A pesquisa desta semana centra-se na retomada dos preços das matérias-primas e no cálculo do impacto nas empresas de eletrodomésticos
Acreditamos que, embora o preço das matérias-primas tenha aumentado recentemente mês após mês desde 22 anos, o que causou um certo golpe na expectativa de melhoria do lucro, pode-se ver a partir do final da declaração dos três primeiros trimestres de 21 anos que, atualmente, a maioria das empresas de eletrodomésticos têm efetivamente coberto a pressão de custos através de controle de custos e medidas de aumento de preços terminais. Ao mesmo tempo, através do cálculo, sob o aumento de preços de 8% – 12%, a maioria das empresas de eletrodomésticos deve alcançar a reparação anual da margem de lucro bruta em 22q1. Empresas superimpostas podem cobrir a pressão de custos por meio de cobertura parcial e partilha de preços da cadeia industrial. Acreditamos que o impacto das recentes flutuações de custos altas sobre o funcionamento real das empresas de eletrodomésticos é menor do que o esperado. Com base na alta concentração de algumas das principais indústrias de energia e na capacidade relativamente forte de compartilhamento de custos das empresas correspondentes à jusante, a fim de manter a lucratividade relativamente estável, espera-se que o aumento de preços das pequenas empresas de eletrodomésticos seja maior do que o das empresas de energia branca e de energia de cozinha este ano.
Combinação: duas rodadas do ciclo de mudança de preço da matéria-prima desde 2016
Nesta rodada do ciclo de preços das matérias-primas, o ponto de partida do aumento foi em junho de 20 anos e atingiu um nível alto em 21q2. Entre eles, o aumento dos preços do cobre, alumínio, plásticos, hardware e vidro foi maior do que na rodada anterior do ciclo ascendente. No segundo semestre de 21, os preços de muitos materiais principais inauguraram um ponto de inflexão de segunda ordem e entraram em um estágio de flutuação de alto nível. A partir de 24 de março deste ano, exceto que o preço do alumínio / cobre aumentou 55,9% / + 17,6% em comparação com o mesmo período do ano passado, e o preço dos plásticos caiu 0,5% ano a ano, os preços das matérias-primas principais aumentaram moderadamente, mas as empresas ainda enfrentam pressão ascendente sobre os custos.
Cálculo: o impacto das mudanças de preços das matérias-primas no custo das empresas de eletrodomésticos
No lado da categoria, considerando o ciclo de estoque das empresas de eletrodomésticos em um trimestre, calculamos o impacto da mudança de preço das principais matérias-primas no custo total dos eletrodomésticos. O impacto do aumento do preço das matérias-primas a granel no custo desta rodada basicamente excedeu o da rodada anterior. Assim, o aumento do custo de produtos eletrônicos 21q3 também excedeu o nível de 17h1, entre os quais a pressão ascendente sobre o custo de lavagem de ar, fogões integrados e eletricistas civis é grande.
Do lado da marca, assumindo que outros fatores permanecem inalterados, o momento em que o aumento do preço das matérias-primas tem o maior impacto no custo das empresas de eletrodomésticos nesta rodada concentra-se em 21q3, entre eles Gree Electric Appliances Inc.Of Zhuhai(000651) com alta proporção de condicionadores de ar corresponde a um grande aumento no custo de fabricação de eletrodomésticos, seguido por Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) com grande proporção de produtos de panela (as principais matérias-primas são o aço) e empresas de fogão integradas com placas e hardware como principais matérias-primas. Com o movimento descendente gradual da faixa de flutuação dos preços das matérias-primas nesta rodada, a superposição corresponde ao aumento da base no mesmo período de 20 anos, e o aumento homólogo dos preços das matérias-primas diminuiu gradualmente desde o 21q3. Espera-se que o custo transmitido às empresas de eletrodomésticos volte a um aumento moderado no segundo trimestre deste ano. No entanto, devido ao impacto positivo dos preços das matérias-primas no custo de vários produtos elétricos, o lado custo das empresas ainda enfrenta certa pressão.
Comparação: a rodada atual da teoria do aumento da matéria-prima afeta o desempenho real do final da declaração da empresa v.s.
