Vista central
A taxa de crescimento da receita aumentou e o desempenho manteve-se estável. Em 1 de abril, um total de 23 bancos cotados emitiram relatórios anuais para 2021. Do ponto de vista do desempenho dos lucros, a taxa de crescimento dos lucros dos bancos cotados no quarto trimestre de 21 anos continuou a manter um nível elevado, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em todo o ano de 21 anos aumentou 13,2% (vs14,0%, 21q1-3) em termos homólogos.
A provisão continua a ser a principal contribuição positiva. Do ponto de vista da decomposição de vários fatores impulsionados pelo crescimento do lucro líquido, o lucro líquido contribuído pela provisão de bancos cotados aumentou 8,9 pontos percentuais em 2021, e a retroalimentação da provisão ao lucro continuou após a liquidação do estoque ruim; A margem de lucro negativa é de 0,5 pontos percentuais; A contribuição da escala é estável, com uma contribuição positiva de 5,6 pontos percentuais para os lucros, refletindo o efeito da política de crédito estável no quarto trimestre; Zhongzhou e outras taxas de juros mantiveram um bom crescimento, contribuindo com 2,4 e 5,0 pontos percentuais para os lucros dos bancos cotados respectivamente.
Impulsionada pelo crédito, a velocidade da expansão de ativos aumentou. A taxa de crescimento dos bancos cotados no 21q4 foi significativamente superior à do 21q3. O saldo dos ativos com juros aumentou 8,0% (vs7,2%, 21q3) em termos homólogos, dos quais os empréstimos aumentaram 11,5% (vs10,8%, 21q3), o que foi consistente com a tendência de reparar a taxa de crescimento dos dados financeiros no quarto trimestre e refletiu o efeito da estabilização das políticas de crédito. Em termos de passivos, a pressão marginal dos depósitos 21q4 abrandou e a taxa de crescimento dos depósitos de 23 bancos cotados aumentou 1 ponto percentual em comparação com 21q3. Esperamos que esteja relacionada com o aumento de derivados de depósitos provocado pela recuperação do negócio de crédito, em certa medida.
Ainda há pressão descendente no lado dos ativos, e o spread da taxa de juros continua a diminuir. Calculamos que a margem de juros líquida anual de 23 bancos cotados no final do período inicial fosse de 2,07%, uma diminuição de 1bps em relação ao primeiro semestre do ano. O estreitamento da margem de juros industrial ainda é arrastado pela queda do retorno do lado ativo, e a taxa de custo do lado passivo permanece estável como um todo. Olhando para frente a pressão descendente da economia em 2022, esperamos que o rendimento do empréstimo ainda esteja no canal descendente, mas acreditamos que o setor ainda pode manter uma certa resiliência da margem de juros líquida anual através da otimização da estrutura negativa de ativos. Espera-se que o desempenho da margem de juros líquida do setor em 2022 permaneça estável em comparação com o de 2021.
Os ativos não produtivos mantiveram-se estáveis, e foi dada atenção à tendência e mudança da qualidade dos ativos no futuro. O rácio de inadimplência de 23 bancos cotados no final do ano 21 diminuiu 5bp, passando para 1,34% trimestral em relação ao 21q4. Observou-se que a pressão marginal de geração inadimplente de alguns bancos de ações e bancos regionais aumentou e os indicadores prospectivos relevantes aumentaram. Ao revisar o desempenho da qualidade dos ativos dos bancos no início da epidemia em 20 anos, verificou-se que o risco de crédito do setor estava exposto sob a epidemia. A partir das 20h1, a taxa global de inadimplência dos bancos cotados aumentou 5bp para 1,47% em relação à do final de 19 anos, entre os quais a taxa de inadimplência dos empréstimos ao consumidor de varejo e empréstimos corporativos representados por atacado e varejo, alojamento e restauração e turismo aumentou mais significativamente. Olhando para a frente para o seguimento, o impacto da epidemia de curto prazo pode trazer distúrbios negativos para a qualidade dos ativos do setor, mas no momento atual, acreditamos que o desempenho da qualidade dos ativos dos bancos ainda tem suporte suficiente. Por um lado, a má carga geral da indústria foi totalmente resolvida nos últimos 3-4 anos; Por outro lado, o objectivo de um crescimento estável é claro, e ainda há espaço para futuras políticas de apoio à economia e proteção das operações bancárias; Além disso, nos últimos 20 anos, o setor aumentou a provisão de provisões, e o nível de provisão mais espesso faz com que os bancos listados tenham boa tolerância ao risco. No geral, esperamos que o desempenho da qualidade dos ativos do banco permaneça estável em 2022.
Proposta de investimento e objecto de investimento
Combinado com os relatórios anuais de 23 bancos listados que foram divulgados, o desempenho dos negócios da indústria continua a manter uma tendência estável e positiva. Atualmente, o nível estático de avaliação do setor de Pb é de apenas 0,64x, em uma baixa histórica, o que reflete plenamente as expectativas negativas da indústria sob a perturbação do mercado para a epidemia e a pressão descendente da economia. Considerando o objetivo claro de crescimento estável, espera-se que mais políticas de apoio continuem a trabalhar para melhorar as expectativas econômicas e fornecer apoio efetivo para o funcionamento fundamental dos bancos. Sugere-se prestar atenção às oportunidades de reparo de avaliação trazidas pela “correção” de expectativas excessivamente pessimistas do mercado e continuar a manter a classificação “otimista” do setor.
Em termos de ações individuais, sugere-se prestar atenção a: 1) metas de valor com excelente rentabilidade histórica e qualidade de ativos líder representadas por China Merchants Bank Co.Ltd(600036) ( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) , Não Classificado) e Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) ( Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) , Não Classificado); 2) Alvos subvalorizados representados por Bank Of Communications Co.Ltd(601328) ( Bank Of Communications Co.Ltd(601328) , Não Classificado), Industrial Bank Co.Ltd(601166) ( Industrial Bank Co.Ltd(601166) , Não Classificado), Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) ( Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) , Não Classificado); 3) Bancos comerciais rurais urbanos com fortes vantagens económicas regionais representados por Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) ( Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) , não classificado), Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) ( Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) , não classificado), Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) ( Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) , não classificado).
Dicas de risco
A recessão económica superou as expectativas, resultando numa pressão superior à esperada sobre a qualidade dos activos da indústria.
O risco de liquidez das empresas imobiliárias continua a se espalhar, perturbando a qualidade dos ativos dos bancos.
A duração e cobertura da epidemia superaram as expectativas.
