View update em abril: a situação econômica atual se desvia da expectativa política no curto prazo, e preste atenção aos bancos com forte desempenho.
1. Lógica industrial: a lógica central do setor em 2022 é que a transmissão da ampla moeda para o crédito amplo sob o punho da combinação de políticas trará a reparação das expectativas econômicas e a melhoria da avaliação. Os dados relativos às finanças sociais mostram que, embora a actual oferta de financiamento bancário seja relativamente positiva, a procura estrutural continua a ser fraca. Em março, a taxa de juros da fatura continuou a correr em um nível baixo (embora tenha havido um curto aumento na taxa de juros no final de março, pode ser um fator sazonal no final do mês. A taxa de redesconta de títulos de três meses do Banco da China ainda diminuiu 13bps para 1,99% em comparação com fevereiro, a mais baixa nos últimos três anos). Sobreposta ao impacto da epidemia, espera-se que as finanças sociais e a estrutura de crédito sejam relativamente fracas de março a abril. Mas para o sector bancário:
A. A situação real de crescimento constante no futuro e a expectativa de relaxamento das políticas relacionadas ao setor imobiliário catalisam positivamente o sentimento do setor. Por exemplo, o impacto da política imobiliária no setor bancário reflete-se em: (I) o risco de dívida das empresas imobiliárias aumenta e a força das políticas relevantes afetará diretamente a qualidade dos ativos dos bancos; (2) Desde o início do ano, o volume de transacções do mercado imobiliário manteve-se baixo. De Fevereiro a 30 de Março, a área de transacções de habitação comercial nas grandes e médias cidades aumentou essencialmente – 30% – 50% em termos homólogos todas as semanas. As políticas do lado da procura em muitas regiões estão a ser gradualmente flexibilizadas e a possibilidade de as transacções no mercado imobiliário poderem melhorar no futuro afectará a procura de crédito bancário.
B. Além disso, quando o Federal Reserve começa a aumentar as taxas de juros, pode haver pressão ascendente no ambiente global da taxa de juros, e o mercado pode estar sujeito a choques. No entanto, devido à expectativa ascendente da taxa de juros, que é boa para a margem de juros e desempenho dos bancos, e à baixa valorização do setor bancário (apenas 0,61x), historicamente, os bancos tendem a obter retornos relativos em ambientes semelhantes.
C. Desde abril, o banco entrará no período intensivo de liberação do primeiro relatório trimestral. O funcionamento e desempenho do banco são relativamente diferenciados, e o excelente desempenho dos bancos de alta qualidade deve catalisar o mercado.
2. Recomendação de ações individuais: a. Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) : Desembarque de gestão + crescimento estável e de alto desempenho, baixa proporção de imóveis e baixo risco. O nível atual de 22pb é de apenas cerca de 1,68x, o que é rentável. B. Beneficiando do crescimento constante da construção de infraestrutura, espera-se que a taxa de crescimento do desempenho esteja na vanguarda da indústria, e os bancos de pequeno e médio porte de alta qualidade com forte disposição para converter títulos conversíveis em ações: Chengdu, Hangzhou, Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) etc. C. Bancos com valor subestimado e melhoria marginal do desempenho: poupança postal, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) etc. D. Beneficiando da expectativa relaxada da política imobiliária, crescimento estável, emprego estável e política eficaz, os bancos de varejo de alta qualidade devem inaugurar oportunidades de reparo de avaliação: promoção de investimento, Ping An Bank Co.Ltd(000001) etc.
Quais são as preocupações da interpretação pormenorizada faseada do 21 relatório anual do banco?
1. Visualização rápida dos indicadores de 34 bancos que divulgaram relatórios anuais e expressaram relatórios: o crescimento da receita continuou a aumentar e os indicadores de inadimplência melhoraram de forma constante. 1) Receitas: a receita global de 34 bancos aumentou 7,9% (taxa de crescimento composto de dois anos de 6,7%), aumentando ainda mais 0,3pc em comparação com os três primeiros trimestres; 2) Lucro: no século 21, a taxa de crescimento anual foi de 12,7% (taxa de crescimento composto de dois anos de 6,5%), ligeiramente menor do que nos primeiros três trimestres por 0,9pc (principalmente devido à base relativamente alta de 20q4); 3) Qualidade do ativo: a taxa de inadimplência (1,34%) diminuiu de forma constante em 5bps em relação ao final de setembro, e a taxa de cobertura de provisões (239%) aumentou de forma constante em 7,7pc.
