Principais pontos de investimento
A segunda metade de 2022 pode inaugurar o ponto de inflexão do ciclo suíno. Atualmente, a China está experimentando uma nova rodada de ciclo super porco e está na fase descendente do preço do porco. 1) O estoque de porcas férteis ainda é alto e os porcos ainda estão enfrentando excesso de oferta. O número de porcas férteis representa a capacidade produtiva dos suínos e determina o nível de oferta de suínos. Nesta rodada do ciclo suíno, o número de porcas férteis inaugurou um alto ponto de inflexão em junho de 2021, chegando a 45,64 milhões, entrando em fase de eliminação da capacidade. No entanto, a partir de janeiro de 2022, o número de porcas férteis na China era de 42,9 milhões, que ainda está em alto nível, e a oferta de suínos ainda enfrenta uma situação excedentária. 2) O declínio do preço do suíno sobreposto ao aumento dos custos e a perda da criação impulsiona a capacidade de produção. Os preços dos suínos entraram na fase descendente desde janeiro de 2021, os custos dos alimentos também estão aumentando e a pressão sobre os suinocultores para perder dinheiro continua a aumentar, impulsionando o processo de remoção de capacidade a acelerar. De um modo geral, levará cerca de 10 meses para que as porcas reprodutoras levem os suínos para fora do mercado, o que significa que o maior nível de oferta de suínos pode ser iniciado por volta de maio de 2022. Considerando a lenta velocidade de remoção das porcas reprodutoras, o estoque de porcas ainda está em um nível elevado. Espera-se que o ponto de inflexão do ciclo de suínos seja iniciado no segundo semestre de 2022, e o preço dos suínos chegue duas vezes ao fundo.
Em termos de fundamentos, Muyuan Foods Co.Ltd(002714) tem forte rentabilidade, vantagem de custo e fluxo de caixa abundante. Combinando os fundamentos das ações positivas correspondentes dos oito títulos conversíveis de suínos existentes, descobrimos que, da perspectiva do desempenho, Muyuan Foods Co.Ltd(002714) 2021, espera-se alcançar um lucro líquido de 6,5 bilhões a 8 bilhões de yuans em todo o ano, tornando-se a única empresa de criação de suínos a alcançar lucro. Do ponto de vista da rentabilidade, o modo de criação “auto-criação” traz vantagens de custo a partir dos aspectos de prevenção e controle de epidemias precisas e da introdução de novos equipamentos e tecnologia.A margem de lucro bruta do negócio de criação de suínos muyuan, Shenzhen Kingsino Technology Co.Ltd(002548) e aonong está em um alto nível. Em termos de fluxo de caixa, nos três primeiros trimestres de 2021, apenas Muyuan Foods Co.Ltd(002714) , Tecon Biology Co.Ltd(002100) e Fujian Aonong Biological Technology Group Incorporation Limited(603363) fluxos de caixa operacionais realizaram entradas líquidas, que foram 13,292 bilhões de yuans, 3,629 bilhões de yuans e 342 milhões de yuans respectivamente. Os rácios de passivos de ativos de Tecon Biology Co.Ltd(002100) , Muyuan Foods Co.Ltd(002714) e Shenzhen Kingsino Technology Co.Ltd(002548) foram relativamente baixos; Muyuan Foods Co.Ltd(002714) com melhor fluxo de caixa e menos pressão de capital pode lidar calmamente com a pressão de lucro na fase descendente do ciclo do porco.
Do ponto de vista da avaliação das obrigações convertíveis, as obrigações convertíveis da muyuan têm uma grande escala de sobrevivência, o preço das obrigações convertíveis e a taxa do prémio de conversão são mais apropriados, a margem de segurança é alta e a elasticidade é grande. A partir de 25 de março de 2022, em termos do saldo de títulos conversíveis, os títulos conversíveis muyuan / Wenshi / títulos conversíveis esperança foram maiores, que foram 9,548 bilhões de yuans, 9,296 bilhões de yuans e 8,150 bilhões de yuans respectivamente. Do ponto de vista da taxa de prêmio de conversão, a taxa de prêmio de conversão de aonong convertible bond / Wenshi convertible bond / muyuan convertible bond é baixa, que são 0,21%, 2,88% e 10,70%, respectivamente. Em termos do preço dos títulos conversíveis, eles estão principalmente na faixa de preço de 110130 yuan, enquanto o preço atual dos títulos conversíveis Tiankang / obrigações conversíveis aonong é relativamente alto. A partir dos termos dos títulos conversíveis, exceto para a esperança convertível 2, que não entrou no período de conversão de ações, os outros títulos conversíveis entraram no período de conversão de ações. Os títulos conversíveis Aonong e os títulos conversíveis Tiankang desencadearam os termos de resgate forçado, mas ambos prometeram não forçar o resgate dentro de um determinado período de tempo. Os títulos conversíveis Muyuan / Wenshi / esperança convertíveis obrigações / Jinnong obrigações conversíveis não desencadearam o resgate forçado.
Consultoria de investimento. Com base nos fundamentos e avaliação dos títulos convertíveis, sugerimos focar nos títulos convertíveis muyuan, líder do setor com forte rentabilidade, vantagem de custo, fluxo de caixa abundante, alta margem de segurança e maior flexibilidade no assunto dos títulos convertíveis.
Dica de risco: o risco de redução da capacidade é menor do que o esperado, e o risco de aumento do preço da ração.
