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A primeira rodada do período de controle rigoroso (22 de janeiro de 2020 a 28 de março de 2020): a resistência ao risco do licor high-end representado pelo maowulu é relativamente boa. Em 2020, a epidemia do Festival da Primavera eclodiu em grande escala. Medidas rigorosas de controle restringiram o cenário de consumo de bebidas alcoólicas. O isolamento domiciliar reduziu a mobilidade da população e suprimiu muito a demanda terminal e as vendas móveis. Do ponto de vista dos fundamentos, 1) a demanda por licor high-end está na vanguarda, que é menos afetada pela epidemia, e o nível de estoque é razoável, o pagamento é basicamente concluído antes da Festa da Primavera, e a receita / lucro líquido de 20q1 aumentou em média 4,34% / 15,24% ano a ano; 2) O desempenho geral da receita secundária de bebidas alcoólicas high-end é pobre, com desempenho diferenciado. A receita média / lucro líquido de 20q1 diminuiu 17,90% / 5,22% ano a ano. Somente Fenjiu e Jiugui Liquor Co.Ltd(000799) alcançaram crescimento positivo no lucro líquido; 3) Devido à falta de cenas de banquetes e bebidas, o lado da procura do vinho local encolheu rapidamente e a digestão do inventário foi bloqueada.A receita média / lucro líquido de 20q1 diminuiu 22,27% / 24,02% ano a ano; 4) A pressão de caixa do licor Dazhong intensificou-se e a liquidação de pequenas e médias empresas de bebidas alcoólicas acelerou. A receita média / lucro líquido de 20q1 diminuiu 31,00% / 50,65% em termos homólogos (excluindo Anhui Golden Seed Winery Co.Ltd(600199) ). Em termos de desempenho do preço das ações, a escala de finanças sociais diminuiu em fevereiro, e o capital foi apertado.Os setores de vinho high-end / sub high-end vinho / imobiliário vinho / vinho popular todos caíram, com o aumento e queda cumulativos de – 8,98% / – 17,90% / – 19,60% / – 13,36% (o declínio cumulativo de Xangai e Shenzhen 300 foi de 10,21%).
Período de relaxamento (2020.3.282020.5.10): o aumento do preço das ações de licor high-end continua a liderar. Do ponto de vista dos fundamentos, 1) o licor high-end foi rigorosamente controlado, e o inventário do canal foi benigno. A receita média/lucro líquido de 20q2 aumentou 8,62% / 13,75% ano a ano; 2) O desempenho do licor sub high-end foi diferenciado, e a receita média/lucro líquido de 20q2 diminuiu 9,98% / 25,43% em relação ao ano anterior, entre eles, Fenjiu e shede recuperaram fortemente, e Sichuan Swellfun Co.Ltd(600779) o desempenho esteve sob pressão; 3) Reforçou-se a promoção terminal do licor imobiliário, diminuiu-se o inventário e o desempenho manteve-se ainda sob pressão. A receita média/lucro líquido de 20q2 diminuiu 12,14% / 10,12% em termos homólogos; 4) O licor Dazhong beneficiou-se da liberalização gradual dos canais de restauração e distribuição, e a receita média / lucro líquido em 20q2 aumentou 14,83% / 43,74% ano a ano. Do ponto de vista do desempenho dos preços das ações, o declínio dos principais indicadores econômicos diminuiu significativamente.Impulsionado pela recuperação marginal da demanda e liquidez abundante, o setor de bebidas alcoólicas high-end / sub high-end licor / bebidas alcoólicas imobiliárias / bebidas alcoólicas populares se recuperou de forma abrangente, com o aumento cumulativo e queda de 20,79% / 16,48% / 15,03% / 3,38% (o aumento cumulativo de Xangai e Shenzhen 300 foi de 7,88%).
A segunda rodada do período de controle rigoroso (2020.5.112020.9.2): fundamentos secundários high-end e preços das ações recuperaram rapidamente. Com o contínuo aumento de casos em maio, a situação de prevenção e controle epidêmico voltou a ser sombria, e o rigoroso período de controle de “entrada de defesa externa e recuperação de defesa interna” foi aberto novamente. Desde então, várias empresas de bebidas alcoólicas de alta qualidade realizaram sucessivamente aumentos de preço do produto para realizar a atualização da estrutura do produto. Do ponto de vista dos fundamentos, 1) o licor high end continuou a tendência constante no segundo trimestre, com inventário de canal benigno, e a receita média / lucro líquido de 20q3 aumentou 13,58% / 24,48% ano a ano; 2) A receita secundária high-end e o lucro líquido aumentaram significativamente, com um aumento médio homólogo de 29,69% / 133,19% em receita 20q3 / lucro líquido; 3) A queda do licor imobiliário no primeiro semestre do ano foi alterada e o desempenho da alta temporada do Festival do Meio Outono do Dia Nacional recuperou de forma abrangente. A receita média/lucro líquido de 20q3 aumentou 12,57% / 14,56% em relação ao ano anterior, e o inventário dos canais ainda está sob pressão; 4) O licor Dazhong continuou a recuperar, e a receita / lucro líquido do licor Dazhong em 20q3 aumentou 8,01% / 18,60% em média ano a ano (excluindo Beijing Shunxin Agriculture Co.Ltd(000860) ). Do ponto de vista do desempenho do preço das ações, a diferenciação das empresas de bebidas alcoólicas intensificou-se, e a participação de mercado gradualmente se aproximou das principais empresas.A velocidade de recuperação do setor de bebidas alcoólicas high-end / licor sub high-end / licor imobiliário / licor popular acelerou, com o aumento cumulativo e queda de 60,40% / 91,98% / 47,83% / 39,99% (o aumento cumulativo de Xangai e Shenzhen 300 é de 22,27%).