2. A partir dos dados detalhados de 20 bancos que divulgaram seus relatórios anuais, dividimos ainda:
Sob pressão de 3pc, a receita líquida de juros dos bancos aumentou 1,4% nos três primeiros trimestres do ano, 1,0% superior à dos três anos anteriores;
2) no caso de uma melhor promoção da transformação financeira e de um contínuo crescimento elevado da gestão patrimonial e de outros negócios, a taxa de crescimento do rendimento líquido das comissões e comissões de manipulação (8,9%) aumentou 0,4pc face aos três primeiros trimestres; Os outros proveitos não juros aumentaram 32,5% em termos homólogos, melhorando ainda mais 1 pc em comparação com os três primeiros trimestres. Além do baixo nível de base homólogo nos últimos 20 anos (5%), a maioria dos bancos teve bons rendimentos de investimento em títulos no quarto trimestre, e muitos bancos alocaram investimentos adicionais em fundos no segundo semestre do ano, impulsionando o alto crescimento dos proveitos de investimento.
3) as despesas de gestão aumentaram 11,6% em relação ao ano anterior, 5 pc acima dos três trimestres anteriores. Por um lado, a maioria dos bancos aumentou seu investimento em tecnologia financeira. Por outro lado, devido à política de 20 anos de apoio à epidemia, a maioria dos bancos reduziu as despesas previdenciárias de alguns funcionários, e essa política deixará de ser aplicável em 21 anos, resultando em uma base relativamente baixa em 20 anos (aumento de apenas 1,8% ano a ano).
4) a provisão para todo o ano foi inferior à do mesmo período do ano passado, liberando lucros, com uma taxa de crescimento de – 4,4%. Enquanto a qualidade geral dos ativos melhorou, a maioria dos bancos aumentou a provisão sob o impacto da epidemia em 20 anos, formando uma base alta (+ 16,4%). De acordo com os relatórios anuais destes bancos ou com a conferência de imprensa de desempenho pública realizada, resolvemos e dividimos em detalhe as seguintes questões quentes que preocupam o mercado:
1) extensão de crédito: os empréstimos aumentaram constantemente, e mais varejo + contas foram investidos no segundo semestre de 21 anos. A taxa de crescimento homóloga dos ativos de 20 bancos em todo o ano de 21 foi de 7,8%, desacelerando 2,1pc e 0,1pc respectivamente em comparação com 20 anos e 21h, dos quais o crescimento dos empréstimos foi de 11,4%, que foi basicamente o mesmo que a taxa de crescimento de 20 anos e 21h (11,8% e 11,3%).
Estruturalmente, no segundo semestre do ano, os bancos investiram mais em empréstimos de varejo como um todo, e sua proporção no total de empréstimos (42,5%) aumentou 0,6pc em relação às 21h. Além disso, quando a margem de demanda de crédito enfraqueceu, a proporção de notas (3,7%) também aumentou 0,6pc. 1) No final do varejo, em comparação com 20a, embora a proporção de empréstimos hipotecários e empréstimos ao consumo + cartões de crédito tenha diminuído em 0,2pc, todos recuperaram no segundo semestre do ano, aumentando 0,5pc e 0,1pc respectivamente, e a proporção de empréstimos operacionais aumentou de forma constante em 0,4pc ao longo do ano (incluindo 0,1pc no segundo semestre do ano). 2) Para o setor público, no segundo semestre do ano, investiu principalmente em infraestrutura (dominada por grandes bancos estatais), com a proporção de empréstimos totais aumentou 0,3 pc para 25,9%, e a proporção de empréstimos públicos imobiliários continuou a diminuir 0,3 pc para 5,7%.
