Principais pontos de investimento:
Fatores que afetam a avaliação das empresas de valores mobiliários: o nível de avaliação das empresas de valores mobiliários tem correlação óbvia com sua rentabilidade. O ambiente macroeconômico, ambiente de mercado, políticas e outros fatores têm impacto na rentabilidade do setor. A estrutura de negócios e competitividade do mercado de negócios das empresas de valores mobiliários listadas acabarão por se refletir em roe. Este trabalho analisa os modelos de negócios e fatores de influência das empresas de valores mobiliários, e calcula o nível de roe de cada negócio. A roe calculada do negócio de corretagem, dois negócios de financiamento e negócios de auto-sustentação é relativamente baixa, com um nível geral de cerca de 4% – 6%. Em termos de negócios de ativos pesados, o lucro é diretamente proporcional ao rácio de alavancagem. Atualmente, o nível de alavancagem do setor é de cerca de 3 a 4 vezes, e a volatilidade das roe do negócio de ativos pesados das empresas de valores mobiliários é reduzida e em um nível baixo. Os negócios bancários de investimento e os negócios de gestão de ativos podem refletir melhor o desenvolvimento diferenciado das empresas de valores mobiliários, e o nível de roe também é alto e flexível.
Análise de avaliação dada pelo mercado às empresas de valores mobiliários e comparação da experiência americana: a partir da distribuição atual da avaliação de ações no setor de valores mobiliários, a avaliação está intimamente relacionada ao nível de roe de cada empresa. Empresas com alta avaliação dada pelo mercado, como notícias do mercado de ações da China, Chinalin Securities Co.Ltd(002945) , China Securities Co.Ltd(601066) etc., têm alto nível de ovas ou alto crescimento no futuro. Além disso, através da análise de várias etapas de melhoria da avaliação no histórico, verificamos os fatores que afetam a avaliação das empresas de valores mobiliários aos quais devemos prestar atenção.
A partir da experiência dos bancos de investimento americanos, quando a roe está na faixa de 15% – 20%, se a qualidade do ativo não é considerada, o nível de avaliação Pb é de cerca de 2-2,5 vezes. Da perspectiva do Goldman Sachs Group, JPMorgan Chase e Jiaxin gestão de riqueza, com a proporção crescente de negócios de gestão de riqueza, o centro de avaliação está aumentando. Após a crise financeira de 2008, devido à redução da alavancagem, o centro de roe do Grupo Goldman Sachs caiu para cerca de 10%, e a avaliação Pb dada pelo mercado também caiu para 0,8-1,2 vezes em conformidade.
Sugestões de avaliação e investimento para as empresas de valores mobiliários: espera-se que o nível de roe das empresas de valores mobiliários nos grandes bancos de investimento atinja 10-12% no futuro, enquanto que a roe das empresas de valores mobiliários se mantenha cerca de 20% após a transformação bem sucedida da gestão patrimonial. Acreditamos que a avaliação global das empresas de valores mobiliários deverá ser aumentada para 1,5-1,7 vezes. De acordo com o espaço para melhoria da avaliação e o desempenho futuro esperado, rebaixamos a classificação da indústria de valores mobiliários para “mercado síncrono”. Em termos da maneira de melhorar a ova na indústria no futuro, ficc, negócios de negociação de derivados OTC e negócios relacionados à gestão de riqueza são as principais direções. Na linha principal de investimento, sugerimos prestar atenção às empresas de valores mobiliários com grande potencial de desenvolvimento do negócio de derivativos e negócios ficc, bem como às vantagens dos negócios relacionados à gestão de riqueza, destacando as duas principais linhas de empresas de valores mobiliários.
Aviso de risco: recessão macroeconómica e risco de flutuação das taxas de juro; O risco de atividade de negociação lenta no mercado; Risco de grandes flutuações no mercado secundário; Risco de incumprimento de crédito; O progresso da reforma do mercado de capitais é inferior ao esperado; Risco de supervisão industrial mais rigorosa; A concorrência industrial intensifica os riscos.
