e o enfraquecimento da ameaça epidêmica, a confiança do público no combate à situação epidêmica tornou-se mais plena. A curto prazo, a epidemia tem um grande impacto na restauração, e a dimensão de médio e longo prazo é otimista sobre o ciclo ascendente da indústria. De acordo com o feedback do canal, durante o Festival da Primavera, o inventário e as vendas móveis foram melhorados, e o aumento de preços e desembarque de várias marcas serão concentrados no final do primeiro trimestre. Nesse momento, se os benefícios duplos da recuperação da demanda e da redução da pressão de custos forem sobrepostos, espera-se que o relatório final do segundo trimestre seja melhorado.
O impacto da última rodada de inflação no lado do lucro. O índice de preços de varejo sazonal superou significativamente o índice de preços ao consumidor IPC e o índice de preços de varejo de commodities nos últimos 10 anos, mostrando um bom atributo anti-inflação. Molho de soja: a margem de lucro bruto é diretamente afetada pelas matérias-primas e diminui ligeiramente, enquanto a margem de lucro líquido muitas vezes experimenta uma tendência “V” em 1-2 trimestres após o aumento dos preços dos produtos. O aumento das despesas de vendas leva a uma queda significativa de 3% – 5% na margem de lucro líquido Jiangsu Hengshun Vinegar-Industry Co.Ltd(600305) : a última rodada de pressão de custos durou mais de dois anos, principalmente devido ao aumento alternado dos preços do arroz glutinoso e dos materiais de embalagem, e ao aumento repetido dos preços do arroz glutinoso. O declínio da margem de lucro bruto foi pequeno, e logo foi reparado um trimestre após o aumento de preços. A taxa de juros líquida flutua muito e é muito sensível às despesas de venda Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) : como a cabeça vegetal verde pode ser armazenada antecipadamente, a pressão da matéria-prima da mostarda é geralmente atrasada por meio ano, afetando a margem de lucro bruto. As despesas de vendas são obviamente cíclicas, então a taxa de juros líquida é mais flexível, e a mudança entre trimestres geralmente excede 10% Angel Yeast Co.Ltd(600298) : beneficiando-se da posição de liderança na indústria, pode rapidamente e repetidamente aumentar os preços para cobertura depois de ser pressionado pelos custos. Portanto, a variação da margem de lucro bruto e da margem de lucro líquido é pequena, e a velocidade de reparo é relativamente rápida.
O impacto desta rodada de aumento de preços é diferente: 1) o limite superior desta rodada de aumento de custos é quase duplicado, causando maior pressão sobre as empresas. 2) Esta rodada de aumento de custos dura mais tempo, tem aumentado por seis trimestres desde 2020q3, e molho de soja e levedura ainda estão sob pressão. A última rodada terminou em seis quartos, exceto vinagre. 3) Esta rodada está focada no aumento de preços 2021q3, que é ligeiramente superior à rodada anterior. 4) Esta rodada tem um impacto maior na margem de lucro bruto e na margem de lucro líquido, e o feedback da margem de lucro bruto e da margem de lucro líquido sobre o aumento dos custos é mais oportuno.
Análise de sensibilidade e cálculo da margem bruta de lucro. Molho de soja: o aumento dos preços pode combater a inflação. Em condições neutras, quando o custo total sobe em 2%, a margem de lucro bruto ainda pode aumentar em 1%. A situação de Qianhe Condiment And Food Co.Ltd(603027) é mais otimista Jiangsu Hengshun Vinegar-Industry Co.Ltd(600305) , Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) : o preço das matérias-primas diminuiu, e o espaço de crescimento do lucro é o mais certo. Angel Yeast Co.Ltd(600298) : se o preço do melaço continuar a subir, a margem de lucro bruta corre o risco de cair 3%. Considerando que Angel Yeast Co.Ltd(600298) planeja três projetos de açúcar hidrolisado, espera-se que o impacto da pressão de custos sobre a margem de lucro bruta seja reduzido para 2%.
Aconselhamento em matéria de investimento
Acreditamos que a epidemia em março deste ano causará pressão significativa no lado da restauração e dificultará as atividades de promoção do canal Ka. Ao mesmo tempo, o aumento do custo é uma perturbação a curto prazo, mas carece de energia sustentada a longo prazo. O condimento, como uma necessidade da vida, apresenta pequena elasticidade da demanda, e o impacto da epidemia na indústria é limitado. Actualmente, algumas empresas têm estado no ponto de avaliação baixo no período de cinco anos. Devemos continuar a prestar atenção à tendência de mudança da situação epidêmica, a mudança do inventário da empresa e vendas móveis, ea melhoria do padrão de concorrência da indústria, tempo de comércio para espaço e esperar o ponto de inflexão para aparecer. Em combinação com avaliação e fundamentos, recomendamos Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) , um líder high-end com forte poder de marca e poder de canal, Qianhe Condiment And Food Co.Ltd(603027) , um líder high-end com grande elasticidade de lucro, Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) , Angel Yeast Co.Ltd(600298) , que têm um padrão de concorrência vantajoso e forte capacidade de transferência de custos.
Dicas de risco
O risco de epidemia contínua, aumento do custo das matérias-primas, segurança alimentar e intensificação da concorrência