Acompanhamento 22q1 e perspectivas anuais: os bancos estão dispostos a investir ativamente, o investimento anual não deve ser inferior ao do ano passado, mas é necessário observar a recuperação da demanda. 1) Montante total: as duas sessões deixaram claro a “expansão da escala de novos empréstimos” este ano. Espera-se que o investimento de empréstimos de toda a indústria este ano não seja inferior a 20 trilhões (escala em 2021). A maioria dos bancos também disse na coletiva de imprensa de desempenho público que o incremento anual do crédito em 2022 não será inferior ao de 2021, o que constituirá um forte apoio às finanças sociais em 2022. 2) Demanda: no entanto, do ponto de vista da demanda de crédito, alguns bancos refletem que a demanda atual de crédito não é muito forte, o que é consistente com a tendência da taxa de juros das contas. Desde março, as taxas de juros dos grandes bancos estatais de três meses + bancos de ações e bancos comerciais urbanos são de 1,99% e 2,15%, respectivamente, queda de 13bps e 16bps respectivamente em relação ao mês anterior (embora tenha recuperado no final de março, pode ser um fator sazonal). 3) Regionalmente: a demanda de crédito em algumas regiões (Delta do Rio Yangtze, etc.) é relativamente forte. Por exemplo, Bank Of Communications Co.Ltd(601328) concentra-se no desenvolvimento estratégico do Delta do Rio Yangtze. O crédito aumentou rapidamente nos primeiros dois meses, e alguns bancos comerciais urbanos também fizeram um planejamento de crédito positivo este ano; 4) Direção do investimento: a empresa concentra-se principalmente em novas e antigas infraestruturas, verdes e manufatureiras (alta tecnologia e precisão especial).Embora a demanda por empréstimos de curto prazo ao consumidor tenha enfraquecido no varejo, muitos bancos devem aumentar a proporção de varejo ao longo do ano (como Banco de Comunicações, Poupança Postal, Societe Generale, Everbright, etc.); 5) Em termos de tipos bancários: muitos grandes bancos estatais refletem que o crédito do primeiro trimestre é bom, e espera-se que o crédito continue a aumentar ano a ano este ano.
Em termos de dados de relatórios anuais e ritmo de entrega, os grandes bancos estatais concederam crédito mais rápido, e sua taxa de crescimento homóloga no final do ano (11,8%) foi superior à de 21h (11,3%) e superior a 10% dos bancos de ações. Quando outros bancos aumentaram principalmente o investimento de empréstimos a retalho no segundo semestre do ano, a proporção de empréstimos a infra-estruturas de grandes bancos estatais continuou a aumentar 0,4 pc para 28,5% em comparação com 21h (bancos de ações e bancos comerciais rurais urbanos diminuíram 0,3 pc e 0,9 pc respectivamente). Espera-se que, no contexto de 22 anos de crescimento estável, os bancos estatais continuem a aumentar o crédito na economia real e nas infraestruturas. Grandes bancos investem em infraestrutura, enquanto outros bancos se concentram no varejo.
2) Margem líquida de juros: a pressão diminuiu marginalmente no segundo semestre do ano, mas espera-se que ainda haja alguma pressão em 22 anos. A margem de juros anual de 20 bancos diminuiu em média 2bps em comparação com 21h, e a de 13 bancos diminuiu ainda mais em comparação com 21h, mas o declínio foi significativamente reduzido (21h diminuiu em 9bps em comparação com 20a). Entre eles: a. o rendimento médio dos empréstimos diminuiu em 4bps em comparação com 21h (21h diminuiu em 20bps em comparação com 20a), e o declínio diminuiu. B. Após a reforma do mecanismo de autodisciplina de depósitos, a taxa de custo do depósito ainda aumentou ligeiramente em 1bp, ou reflete que a concorrência de depósitos ainda é feroz, e os grandes bancos na China geralmente diminuíram (ICBC, Banco da China, Banco de comunicações e poupança postal todos diminuíram em 1bp), mas a maioria dos pequenos e médios bancos aumentou.
