A isenção constitui um sinal de uma melhoria marginal da política, mas, devido ao reduzido número de produtos móveis acabados envolvidos, o impacto directo no desempenho do sector das exportações pode ser relativamente limitado. Em 23 de março de 2022, o escritório do representante comercial dos EUA disse que retomaria a isenção tarifária para algumas mercadorias importadas da China. A isenção pautal abrange 352 dos 549 produtos pendentes anteriores. Esta disposição será aplicável a mercadorias importadas da China entre 12 de outubro de 2021 e 31 de dezembro de 2022. Na lista de isenções, os produtos domésticos estão menos envolvidos e, principalmente, componentes móveis. Acreditamos que a isenção trará e fornecerá um sinal positivo de uma melhoria marginal da política comercial em certa medida. No entanto, devido à pequena sobreposição entre as categorias enumeradas na lista de isenções e as principais categorias de produtos das empresas de exportação para o lar, o impacto direto na melhoria do desempenho será relativamente limitado.
Sob o pano de fundo da incerteza da política comercial, estamos otimistas sobre as empresas líderes com capacidade de produção de alta qualidade no exterior por um longo tempo. A guerra comercial sino-americana acelerou objetivamente o ritmo de “tornar-se global” das empresas chinesas. Desde 2018, as principais empresas organizaram sucessivamente a capacidade de produção no exterior através da auto-construção ou aquisição no Vietnã, Tailândia, México, Europa Oriental e outros países e regiões. Vietnã tem as vantagens de “duas isenções e quatro reduções pela metade” do imposto de renda e tarifa. No longo prazo, assumindo que a situação comercial diminui, Vietnã ainda tem a vantagem do custo do trabalho. O México está perto do mercado americano e a eficiência de entrega é maior. Acreditamos que as empresas líderes que dão prioridade à construção de fábricas no exterior devem usar suas vantagens fiscais para ganhar mais pedidos de clientes, melhorar a participação de mercado e gradualmente construir barreiras de canal, aproveitando as vantagens da produção e fabricação.
No lado da renda, há diferenciação estrutural entre as categorias, e atenção é dada à faixa de subdivisão de manutenção da alta prosperidade da demanda terminal após a epidemia. A taxa de crescimento anual das cadeiras de escritório em um único mês foi inferior à da indústria moveleira desde 21 de setembro, o que pode ser devido ao declínio dos subsídios domiciliares na Europa e nos Estados Unidos, ao longo ciclo de substituição de bens de consumo duráveis e ao declínio da demanda terminal; A taxa de crescimento anual mensal dos pisos de PVC foi superior à da indústria desde 21 de agosto, e a taxa de crescimento cumulativa de janeiro a fevereiro de 22 anos é melhor do que a da indústria; O volume total de exportação de sofá é grande, e a taxa de crescimento anual cumulativa é basicamente consistente com o nível da indústria. Sugere-se prestar atenção às categorias subdivididas com alta demanda após a epidemia.
Para a melhoria do desempenho nos últimos 22 anos, atenção deve ser dada ao frete marítimo, matérias-primas e taxa de câmbio:
1) frete marítimo: alto frete e capacidade de transporte apertada diminuem o ritmo de colocação de pedidos, e a demanda por reabastecimento pode ser liberada gradualmente após o declínio. O frete aumentou rapidamente desde 21 de junho, e a capacidade de transporte já foi apertada. No modo FOB, embora o frete tenha pouco impacto direto na receita e no lucro, ainda leva ao atraso do reconhecimento de receita, e a ocupação de capital de todos os elos da cadeia de suprimentos afeta o fluxo de caixa de curto prazo da empresa. Acreditamos que a taxa de frete de curto prazo pode permanecer alta. No longo prazo, após a taxa de frete cair gradualmente, a demanda por reabastecimento de clientes downstream pode ser liberada gradualmente.
2) matérias-primas: a pressão no lado do custo acelera a compensação da capacidade de produção de pequeno e médio porte, otimiza ainda mais o padrão da indústria e presta atenção ao assunto da perda de lucros em 21 anos devido à alta proporção de matérias-primas e grande aumento. Acreditamos que, embora as empresas líderes de exportação tenham certo poder de barganha, é mais difícil negociar aumento de preço quando os clientes downstream carregam alto frete marítimo. O poder de negociação das pequenas e médias empresas é mais fraco do que o das empresas líderes. Acreditamos que, sob o pano de fundo da pressão geral na indústria, as empresas líderes com melhor governança corporativa também podem aliviar a pressão das matérias-primas em certa medida através da redução interna de custos e aumento de eficiência, produção enxuta, compra centralizada em grande escala e outras medidas, de modo a obter continuamente a participação de mercado após a retirada da capacidade de produção de pequenas e médias dimensões. Há margem de lucro no final do reparo.
3) taxa de câmbio: a valorização do RMB afeta a renda e causa perda cambial. Por um lado, as flutuações cambiais afetam o rendimento, por outro lado, refletem-se em perdas cambiais. A partir das 21h1, o valor absoluto das perdas cambiais de algumas empresas ultrapassou os 10 milhões. Sob a pressão do lado do lucro, a proporção das perdas cambiais nos lucros é mais significativa.
Após a epidemia, a procura no seu conjunto ou tende a ser estável, com diferenciação estrutural em subcategorias. Afectada pelo transporte marítimo, matérias-primas e taxa de câmbio, a exportação está sob pressão a curto prazo e está optimista quanto à melhoria da concentração do lado da oferta e ao reforço da vantagem competitiva líder a longo prazo. Do ponto de vista do padrão de oferta e demanda: (1) lado da oferta: no primeiro semestre do ano, os rendimentos das empresas de exportação cotadas aumentaram significativamente e o lucro estava sob pressão. No segundo semestre do ano, eles ainda estavam limitados pela escassez de capacidade de transporte, a pressão de matérias-primas e a pressão de valorização do RMB. A taxa de crescimento das indústrias subdivididas no setor de exportação diminuiu gradualmente. Sob a alta pressão a longo prazo da indústria, não se exclui que alguma capacidade de produção de pequena e média dimensão possa ser compensada e a concentração da indústria pode ser melhorada ainda mais; (2) Lado da demanda: a epidemia global eclodiu em 20 anos, e a demanda por bens de consumo duráveis no exterior continuou a aumentar. Desde a segunda metade de 21 anos, com a melhoria da epidemia e outros efeitos, a capacidade de produção no exterior recuperou gradualmente, e a demanda pode tender a crescer constantemente. A longo prazo, (1) nível da indústria: A China tem uma posição estável na cadeia de suprimentos global e instalações de apoio completas para indústrias relevantes, (2) nível da empresa: Os líderes de exportação doméstica têm forte capacidade anti risco, assumem a liderança no layout da capacidade de produção no exterior, têm forte estabilidade de produção e fornecimento e fortalecem ainda mais a vantagem competitiva nos mercados ultramarinos. Sugere-se prestar atenção aos líderes domésticos [Minhua holdings], [ Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) ], aos líderes sub-track [ Cocreation Grass Co Ltd(605099) ], e aos [ Hhc Changzhou Corp(301061) ] [ Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) ], [ Keeson Technology Corporation Limited(603610) ], [ Changzhou Kaidi Electrical Inc(605288) ].
Dicas de risco: a prevenção e controle de epidemias não é como esperado, flutuações da taxa de câmbio, flutuações dos preços das matérias-primas, frete marítimo permanece alto por muito tempo e incerteza da política comercial internacional.
