Visão central do setor: Espera-se que a correção de políticas melhore e continue otimista em relação à reparação de avaliações. Do ponto de vista da taxa de crescimento estável em ambos os extremos do relatório anual, a taxa de crescimento da maioria dos activos bancários manteve-se estável no segundo trimestre do ano, e a qualidade dos seus relatórios anuais manteve-se estável. Actualmente, a taxa de crescimento dos activos bancários manteve-se estável no segundo trimestre do ano. Olhando para o segundo trimestre de 2022, com a força da política de crescimento estável e a correção da política imobiliária, o setor ainda estará no canal de melhoria das expectativas negativas. Atualmente, o nível de avaliação estática do setor é de apenas 0,63x, que ainda está em um nível absoluto baixo na história e a margem de segurança é suficiente. Ainda estamos otimistas sobre as oportunidades de reparo de avaliação do setor bancário. Recomendações para ações individuais: 1) bancos regionais de alta qualidade representados por Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) com evidente melhoria nos fundamentos e margem e melhor crescimento do que pares; 2) O banco, representado por China Merchants Bank Co.Ltd(600036) , Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) , Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) , é um banco que leva em conta o desempenho da qualidade dos ativos e a capacidade de gestão de riqueza.
Rastreamento de hot spot da indústria: os relatórios anuais dos bancos listados foram divulgados e o desempenho manteve alto crescimento. Em 2021, o lucro líquido dos 22 principais bancos cotados aumentou 13,2% em termos homólogos, 0,8% mais lento que 14,0% nos primeiros três trimestres de 2021. Em termos de ações individuais, Ping An, Societe Generale e China Merchants Bank entre grandes e médios bancos cresceram rapidamente. Em termos de escala, o crescimento global da escala de ativos dos principais bancos cotados no final de 2021 foi superior ao do terceiro trimestre, e o total dos ativos aumentou 7,8% (vs6,9%, 21q3) em termos homólogos, dos quais o crescimento dos empréstimos aumentou 11,3% (vs10,9%, 21q3) em termos homólogos, estabilizando e recuperando, o que está de acordo com a nossa expectativa anterior de efeito de estabilização das políticas de crédito, entre eles, o crescimento da escala dos grandes bancos é o mais evidente. Em termos de margem de juros, estima-se que a margem de juros líquida dos principais bancos cotados em 2021 seja de 2,16% no início e no final do período, uma queda de 2bp em relação ao primeiro semestre do ano. Acreditamos que esteja relacionada principalmente com a pressão sobre a precificação dos empréstimos do lado dos ativos. Olhando para o futuro, a pressão descendente sobre a economia está aumentando. Esperamos que haja ainda mais pressão descendente sobre a precificação do lado dos ativos, e a melhoria da taxa de custo do lado do passivo é relativamente limitada. De um modo geral, ainda há pressão descendente sobre o desempenho da margem de juros dos bancos cotados em bolsa. Em termos de qualidade dos ativos, o desempenho global do setor permaneceu estável. No final de 2021, a taxa de inadimplência dos principais bancos cotados continuou a diminuir em 5bp, para 1,34% mês a mês, inferior ao nível pré-epidêmico. O nível de cobertura de provisões aumentou 8% para 239% mês a mês em comparação com o terceiro trimestre, e o rácio de alocação diminuiu em 1bp para 3,19%. Acreditamos que sob o pensamento de fundo da supervisão, a probabilidade de liberação de risco de crédito em larga escala é pequena, e o ônus global de inadimplência do setor foi resolvido relativamente plenamente no passado. Espera-se que o desempenho da qualidade dos ativos permaneça estável.
Revisão da tendência do mercado: em março, o setor bancário caiu 1,5%, superando o índice CSI 300 em 6,3 pontos percentuais, ocupando o sétimo lugar em 30 setores de acordo com a indústria de primeira classe do CITIC. Em termos de ações individuais, as ações bancárias subiram e caíram, com Lanzhou, CITIC e Jiangyin liderando os ganhos, subindo 11,4%, 10,7% e 10,0% respectivamente em um único mês, enquanto Xi’an, industrial e comerciantes lideraram os declínios, caindo 6,4%, 6,3% e 6,0% respectivamente em um único mês.
Rastreamento macro e de liquidez: 1) em março, o PMI manufatureiro foi de 49,5%, queda de 0,7 pontos percentuais em relação ao mês anterior, e o nível de prosperidade da indústria manufatureira aumentou ligeiramente. Entre eles, o PMI das grandes / médias / pequenas empresas foi de 51,3% / 48,5% / 46,6%, respectivamente, com uma comparação em cadeia de – 0,5% / – 2,9% / 1,5%. A pressão operacional das grandes e médias empresas aumentou, e as pequenas empresas foram ligeiramente prósperas. Em fevereiro de 2022, o índice PPI continuou a cair, e o índice CPI permaneceu estável. O PPI caiu 0,3 pontos percentuais, para 8,80% em relação ao ano anterior, e o IPC permaneceu estável para 0,9% em relação ao ano anterior. Redução marginal das pressões inflacionistas. 2) Em março, a taxa de juros do MLF a um ano permaneceu inalterada em 2,85%, e a lpr1 a um ano / cinco anos foi plana em relação ao mês anterior, com 3,70% / 4,60%, respectivamente. A taxa de juros do mercado subiu, e o rendimento dos títulos do Tesouro a um ano / 10 anos em março subiu 8,57bp/1,28bp para 2,13% / 2,79% em relação ao mês anterior. 3) Os dados de crédito em fevereiro de 2022 foram menores do que o esperado. Os novos empréstimos RMB em um único mês foram de 1,23 trilhão de yuans, um aumento de 130 bilhões de yuans menos do que no mesmo período do ano passado. A taxa de crescimento das ações aumentou 11,4% ano a ano, 0,1 ponto percentual menor do que no mês anterior, e caiu por sete meses consecutivos.
Dicas de risco: 1) a recessão econômica leva a uma pressão maior do que o esperado sobre a qualidade dos ativos industriais. 2) O declínio das taxas de juros levou a uma margem de juros mais estreita do que o esperado da indústria. 3) O aumento da pressão de fluxo de caixa das empresas imobiliárias leva ao aumento do risco de crédito.