Olhando para 2022, a maioria dos bancos comenta que ainda há pressão descendente sobre a margem de juros, mas irá otimizar ativamente a estrutura e manter a estabilidade da margem de juros. Entre eles, A. lado ativo: desde 21 de dezembro, o LPR de um ano foi reduzido em 15bps, e a taxa de juros de novos empréstimos pode ser reduzida em conformidade; B. Lado da responsabilidade: os bancos têm uma concorrência feroz pelos depósitos principais e os custos dos depósitos são relativamente rígidos, mas espera-se que os dividendos liberados pelo mecanismo de fixação de preços autodisciplinada dos depósitos ainda formem uma certa cobertura. No geral, espera-se que o desempenho da margem de juros ainda seja diferenciado, e a margem de juros líquida dos bancos com forte capacidade abrangente de operação dos clientes ainda possa permanecer melhor do que a dos pares.
3) qualidade dos ativos: melhoria geral, diferenciação bancária e aumento da taxa de inadimplência de varejo.
Analisou-se que os indicadores de inadimplência de todos os bancos melhoraram no seu conjunto e, a partir dos indicadores relativamente objetivos de inadimplência, a proporção de empréstimos vencidos dos bancos no seu conjunto (1,23%) diminuiu 7bps em comparação com 21h. Do ponto de vista dos indicadores de geração sem desempenho, a taxa de geração sem desempenho (0,68%) e a taxa de geração em atraso (0,68%) também diminuíram em 5bps e 2bps em comparação com 21h. No entanto, a taxa de preocupação dos bancos de ações (1,69%), a taxa de geração não executada (1,22%) e a taxa de geração vencida (1,36%) aumentaram em 5bps, 13bps e 18bps em relação às 21h, em parte devido ao aumento do risco do setor imobiliário, e alguns bancos (como China Merchants Bank, Ping An, Societe Generale, etc.) identificaram o tempo vencido dos cartões de crédito no início do segundo semestre do ano. A Societe Generale disse que a tendência geral da qualidade dos ativos de cartão de crédito foi melhor.
Em termos de repartição adicional, a taxa de incumprimento das empresas de 20 bancos diminuiu de forma constante em comparação com 21h (com uma diminuição média de 13bps), enquanto a taxa de incumprimento de retalho da maioria dos bancos aumentou (com um aumento médio de 11 bancos em comparação com 21h), com um aumento médio de cerca de 1bp, que ainda é relativamente estável. Por um lado, a melhoria da taxa de inadimplência no varejo deve-se à repetição da epidemia no segundo semestre do ano, ao aumento da pressão descendente sobre a economia e ao aumento da taxa de desemprego, por outro lado, também está relacionada com o ajuste do tempo de identificação dos cartões de crédito inadimplentes de alguns bancos. Precisamos continuar atentos à tendência da taxa de inadimplência no varejo no futuro.
4) Imobiliário: os ativos não produtivos foram expostos, mas estão sob gestão e controle ativos, e as provisões relevantes são integralmente acumuladas.
Escala: um total de 6 bancos divulgou a escala de ativos patrimoniais seguros e não seguros de imóveis no final de 2021 e alguns bancos estão gradualmente reduzindo a escala relevante.
A. Exposição ampla no balanço: a escala global das empresas que assumem risco de crédito para a empresa (envolvendo crédito, obrigações próprias e investimentos não normalizados, etc.) é relativamente limitada. Entre eles, Ping An, Minsheng e Industrial Bank Co.Ltd(601166) representam mais de 6% do total de ativos, representando 6,93%, 6,81% e 6,18%, respectivamente, enquanto China Merchants Bank (5,53%) e China Citic Bank Corporation Limited(601998) (4,94%) são relativamente baixos.
B. Empréstimos às empresas: os empréstimos imobiliários públicos de 20 bancos representaram 5,7%, uma queda de 0,3 pc face às 21h. Em termos de bancos, a proporção de bancos de ações é relativamente alta (7,7%, queda de 0,8pc em comparação com 21h), e os grandes bancos estatais e bancos comerciais rurais urbanos são apenas 5,2% e 3,9%, respectivamente (queda de 0,2pc e 0,5pc em comparação com 21h).