Desde o 20q3, a maioria das empresas alcançou a estabilidade da lucratividade geral através do controle de liberação de custos, hedging futuros, promovendo a ligação de preços do produto com clientes downstream e compartilhamento de custos com fornecedores upstream. Como o aumento de preços das matérias-primas nesta rodada é maior do que na rodada anterior, o número de empresas que escolhem aumento de preço terminal também é maior do que na rodada anterior. Para pequenas empresas de eletrodomésticos, Xinbao está envolvida principalmente em negócios OEM, de modo que a pressão de custo é refletida mais cedo. Para as empresas de energia branca, Gree e hemedie representam uma proporção relativamente alta do negócio de ar condicionado, de modo que sua rentabilidade é relativamente sensível à mudança de preço do cobre. Portanto, a diferença de vendas brutas e taxa de juros líquida de Meidi 21h1 diminuiu ano a ano. A diferença de vendas brutas de Gree no primeiro semestre do ano foi melhor do que no mesmo período do ano passado, mas o declínio foi maior do que no mesmo período da história. O negócio de lavagem de cobre e não gelo da Haier fica principalmente atrás do negócio de lavagem de cobre e não gelo da Haier, de modo que o preço das matérias-primas fica atrás do próprio Benxi, o que se reflete no aumento das matérias-primas. No setor de energia de cozinha, a rentabilidade das empresas em 21q3 caiu ano a ano. A principal razão é que quase 30% do custo da energia de cozinha é placa, e o custo de produção está intimamente relacionado com o preço do aço inoxidável. Portanto, o desempenho da lucratividade é basicamente semelhante; No setor elétrico civil, o touro usou hedge de futuros para bloquear o preço na fase inicial, com a expiração do contrato antecipado e o aumento do preço de execução do contrato posterior, o final de desempenho está sob pressão desde o 21q3.
Análise de sensibilidade: variações na margem de lucro bruta das empresas de eletrodomésticos 21q4-22q2 sob diferentes aumentos de preços
Com base no fato de que várias empresas de eletrodomésticos aumentaram o preço de toda a linha ou alguns produtos em 3% – 15% desde 21 anos atrás, assumimos que cada empresa adota o aumento de preço terminal de 0% / 5% / 8% / 10% / 12% / 15% e o aumento de preço não formou uma contração.Realizamos cálculo estático sem considerar a alocação da cadeia industrial, e obter os resultados: 1) assumindo que o aumento de preço de cada empresa de eletrodomésticos é de 5%, a maioria das empresas em 22q2 pode realizar o aumento anual da margem de lucro bruto; 2) Assumindo que o preço das empresas de eletrodomésticos aumenta em 10%, a margem de lucro bruta de outras empresas em 22q1 aumenta ano a ano, exceto Gree e Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) e; 3) Assumindo que o preço das empresas de eletrodomésticos aumenta em 15%, a margem de lucro bruto de sete empresas de eletrodomésticos, como 21q4 Midea, Haier e boss, melhorou ano a ano.
Considerando a alta concentração do padrão industrial da maioria das indústrias de eletrodomésticos e o forte poder de negociação das empresas para a jusante e a capacidade de aumento de preços para a jusante, no caso real, o aumento de preços correspondente ao ponto de equilíbrio da margem de lucro bruta fixa anual pode ser inferior ao valor calculado. Atualmente, a concentração de cada subcategoria de eletrodomésticos é classificada como vazio lavagem de gelo potência da cozinha pequena energia da cozinha. Portanto, a capacidade de compartilhamento de custos a montante também é vazia lavagem de gelo cozinha grande energia cozinha pequena energia. A fim de manter a lucratividade relativamente estável, espera-se que o aumento de preço das pequenas empresas de eletrodomésticos será maior do que o das empresas de energia branca e cozinha grande energia este ano.
Sugestões de investimento: sugerimos focar em 1) ações com valoração relativamente baixa em 18 anos, tais como [ Midea Group Co.Ltd(000333) ], [ Haier Smart Home Co.Ltd(600690) ], [ Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) ]; 2) Depois de vivenciar os altos e baixos causados pela epidemia em 20/21 anos, os fundamentos do negócio de alguns eletrodomésticos pequenos voltaram gradualmente ao normal, mas a avaliação foi ajustada a um nível baixo. Se a renda puder retornar ao crescimento após a base anormal, a avaliação será reparada em certa medida, como [ Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) ], [ Bear Electric Appliance Co.Ltd(002959) ], [ Joyoung Co.Ltd(002242) ], [ Guangdong Xinbao Electrical Appliances Holdings Co.Ltd(002705) ], etc; 3) A taxa de penetração de produtos emergentes aumentou, tais como [ Marssenger Kitchenware Co.Ltd(300894) ] e [ Zhejiang Entive Smart Kitchen Appliance Co.Ltd(300911) ] no fogão integrado e [ Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) ] e [ Beijing Roborock Technology Co.Ltd(688169) ] na varredora de piso.
Aviso de risco: o cálculo é subjetivo e existe risco de desvio; A epidemia se expandiu e há riscos de flutuações no mercado imobiliário, taxa de câmbio e preços das matérias-primas.
