Recentemente, a política imobiliária tem sido relaxada e acelerada significativamente
Política solta: desde que o governo central mencionou repetidamente “duas manutenções” em setembro de 2021, a política imobiliária foi significativamente relaxada. Desde a eclosão da epidemia em março deste ano, a pressão por um crescimento estável aumentou ainda mais, e as políticas imobiliárias locais mostram sinais de aceleração.
Fundamentos: a desalavancagem está chegando ao fim, e a capacidade de empréstimo atingirá o fundo e aumentará. A introdução das “três linhas vermelhas” em 20 de agosto de 2020 limitou muito a escala de novas responsabilidades com juros das empresas imobiliárias, o que trouxe um duro golpe para a indústria de desenvolvimento imobiliário que depende da operação de volume de negócios alavancado. Até o final de 2021, a maioria das empresas imobiliárias chinesas entrou nos graus verde e amarelo, e o processo de desalavancagem está chegando ao fim. Esperamos que 80-90% das empresas imobiliárias entrarão no arquivo verde em 2022, e a capacidade de empréstimo das empresas imobiliárias chinesas atingirá gradualmente o fundo e aumentará.
Ajuste contínuo da política imobiliária é a exigência de crescimento constante
Estimamos que o valor agregado da cadeia do setor imobiliário seja responsável por 16-17% do PIB da China. Se o ajuste da política não for suficiente, considerando apenas o declínio de 8-10% na taxa de crescimento do investimento imobiliário e a correspondente desaceleração na transação de casas primárias e em segunda mão, o crescimento do PIB da China pode cair para o nível de mais de 4% em 2022. Se considerar a contribuição do imobiliário para o financiamento, a situação real pode ser mais grave. Estimamos que se quisermos atingir o gdp5 Com um crescimento económico de cerca de 5%, a taxa de crescimento do investimento imobiliário deverá atingir cerca de 0 crescimento ou apenas um ligeiro crescimento negativo. O recente ajustamento político está em linha com as nossas expectativas anteriores, e esperamos também que a política continue a ser ajustada.
Como o setor imobiliário se apresentou nas políticas anteriores da Panasonic?
Atualmente, está na terceira rodada do período de flexibilização do setor imobiliário desde 2008.
A primeira rodada foi de outubro de 2008 a novembro de 2009. O excesso de retorno do setor foi significativo, e as empresas imobiliárias privadas venceram. Isso pode ser principalmente porque a indústria está em um período de crescimento, e as empresas privadas mostram maior flexibilidade e crescimento.
A segunda rodada de flexibilização foi de junho de 2014 a março de 2016. Durante este período, o mercado experimentou um mercado de touros e o setor alcançou excesso. Durante esta rodada de ascensão, as grandes empresas imobiliárias tiveram um bom desempenho, o que se deve principalmente ao aumento significativo da participação das empresas líderes com a intensificação da concorrência, pelo que desfrutaram do efeito de duplo clique da avaliação e rentabilidade.
Quem é esperado para ganhar esta rodada do ciclo de flexibilização?
Acreditamos que sob a dupla catálise de crescimento constante e valor desvalorizado, o atual setor imobiliário ainda tem mobilidade ascendente. O atual Pb do setor imobiliário está no nível quantil de 9,28% de valor desvalorizado nos últimos 10 anos. Com a melhoria da margem de política, o setor pode inaugurar uma nova era.
No nível de ações individuais, empresas imobiliárias robustas médias e grandes podem ser esperadas para vencer. Da perspectiva quantitativa, sugere-se prestar atenção às oportunidades de estoque individuais do desenvolvimento externo da China, China Resources Land, China Vanke Co.Ltd(000002) , Jinke Property Group Co.Ltd(000656) , Jiangsu Zhongnan Construction Group Co.Ltd(000961) .
Dicas de risco
1) a política de flexibilização é inferior ao esperado; 2) A epidemia levou a um declínio inesperado da demanda; 3) O aumento da taxa de juros do Fed levou ao aumento das saídas de capital.