C. negócios extrapatrimoniais que não suportem risco de crédito (contribuição de capital financeiro, empréstimo confiado, gestão de agências cooperativas, remessa trust e fundo, lead subscritor de instrumentos de financiamento de dívida, etc.): China Merchants Bank Co.Ltd(600036) escala é alta (RMB 412,1 bilhões), mas a proporção de ativos totais é apenas inferior a 4,5%, e está sendo comprimida, com uma diminuição de 106,9 bilhões no início do ano, dos quais 2/3 é a remessa de investimento de capital financeiro, trust e outros produtos privados Ping An Bank Co.Ltd(000001) , Industrial Bank Co.Ltd(601166) China Citic Bank Corporation Limited(601998) China Minsheng Banking Corp.Ltd(600016) representa 2, 45%, 1, 51%, 1, 51% e 1, 26%, respectivamente.
Exposição ao risco: a maioria dos ativos não produtivos aumentou, mas a provisão é suficiente, e a maioria dos projetos está principalmente nas cidades de primeiro e segundo escalão. Na perspectiva de 18 bancos que divulgaram dados relevantes, exceto banco de comunicações e para crédito imobiliário público razão de inadimplência diminuiu em 0,44pc e 0,35pc em comparação com 21h, a razão de inadimplência corporativa de outros bancos aumentou, com um aumento médio de 0,77pc. A maioria dos bancos disse: A. eles responderam à exposição ao risco antecipadamente e fizeram provisões suficientes. Por exemplo, o rácio de alocação de empréstimos de China Merchants Bank Co.Ltd(600036) e China Citic Bank Corporation Limited(601998) indústria imobiliária é mais do dobro do que o total, o que se espera exceder 8% e 6%, respectivamente Industrial Bank Co.Ltd(601166) a cobertura da provisão de financiamento imobiliário público é 305,14%, o que é superior à cobertura global da provisão da empresa em 36pc. B. O projeto tem boa qualificação e hipoteca suficiente. Mais de 80% dos projetos imobiliários dos bancos estão concentrados nas cidades de primeiro e segundo escalão, e a maioria deles está totalmente hipotecada. Por exemplo, a cobertura de crédito de projetos de alta qualidade é mais de 1,5 vezes a de clientes de classe a, e apenas representa mais de 1,5 vezes a de projetos de classe a. Todos os bancos realizaram uma investigação abrangente sobre projetos imobiliários, e as políticas de controle de risco correspondentes foram ativamente ajustadas, como sistema de lista branca de clientes, crédito classificado e hierárquico, um controle de apólices para um agregado familiar, etc. C. Negócios extrapatrimoniais: é claro que não será apenas descontado, causando perdas reais aos extratos bancários. No entanto, eles implementarão ativamente as obrigações do agente, incentivarão o emitente a lidar com os riscos e proteger os interesses de seus clientes.
Os dados de alta frequência do ABS acompanharam a qualidade dos ativos de varejo de janeiro a fevereiro: a pressão dos ativos não produtivos caiu como um todo. Contamos os quatro cartões de crédito bancários e produtos ABS de empréstimos ao consumo emitidos desde 2020 e ainda em renovação ( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) 2, Ping An Bank Co.Ltd(000001) 1, Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) 1) para acompanhar a recente tendência de qualidade de ativos dos empréstimos bancários de varejo, e descobrimos:
1) No geral, a pressão dos produtos não produtivos de janeiro a fevereiro diminuiu em relação ao final de 21.
A. o aumento da proporção de empréstimos vencidos abrandou. No final de fevereiro, a proporção de empréstimos vencidos dos quatro produtos ABS no seu conjunto foi de 3,61%, um aumento de 0,1pc em relação ao final de 2021. Mês a mês, as taxas de crescimento mensal em janeiro e fevereiro foram de 0,02pc e 0,08pc respectivamente, e a taxa de crescimento mensal média foi significativamente inferior à do 4º trimestre de 2021 (aumento de 0,30pc no 4º trimestre).