Período recorrente (2 de setembro de 2020 a 31 de dezembro de 2020): o licor secundário high-end e local continuou a se fortalecer. Após epidemias repetidas, o preço de atacado do licor high-end recuperou e estabilizou após a queda. O preço mais baixo da garrafa a granel Maotai Feitian (53 graus) caiu para 2680 yuan, e depois estabilizou-se em cerca de 2830 yuan. Guojiao, Yanghe, Sichuan Swellfun Co.Ltd(600779) , Beijing Shunxin Agriculture Co.Ltd(000860) emitiu sucessivamente avisos de aumento de preço, e a flutuação de preço do licor aumentou. De um ponto de vista fundamental, 1) as vendas de bebidas high-end são boas. Desde setembro, a doação de presentes e a demanda do negócio têm se recuperado de forma constante, o estoque está em um nível baixo, a receita 20q4 / lucro líquido aumentou 14,48% / 23,76% em média ano a ano, e a taxa de crescimento da receita é a mais alta em todo o ano; 2) A taxa média de crescimento do licor high-end é 24% vezes e lucro líquido 24% vezes maior do que a de 14% vezes qfen, com um aumento anual de 54% e 7% vezes 3) O licor imobiliário beneficiou da recuperação dos banquetes de catering, da aceleração das vendas dinâmicas e do inventário benigno. A receita média/lucro líquido de 20q4 aumentou 9,71% / 18,02% em termos homólogos; 4) O licor Dazhong foi repetidamente impactado pela epidemia e seu desempenho foi diferenciado. A receita média/lucro líquido de 20q4 foi de + 10,49% / – 66,95% ano a ano. Do ponto de vista do desempenho do preço das ações, beneficiando-se do aumento e volume do mercado de bebidas alcoólicas, o preço high-end é estável, o desempenho é acelerado, o setor de bebidas alcoólicas continua a se fortalecer e a recuperação de bebidas alcoólicas high-end / sub high-end licor / licor imobiliário / setor de bebidas alcoólicas populares é acelerada, com aumentos cumulativos e diminuições de 29,75% / 77,98% / 31,54% / 93,26% respectivamente (o aumento cumulativo de Xangai e Shenzhen 300 é de 7,58%).
Conclusão central: após a revisão geral e análise do setor de bebidas alcoólicas durante 2020, resumimos as seguintes conclusões: 1) sob a perspectiva do volume de vendas, afetado pela epidemia, o volume de vendas da maioria das empresas de bebidas alcoólicas diminuiu em 2020. 2) A tendência do setor de bebidas alcoólicas é muito afetada pelo capital. Quando a taxa de juros cai, a recuperação do preço das ações de bebidas alcoólicas é maior do que a de Shanghai e Shenzhen 300 índice. 3) O intervalo de callback e a duração do licor em 2022 são maiores do que os de 2020, principalmente devido à superposição de preocupações com a desaceleração da economia e do consumo com base na epidemia. 4) A almofada de segurança do inventário de revendedores de bebidas alcoólicas high-end tem um impacto relativamente pequeno no desempenho. 5) Durante a recuperação do preço das ações, Jiugui Liquor Co.Ltd(000799) recuperou o mais rápido no ano. 6) A epidemia tem um grande impacto no vinho local, e o desempenho é afetado pela flutuação dos cenários de consumo.
Sugestão de investimento: a curto prazo, a situação epidêmica tem impactado repetidamente no cenário do consumo, mas, a longo prazo, a segurança do estoque de revendedores de bebidas de alta qualidade foi acolchoada, o que tem relativamente pouco impacto no desempenho, tem sustentado o crescimento e a certeza do desempenho, e a indústria ainda se concentrará em marcas líderes de alta qualidade no futuro. Atualmente, a avaliação do licor high-end é rentável, os fundamentos da indústria são estáveis e positivos, e espera-se que se recupere após o desaparecimento da epidemia. Sugerimos prestar atenção às empresas nacionais de bebidas líderes de alta qualidade representadas por Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) , Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) , e Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) .
Dicas de risco: 1) risco de política. A demanda e a taxa de imposto da indústria de bebidas alcoólicas são muito afetadas pelas políticas. Se as políticas relevantes mudarem, isso pode ter um grande impacto na receita e lucro da empresa. 2) Risco descendente do boom da indústria de bebidas alcoólicas. A prosperidade da indústria de bebidas alcoólicas está altamente relacionada com a tendência dos preços. Se o preço do licor diminuir, o crescimento da receita empresarial pode desacelerar significativamente. 3) A concorrência industrial intensifica-se. Actualmente, a indústria das bebidas alcoólicas enfrenta o problema da intensificação da concorrência, tendo em conta os efeitos negativos da guerra dos preços e da fuga de mercadorias provocados pela deterioração da concorrência. 4) O risco de agravamento da epidemia. Com a intensificação da epidemia, o cenário de consumo de bebidas alcoólicas é reduzido, o que pode ter impacto na prosperidade da indústria de bebidas alcoólicas.
